300331苏大维格的本质

有个鸟用

电话会议纪要
总体介绍
大家好，占用大家晚上的时间，我简单的把整个公司的情况和这次这个并购交易的情况向各位做个简单的介绍。
我们这次并购的对象它主要从事的就是反光材料，薄膜的生产、研发和加工，我们是怎么样一个情况来做这样的并购呢，首先我们认为这个行业在未来我们国家的公路、道路等等各方面的加强这个领域会得到比较大的进展。第二个我们的苏大维格的微纳加工技术平台可以很好的和他们进行结合，下一步新产品的推出打下比较好的基础。第三个就是我们在这几年跟他们交往的过程当中我们对他公司的整个经营的效果和管理团队也有比较深刻的认识，也认为这个企业未来会有比较好的发展，所以基于这么几个原因我们跟这个公司进行的并购方面的合作。
从目前来看进展还是比较顺利的，我们在未来，特别是在技术研发上从他们公司上进行非常紧密的合作，特别是在反光薄膜和照明领域上比较深层次的技术合作和配合，这是关于企业的基本情况。
那么关于苏大维格公司的情况我也给大家做一个简单的介绍，我们苏大维格是一个以微纳平台加工为主要载体，面向各种新材料的这么一家公司，目前主要有四大模块。
第一块就是由我们下属子公司承担的尺寸和薄膜的一个研发生产和制造，这块大家也有所了解，这两年从美国的微软公司也推出了类似的产品，目前我们的技术，我们的产品应该跟微软公司的产品几乎是同一个量级，同一个水平线上，现在我们最大的55寸的已经推向市场。
第二块业务是我们的公共安全产品，目前我们国家第二代驾驶证、行驶证就是由我们公司独家生产和执照的，这块在今年我们是从前两年开始研发，今年已经正式投入量产了，配合国家公安部做的特殊系统，也就是在10月1号以后我们国家的汽车牌照上就会采用3D打印技术做的车牌，它会运用在每一个车子上，当然这个产品我们只是提供设备，提供3D打印的设备。同时我们应该在近期会参与国家的一些特殊产品的招标，但是这个招标结果到底怎么样现在还在进行中。
第三个就是关于照明和显示领域的超薄导航薄膜，这个也是我们下属的子公司在承担，这两年这块产品逐步的在推广进行当中，去年我们这个产品应用在微软的发光键盘上，今年开始目前我们已经进入到三星的产品供应链里面，目前也正在配合三星及三星的供应商进行相关产品的生产和执照。
 第四块是我们苏大维格相对比较传统的业务，就是专门针对包装类产品生产的薄膜和纸张，这块业务目前的产品门类主要是针对烟草、酒类和化妆品，总的来讲今年传统业务这块是稳定在增长。那么公共安全类产品今年也会有增长，特别是我们的3D打印系统正式开始制造，那么我们的两家子公司的业务也在进行的相对比较顺利，因为前期有一些投入预计今年基本上能够做到持平。

太热门了，吹这个票的人太多，叫我这种潜伏党胆战心惊。 俺走了，你们玩，呵呵。

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虚拟现实政策驱动:
政策由国家规划到部委指导到地方方案，层层推进，逐步铺开中:
1、十三五规划现“三新” 虚拟现实等六大领域位居前沿
2、5月27日，工信部发布《VR产业白皮书》
3、9月5日，重庆市经济和信息化委员会印发《关于加快推进虚拟现实产业发展的工作意见》的通知
发展目标：到 2020 年，实施30个以上虚拟现实应用示范工程，形成以10家以上骨干企业为龙头、500家“专、精、特、新”的中小微企业为拓展的基本完善的虚拟现实产业体系，力争综合产值突破100亿元。
事件驱动：
1、9月7日至8日，2016首届全球虚拟现实与增强现实中国峰会（上海）
2、9月12至14日，2016第二届中国国际3D虚拟现实互动娱乐高峰论坛（北京）
3、9月24至25日，2016第二届世界增强现实博览会（西安）

·重庆印发加快推进虚拟现实产业发展意见·重庆市经济信息委网站9月5日发布消息，为加快推进重庆市虚拟现实产业发展，重庆市经济信息委研究制定了《关于加快推进虚拟现实产业发展的工作意见》。意见提出，到2020年，实施30个以上虚拟现实应用示范工程，形成以10家以上骨干企业为龙头、500家“专、精、特、新”的中小微企业为拓展的基本完善的虚拟现实产业体系，力争综合产值突破100亿元。（证券时报网）

点评：

关于灯具需要说几句。图案和效果都非常好，但似乎有不利于规模化制造之嫌，毕竟“个性化”与“规模”本身的兼容性并不那么好。咨询了一下朋友，逻辑我是认可的。包括如下几点：

欧洲开始推行（没查到具体时间）强制标准，对统一眩光值有了要求（UGR）。基于导光板的解决方案，对平面照明的色温、可图案化和色彩均可设计，调节UGR完全可以较高性价比实现。如果推行，规模化的问题解决了，个性化可能反而变得次要了。

技术本身的难点在于：大尺寸的制作和衬底材料(比如PC)上微纳结构的设计和制作，从而满足UGR的新标准的要求，这正是公司的强项。

解决方案的开发成本和效率方面，公司优势明显，激光直写装备对于模具的制造周期有保证，多年导光产品设计制作能力可以起到很好的借鉴作用，何况上面几幅图是实实在在的产品。

那么这一业务开展的情况，个人觉得，基本上取决于标准的推进进程和公司的执行进程了拭目以待吧！
作为参考，推荐一篇文献作为科普吧，感兴趣的可以自己找找。
2007年第七期，《中国照明电器》，“防眩光灯具基本知识及最新技术”

第五部分：终于说到光场显示了

公司加大对超薄导光板以及中大尺寸柔性触控产品的研发投入，研发新产品汽车特种装饰薄膜，并着手进行裸眼3D显示、光场显示新材料的开发，为公司优化产品结构、业务升级打下基础

点评：貌似第一次在正式公告中提到光场显示产品的开发。勇敢但又是必须的一步，下一代的显示技术对于光学工程出身的公司众多技术骨干而言，确实是不可缺席的；何况，公司自主研发的诸多光刻+压印装备，确实提供了比较多的竞争优势。希望，一切顺利吧！我们后面会用一章的篇幅来继续讨论AR/VR，这里先点到为止！

第六部分：说说机构持仓吧。。
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点评：

相比于一季报，主要的变化是：中邮两支基金减仓了近370万股；南方两支基金减仓了近220万股；汇添富两支基金建仓760万股；广州金骏新入了近390万股。

实际上，公司复牌第一个跌停板就被打开，对于追求相对收益的公募基金来说已经是很不错的结果了；中邮两支基金将参加公司定增近1.5亿元，接近750万股，做做套利也是很正常的，相信玩过定增的都知道怎么回事；南方的减仓也是正常的估值套利；汇添富一跃暂时成为最大的持仓机构，值得探究。

第七部分：关于非经常性损益和科研项目

公司财务数据中一项颇令市场人士诟病的是“非经常性损益”每年都很高。有数字为证。
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为什么非经常性损益如此之高？为什么研发费用占比如此之高？！不妨看到中报的P106，关于递延收益的详细解释。
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具体有哪些项目呢？
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对于非经常性损益（其中的绝大部分是科研经费），理解起来容易了。

公司获得了大量的纵向研究课题（区别横向研究课题，其中不少还是重大专项，从课题经费绝对数额上可见一斑。）。从会计处理（以我比较浅薄的会计知识分析），政府拨款下来，资产负债表上，一边记递延收益（负债&权益端），一边记现金；研发实际进行费用发生后，对于损益表而言，记研发费用同时记非经常性损益。从这个层面来看，这相当于公司接受政府资助为政府进行科研服务，本身对利润表是没有影响的。当然，针对不少项目，公司需要配套部分研发预算，而同时该研发项目的未来收益也是由公司享受的，不过其中也有些项目超前比较多啦。另外，有朋友介绍，公司所有的研发项目都是费用化的，没有资本化，这或许也是当期研发费用比较高的原因之一。另一方面，相关的财务处理比较干净，当然对当期利润有一定影响。

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研究这个“递延收益-其他非流动负债”细分列表的时候，我们也发现了比较有趣的一些现象：

公司每年都有不少新的研发项目申请成功（因为不断有新资金转入该表），其中不乏千万级别的大项目，有的甚至是国家级的重大科研专项，但公司基本没有公告过。

问了了解情况的人士，分析有两个原因其一，公司认为做好企业的正常经营是首位的，与运营相关的数据（比如订单）公司会及时披露，但研发项目短期产生不了营收&利润，更多是为以后蓄势；其二，公司不甚清楚狂热的资本市场对此类公告是有偏好的，不仅提升了关注度，同时也赋予了上市公司可能的各类题材。

实际上，我们在搜集公司资料的过程中，发现公司还有不少完全能够引起资本市场兴趣的信息因为上述可能的原因未能及时分享

例子1：公司于2015年获得中国发明专利优秀奖（百度搜索国家知识产权局官网上有相关pdf文件）
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例子2：公司作为核心企业参与的苏州纳米科技协同创新中心项目，2013年4月11日，通过教育部认定，成为教育部首批认定的14家协同创新中心之一，公司也没有广而告之。

这些也引起笔者的思考：

资本市场估计超过70%的公司在发明专利获批时或者签订个合作协议时，都会选择披露。诚然，公司不希望通过此类炒作哄抬股价，是值得鼓励&赞扬的，但保持资本市场的关注度并向市场传达正能量，应该也是合情合理的。

查看公司的各类信息（定期报告、官网、媒体报道、专利申请），公司有太多很直接的概念属性。比如OLED（见递延收益清单中的）、智能显示、VR/AR、光场显示、公共安全防伪、可穿戴、MEMS、大尺寸触控等，但貌似被市场某些行情软件真正赋予的概念属性只有“大尺寸触控”和目前而言关系不大的“3D打印”。或者，这和公司与资本市场接触不多有关，某种程度上也是公司相关报告较少的原因之一。这方面公司公司确实可以做得更积极些。至少，目前我们感觉公司应该对股价是有诉求的，20.8的三年期定增底价，当前股价24.81在这样一个市场相对弱势、中小创估值偏高、监管趋严的大背景下，安全边际并不充足。

笔者窃思，只有两种可能的情况，要么公司对发行成功极其有信心，对股价的掌控极其有信心，当然这是基于其足够的“子弹储备”的基础之上；要么公司对现在的市场认识不足，不明白这是一个“易跌难涨”+“快跌慢涨”的市场。我们也正尝试着通过友人向公司传达这层关切。

第八部分：增资维旺科技（导光产品）+增加对维业达（触控产品）的资助

审议通过了《关于对全资子公司苏州维旺科技有限公司增资的议案》。为增强公司全资子公司苏州维旺科技有限公司（以下简称“维旺科技”）的资本实力，支持其业务发展，公司拟使用自有资金对维旺科技进行增资，增资金额3,000万元人民币。 公司本次对维旺科技增资是为了增强维旺科技资本实力，支持其业务拓展，促进经营效益提升，提高维旺科技的行业竞争力，符合公司的长远规划和发展战略。

审议通过了《关于增加对控股子公司苏州维业达触控科技有限公司财务资助额度的议案》。为满足公司控股子公司苏州维业达触控科技有限公司（以下简称“维业达”）经营发展需要并降低其融资成本，在不影响公司正常生产经营的情况下，公司拟向维业达增加不超过3,000万元人民币的财务资助额度，即公司拟向维业达提供财务资助的总额度增加至8,000万元人民币。

点评：应该可以从两个角度来理解，其一，两个公司近两年都属于业务发展期，净利润都为为负，需要母公司给予一定的支持；其二，结合16年中报的描述，两个公司应该正处于业务爆发的前夜。对于维旺而言，这是上市以后比较大规模的一次股本变动。

重提LED灯具导光板,我们从公司网站上找到了一些描述（见下面斜体）：

来源：http://www.nicrotek.com/cn/product.asp?id=32

2 我公司拥有“彩色图案导光膜”专利，LED平面照明的色温、可图案化和色彩均可设计，理论上，最大导光尺寸达到50”。右图为图案化LED平面照明照片。用于LED平明台灯、吸顶灯、壁灯和装饰灯具、室内平面装饰照明。图为多彩六边形LED照明灯

2012年中国国际雕塑展上得这颗流光溢彩的LED树形灯采用PC材料以及我公司的微纳结构设计、精密模具加工和卷对卷（roll-to-roll）制程工艺制作而成。这件艺术杰作被命名为“生命之树”。正是“生命之树”通过一个标新立异的方式，以其美的方式照亮了四周环境。面对低能耗、低维护需求和长使用寿命的大趋势，传统照明系统将很快被LED照明技术所取代！

2015年中报
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第四部分

在新型显示与照明领域，报告期内公司从研发投入、产能投入、市场重心转移等方面全面向中大尺寸导光膜、超薄导光板业务转型，充分发挥超薄导光产品优势，推出包括LED灯具导光板、键盘导光膜、各类消费电子背光模组器件在内的中大尺寸导光产品，广泛应用于照明灯具、平板、笔记本电脑以及PC机。目前，公司导光产品已通过国内外多家业内知名大厂的供应商资格认证，截至报告期末，笔记本键盘导光膜业务恢复批量供货，背光模组用超薄导光板实现量产，LED灯具导光板基本完成性能测试。

点评：

阅读了一些卖方报告，目前导光膜子公司的主要营收还来自于发光键盘，可以说背光模组的导入是一个大增量，这个市场比键盘要大很多（面积大+渗透率接近100%），发光键盘的渗透率目前不知有没到40%，虽然一直在提升? 另外一个可能的大增量，估计来自于超薄LCD电视，从直下式切到侧入式，导光板是个增量，而且其尺寸显然太有诱惑力了，卷对卷压印的导光板工艺优势和性价比优势太过明显。公司该怎么抓住机会呢？依然拭目以待。

汽车部件装饰烫印膜和模内转印膜：提供专用“铬色”烫印膜，耐有机溶剂（酒精、盐水）、耐沙、耐高低温、耐冲击等优异特性，经过严格性能测试，具有国际同类产品的优异品质。
“铬色”烫印膜工艺要求极高，对于加工设备、过程参数控制、材料配方和特性有极严格的工艺要求。因此，国际上，仅有极少数企业能提供高品质车用烫印材料。

点评：

确实是不错的产品啊。找电镀行业的朋友小问了几句，说电镀六价的铬离子确实限制越来越多，成本也越来越高，虽然依然不少企业暗渡成仓。应该说，这个产品是切中了要害的，复合产业趋势。

不过笔者心中依然有点小疑问，这个产品的直接下游应该就不是“相关部门”，应该是直接的整车企业或者汽车零配件供应商，对于公司而言又是一个新行业，而且进入壁垒完全不比电子行业低。利益相关，在商言商，公司需要做好“好事多磨”打硬仗的准备。

第二部分

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点评：设备（是不是签注设备呢）的出货量可能还是太小，或者开票的数量太小，毛利率还不错。不知道三季报会不会有所体现呢。如果是签注设备开始出货，结合之前的公安部发布的新能源汽车新版号牌设计方案公开征集的公告，是否预示着新版号牌系统的运营推进已经全面启动？我们拭目以待公司在其中扮演了什么角色！！！

第三部分

在中大尺寸高性能电容触控领域，公司已实现用纳米压印方式批量化制造4吋-55吋METAL MESH 电容屏，成为全球范围内仅有的几家能实现大尺寸电容触控屏批量化生产的企业之一。在产业化和市场推广方面，公司采取差异化战略，不涉足手机、平板等“小终端”红海领域，重点瞄准15吋-55吋的交互式“大终端”市场，打造能实现多点触控、多人同时操作的新型高性能交互界面。在不断提升产品灵敏度和稳定可靠性的同时，公司也抓住国家建设智慧城市的契机，布局高端智能制造、高端商务、智能金融、智能医疗、智能家居、新媒体、未来教育等领域，领先微软Surface Hub产品推出了55寸单屏、110吋双屏的自主品牌VisionBoard“超级智能交互终端”，以及智能餐桌、智能讲台、高性能医疗影像触控系统产品等。报告期内，公司通过参展国家“十二五”科技创新成就展等展会，召开产品宣讲会，将产品放置在医院、地铁站、商超、特色餐厅等各类场所，增强消费者体验等推广方式，在中大尺寸电容触控领域的行业知名度和影响力得到进一步提升，超大终端、消费电子（一体机）、工业控制（机器设备操控平台）、广告领域、金融领域（VTM设备）等销售订单不断增加，业务收入较上年同期有较大幅度增长。

点评：

确实挺诱人的。如果3月份发布，9月份正式到货的微软Surface Hub（到微软时体验的除Hololens外的另一款神器）在国内卖得火爆的话，公司可能就是最好的对标了。友人介绍，公司产品当前的定价只有微软同尺寸的产品的一半左右，性能相仿；朋友到公司现场调研过&体验过，也对比过参加全触展的其他几个公司产品，红外屏就不比较了，同样的投射电容屏，这确实是触控体验最好的产品，比之进口自日本的触控Sensor的业成光电GIS的产品也要好不少。观看了优酷上公司自己制作的宣传视频，笔者有强烈的预感，这个细分行业可能正在爆发的边缘。好像金融自助终端VTM上的触屏的技术规范，貌似已经全部要求投射电容屏了。VTM来了，ATM还会远吗？不知道下一个会不是能否进入高铁的自助售票系统，反正不容易，利益集团啊？！另外，用于教育&办公，目测还真是不错的应用场景。

另一方面，我们也看到，对比2015年中报，维业达的亏损在收窄；当然，我们也要说，这还不够，远不够，公司需要继续努力。

2016年中报