50年6000倍的股神巴菲特-李策

2010年3月1日巴菲特接受CNBC专访时说：“我总是在一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但我首先会关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直做的不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。”

当所有人对股市暴跌感到恐惧时，巴菲特在接受财富杂志记者采访时却表示“感觉非常好”：“股票的价格越低，我就会大笔买进。目前正是我们大举买进的时机。”
巴菲特1964年开始接手伯克希尔公司。伯克希尔公司1965年到2013年共49年中实现年均复利19.7%，增值6707倍，惊人吧？

巴菲特伯克希尔股价 8月14日终于首次突破20万美元！当天以202850美元收盘，最高曾到203355美元（见上图）。

巴菲特目前至少有633亿美元财富，有627亿美元是50岁后赚到的，其中600亿美元是60岁后才赚到的。可以这么说，巴菲特一生绝大多数财富是70岁以后赚的，而相对目前633亿巨大财富，50岁的巴菲特貌似还算“穷光蛋”。所以，咱们世人千万不要小瞧目前一些有些经验的尚处困境的职业投资能人。

在奥马哈，至少有50个以上巴迷因把资金交给巴菲特成了亿万富翁，在全美国则有好几百人因为巴菲特成为千万富翁，而成为百万富翁者更是不计其数。

巴菲特各个时期的年均收益情况：

1. 青年时期（13年：1956-1969年/合伙企业）：年均29.4%；
2. 中年时期（29年：1970-1998年/伯克希尔）：年均26.2%；
3. 晚年时期（15年：1999-2013年/伯克希尔）：年均8.4%；
4. 伯克希尔整个时期:（49年：1965-2013年）：年均19.70%。

显然，青年时期的巴菲特收益率最好，中年时期也不错，晚年只能说马马虎虎，居然没有跑赢美国50年来道琼斯 指数之12%平均年回报率，如果再考虑晚年的巴菲特利用100%的杠杆资金，其本金收益率就更低了，与长期国债收益率貌似没有什么差异。这是怎么回事呢？

记得巴菲特以前回答提问时说过的一句话，如果推倒重来，他不太可能取得过去的辉煌…

巴菲特的投资可分三阶段：
1969年/40岁前，几乎全是股票投资；1969-1999年/40-70岁，股票投资占比逐减少，企业收购投资逐扩大；70岁后以并购为主，兼做股票。晚年巴菲特投资收益率不咋样，恐怕与他以并购为主（旗下公司资产已巨大，不得不如此？），股票投资仅是附带有关吧。更多见：《晚年巴菲特以并购为主/兼做股票》

晚年的巴菲特远不如中青年时期，原因很多，赟就不细说了（如1998年7月中可口可乐 股价曾暴涨到70多元/48倍PE，重仓的巴菲特也没有卖掉一股，以致随后13年没有赚到一分钱还大亏。详见：《高估值是"有毒金融资产" 1998年高估的可口可乐便是典型例证》）。就说说他伯克希尔公司目前2000多亿美元巨额资产，与不得不选择通过企业而非股票市场赚钱的投资策略恐怕有关吧。

例证1，在二级市场上《巴菲特近15年有6只重仓股票从未卖过》，如持有美国运通 50多年了，华盛顿邮报 /格拉汉姆控股公司 (GHC)持有40来年，其它股一般已持有20多年了。巴菲特近年前5大重仓股（权重70%）有4只就在这6股中。

例证2，巴菲特近年一直在进行重大收购（指交易金额在50至200亿美元之间的巨大收购）。巴菲特的合伙人芒格称，公司越大，巴菲特的兴趣也就越大。

如果仅通过投资企业赚钱，要想取得超额收益率恐怕很难，美国最优秀的企业（如30只道琼斯指数之企业）50年来仅取得年均12%的回报便是明证，巴菲特的伯克希尔49年来取得年均19.7%的回报已经是超级的了，但是近15年也就8.4%的回报。有国人15年前开始投资巴菲特，目前总浮盈仅1.4倍（这是美股5年牛市顶端的浮盈，如果按账面值计算，仅63%的总增长/年均仅3.3%，连银行的利息都没有赚回来，不要说美元近年相对人民币暴跌的损失了）。详见：《投资巴菲特15年为啥仅1.4倍浮盈？》），说明什么呢？

思考1：中青年时期的巴菲特为何通过股票市场却能取得超额收益而通过企业则不行？

看看这些就好理解了：《巴菲特曾强力批判盈利增长预期是欺骗，持续15%增长都是讲故事》、《巴菲特也认为指数基金才是最佳选择》、《陈志武：指数基金才是最佳的选择》。

思考2：西蒙斯21年通过股票市场却取得了高达35%年回报率，老虎基金18年通过市场取得了高达31.7%回报率，索罗斯的量子基金/配额基基金29年通过市场超30%，林奇13年通过市场也有29%......

看看这个就好理解了：《投资好还是投机好？vs“企业派”pk“市场派”》

赟在这里并不是鼓励投机去赚股票市场的钱，主要是强调把二者结合起来，既通过企业赚钱，又通过市场赚钱，诸如投资性买入，吹泡泡时投机性卖出…再次提醒：《价值投资虽是次优策略 但是根基》

记得：没有永远成功的投资策略，即使是价值投资，也不能永远保证在每个时段都能赚钱!