海虹控股市值在2015年大牛市中曾经攀升至725亿元的历史最高位，5月10日停牌时仍有224亿元。相比高高在上的市值，公司收入和净利润却少的可怜，2016年全年分别只有2.17亿元、2802万元。庄稼怎么来的勇气敢炒到300多倍PS，2600倍PE？在最新的财报中存在多处粉饰业绩之处，护航股价意图明显。这些措施虽然能够短期内延缓股价的下跌，但没有业绩支撑的高市值犹如无源之水，随时都面临崩盘的风险。
海虹控股申请特停背后的动机并不单纯。海虹控股大股东股权质押比例处于非常高的水平，上市公司5月3日发布的公告显示，截至公告日，大股东中海恒持有本公司股票共计2.49亿股，占公司股份总额的27.74%，中海恒质押本公司股票总计2.06亿股，占其所持本公司股票的82.57%，占公司股份总额的22.91%。这也就意味着，股价暴跌将会引发海虹控股大股东爆仓风险，上市公司选择在此时申请特停，表明二级市场股价可能已经逼近大股东的质押警戒线乃至平仓价格。此外，海虹控股还有大量的融资盘。截至5月9日，上市公司融资余额为29.63亿元，排名两市第21位。5月16日，海虹控股自查结束，按照规定应该复牌，但是上市公司却以筹划重大事项为理由继续停牌。
业绩化妆术
2016年，海虹控股实现收入2.17亿元，同比增长11.87%；净利润2802万元，同比增长21.5%。
从增速上来看，海虹控股2016年的收入和净利润增速还算可以，表现并不算太差。但是从绝对额来看，上市公司只有区区几千万元利润，而且这些利润还是海虹控股东挪西凑实现的。财报显示，2016年，海虹控股实现投资净收益1.14亿元，占当期净利润的比例为405.87%。如果剔除掉投资收益，上市公司净利润将出现大幅亏损。翻阅年报及之前公告，《证券市场周刊》记者发现，上述投资收益来自于出售资产。2016年，海虹控股先后出售了三家子公司股权，包括重庆卫虹医药电子商务有限公司、金萃科技有限公司、北京海虹药通电子商务有限公司，分别实现投资收益670万元、2024万元、6428万元。海虹控股决定出售这三笔股权的日期分别为2016年9月30日、2016年9月30日、2016年10月31日。为了能够将投资收益确认在2016年，海虹控股抢在2016年收官前完成了上述交易，这足以反映出其存在粉饰业绩之嫌。2016年12月29日，海虹控股发布公告称，截至2016年12月28日，FAY YEH、中海恒及康驰已按照股权转让协议的约定，足额支付了上述各项转让款，相关收益计入2016年度损益。
在A股上市公司中，利用少数股东损益调节利润的做法并不鲜见，这类上市公司往往通过将成本、费用集中确认在非全资子公司中等方式，来实现增加归属母公司股东净利润的目的。
2017年，海虹控股业绩依然未见起色，一季度实现收入3920万元，同比下降30.05%；净利润亏损3884万元，上年同期亏损2643万元。
此外，在资产科目中，海虹控股2017年一季度开发支出出现较大幅度增长，账面价值为4199万元，而2014-2016年末时分别只有2431万元、214万元、661万元。
申银万国分析师龚浩发布的研究报告《
苹果比苹果，再做投资决定》指出，开发支出资本化夸大企业的资产、净利润，企业在确认开发阶段的支出时主观性较强，如果将研发项目开发阶段的支出资本化而少计费用，就可以达到操纵利润的目的。
《证券市场周刊》记者注意到，海虹控股开发支出资本化率维持在非常高的水平，相比其他医药上市公司明显激进。年报显示，2014-2016年，海虹控股研发投入金额分别为3121万元、6983万元、1.01亿元，研发投入资本化的金额分别为2431万元、6204万元、9054万元，资本化率分别为77.88%、88.85%、89.39%。
很显然，如果上市公司将上述研发投入全部进行费用化处理，那么海虹控股的业绩表现将会更差。
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