详解电影传媒业的投资逻辑

影视动漫投资的时间窗口期

随着我国重大节假日期、特殊日期以及电影市场的发展，我国电影的主要排档期也基本形成了十档期，以“春节档、五一档、暑期档、国庆档、年末贺岁档”五大档期为主，并以“元旦档、情人节档、清明节档、端午档、中秋节档”为辅的档期结构。其中“春节档、暑期档、国庆档、贺岁档”为一年之中的四大黄金档期。而影视板块的结构性投资机会亦出现在黄金档期期间或前后。图1：中美电影票房市场的变化趋势数据来源：艺恩咨询，汇率：1美元=6.53人民币票房是衡量电影市场状况的晴雨表，过去十年，我国电影票房保持着30%以上的复合增长率，预计2016年我国电影票房将达到87.74亿美元，2017年将达到114.06亿美元，超过美国电影票房市场成为全球最大电影市场。1.主要档期的投资机会1.1五一档2016年的五一档注定是非凡档期，五大影片同日上映尽显“文艺范”，竞争或不逊于今年的春节档。预期今年五一档上映的电影主要有《北京遇上西雅图之不二情》、《梦想合伙人2016》、《谁的青春不迷茫》、《记得少年那首歌1969》、《夏有乔木 雅望天堂》。其中2013年3月21日上映的《北京遇上西雅图》最终获得5.19亿的票房。本档期预计《北京遇上西雅图之不二情》、《梦想合伙人2016》、《谁的青春不迷茫》这三部影片较为突出。对标A股上市公司重点关注当代东方（000673）、光线传媒（300251）等。
1.2暑期档
图2：2010-2015年暑期档票房的变化趋势
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数据来源：艺恩咨询与“年末贺岁档”“国庆档”“春节档”等档期相比，暑期档呈现出自已独有的特点。首先，暑期档档期比较长，市场容量大，真个暑期档档期可产生较为可观的票房收入，作为全年时间最长的档期，2010-2015年6年间，每年的暑期档均贡献了全年1/4左右的票房。随着我国电影产业化运作的开展，电影人均消费提升，影院和屏幕新增数目呈几何倍数增长，这些都为暑期档市场的扩容提供了必备条件，暑期档票房也节节攀高。这也使得二级投资市场提高了对影视动漫版块的关注度。图3：2010-2015年暑期档期间影视动漫指数与创业板指数的对比概况
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数据来源：wind根据过去6年的行情来看，暑期档影视版块跑赢创业板指数的有4次，其中2013年最为明显，主要原因是2012年年报及2013年2半年报影视公司的净利润大幅提升，使得资本市场加大了对影视企业的追逐。由于暑期档上映的影片较多，影院以及出品方将受到投资者的热捧。暑期档的投资思路可从三个维度布局，第一，院线影院标的将坐收票房增长红利，例如万达院线、当代东方；第二，热门影片出品方将受到热捧；第三，今年将是IP变现之年，众多IP将在今年的暑期档及年末贺岁档改编成电影在大屏幕上映，拥有优质IP的标的同样会受到资金的追捧，例如慈文传媒、鹿港科技等。除进口片外，今年暑期档重磅IP电影主要包括《微微一笑很倾城》、《三体》、《盗墓笔记》等，对应上市标的分别为华策影视、游族网络、乐视网等。 1.3国庆档图4：2010-2015年国庆档票房的变化趋势

数据来源：艺恩咨询由于国庆假期属于长假期，拥有庞大观众基础，这也使得众多影片扎堆上映争夺票房。今年国庆档待定上映的影片主要有《京城81号2》、《星核》、《营救飞虎队》等。由于期间A股市场暂停交易，可在9月底提前布局相关标的光线传媒、万达院线等。图5：国庆档期前后20天影视动漫指数与创业板指数涨跌幅对比
数据来源：wind我们从最近6年的数据来看，除2010年外，国庆档期前后20天影视动漫指数的涨跌幅并不如人意。因此，这期间要求精准潜伏相关影片对应的上市标的。 1.4年末贺岁档图6：2012-2015年年末贺岁档票房的变化趋势
数据来源：艺恩咨询年末贺岁档作为一年之中最后的电影档期，聚焦着众多重度影片。例如2015年的年末贺岁档影片重度影片主要有《寻龙诀》、《老炮儿》及《恶棍天使》等，而这些影片均取得了优异的票房。图7：2012-2015年年末贺岁档影视动漫指数与创业板指数涨跌幅对比
数据来源：wind，注：涨跌幅统计时间段为年末贺岁档11月15日至12月31日 从最近4年的行情来看，影视动漫指数在年末贺岁档非常突出，特别是2014年与2015年的年末贺岁档，这要是因为在年末贺岁档期间扎堆重度IP影片上映，相关影视标的受到了投资者的青睐。而今年年末贺岁档待定上映的重度影片有《长城》、《三生三世十里桃花》、《战神蚩尤》、《大话西游3》、《诛仙》等，重点关注上市标的乐视网、星美联合、光线传媒、万达院线等。