璞泰来（603659）

走向全球化的国内主流锂电“材料+设备”供应商

公司所服务的锂离子电池市场， 处于清洁能源、节能环保及高效储能相关的关键产业环节，公司主营业务聚焦于锂离子电池关键材料及自动化工艺设备领域，致力于成为具有技术与规模双重领先优势的综合解决方案提供商，形成了以锂离子电池负极材料、自动化涂布机、隔膜涂覆加工、铝塑包装膜、纳米氧化铝等业务的全面延伸。

2016 年，公司实现营业收入16.77 亿元，同比增长82%；实现归属母公司股东的净利润3.53 亿元，同比增长256%。目前公司已与ATL、宁德时代、三星SDI、LG 化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪 等国内外知名企业建立了密切的业务合作关系。

国内领先的负极供应商，盈利能力强。江西紫宸目前拥有2 大系列、15 个型号的人造石墨、天然石墨化和人造复合石墨产品，生产出的高端负极材料产品达到国际领先水平。2014-2016 年，负极材料业务分别实现营业收入2.03、5.24、10.52 亿元，占比分别为40%、57%、63%，毛利率分别为26.87%、37.59%、36.38%，毛利率水平行业领先。2016 年，江西紫宸负极材料产量达到18228 吨，在我国负极材料企业中排名第三。

盈利预测与估值：公司是国内锂电池材料和设备供应的领军企业，同时公司与下游客户CATL、ATL 等电池龙头企业保持良好的合作关系，我们看好公司负极材料与锂电设备的产能释放。我们预计公司17-19 年归母净利润4.95 亿元、6.81 亿元和8.98 亿元，对应EPS分别为1.14、1.57 和2.08 元/股，目前股价对应PE 分别为21 倍、15 倍和11 倍。同类可比公司平均估值32 倍，我们给予公司18 年32 倍估值，对应当前股价有113%的涨幅，目标市值218 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

以上是平安证券研报的内容。

2017年11月19日 一路操盘

PE:61.9
PEG：0.96

目前市值：267.2亿