深港通，利好的是港股

据香港明报报道，香港或将迎来首间主板上市养老院。在港经营27年的松龄护老集团昨日上载初步招股文件，拟短期在主板上市。招股书中披露，目前集团高达五成收入来自于香港官方，而香港官方去年购买及个人客户购买的养老院舍宿位，去年平均月费分别为1.13万元和9173元。
五成收入来自香港官方
公司目前共有9间护理养老院，供应1218个养老院舍宿位，截至3月底，平均每月院友人数为1148个，每月每人住宿费为1.07万元。公司另销售尿片、营养奶等养老院相关货品及提供医疗保健服务。截至3月底止集团收入为1.72亿元，按年增长5.5%，盈利为2725.5万元，按年减少37%。集团称，面对租金成本上升压力，倾向以自有物业增加护理养老院，集资额将用于收购物业以建立一间新养老院，以及发展私人养老院。
净负债逾1.8亿 比率达2.84倍
 公司另计划租用元朗一个建筑面积约3.3万平方呎的物业，发展只为个人客户而设的私人护理养老院松龄雅苑，藉以提高收入基础。松龄雅苑将提供到诊医生、高标准住宿、脑退化训练、个人化护理计划及个人化膳食服务等。招股书亦披露，公司有巨额债务，截至3月底净负债额为1.81亿元，资产负债率为2.84倍。

港股期指昨日終於以十字星罕有地做出第三支陰燭收市，開市與收市只相差3點。港股好多時候都比美股走得前，仿佛美股的前哨，期指收陽陰燭，結果美股亦反復微跌，十分巧合。

話雖如此，美股本來升幅接近百點，卻因油價又再暴挫3%而拖累重磅油股，結果又是下跌收場，果真成也油價，敗也油價。金價微升，美匯稍跌預示市場還是不太擔心加息。

昨日港股雖跌，但跌幅卻比預期少。陰謀論地思考，如果大戶要推恒指戳穿23000點，早上因美股大跌為理由，已經大有條件做了！假若再大跌，國內大戶下星期便可以大撿便宜貨了。這是外資大戶會願意看到的嗎？因此個人大膽臆測大戶或正在平掉淡倉，準備推升股市等北水再來接貴貨！

而北水最眷戀的重磅股非匯豐(005)及騰訊(700)莫屬，筆者昨日選擇前者博弈。一來見其股價已經跌至20天線位置，漸見支持。二來，匯豐有回購及6%股息支持，就算一時三刻的下跌亦有足夠理由堅持。三來，阿爺買入匯豐，部署意義重大，值得略作綿力支持。

雖然美股再跌，筆者傾向相信今天港股會造好收升，畢竟數據歷史重演機會還是頗高。現在可以做的就是忍耐與等待。祝大家好運！

呼噜:以下是我四年前写的一段，其中各个“老千系”可能过时，但老千分级永不过时。
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陷阱：老千和疑似造假股
首先要区分老千与造假股。老千指大股东利用合法手段鱼肉小股东的公司，财务上并不造虚假报表，可以说是阳谋。疑似造假股则可能涉嫌财务报表造假，这就是违法了。当然两者兼有也是有的。
老千
老千股是香港股市的土特产，是A股市场所没有的。这一方面是由于香港特有的监管（监管宽松）和发行制度（资本授权制，发股灵活），另一方面是由香港人的投机精神早就的。玩老千如同吸毒，一旦发现可以通过财技而非经营就可赚钱，即欲罢不能。可以说，香港一千多只股票中的2/3都可归为老千股。
我试着将港股中的老千股,和电影分级一样,大体上划分为以下几个等级:
1、顶级，很黄很暴力。摆明着抢钱，明着告诉你"我是老千"，杀的是初哥和短线客。这一类包括威利系、宏安系、中国星系、詹壳王系、庞壳王系、陈壳王系中的大部分、金利丰系中的大部分、萧才子系、抽水机官永义，以及众多不知名的小角色；它们流行向下做。
2、三级，较黄较暴力。有时候犹抱琵琶半遮面，有时候又做裱子还要立牌坊，有的还真有些值钱的资产但喜欢经常玩财技鱼肉小股东。这一类包括陈壳王系的小部分、彤叔系的一部分、火车系以及刘政协经常客串的公司。
3、二级，情色动漫类。资产大体是实的，大部分时间正经做生意，逮着机会不忘了狠捞一把，或者洗脚上田的高级老千。这一类包括彤叔、小超人和大刘的旗舰公司、高壳王系的大部分、许先生、以及首钢系北控系航天系等国企系列。
4、初级，鸳鸯蝴蝶派。资产是实的，正经做生意，十分顾虑自身社会影响。大波段上玩财技，技巧臻于化境以至于和非千的界限模糊。这一类包括李超人的长和系、荣公子的中信系等。
辨别老千三原则：
1、大规模发股（有时低价，但非一定），但不转移控制权；
2、大规模发CB，又不转移控制权，或（少数情况下）转移控制权，但CB随时可转让；
3、高价购资产。
尤其第3条“高价购资产”可以一票认定，2和3往往同时进行；1可以是3的前奏，手段多样不一而足。如果结合股东背景，可以95%以上的概率认定。由于香港的特殊环境，建议选择投资标的前，先 GOOG LE股东背景，作为一个必做的功课。

疑似造假公司
这类公司的认定稍微困难一些，但仍有蛛丝马迹，比如毛利率不合常识、资产负债表个别项目异常。一般造假股爆煲前，市场必有质疑声音，尽管有时很微弱。此外，福建股已经名声在外，正常的福建公司也是需要自证清白的。
这里举两个例子作为对比：2689即使在金融风暴最惨烈、公司负债率达到98%的时候，大股东都不愿意发股摊薄权益，可以反映企业家对股权的看法；而587在帐上有大量现金的时候却超低价供股，这个疑问是无法解释的。
造假股比老千股更可怕，原因在于一旦黑幕揭穿投资者将血本无归。对这类公司的原则是“有疑问，即远离”。

减法君:当我们谈论香港证监会改革时，我们该谈论什么？重要声明：本人与文中的各利益相关团体并无任何关系。文章仅代表个人观点，请务必带着审慎的态度阅读。

局外人的观察
很久没更新了，却一直想写这个香港老千股这个话题。
老千股问题由来已久，围绕着老千股操作手法的讨论，已经见怪不怪了。
《X球专刊123期——港交所，醒醒吧！》
https://xueqiu.com/3746414875/73725034
如果把“老千股”比喻成一头怪兽，大家对于它的种种评论，有点类似于盲人摸象的感觉：都说到一点，但又不全面。我希望做的，就是把信息集合起来，让大家更好的看清这头怪兽的面目。
俗话说的好：屁股决定脑袋。我作为一个完完全全的局外人，没有屁股，自然只能用脑袋拼命想了。

老千股这个话题，为什么最近的讨论尤其多？
是最近坑了一大批投资者？好像并没有，一年前的汉能更加轰动。
是港股最近走势火热，涌入大批内地投资者？算是一个理由吧。
真正的原因，应该是最近一份名为《建议改善香港联合交易所有公司的上市监管决策及管制架构》的咨询文件。不少人将其此举动视为“证监会改革”。

证监会改革，是要革了谁的命？
2016年6月，证监会连同港交所发布联合咨询文件：
《建议改善香港联合交易所有公司的上市监管决策及管制架构》
https://www.hkex.com.hk/chi/newsconsul/mktconsu…
随着三个月咨询期即将结束，市场上的讨论也越来越热烈。
证监会表态，这份文件只是想简化、加快上市进程。
港交所基本属于被动配合的状态。
香港主流金融界则是骂声一片：证监会要夺权，要革了港交所的命。

如果你对港股有所关注的话，最近，可能你已经阅读过以下几篇热文：
以“港股散户投资者”身份出现的“老司机”发文：
《致香港证监会的一封公开信：你们会把港股带向何方？》于8月2日发布于格隆汇
http://www.gelonghui.com/p/77870.html
《再致香港证监会的一封公开信：给我一个不杀老千股的理由》于8月13日发布于格隆汇
http://www.gelonghui.com/p/81662.html

以“前证监会雇员”身份出现的“小S”发文：
《香港证监改革咨询：不可告人的秘密？》于8月7日发布于格隆汇
http://www.gelonghui.com/p/79621.html

以“老千股专家”闻名的“汤财“密集发文：
《香港本土财经名博为港证监正名：港股很公平》于8月4日发布于新浪港股及**
http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/sdpl…
《香港财经名博再发声：你们根本不懂港交所的巨大努力》于8月11日发布于新浪港股及**
http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkst…
《汤财答“天下无敌”先生：如何打击香港老千股》于9月8日发布于新浪港股及**
http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkst…
没有看过文章的朋友，不妨打开链接浏览一下梗概。看到这里，估计有不少读者被这些烦杂的信息搞得头疼。而减法君想表达的是：事件本身、不同立场人士的意见、媒体报道缠绕在一起，错综复杂，不明真相的群众极有可能被片面的信息误导。是不是有点电影《罗生门》的感觉？
而我的意见，也是另一种“市场噪音”。所以，我在文章开头强调：请务必带着审慎的态度阅读。

两个警察的故事
与**上大多数针对打击老千股的具体措施的讨论不同，此次事件中，我更想谈论的是香港证券市场的监管体制，也恰恰是此次咨询的题目。（不好意思，我觉得大多数讨论都跑题了）
如果把出老千的上市公司比作“罪犯”，那么监管机构就应该算是“警察”。中国的警察是中国证监会，而美国的警察则是SEC。而香港，却有两个警察：证监会和港交所。这两个警察管辖不同的范围。

证监会：
从规则上看，证监会的管辖范围如下：
http://www.sfc.hk/web/TC/rule-book/laws/

其中，《证券及期货条例》属于法例， 是约束力最强的规则。然而，该法例主要针对证券市场的基本交易规则，及对中介机构的限制。对于证券市场的参与者（即上市公司），并没有太多实质性约束。

第571V章《證券及期貨(在證券市場上市)規則》并不具有很强的可操作性。并且，你会发现这一章的最终修订日期均为2003年，显然跟不上时代的步伐。（2003年的一些历史事件，导致证监会无法收回对上市公司管理权。先挖坑，以后再谈）
http://www.legislation.gov.hk/chi/home.htm（开始章节571）

除《证券及期货条例》之外，与上市公司有关联性的，就是《公司收購、合併及股份回購守則》（非法例）。然而，这份守则主要针对的是：对上市公司发起全面要约或者私有化。诚然，这份守则在某种程度上提升了私有化的难度，算是对上市公司大股东的一种限制，但显然范围不够广。（更不用提PCCW私有化事件还需要借助司法的力量）
http://www.sfc.hk/web/TC/assets/components/co…公司收購、合併及股份回購守則/TC2012年3月23日%20-%202014年3月2日.pdf

由此看来，针对上市公司的规范（包括配股、并购、合股、供股等大家较为关注的老千行为），管理权都不在证监会这边。而实际运行中，证监会是通过“企业融资部”对港交所进行影响。

企业融资部：
从功能上看，“企业融资部”算是证监会和港交所之间的监督桥梁。然而，“企业融资部”的职责也间接验证了一点：他们能够依赖的、属于证监会范围内的规则相当有限，仅仅是：双重存档制度，以及我前面提到的《公司收購、合併及股份回購守則》（仅针对私有化）。
“企业融资部”能有多大的能量去影响港交所？从这些年层出不穷的老千股和《上市规则》中某些非常明显的漏洞看来，这种影响力并不明显。（据了解，企业融资部对IPO这一块有一定影响力。即使港交所通过IPO预审，企业融资部依然有否决权）
http://www.sfc.hk/web/TC/about-the-sfc/organi…

http://www.sfc.hk/web/TC/about-the-sfc/organi…

港交所：
介绍完证监会后，我们接着看港交所这位“特殊”的警察。它的特殊之处，体现在各个方面：
港交所既是盈利机构（利润丰厚），又是监管机构。（制定《上市规则与指引》，以下简称《上市规则》）
港交所属于香港地区的垄断交易所。中国有上交所、深交所，美国有nasdaq、nyse。而港交所的垄断地位，在某种程度上强化了他的话语权。（想想港交所落后的系统和收费的即时报价）
港交所的独立性问题是显而易见的，而具体是怎么表现的？
作为监管机构，港交所依照的规则是《上市规则》。《上市规则》的可操作性、与市场的契合度，是远远高于证监会管辖下的法例《证券及期货条例》。比如大家非常关注的配股、并购、合股、供股等行为，在［第七章 上市方式］中有较为详细的规则。
http://cn-rules.hkex.com.hk/tr/chi/browse.php…
目前，老千股的运作方式，主要是大股东利用《上市规则》中的种种漏洞，从中小股东身上谋取利益。一个显而易见的问题，谁来制定和修改《上市规则》？在现行的规则中，由28名成员组成的上市委员会是《上市规则》的规则制定者。

根据David Webb（David Webb的故事，先挖个坑）的评论，28名成员中，真正代表投资者利益的，仅有8名。我简单翻阅了上市委员会成员的背景：中介机构（会计、律师、投行等）和公司高管的数量，确实是多于与买方机构的。在这样的机制下，政策更加偏向于哪一方，不难推断。
http://www.hkex.com.hk/chi/listing/listcomrpt…

此外，还有另外一个的问题：对违规者的惩罚。《上市规则》并非法例，约束力会弱得多。如果违反了《上市规则》，会有什么后果？我们不妨来看看港交所是如何处理的：
http://www.hkex.com.hk/chi/rulesreg/listdisen…

亮点在哪里？港交所制裁方法居然是：公！开！谴！责！
简单统计一下，从2015年1月至今，近两年的时间里，仅有54份公告，且没有一份是有实质性惩罚的。数量之少，惩罚之“严厉”，实属罕见。
作为对比，我找到了证监会的执法消息：

http://www.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/TC…
2016年间，总共有49份公告，其中不乏大家熟知的Morgan Stanley（被罚款1850万）。总而言之，违规者受到的惩罚都是相当之重的。

证监会改革，我们该谈论什么？
对证监会和港交所这两位警察的执法范围和执法力度有了大致了解后，我们再来看待证监会改革这件事，可能会有更深的理解。
我们是否应该怒骂无能的香港证监会，坐视老千股不管？
很可惜，香港证监会管不了。在目前的架构下，只有港交所能管。
我们真的应该纠结于《上市规则》中不完善的条条框框吗？
退一万步说，即使现存的、与老千行为相关的所有规则得到修订，只要保留港交所作为规则制定者，未来必然会涌现出更新颖的出千手法。更何况，即使违规了，被谴责两句不就完了。
证监会此次咨询是否是要“革了港交所的命”？
我个人认为，证监会这一次咨询的实质，是要弱化偏向于上市公司的上市委员会的职能，并希望能够主导《上市规则》的修订，直接监管上市公司的不当行为。从这个意义上讲，算是革命。但这个革命，并不彻底，仅仅是万里长征的第一步。实际上，证监会是在逐步夺回本该属于自己的全面监管职能。（挖坑）
我相信，如果证监会的监管角色越强势，老千股的问题必然会越少。然而，这对于香港证券市场的影响，并不能简简单单的作出以下判断：
A. 证监会强势，香港市场要完。
B. 老千股问题得到解决，香港市场前景大好。
（挖坑）
所以，围绕着证监会和港交所的监管角色之争，以及对香港证券市场的后续影响，才是我们真正应该深刻讨论的。减法君在此先抛砖引玉。

中州证券发力国际、小贷业务
9月6日，中州证券（ hk01375 ，在内地名称为中原证券）在港交所发布公告，该公司香港子公司中州国际金融控股有限公司（以下简称中州国际）拟以现有业务为基础设立未来独立融资主体；同时中州蓝海投资管理有限公司（以下简称中州蓝海）拟将中州汇联互联网金融服务（深圳）有限公司（以下简称中州汇联），升级改造为河南中原小额贷款股份有限公司（以下简称中原小贷公司）。这意味着，随着中州证券下半年全面发力，其业务拓展力度正进一步加大。
中州国际拟股权多元化
据了解，中州国际是中州证券全资子公司，也是其国际化业务平台，自去年9月开业以来，不仅实现当年开业、当年盈利，还积极布局全牌照业务平台，先后获得1/4/6/9和放债人牌照，目前多元化业务平台建设基本到位，初步打造起了较为完整的「国际业务链」，呈现出良好的发展势头。
对于这样一个子公司板块中的佼佼者，中州证券当然寄予厚望。媒体记者注意到，8月23日中州证券在香港召开中期业绩发布会时，该公司总裁周小全曾明确表示，将推动中州国际等优秀子公司加快发展，争取早日上市。显然，此次公告中州国际拟设未来独立融资主体，以作为引入新投资者或上市平台之用，是中州证券相关战略实施的一个具体体现。
中州国际拟设立未来融资主体，也与其各项业务急剧增长的资金需求不无关系。据了解，随着中州国际基本具备金控的框架，其交易、投行、资管、投资等业务全面发展，特别是孖展、股权质押、可换股债券等“重资产”业务增长迅猛，资金需求旺盛。
「香港市场信用体系较为完善，孖展等资本中介业务收益较高，发展潜力很大，这也是很多在港上市中资券商香港子公司重点发展的业务。」香港一位投行人士介绍。
不过，由于中州国际当前注册资本只有5亿港元，虽然其依托母公司多方筹措资金，但仍远满足不了快速增长的客户融资需求。在这种情况下，通过新设独立融资主体，实施股权多元化，引入战略投资者的增量资本以扩大业务规模，势在必行。
根据公告，中州国际拟新设融资主体的注册资本将达10亿港元。「这不仅将有利于香港子公司有效解决资金不足的难题，有力推动其孖展、投行等各项业务的快速增长，同时通过股权多元化，也有利于其完善治理结构，实行更具竞争力的体制机制，从而实现加快发展、做大做强的目标。」中州证券董事会秘书徐海军说。
中州证券另类投资子公司 拟建中原小贷公司
中州蓝海是中州证券100%控股的另类投资子公司，其拟将控股的中州汇联注册地由深圳迁至郑州，并升级「改造」为中原小贷公司，同时注册资本由5000万元增资扩股至10亿元人民币，无疑让市场看到了中州证券强烈的进取精神。
实际上，主业为证券业务的中州证券，近年来虽然通过设立中鼎开源公司等开展直接投资业务，并做得风生水起，但尚未涉足贷款领域。因而，其另类投资子公司拟组建的中原小贷公司，对中州证券而言，不仅将进一步完善其金控集团格局，增加一个新的收入和利润来源，也将进一步丰富其服务实体企业的金融生态链条，从而使集团更具竞争力。
据了解，目前河南省内有300多家小贷公司，注册资本平均不足亿元，其贷款利率一般不超过基准贷款利率的4倍，其中不乏运作较好、盈利能力较强者，如主要股东为大型企业集团的小贷公司，由于能够依托集团资源等优势发展，均发展良好。在此背景下，作为唯一一家业务覆盖全省的大型小贷公司，依托项目资源众多的中州证券的发展优势，中原小贷公司盈利前景将显而易见。
记者注意到，根据年报和相关媒体报道，中州证券除了经纪业务条线拥有的150万机构、个人客户外，控股的中原股权交易中心目前挂牌展示企业已近500家、年底有望突破1000家；其投行部门通过多年积累，也拥有强大的机构客户资源，其中仅新三板挂牌或做市企业就有100多家；此外其下属的投资类子公司的直投项目资源也很丰富。
「中原小贷公司可以充分发挥这些『项目库』资源的优势，从中筛选甄别具有成长性、信誉良好的优质客户，这样不仅有利于消除客户信息不对称、保证贷款安全，也会带来持续广泛的客户资源，迅速扩大业务规模，有利于其加快发展。」中州证券董秘徐海军认为。
香港经济日报 - 公司动向专刊 2016年9月7日

复星国际( hk00656 )发布公告，于2016年9月9日，该公司的间接全资附属公司收购H&A要约所载的全部先决条件均已达成，且收购事项即告完成。
完成后，该集团持有约99.91% H&A 的权益，H&A 即成为该公司的附属公司。
据悉，H&A 为德国少数独立私人银行之一，拥有220 年历史。该银行通过其位于法兰克福、慕尼黑、汉堡、杜塞尔多夫、科隆及卢森堡的机构，专注于为其私人、企业及机构客户提供综合谘询服务和资产管理，包含了为机构投资者提供资产管理、与独立资产管理人的密切合作、推出并管理私有品牌的基金。H&A 将自己定位为融合了现代和浓郁传统气息的私人银行，致力于以提供综合和个性化的谘询服务为基础，开发定制解决方案。
公告称，该收购事项将增强该集团在德国和欧洲的综合金融能力，亦是该集团打造全球性的家庭财富管理平台的又一重要战略性举措。（智通财经）

香港市場先生：以下3支都是很喜歡的非沪港通資產折讓股:

1. 88
大昌集團, 集團持有27.55億元現金, 銀行借貸只有1.275億元, 總負債只有4.64億元, 每股淨現金4.25元, 每股淨淨現金3.71元,
每股帳面NAV 11.247元, 喜來登酒店按市值重估後的NAV更高達16.47元, PB只有0.385倍, 扣除每股淨淨現金後的PB 更低至0.2倍,
集**息非常穩定, 股息率有4.73%. 集團持有優質資產, 包括山頂賓吉道3號, 總樓面面積約19,238呎,
2014年曾經叫價每呎超過8萬元; 淺水灣土地, 總樓面面積約42,000呎, 2012年以16.68億元買回來的, 預計明年下半年完成. 此外, 集團有意放售沙田石門新都廣場, 物業共有２０層，每層樓面約１５６１１方呎，以呎價約６０００元計，每層售價約９３００萬元，項目市值１８億元。

2. 35 遠東發展, 每股帳面NAV 4.757元, 酒店按市值重估後的每股NAV 9.79元, 現價3.08元, PB 0.316倍, 集**息穩定而且有增長潛力, 股息率5.18%, 集團主要業務包括 (1) 物業發展, 包括多元化的住宅物業發展項目組合，遍佈澳洲、上海、廣州、香港、倫敦及吉隆坡。(2) 物業投資, 位於上海、香港、新加坡及墨爾本的零售及辦公樓宇. (3) 停車場業務, 管理354個停車場，約71,000個 車位。25個為自置停車場. (4) 酒店業務, 經營20間自置酒店共約6,000房間, 及12間發展中自置酒店, 共約3,044房間. 集團現時有23個發展項目正在進行，包括遍佈中國內地,香 港、澳 洲、英 國, 新 加 坡 及 馬 來 西 亞，預 期 總 發 展 價 值 為390億元, 潛力優厚.

3. 266 天德地產, 每股帳面NAV 16.357元, 每股淨現金0.37元, 每股淨淨現金0.03元, 現價8.31元, PB 0.508倍, 股息率5.54%. 優點是業務簡單, 大股東可靠, 財務穩健, 派息穩定.（声明：本回复仅代表该作者观点，不构成任何投资建议）

摩根士丹利华鑫证券：房价泡沫是通胀的另类演绎·目前中国经济并不是没有通胀压力，而是在产能过剩以及货币政策传导机制不畅的情况下，通胀压力没有表现为商品价格的上涨，而是通过房价的持续上涨形成了另类的演绎。因此我们认为监管层应该把低通胀和高房价放在一个盘子里来分析，因为经验告诉我们，如果央行货币政策过分关注商品价格的相对稳定，而忽视资产价格的异常波动，是会给中长期经济埋下极大的隐患的。

·恒指中发出超买信号的成份股数量达16个月来最高·中国保监会允许险资参与沪港通试点，为已经从年内低点反弹30%的香港股市再添一把火，更多股票发出超买信号。彭博数据显示，恒指50支成份股中，相对强弱指标（RSI）超过70的个股数升至16，创下2015年4月以来的高点。 该技术指标突破70，通常意味着发出超买信号。（新浪）

港股的低估值摆在那里，港股行情发动，整个生态系统都会有一个动态再平衡的过程。