雾霾影响百万平方公里 大气治理迫在眉睫

是不是盘子太大了，滞涨，看好的基金机构太多了，没有游资愿意抬轿子？

盘口看，上攻一触即发

个股研报·银轮股份(sz 002126 )成长空间广阔、升级替代趋势明显·

平安证券 王德安,余兵,曹群海

银轮股份(002126)

深耕核心优势产业，积极拓展乘用车客户：公司是热交换管理系统龙头企业，传统优势产品机油冷却器连续多年商用车市占率第一，是卡特彼勒、康明斯、福特、玉柴的战略供应商。公司在配套商用车的同时积极开拓乘用车业务，产品成功进入乘用车供应体系，客户包括广汽、长城、福特、长安、吉利等知名品牌，受益于国内自主品牌崛起和公司较强的产品力+客户拓展能力，公司乘用车业务预计每年以30%以上的增速增长。

大力开拓热管理市场，积极进行国产替代。公司在热管理领域具备多年技术积累，油冷器、中冷器、前端换热模块产品不断进入乘用车配套体系。公司相比外资对手具备更优异的本土化能力和服务，在自主品牌配套中更具优势。在美国设立研究院，全球重要地区具备仓储物流，针对外资企业也较容易取得整车厂全球化平台供应商资质，我们看好公司在传统热管理领域的全球化和客户拓展能力，其业务依然处在快速成长通道。

乘用车EGR市场空间广阔，产品升级提升盈利能力：国内2020年乘用车油耗限值为5L/100km，是史上最严格油耗法规。EGR产品是降低发动机油耗主要手段之一，部分乘用车车企逐步开始尝试使用汽油机EGR系统，预计到2020年国内有1/4乘用车搭载EGR系统。公司乘用车EGR冷却器产品研发能力强，技术标准领先同行业竞争者，而且多数外资供应商并不具备国内生产基地，公司在此领域具备先发优势。考虑到整车配套供应周期，预计2017-2018年产品将会迎来收获期。公司也与国外顶尖供应商KSPG成立合资公司，EGR产品向总成升级，提升公司盈利能力和品牌影响力。进军新能源热管理系统和水冷器，契合节能减排趋势：新能源汽车热管理

系统直接影响动力电池寿命，是新能源汽车重要零部件。公司开拓新能源汽车热管理产品，与多家国内新能源厂商合作，有望受益于国内外新能源汽车市场迅速增长。国内发动机未来趋于小型化和增压化，水空中冷器受益于涡轮增压渗透率提升，替代升级空间大。国内自主品牌有望逐步使用该技术，预计公司将加速进入外资供应基础薄弱的自主品牌体系，迎来业绩收获。

盈利预测与投资建议：公司是商用车领域热管理类产品龙头，公司立足于商用车的同时积极开拓乘用车市场，产品依然具备广阔的全球市场空间和快速成长速度。产品布局优异，升级+替代趋势明显。预测公司2016-2018年EPS分别为0 35、0 43、0 53元；对应PE分别为26X、21X、17X，维持“推荐“评级。

机构压盘吸筹

业绩快速增长，继续强烈推荐** 2017年02月27日 00:00 中银国际证券 彭勇
现价：9.00 涨跌：0.03 涨幅：0.33% 总手：70946 金额（万）：6357 换手率：1.16%相关股票曙光股份(10.80 5.99%)S佳通(29.27 4.09%)*ST黑豹(28.92 2.84%)联明股份(33.49 2.10%)双林股份(27.92 1.90%)广东鸿图(24.38 1.58%)
银轮股份( 002126 )

公司近日发布业绩快报， 2016 年实现营收 31.1 亿元，同比增长 14.4%；归属于上市公司股东的净利润 2.5 亿元，同比增长 25.6%；每股收益 0.35 元，符合我们预期。汽车行业回暖推动公司收入稳步增长，降本增效带来利润快速增长。在业务布局上， 公司通过合资或收购等手段， 与国外先进零部件企业，如佛吉亚、 科施博格、 Puritech 等展开合作， 在排气控制、 EGR、 DPF 等未来重点领域布局完善，此外公司拟募资发展乘用车 EGR、新能源电池热管理等项目，前瞻布局有望获得长期快速发展。在客户开拓上，公司与广州汽车集团零部件有限公司拟共同投资设立合资公司， 锁定了高速增长的优质客户，乘用车业务有望继续爆发。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势，通过合作锁定先进技术及优质客户，看好公司长期发展。 我们预计公司 2016-2018 年每股收益分别为 0.35 元、 0.46 元和 0.59 元，给予公司 2018 年 20 倍市盈率，合理目标价为 12.00 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩快速增长，利润率同比提升。 2016 年实现营收 31.1 亿元，同比增长14.4%；归属于上市公司股东的净利润 2.5 亿元，同比增长 25.6%。 2016年净利润率约为 8.1%，同比提升 0.7 个百分点。乘用车相关业务有望成为新的增长引擎，推动公司业绩继续快速增长。

锁定先进技术及优质客户，长期增长确定性强。 在油耗和排放法规的推动下，汽车的热交换及尾气处理等零部件单车价值量逐年提升，公司通过合作锁定先进技术和优质客户，长期增长确定性强。 在业务布局上，公司通过合资或收购等手段，与国外先进零部件企业，如佛吉亚、科施博格、 Puritech 等展开合作，在排气控制、 EGR、 DPF 等重点领域布局完善，未来有望共同开拓更多高价值客户。此外公司拟募资发展乘用车EGR、新能源电池热管理等项目，前瞻布局有望获得长期快速发展。在客户开拓上，公司与广州汽车集团零部件有限公司拟共同投资设立合资公司，以满足广汽自主品牌整车及其他整车品牌的配套要求。合资锁定高速增长的优质客户，乘用车业务有望继续快速增长。

评级面临的主要风险

1）汽车行业增速放缓； 2）尾气处理、电池热管理等业务推进不及预期。

估值

我们预计银轮股份 2016-2018 年每股收益分别为 0.35元、 0.46元和 0.59 元，给予公司 2018 年 20倍市盈率，合理目标价为 12.00 元，维持买入评级。

成长空间广阔、升级替代趋势明显www.eastmoney.com 2017年02月27日 00:00 平安证券 王德安,余兵,曹群海
现价：9.00 涨跌：0.03 涨幅：0.33% 总手：70946 金额（万）：6357 换手率：1.16%相关股票曙光股份(10.80 5.99%)S佳通(29.27 4.09%)*ST黑豹(28.92 2.84%)联明股份(33.49 2.10%)双林股份(27.92 1.90%)广东鸿图(24.38 1.58%)
银轮股份(002126)

深耕核心优势产业，积极拓展乘用车客户：公司是热交换管理系统龙头企业，传统优势产品机油冷却器连续多年商用车市占率第一，是卡特彼勒、康明斯、福特、玉柴的战略供应商。公司在配套商用车的同时积极开拓乘用车业务，产品成功进入乘用车供应体系，客户包括广汽、长城、福特、长安、吉利等知名品牌，受益于国内自主品牌崛起和公司较强的产品力+客户拓展能力，公司乘用车业务预计每年以30%以上的增速增长。

大力开拓热管理市场，积极进行国产替代。公司在热管理领域具备多年技术积累，油冷器、中冷器、前端换热模块产品不断进入乘用车配套体系。公司相比外资对手具备更优异的本土化能力和服务，在自主品牌配套中更具优势。在美国设立研究院，全球重要地区具备仓储物流，针对外资企业也较容易取得整车厂全球化平台供应商资质，我们看好公司在传统热管理领域的全球化和客户拓展能力，其业务依然处在快速成长通道。

乘用车EGR市场空间广阔，产品升级提升盈利能力：国内2020年乘用车油耗限值为5L/100km，是史上最严格油耗法规。EGR产品是降低发动机油耗主要手段之一，部分乘用车车企逐步开始尝试使用汽油机EGR系统，预计到2020年国内有1/4乘用车搭载EGR系统。公司乘用车EGR冷却器产品研发能力强，技术标准领先同行业竞争者，而且多数外资供应商并不具备国内生产基地，公司在此领域具备先发优势。考虑到整车配套供应周期，预计2017-2018年产品将会迎来收获期。公司也与国外顶尖供应商KSPG成立合资公司，EGR产品向总成升级，提升公司盈利能力和品牌影响力。进军新能源热管理系统和水冷器，契合节能减排趋势：新能源汽车热管理

系统直接影响动力电池寿命，是新能源汽车重要零部件。公司开拓新能源汽车热管理产品，与多家国内新能源厂商合作，有望受益于国内外新能源汽车市场迅速增长。国内发动机未来趋于小型化和增压化，水空中冷器受益于涡轮增压渗透率提升，替代升级空间大。国内自主品牌有望逐步使用该技术，预计公司将加速进入外资供应基础薄弱的自主品牌体系，迎来业绩收获。

盈利预测与投资建议：公司是商用车领域热管理类产品龙头，公司立足于商用车的同时积极开拓乘用车市场，产品依然具备广阔的全球市场空间和快速成长速度。产品布局优异，升级+替代趋势明显。预测公司2016-2018年EPS分别为0 35、0 43、0 53元；对应PE分别为26X、21X、17X，维持“推荐“评级。

港澳资讯提供 （仅供参考，风险自担）

公司点评：银轮股份( 002126 )乘商两翼齐飞、受益排放升级
事件:
公司公布2016 年业绩快报，营收同比增长14%，归母净利润同比增长26%，基本每股收益0.35 元，基本符合预期。
点评：
1、乘用车、商用车零部件两翼齐飞带动业绩增长。公司过去传统客户集中在商用车及工程机械领域，但经过近两年转型，乘用车业务占比已经提升到30%以上，业务布局更加均衡，增长更加稳健。
2、乘用车产品、客户不断丰富。从油冷器、中冷器等热交换模块、到水箱前端模块、再到EGR 尾气排放产品，银轮的乘用车产品线不断丰富。同时客户也由上海基地周边向全国六大乘用车基地拓展，乘用车业务未来高速增长可期。
3、商用车及工程机械下游景气不断向好。公司在商用车发动机热交换系统领域有超过20%的市场份额，旗下美标空调也是商用车空调的主要供应商，重卡及工程机械行业景气度的不断提升将保障公司2017 年上半年商用车业务板块高速增长。
4、公司同时是排放升级的最大受益者。公司积极布局国五及国六标准升级，通过自主开发和技术引进等方式储备了EGR、DPF等产品，未来随着乘用车国六、商用车国五标准的来临，公司高附加值产品有望逐步放量。
5、投资策略：我们预计公司2017 年归母净利润3.3 亿元，同比增长30%，目前对应动态估值22 倍（考虑增发摊薄）。
风险提示：下游汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。
·出处·方正证券

002126 属于环保板块，PM2.5 板块，新能源汽车板块，量子通讯板块。公布业绩快报优异，同比、环比增长均达20%以上，每股收益0.35元，仅仅25倍市盈率，这样的票两市有多少？创小板里面凤毛麟角啊！大盘反弹200多点，002126还不涨反跌。 补涨 一触即发！

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