求教：《分级基金业务管理指引》对于分级B是利好还是利空？

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一、什么是下折算？
如果是熊市初中期，如果是大盘指数大跌浪，如果是大投入，如果持有的是净值0.5元的基金Ｂ，如果缺乏止损止败经验，就可能陷入“下折算困境”：

假设基金Ｂ的净值是0.5元，价格也是0.5元。在连续3天跌停后价格下跌到0.365元，而没有跌停限制的基金Ｂ的收盘净值已下跌到0.25元（下折算阈值），明天就是基准日登记日。因为大盘仍然在下跌，因为价格仍然远高于净值，所以出现第4个跌停，收盘价格0.329元，收盘净值为0.2元。
后天停牌一天进行下折算。下折算就是进行基金B缩股。收盘净值只剩下0.2元就变成0.2股，即每1股基金B净值回到初始的1元，于是基金Ｂ的杠杆率回到初始的2倍，于是基金B价格0.329元补跌到与净值0.2相一致，于是5个交易日合计损失60％。
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二、如何回避下折算
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三、因噎废食的调控
2016年9月9日信息：《交易所就分级基金管理指引征意见，设30万元证券类资产门槛》。政策打着保护投资者的招牌伤害投资者。
伤害小户。打着保护投资者的招牌，帮助你散户弃杠杆，在实际上剥夺了小户在股牛市通过杠杆基金夺回损失的权利和机会。就像一个学生犯了小错误，没有留下改正错误的机会，直接开除。
伤害大户。将大部分投资者赶出市场，导致市场资金减少，导致换手率降低，于是更多的基金B会出现5分钟才成交一笔的情况，于是遇到大盘大跌被关门打狗。
伤害基金经理。市场缺乏流动性，母基金溢价率就会经常在0以下，使得赎回套利容易出现，使得分级基金总份数容易减少；市场缺乏热度，母基金溢价率就难以上涨到2％以上，使得申购母基金套利难以出现，使得分级基金总份数难以增多，最终是基金经理奖金越来越少，关门大吉。
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四、因噎废食是错误的，应该改成小口慢咽
（1）将基金B净值0.25元作为下折算的阈值是错误的。这种制度安排使得基金B在不断大跌时杆杠率会不断增大。基金B在净值1元时的杆杠率大约是2倍，在净值0.5元时的杆杠率大约是3倍，在净值0.25元（下折算的阈值）时的杆杠率大约是5倍，所以基金B遇到股灾会“在连续跌停后被下折算”，投资者损失很大。建议改为净值0.5元就下折算，只是3倍，于是连续跌停的问题就变小。本文说的都是初始杠杆率2倍的杠杆基金（A1B1股票型）。
  （2）错误的上折算设计，导致下折算频繁出现。上折算的阀值是母基金净值≧1.5元，通常是基金B净值超过2元。上折算相当于送股，1股变成2股，净值变成1元。问题在于，这种情况通常出现在大涨之后，处于大盘高位，随时可能遇到股灾，在几个连续跌停后就遇到下折算大亏钱。建议改为净值3元才上折算，而且净值变成1.5元，下折算问题就变小了.
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五、对杠杆基金要取其长处，弃其短处
对鸦片不应该彻底抛弃，应该取其止痛止咳之长处，弃其毒害人体之短处。对杠杆基金（基金B）不应该全面否定，应该取其容易赚钱之长处，弃其杠杆毒药之短处。

如果你喜欢基金B的杠杆蜜糖的优点，将资金满打满算地投入，就可能在股灾里吃到“在连续跌停出不来后被下折算”的杠杆毒药。
如果你要的只是基金B的“节省交易费”“只需要反复做10个基金B”“方向较容易选择而赚钱较容易”“换股较少”“大盘风险小的时候敢于对抗跌板块集中投资”“不会停牌退市”等优点，通过小投入中仓位去掉杠杆，那么它就是宝物。
去杆杠后风险就与股票差不多。夸张的说容易理解，你有100万元，只投入1万元，还有风险吗？如果你有10万元，只买入3万元(30％)的基金B，那么亏损64％就相当于只亏损19％，而且你有70％的资金抄底，或买入0.93元以下的基金Ａ去盈利，那么总体上的风险就小了。也就是说，应该将杠杆降低到0.3倍，即你有10万元只投入3万元，而不是你有10万元在做20万元的投机买卖。

利率规则是5+，正常价格本来就是溢价20%  这句话有点胡说了。

中航军a的估值高是因为大家对军工指数高估，所以中航军b才折价那么狠，加上老股木兄说的，母基溢价的问题，所以他才溢价20%以上的，

如果因为利率规则的话，那他的利率规那么中小a固定7%的比中航军a的+5还高。反而低，无他，中小A有时间限制，净值在哪里罢了。

打个最极端的比例。目前的价位买入中航A，1.243。分级的净值是1.045，下去几个月大盘暴跌。那么中航军b持续下跌，净值跌破0.25，下折，那么分级a获得的价值就是1.045+0.065，你买入不卖，还是亏得。这就是老股木兄说的溢价的问题。

目前分级A的溢价跟利率规则没多大关系，利率规则决定的是分级a的净值，更大的关系是分级b的折价造成分级a的溢价。看看去年初，就会发现很多分级a都是0.7-0.8的价格。而分级b普遍20%以上的溢价。

当今主板市场不死不活，面临方向性的选择，如果没有出现上周五的这个信息，分级B短期做短还是有利可图的。

创业板限制的时候是走牛市的，房事限制的时候是走牛市的；创业板不限制的时候是拉高出货，之后走熊市的，房事不限制的时候是没命下跌的时候，什么首付3折，2折，1折，0首付，这个08年是经历过的，现在动不动就限购，于是房价就没命上涨。

分级？这个跟股指期货一样，我想随着时间流逝，该咋还是咋， 投机资金有利就来，无利就走，这只是一个投机工具，筹码么，只是外在的东西。

·· 原创: 老股木  2016-09-11 16:16只看该作者(-1)·

 一、对基金B价格上涨起作用的因素主要有

  （1）大盘指数上涨。
  （2）基金B所在的板块属于热门板块，板块龙头股的股性较活泼，涨幅较大。看天***网站。
  （3）基金B所在板块指数上涨。
  （4）基金B的杆杠率较高（净值较低）。
  （5）母基金溢价率上涨。
  .(7) 基金A在下跌，因为基金A与基金B是跷跷板关系。
  （8）政策性利好。罕见。

  二、对基金B价格下跌起作用的因素主要有
  （1）大盘指数下跌。
  （2）基金B所在的板块属于冷门板块。
  （3）基金B所在板块指数下跌。
  （4）基金B的杆杠率较高（净值较低）。
  （6）母基金溢价率下跌。
  .(7) 基金A在上涨，因为基金A与基金B是跷跷板关系。
  （8）政策性利空。
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嗯，总结得贴切，谢谢了！

@墨刀 高手！

一、对基金B价格上涨起作用的因素主要有
（1）大盘指数上涨。
（2）基金B所在的板块属于热门板块，板块龙头股的股性较活泼，涨幅较大。看天***网站。
（3）基金B所在板块指数上涨。
（4）基金B的杆杠率较高（净值较低）。
（5）母基金溢价率上涨。
.(7) 基金A在下跌，因为基金A与基金B是跷跷板关系。
（8）政策性利好。罕见。

二、对基金B价格下跌起作用的因素主要有
（1）大盘指数下跌。
（2）基金B所在的板块属于冷门板块。
（3）基金B所在板块指数下跌。
（4）基金B的杆杠率较高（净值较低）。
（6）母基金溢价率下跌。
.(7) 基金A在上涨，因为基金A与基金B是跷跷板关系。
（8）政策性利空。
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@A小兔 看来你也是位行家，可多交流。

套利制度使得基金A价格与基金B价格呈现跷跷板关系
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（1）这是母基金溢价率必须保持在0％一带的结果
（基金A价格1.04元  + 基金B价格0.82元） / （基金A的净值1.02元 + 基金B的净值0.84元）- 1 = 母基金溢价率0％。
高怕申购套利，低怕赎回套利，所以母基金溢价率的最佳状态是保持在0％一带。也就是说公式的右边需要保持0％不变，于是，公式左边的基金A价格和基金B价格的“跷跷板关系”就出现了。
（2）这是投资者为了避险在基金AB之间转换的结果
如果基金B价格大跌，基金B持有者就会卖出风险很大的基金B，换成风险很小的基金A。如果基金B价格大涨，基金A持有者就会卖出难以上涨的基金A，换成基金B。于是“跷跷板关系”就出现了。
（3）基金Ａ价格高会压制基金Ｂ价格。例如 150221 中航军Ａ的利率较高，价格较高，使得 150222 中航军Ｂ的溢价率总是在-20％一带，即市场价总是被压低20％，1元净值，市场价只有0.8元。
[引用原文已无法访问]

分级b是跟踪指数的，这个是根本。所以他的涨跌在一定程度上与参与资金量没有什么联系。只跟对应指数高低以及大众对市场牛熊的预期有关系。

目前分级A的普遍溢价和分级b的普遍折价跟大众的交易预期有关。在去年年初，刚好跟现在相反。不过感觉分级a现在已经没有任何空间了。一旦发生折算，目前分级a基本上都是要亏损的。反而目前很多分级b是折价的。

分级b的走势还是要看明天各分级对应指数包含个股的走势。对于30w的门槛，因为分级的炒作像上面说的，一是围绕指数波动，二大众对市场牛熊的预期。所以感觉利空，利好不大。说不定很多人怕以后买不到了， 会买。