360基本面分析360借壳
江南嘉捷重组完成后总股本增至67.64亿股。周鸿祎通过奇信志成和天津众信合计控制63.70%，为江南嘉捷实控人。
按照备考业绩进行预测，预计2018-2019年EPS分别为
0.43、0.56元。
三六零的生意：广告最赚钱，其次是游戏。
和任何一家拥有
互联网基因的公司一样，盈利模式都是“用户流量变现”。
只不过，
百度提供的是搜索服务，腾讯提供的是社交服务，360则提供互联网安全服务产品。
360产品包括5大类：互联网安全产品及服务(如360安全卫士、360杀毒)、信息获取类产品(360搜索、360导航)、内容类产品(360影视大全、360娱乐)、智能硬件(智能摄像机、智能手表)、国家安全及社会安全服务(猎网平台、360 Cert、威胁情报中心、DDoS Mon).
广告是最赚钱的变现方式，2016年，360靠广告赚了59亿营收，收入贡献占比近60%。第二赚钱的是游戏业务，2016年游戏营收26亿，收入贡献占比26%。
2016年，360安全卫士的市场份额高达91.76%，占这个领域的绝对垄断地位。
360的业绩增长很稳，2014年-2017年上半年，它营收78.2亿、93.57亿、99.04亿，、52.88亿；扣非归母净利润为5.3亿、10.65亿、7.44亿、9.95亿；经营性现金流量净额为35.15亿、24.08亿、51.57亿、14.48亿。
通览财务数据和会计处理，从几个细节中能看出来，360做的相当保守。
首先，来看坏账计提政策：
应收账款计提，0-120天不提，120天-1年为5%，1-2年30%，2-3年50%，超过3年全额计提。
我们来对比业界良心
新华网，1年内不提坏账，1-2年提5%，2-3年提10%，3-5年提50%。
再来对比业界梦想乐视，1年内提3%，1-2年提10%，2-3年提25%，3-5年提50%。
不需要多嘴评判，数据自己会说话。
这个超过120天就开始提5%的坏账，让人颇为惊讶，别看周鸿祎这样的大炮、糙汉，衣着从不讲究，但应收账款的计提政策，却是相当细致。
在研发费用资本化问题上360实在是土得掉渣。
来感受一下互联网、高科技企业市场用来调节利润数据的“研发费用”科目。
科技企业，都要搞研发，但研发一搞多，利润就不好看，所以，研发支出高的公司一般都喜欢干一个事——研发费用资本化。
当然，这个会计处理是完全合法合规的。
在研发费用资本化方面，我们遇到过不少IPO公司，用它调节利润。
逻辑很好理解：如果研发费用不资本化，支出全进管理费用，核算净利润时，就要扣除研发费用。但要是资本化了，就变成资产了，虽然要摊销，但总比直接全部在净利润里扣少得多。
这么一来，利润自然更好看了。
2014-2016年，360的研发支出为28.81亿、31.85亿、22.72亿。我们来看360的处理方式：居然全部都不资本化，统统进入管理费用。
一分钱都不资本化，真没看错。
在大A股这么些高科技公司里面，这不仅仅是一股清流，甚至比起一些公司，可以说是一股滚滚而来的泥石流！
在大A股，我们随手挑选两个互联网公司中的标杆企业，来对比一下他们的会计处理方式：
善长化腐朽为神奇的
乐视，保持60%左右研发支出资本化。
智能语音龙头大佬
科大讯飞，被无数人认定是价值投资好标的，除了四处搞并购花样繁多之外，也保持着55%左右的研发支出资本化。
而白电龙头
格力电器，40亿研发费用，0资本化。
金融软件龙头
恒生电子，13亿研发费用0资本化。仅从研发费用资本化角度，你觉得谁做的最保守、谁做的最激进？
这么一对比，三六零简直是“傻的冒泡、土得掉渣”，研发费用资本化，你稍微做一做，都能增加上亿利润啊。
通览财务数据，选出以上两个细节做对比，数据是研究公司的密码，魔鬼都藏在细节里。
一个人的穿衣打扮、言谈举止，往往能看出内心的波澜；而从一个公司的会计准则处理，往往能也能看出这家公司的经营风格。
一家好公司、好的价值投资标的，会计处理往往很稳健，在准则范围内，会尽可能细心、保守处理。
而那些“伪价值”公司，或者风格激进的公司，在会计处理上，但凡能“占小便宜”、调节营收利润的地方，多半不会放过。
毕竟，这年头，资本市场揩油的把戏，谁不喜欢呢？
因最早采用免费策略，市场被360牢牢抓在手中，
金山软件、瑞星、
赛门铁克、卡巴斯基等老牌安全软件公司，完全无法与它抗衡。
放在整个互联网大行业中看，360开拓的免费策略，也极具代表性。
翻看近年来互联网行业新兴的企业，能找到不少这样的身影。
如共享领域巨头
滴滴出行、OFO、摩拜，通过初期以高额补贴抢占市场，随后再盈利。搜狗，以免费输入法抢占市场，再以广告盈利。此外，还有正在申报IPO的新兴独角兽每日互动，以免费推送工具抢占市场，再以广告盈利。
这些互联网公司起初的爆品均为免费或收费极低，待到市场格局成型后，再将流量变现，收入类型有广告收入、增值服务收入、硬件收入、游戏等。
360的六成收入来源，就是互联网广告。
自2010年来，互联网广告行业不断冲击传统媒介，占整个广告市场的份额持续上升，到2016年，已经达到约70%。
根据艾瑞咨询数据，2016年，整个互联网广告市场的规模达到2902.7亿，同比增长32.9%，预计到2019年，整体规模有望突破6000亿。
凭借市场渗透率为95.06%的PC安全产品，再加上市场渗透率为75.04%的浏览器，360有底气能在互联网广告这个飞速成长的行业里占得一席之地。
（作者：新三板府）
天山夜雨
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