医药二线蓝筹潜在价值将重估

四季度，A 股及港股医药公司关注程度明显提升，板块涨幅较为明显。同时，密集发布的医药行业 政策对行业创新及发展影响较为深远。中报之后港股医药板块龙头涨幅较大，但二线蓝筹估值仍处于较低区间，对比各个板块涨幅及估值情况，光大证券 认为目前医药板块仍具备较高性价比，20 倍 PE 以下低估值、稳健增长的二线蓝筹有望得到价值重估。

从年初以来细分板块涨幅情况来看，生物制药、创新药企业涨幅居前，中国生物制药 、石药集团 、三生制药 、金斯瑞生物等细分领域龙头企业涨幅均超70%。
上周，11 个 Wind 香港行业板块中，医药板块涨幅排在了第三位，上涨 1.39%。 H 股医药子板块中，香港医疗保健技术 III 上涨幅度最大，涨幅为 3.02%。莲和医疗(0928.HK)涨幅 18.08%，瑞年国际 (2010.HK)、中国生物制药(1177.HK)、兴科蓉医药(6833.HK)、中国华 仁医疗(0648.HK)、现代牙科(3600.HK)涨幅均超过了 10%。
目前港股医药板块对应 2017、2018 年预测市盈率分别为 21、18 倍，处于历史平均水平。
港股医药板块中，剔除 A+H 标的，H 股结构的上市公司共计 12 家，这 12 家公司对应 2016 年 PE18 倍，远低于行业平均 27 倍的水平。
2016 年到 2019 年板块整体预测 CAGR 为 19.3%，部分二线蓝筹标的 PEG 仍低于 1，在行业龙头涨幅明显的情况下，建议关注业绩增速稳健， PEG 小于 1 的优质二线蓝筹的价值重估机会。
预计医药板块持续上涨的行情仍将持续，主要基于以下原因：
H 股全流通试点若顺利实施，将为相关公司带来新的发展机遇
近期，多家媒体报道 H 股全流通或开启试点的相关信息；此前，与 H 股全流通相关的表述也出现在人民银行发布的《2017 中国金融稳定报告》当中。此前由于 H 股大股东不能通过港股市场减持，公司再融资难度极大等原因，港股中 H 股架构的上市公司对股价动力普遍不足，导致估值长期低于行业平均水平。我们认为若 H 股全流通开始试点能顺利实施并进展顺利，H 股架构相关上市公司在经营业绩及估值情况将有望得到较大改善。
板块估值水平具有吸引力，创新药估值体系或带动板块继续上涨
目前港股医药板块对应 2017、2018 年预测市盈率分别为 21、18 倍，处于历史平均水平。今年创新药板块估值体系发生明显变化，恒瑞医药 年初估值从 35 倍提升至目前接近 70 倍 PE，中国生物制药也从 22 倍上涨至 33 倍。目前我国医药行业与发达国家差距仍存在，具有较大的升级空间。创新药龙头企业大幅上涨带来了对储备品种的新估值体系，对于同样具备创新储备的公司，公司有望进一步迎来估值上的提升，创新药估值体系或将带动板块继续上涨。
政策密集发布，行业整合加速
近来，中共中央办公厅、国务院办公厅等陆续印发多项医药领域相关文件，内容包括改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展、加强药品医疗器械全生命周期管理、提升技术支撑能力和加强组织实施等。在政策的持续刺激下，我们预计医药板块持续上涨的行情仍将持续，国务院出台的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》是近十年来较为重磅的指导性文件，覆盖范围广、指导性强，将为医药行业中创新药、CRO 企业、创新医疗 器械带来结构性的机遇。