联合光电(300691)

国内领先的高端光学镜头厂商，产品线覆盖安防、消费、新兴三大类。公司光学镜头产品已覆盖手机摄像镜头，数码相机/摄像机，车载摄像系统，安全监控摄像机，智能家居 ，运动DV，无人机，VR 等各项应用领域。形成了以安防监控镜头为主，消费类与新兴类并重的产品线布局。公司在高端镜头产品制造技术在国内处于领先地位。

打破日企在高端市场的垄断，公司技术实力强劲。目前低端镜头市场竞争激烈，已成为红海；而高端镜头制造领域长期以来被佳能 、腾龙、富士能等国外企业垄断。随着近年来海康、大华等国内安防视频监控设备商的兴起，国产化替代正在加速。在大倍率变焦、超高清、光学防抖、安防监控一体机镜头等高端光学镜头方面，以联合光电为代表的厂商经过持续的研发积累，逐步打破了日企的技术垄断。2015 年公司生产的安防视频监控变焦镜头销量约占全球总销量的8.7%，其中公司生产的20 倍、30 倍及以上产品约占全球总销量的79.5%，显示出公司在高端领域已具备明显的竞争优势。

与海康威视 业务联系紧密，同时不断开拓大华、宇视等下游知名客户。公司过去三年营收60%以上来自于海康，经过双方多年的良好合作，形成了稳固的合作关系，公司有望在海康业务版图的拓张中继续扮演重要角色。公司同时发展其他优质客户，已成为大华、宇视等行业知名企业的战略合作伙伴；同时随着业务全球化战略的加速，公司产品也开始逐步走向国际市场，开拓了索尼 、爱普生、罗技 、DXO、AXIS、Cognex 等国际知名客户。

预计公司17-19 年实现营业收入9.25/11.15/15.50 亿元，实现归母净利润1.01/1.43/2.36 亿元，归母净利润增速为35%/41%/66%，对应EPS 为1.18/1.67/2.76 元，对应PE 90/64/38 倍。长期目标市值118 亿元。

2017年11月19日 一路操盘

PE:83.8
PEG:2.04

目前市值：77.7亿