深港通，利好的是港股

证券时报记者 李明珠 钟恬 昨日恒指收盘涨1.65%，报23649.55点，再创年内新高。而权重股腾讯昨日表现甚佳，股价再度起飞，截至收盘，股价大涨4.36%，同样创出历史新高（复权后）的210.6港元，其市值更是高达19898亿港币（约2566亿美元）。

港股仍处估值修复过程中2016-09-06 03:52:07 证券时报  李湉湉 证券时报记者 李湉湉
恒生指数从今年初最低18000点附近反弹至目前23000点附近，涨幅高达27%。深港通也于日前获批，年底前有望正式开通。在国内外宏观环境复杂多变的背景下，未来港股走势何去何从？为此，证券时报记者采访了前海开源基金执行投资总监、国际业务部负责人曲扬。他认为，港股市场同时受国内宏观经济和美联储货币政策影响，投资者对国内经济和美联储加息的担心减弱，这是过去半年港股强势反弹的主要原因。未来预计这两大因素将支持港股继续震荡向上，AH股的溢价率可能进一步缩小，看好港股中的科技、医药、金融、公共事业等板块。
两大因素左右港股走势
8年从业经历，曲扬对海外主要市场都有涉足，曾管理百亿规模的QDII基金。2013年2月至2014年7月，曲扬担任南方全球基金基金经理，管理基金规模超过100亿元人民币，业绩在国内4只百亿规模的QDII基金中排名第一。对于港股的走势，曲扬认为，国内宏观经济和美联储货币政策是左右港股走势的两大主要因素，去年的压制，今年的反弹，以及未来可能的继续震荡向上都与之有关。
曲扬认为，港股自去年5月份开始大跌，恒生指数从当时28000多点到今年2月份跌穿19000点关口。下跌的主要原因就在于：一方面，从去年到今年初，中国经济增速放缓叠加了人民币贬值因素，市场对中国宏观经济风险预期放大；另一方面，今年1月市场对美联储加息的预期是全年加3到4次，众所周知，加息会带来全球流行性的紧缩，这对港股也是不利因素。年初时港股的估值水平已经跌到2008年金融危机的水平，国企指数的估值甚至比那时候还低。从今年2月到3月开始，港股止跌回升，估值逐步修复，其原因在于：一方面中国经济出现回暖，特别是PPI降幅收窄，房地产销售增速向上，中国经济L型走势让硬着陆风险减小；另一方面，美联储加息预期减弱，今年9月份加息概率仅有35%左右，12月加息的概率在60%左右。
放眼未来，曲扬认为，中国宏观经济L形走势是比较确定的，供给侧改革取得了一些成效，有的传统行业产品价格在上涨，银行坏账生成速度没有再继续提高，这都是宏观经济层面比较好的变化，对港股有积极的影响。另一方面，受制于自身缓慢复苏和全球经济不确定性的制约，美联储加息节奏仍然会比较慢。“港股的估值就像一个弹簧，之前被两个力量压到最短，现在两个力量在减弱，弹簧在反弹，港股估值仍在修复中，还没有反弹到位，预计港股下一步将继续震荡上行。”
看好科技医药等价值股
曲扬认为，深港通的主要影响是在沪港通基础上把标的范围扩大了，总额度限制也取消了。深股通的潜在投资者是境外资金，以机构为主，他们的投资理念比较国际化，看重价值、增长质量、公司治理，所以未来深股通里面绩优的成长股或者价值股会受益，炒概念是不灵的，海外机构投资者的偏好决定未来深股通里面哪些标的有更多资金流入。港股通方面，内地资金会优选估值低、成长快、跟A股对标估值差异大的标的。
他预计，深港通有助于AH股溢价的收窄。AH股溢价水平在去年中最高达150%，现在逐渐回落到125%左右。从中长期角度看会继续下降，115%左右可能是更为合理的水平。由于A、H股市场在投资者结构、流动性等方面存在差异，A股存在一定的溢价水平是合理的。在未来AH溢价率下降趋势下，H股投资价值相对更好一些。
曲扬认为，在无风险利率不断走低的大背景下，资金有迫切的保值增值需求。年初以来，市场明显反映了这种趋势。港股中科技、医药板块的优质成长股，以及金融、公用事业板块的价值股，有可能受到资金关注。
（责任编

8月29日，紫金矿业在香港举办2016年中期业绩发布会，王建华总裁等出席并与分析师、机构投资者进行了沟通交流。2016年上半年，金、锌价格回升，铜价低位震荡，紫金矿业集团通过技术创新和管理改革，实现增产增量、降本增效，创造了显著的..

陈发树 黄金矿业投资

2003年12月，紫金矿业将股票面值由1元拆细为0.1元在香港发行H股。2003年~2006年连续四个年度内，公司累计进行了三次10股转增10股、一次10股转增2.5股的股本扩充，总股本在H股上市之初的13.14亿股基础上整整翻了10倍。

2008年4月，紫金矿业回归A股市场，陈发树个人及其通过新华都集团持有的紫金矿业股权合计约为21.78亿股(新华都工程和新华都百货在回归前进行了股权转让)。这部分股权若按7.13元每股的发行价计算，市值为155.29亿元，较其在股改时投入的3359万元，短短8年增长高达约460倍！投资收益令人叹为观止。

$巴里克黄金(ABX)$2015年产金190.332吨，成本每盎司831美元。现存黄金储量2858吨。地球第一。

每盎司产金成本620美元，是地球上最低的，简直是暴利！预计2016年产金28.4吨或913183盎司。2020年产生50吨或1607717盎司，盎司成本约升至700美元，还是暴利。持股四年赚7-10倍是小意思。

（原标题：美股奇迹：屡创新高后 期权投资者从未如此看多美股） 美股连创新高，做多美股的投机性仓位也激增：做空恐慌指数VIX的仓位、做多道指的仓位均创下历史新高，做多纳指的仓位也在飙升。高盛称，市场还没把总统大选的风险计入进来，

山东黄金(SH 600547 ):
［信达证券：买入］2016年半年报点评：价格上涨导致收入利润大幅增长点评：
金价上涨带动收入增长。受美联储加息放缓和金融市场动荡影响，2016 年黄金结束了三年来的下跌行情，金价由跌转升。2016 年上半年国内黄金均价256.67 元/克，克金上涨14.5 元；国际黄金均价1205.06 美元/盎司，每盎司黄金上涨17.24美元。受到人民币贬值影响，国内金价同比涨幅为6%，国际均价同比涨幅为1.43%，国内金价走势明显强于国际市场。受到金价上涨和矿产金产量增加的影响，公司收入同比增长26.1%，其中：矿产金产量14.2 吨，同比增长3.65%，收入同比增长74.3%；冶炼金收入同比减少8.59%。
成本费用控制出色。按照上半年国内黄金均价256.67 元/克测算，矿产金销量15.26 吨，克金生产成本133.07 元/克，略高于 2015 年132.07 元/克的生产成本。从毛利率看，由于矿产金成本相对固定，金价上涨导致毛利率同比增加3.89 个百分点至48.16%；冶炼金属于加工费模式，金价上涨导致冶炼业务毛利率同比减少0.11 个百分点至0.07%。从三项费用看，管理费用同比增长18.88%，销售费用同比增长2.45%，财务费用同比减少14.5%，三项费用占比4.6%，同比减少0.57 个百分点。
重大资产重组稳步推进中。公司发行股份购买资产的重大资产重组（购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产）已经获得证监会核准。目前，国土资源部已出具东风采矿权过户申请受理函，东风探矿权过户申请及相关审核材料已提交至山东省国土资源厅，国土资源部已经受理新立探矿权过户申请，归来庄公司、蓬莱矿业股权过户工商登记申请材料已准备，公司的重大资产重组正在稳步推进中。
加息背景下金价谨慎乐观。我们认为，在美联储加息的大背景下，金价将呈现谨慎乐观的走势。如果加息延后，金价将继续受压制；如果立刻加息，靴子落地有利于消除不确定性，而加息导致的金融市场动荡有利于提振黄金避险需求。
盈利预测及评级：由于目前金价高于我们此前的价格预测，因此我们上调金价预测，并同步上调公司2016-2018 年EPS至0.79 元、0.81 元、0.85 元（不考虑增发），维持 "买入"评级。
风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

·时间未必有玫瑰，还有倒刺·冒昧的问一句，您这是1000万变成400万了，还是部分资金买股票啊？如果是深套的话，那确实是挺令人悲痛的事儿

股价不可预测，深套也无良方，给这个组合诊断一下：都是大蓝筹，目前估值都不高，割肉就不劝你了，没准供给侧改革，钢铁煤炭能来一波呢？按说应该不会套这么多啊？银行、地产、钢铁、煤炭，这个股票组合的毛病是强周期股太多，构建组合是为了分散风险，如果都集中在强周期行业中，其实跟买一只股是差不多的，还不如定投指数十年肯定能跑赢市场。

港股投蓝筹没错，小盘股有流动性风险。但港股是离岸金融市场，定价权在洋投行手里，波动性太高，熊时极熊，牛时极熊，跌起来没底的，我估计是这个组合是牛市太大胆，长期持有被深套。长期持有其实风险非常高，如果没有安全边际，或者选错公司，长期持有的收益会非常惨淡，时间未必是玫瑰，也有倒刺。

港股是成熟市场，相对对于医药消费等弱周期股比较青睐，如果长期持有建议选择好价格+好公司。老毛君的港股组合$港股-八大天王(ZH 002007 )$ 可供参考，其中一半是中生、丽珠、联邦等医药股和合生元等消费股，另一半是地产、金融、博彩、制造业，但都是在估值极低的时候抄的底。目前收益率61%，跑赢恒指50多个点。

恒指，国企指数距离低点都有30%涨幅了，形态上都确定了牛市。说明市场力量很强。

国企不足8倍pe，0.9倍pb的样子，目前11%roe，历史平均roe14%左右。假定本次经济触底后，roe慢慢稳定恢复到12%左右。那么2倍pb估值，比较合理。
不管2年或者3年达到，净资产在这个过程会增长，熊市就是积累净资产，牛市就是利用roe回归，形成三击，净资产提高，roe提高，pe提高。
所以显而易见，未来上升空间很大。

那么问题来了，Roe为什么一定会回归到12%或者以上呢，这个就是一个统计规律吧，一个持一定竞争力的国家的主要指数，历史平均roe在14%—16%之间。比如标普500，比如上证50，比如过去40年的恒指。
低点可能在8%左右，高点可能在20%左右。但是通常达到18%的时候股市已经下跌很久了，下降到10%的时候，股市已经上涨一段时间了。目前是恒指roe下降的时期，也是股市上涨的初期，这是我的大判断。

好戏才开始。前面是超跌反弹，优质的股票现在才会展露头脚。我坚决看多港股，目前溢价率20%，等溢价率回到5%以内，a股的机会会大于港股。

买复星，也是把资产交给自认为较优秀的人去打理。 这次港股熊市布局，基本放弃吸烟蒂。

$复星国际( hk00656 )$财主是港股大V，也是价值投资者，不过对价值的判断每个人差异很大，复星的业绩老实说也许一般，但是市场过度悲观预期，而且股价有被外资操纵的嫌疑，股价和市场同步这是早晚的事情，谈不上市值维护。股价下跌的时候并非没有增持，也并非没有利好，但是市场呢？跌跌不休。所以说维护股价说法并非完全站得住。
不过更加重要的是对未来价值的判断，总所周知香港很多国企，但是这种机制是有问题的，政策的红利和资源垄断会随着中国经济换挡而不复存在，这种价值无非就是最后一口烟蒂，可以吸吸，但是挺累的，也挺不容易的。在经济增长方式切换阶段，管理层的重要性怎么形容都不为过，复星的管理层总得讲是比较优秀的，我认为这个重要性，比复星目前拥有什么资产更加重要。好比伯克希尔没有巴菲特，芒格，会变成什么样，一家纺织公司的烂资产早晚会乾坤大挪移，总而言之，动态全面的看问题，不是孤立刻舟求剑的看财报，以企业和大趋势发展的视角来把握趋势才是价值投资真谛。

财联社5日讯，香港恒生指数收盘涨1.65%，报23649.55点，创自2015年8月17日来新高。(来自财联社APP）之前说过吗，下一阶段主攻方向是：黄金、越南、港股、半导体。