深港通，利好的是港股

超大现代和雨润食品提供了两个极好的财务造假案例啊。每个对港股有兴趣的投资者，都应该好好研究这两个公司从IPO到股价高峰期之前的所有财报和公告。如果投资者不借助于后来的发展，能够从这些文件中找到财务造假的线索，才算具有了在港股市场存活的基本条件。

另一方面，港股的监管实在是令人遗憾。这么巨额的财务造假，竟然毫发无损，继续在市场上交易。李小加的事后监管去哪里了？不知道能不能@李小加？

北水未停 港交所逢低吸纳
港股还值不值得投资？出现了什么问题？未来出路在哪里？新浪港股发起“港股还有没有吸引力”大讨论，以理性、建设性的态度，欢迎关注港股、关注资本市场的人士，一起为港股建言献策，共谋港股市场的明天。来稿请至*
文/新浪港股专栏作家 港股独角兽*
作者简介：港股独角兽，香港80后，曾分别担任过买方、卖方分析师，香港报章、电台访问嘉宾。致力寻找今天还被忽略的股份，分享每天看到光怪陆离的港股那些事儿。价值投资、投机、抽新股、卖壳、庄家股，寻找不同故事的不同炒法。
上周美联储符合市场预期没有加息，这刺激美股接连做好，由于美元升值预期下降，股油金齐升。但港股由于早前已累绩一定升幅，指数上周四高开后势头明显减弱。有分析指是内地资金南下力度减弱，首当其衝当然是业绩与股市热度息息相关的港交所（388.HK）。但笔者今期却会介绍此股，投资者未来若见此股急跌不妨伺机买入，相信未来还有一波上升浪出现。
先从图表中看，可发现港交所由去年最高点300元急跌下来后，曾几次在200元水平一带争持好一段时间。第一次是去年11月底；第二次是今年4月底；最近一次是这几周。可见这水平是港交所一大阻力，未来若能大阳烛突破，相信股价会升至另一水平，至少上行20至30元也不是甚麽出奇的事。
那麽南下资金周四为何会减弱呢？这也好解释，因为在美国加息预期减温后，市场已有共识即使未来加息，其步伐也会相对缓慢。那麽对人民币贬值的短期预期降温，资金南下力度出现减弱也属合理。9月22日，看到滙控（5.HK）及中国平安（2318.HK）皆有7.7亿港元淨流出；中国银行(3.57, 0.00, 0.00%)（3988.HK）及工商银行(4.92, 0.04, 0.82%)（1398.HK）也分别有5.8亿港元和3.4亿港元的淨流出。
然而，人民币兑美元前景仍然偏弱大势没有大变，港股对内地资金始终有吸引力。近月以来，看到南下买入资金的淨买入力量都较北上淨买入的力度为强。才隔了一天，北水南下上周五已经回复正常，虽然滙控及其他内银继续有资金淨流出，但在股王腾讯(214.4, -3.80, -1.74%)（700.HK）却出现12亿港元淨流入，难怪上周腾讯再创上市新高。
笔者相信，港股中仍有独家题材的股份可以受到资金追捧。如早前的汇控、上周五的腾讯、又或是长和(99.4, -0.90, -0.90%)（1.HK）及中移动（941.HK），对内地投资者都有吸引力。至于上週又有另一利好港股发展的消息，这便是平保（2318.HK）旗下P2P交易平台陆金所正与四家投行（中信证券（6030.HK）、花旗、摩根大通及摩根士丹利）商讨其香港IPO。陆金所于今年1月完成12亿美元融资后，估值已达185亿美元。
陆金所能成功上市，对港交所首先有费用收入支持。但更长远而言，便是能令港股又多一隻独家题材的股份，可受到国际以至内地资金支持。因为陆金所为港股市场中首间上市的P2P平台，即使内地及美股现时已有相关题材，但以陆金所的地位来说之标的却不多。加上今年刚染蓝的瑞声科技（2018.HK），都将激活港股这边市场，港交所自然会受惠。简单来说，笔者相信资金南下只会买卖越来越多港股。
另一个港股通近月看到的现象是，大型股份的AH差价已大为缩少。如平安、建行（939.HK）等超大市值股份的差价不太存在。可以解读是，已有一些投资者在人民币贬值预期下，买下本来已股价有折让的H股，这些活动在超大市值股份中最为明显。
因此，未来港股的成交可以看高一线，一是来自北水买入优质股；二是追AH股差价的资金南下北上来回炒作。只要一买一卖的活动增加，对港交所自然是利好。从最近的成交金额看到，港股不时轻鬆录得逾800亿成交，相比今年上半年，每日平均成交金额483亿元，可见当中的差距。上周看到港交所大好友滙证发报告指，港股日均成交额超过1100亿元有望成为‘新常态’，认为‘深港通’推出后更增强成交动能。笔者认为这未免太夸张，但成交进一步增加笔者是同意的。
至于令市场情绪进一步升温的契机相信是深港通的出现。这正如去年沪港通的推出，对实际情况支持有限，但却推动市况升温。虽然，笔者不认为今年的情绪会与去年一般高涨，即港交所再升近300元短期内机会不大，但升至250元却不是没有可能。
对于深港通何时推出，港交所行政总裁李小加上周表示，十月底将测试深港通，之后会尽快订出推出时间。内地现时则传11月17日为深港通正式开通时间
 最后，顺带一提，最近有消息指，港交所已连环‘出招’打击向下炒作的庄家。如港交所认为公司在有关企业行动后股价将接近极端水平下限（即一仙），可能不批淮新发行股份上板买卖；港交所又要求大比例供股的公司需加强披露，包括计算供股基准、风险因素、是否有其他替代集资方案等。为此，笔者代表受过细价股陷阱的受害者向港交所表示感谢。

瑞银：维持复星( hk00656 )“买入”评级 目标价下调至19.9元瑞银报告指，复星(00656) 的负债比率及作为控股企业的流动性，对投资者信心及估值有负面影响，短期而言，该行认为复星股价走向视乎集团改善资产负债表的能力。瑞银表示，虽然过去12个月集团资产套现进程缓慢，但一部分资产已接近收成期，...

无论美股怎么样，俺认为港股和A股沪深300都不贵，也就是说可以找到长期收益率很好的投资标的，所以涨涨跌跌不用管他，埋头耕地就好。

查理芒格：投资不是简单事情 需要等待条件成熟2016年2月11日，在Daily Journal(美国加州一家报刊杂志出版公司)总部，身为该公司董事会主席的查理·芒格主持了公司的2016年度会议并做了演讲。
当巴菲特的致股东信变得越来越政治正确，有着越来越多的“正能量”，他的黄金搭档芒格的言论仍然锋芒毕露，直指要害。

查理·芒格在演讲中指出认为投资简单的人都错了，我们总是谈论各种各样的模型，前提是你要有许多模型。这才是现实的本质，没有简单化的办法。你偶尔会获得一个容易的机会，但情况不多，大多数情况是困难的。
查理·芒格认为投资是依靠等待来赚钱的，适量的耐心是赚到钱所必须的条件。尝试做成千上万的小事很难，但试着把几件事做好，就会有好的结果，长期来看，少数几个好决策足以取得成功。
对于基本面的存在价值，查理·芒格认为基本面的价值永远不会失去意义。你必须买低于价值的东西，这就像是算术，会永远与我们同在。
对于投资比亚迪，查理·芒格说希望碰到更多的比亚迪，他表示比亚迪是一个类似风险投资的公司。公司创立者从中国银行贷款30万美元作为起步资金，而后进入 小型电池业务领域。他成功获得了小部分市场份额。他是个非常卓越的人，做了件非常有野心的事情。上个月，他在中国卖了10，000辆电动车，比特斯拉卖得还多。尽管大多数人没有听过比亚迪。比亚迪正受益于电气化潮流。当北京街头的人因为不能呼吸空气奄奄一息时，比亚迪就变得非常有用了。
而对于投资可口可乐公司，查理·芒格认为这将不再像“水桶里钓鱼”那样好赚钱。他认为可口可乐在过去几十年里是全糖型的基本产品，并且每年增长。全糖可乐 现在正在衰退。幸运地，可口可乐公司有庞大的基础建设。可口可乐的销量是下降了一些，但其他的业务正在增长。可口可乐是个相当强劲的公司，并且将会是个可观的投资，但是它不像过去那样，像在水桶里钓鱼般容易。
除了介绍在投资方面自己的简介，查理·芒格也分享了自己在生活中的人生想法。
1、多读书多思考，就能获得智慧。
2、对年轻人的建议：避免做愤怒的傻子，好的行为使得你的生活更加容易，使它更加奏效，并且比起谎言来说更不那么复杂。
3、对大多数人，结婚是最好的选择，结婚的人活得更长。他们用生理学方式衡量快乐，微笑或诸如此类。并不是说许多婚姻不会失败，或是不会像在地狱中，或诸如此类。但是考虑生活是多么地困难，对大多数人，结婚是最好的选择。所以，婚姻应当被重视。
4、理性意味着放弃一些东西，试试理性的反面，嫉妒、愤怒。虽然事实上愤怒和嫉妒都没什么用，但有的人就是要作死沉浸于此，生活当然一团糟。自怨自艾改变不了任何事情，把这些情感从你的生活中赶走。
5、思考有助于避免错误，巴菲特和我都做了这两件事。第一，我们花大量的时间思考。我的日程安排并不满，我们坐下来不停的思考。某种程度上，我们看上去更像学者而不是商人。我常常安静的坐着，思考好几个小时。我不介意长时间里什么事都没发生，巴菲特也是如此。他正坐在一个帝国的顶峰。有时候他清空自己的日程表，跑去理发，他的日历上写着“星期四：理发”。

以下是讲座发言实录：
查理·芒格 Daily Journal2016演讲
2016年2月11日，Daily Journal(美国加州一家报刊杂志出版公司，NASDAQ:DJCO)董事会主席在洛杉矶总部主持了公司的2016年，会议详情如下。
查理·芒格就DailyJournal正式业务演讲约5分钟。
不具名观众提醒：您是否可以把麦克声音调大？
查理·芒格：好点了么？（观众欢呼）。你们有些人可能会记得，有一次在威斯科金融公司(Wesco)也发生了类似的事。好了，现在回到DailyJournal。和其他报刊公司一样，DailyJournal的业务曾一向良好，当然，世事多变，其他报刊也面临很多问题。
但并非万事俱坏，我们的持股情况依然良好。我们在止赎潮小赚了一笔，我们的止赎通知业务占超过80%的市场份额，这是我们的巨额财产，慌乱中我们用这笔资金低价买入证券，我们受助于这种特殊形势，它抵消了我们报刊业务的恶化。当然，我们也同样向软件业务进军。
然而当下的情况是，我们的软件业务已经超过报刊业务，而且做得风生水起。之所以这样，是因为我们的产品远远优于对手，并且软件市场需求无穷无尽。
同公共机构及其官僚体制、官僚机构做生意并非易事，但正因如此，才将许多软件公司挡在市场门外。对于微软来说，赚钱很容易，它的确和政府打过交道，但并没成功。真正的大公司知难而退，所以，我们的发展前景相对于主要的竞争对手才显现出来。
目前投资软件业务是一种风险投资方法，我们将软件业务附加于报刊业务之上，如果你喜欢风险投资，那么我们的股票定价还算合理，但若你遵从格雷厄姆那一套，还是算了。我并不是说不可以，而是即使可以，也不值得。
（观众大笑）提问环节

问1：请您给我们分享一、两个科技领域存在的机会或者一、两点风险提示。
查理·芒格：我最兴奋的是收购了(听不清楚，但应该是Journal Technologies)。这是个关键的里程碑。我们买下这个软件公司时，它还甚至一无所有，而现在，已经有80、90名员工。新业务很有趣，因为市场非常大。我认为不论是进军此市场，都将会处在非常有粘性的业务中。
至少我们已经进入一个很难被淘汰的市场。目前的问题是，我们想要在这个全新的大市场中占据一席之地。我认为这个市场不会就此衰落，反而会越来越好。(作者注：Journal Technologies 是DJCO的子公司，为法庭和司法机构提供案例管理软件)

问2：我来自斯坦福大学，首先非常感谢您捐赠芒格大楼。您曾谈及想知道将来去世的地点，以好避免去那。几年前，巴菲特收购了IBM，有人说他走出了自己的能力圈。您能结合前一个问题就此发表评论吗？
查理·芒格：IBM跟我们很相似。他们的传统业务非常具有粘性，但后来世界格局改变。当然，在新的格局IBM不再是领军人物，甲骨文和微软后来居上。IBM没有把握好个人电脑激增的时期。
但IBM的优势在于：他们既有旧业务也有新业务。自动校验是个很棒的想法，对Edison公司尤其。
但现在，IBM就像超市一样，对此我不予述评。对于新业务，我既不支持，也不反对。它可能增长也可能消亡。但我却认为旧业务一定会滞销，并慢慢消失。站在伯克希尔的角度，我们只能玩长期游戏。它可能运作平庸，也可能超出想象。

问3：非常感谢您与我们分享您的智慧。我有两个问题：第一,您有什么建议给自己的孙子孙女？第二：能否和我们分享你最喜欢的投资故事？
查理·芒格：说到孙子孙女，我没办法去过多地改变我的孩子。我的处境让我想起了克莱伦斯·达罗是如何评论伟大诗歌的：“我是命运的主人，灵魂的主人。命运的主人？我连船桨都划不动！”这就是我对孙子孙女的感觉。
(作者注：克莱伦斯·达罗（Clarence Darrow），十九世纪著名律师，引用并挑战威廉·埃内斯特·亨利（William Ernest Henley）所作的“invictus”一诗的精神。达罗说：“别说是作为灵魂的船长了，正如我有时候表达的那样，人甚至不能做一个无舵航船的水手！他只能漂浮着，努力地坚持，尽可能长久地坚持。”来源：http://darrow.law.umn.edu)
查理·芒格：第二个问题是什么？

问4：您有没有最喜欢的投资故事？
查理·芒格：我从年轻时起，就有许多喜欢的投资故事，但是很多故事之前都讲过了。1962年，Al Marshall和我在为一些石油权益竞拍时做了一些事情。但我很快意识到在权益规则下，只有石油经纪人可以竞拍这些油矿使用权，并且他们是一群混蛋。我意识到油矿使用权业务被一群声名狼藉的家伙占据着，但他们可以轻易地被击败。不久，我公司每个都获得了10，000美元的权益。（庆林注：另外一个版本说：50年后我们在这项投资上一年能赚10万美金。不知道哪个正确？）
问题在于，跟大多数投资故事一样，这笔生意没有持续太久。真正考验人的地方在于，如何一而再、再而三地获得投资机会。

问5：与1980年代相比，现在能源投资的环境如何？
查理·芒格：我们收购Wesco已有很长时间。他们做了许多交易，但是只有五、六笔交易有盈利。现在很有趣，尝试做成千上万的小事很难，但试着把几件事做好，就会有好的结果。长期来看，少数几个好决策足以取得成功。靠等待来赚钱，需要相当大的耐心。当年止赎潮中，我们赚了很多钱，然后一天之内分配了这些资 产。我们赚钱不是靠运气。

问6：历史上看，伯克希尔是围绕着其保险模式发展起来的。您尝试过或追求过其他的模式吗？
查理·芒格：早期，我们认为自己在浮存金业务上有特殊优势。现在我们有大量浮存金，但它没以前那么有用了。这不是悲剧，而是伯克希尔的浮存金业务太庞大，还没有获得相应的巨额回报。

问7：现在Daily Journal 经营软件业务，您认为一般软件行业的吸引力在哪？
查理·芒格：软件业务与其他业务类似，有些事垃圾，而另一些就是宝贝，有好有坏。

问8： Journal Technologies 貌似比竞争对手成长慢很多，但却有人出巨额购买，您想过要将它卖掉吗？
查理·芒格：额，这件事不好说。我们既存在问题，也存在机遇，这就是软件行业特殊的部分。我们不能从正常业务的角度来评判，甚至不能从一个正常增长型公司的角度来评判。它属于风险投资，也许你的公司业务类似风险投资，但那并非风险投资。
这些小业务不同于绝对不会出错的精良业务的并购，就像伯克希尔所经营的业务一样。我们要对软件业务进行一次风险投资似的扫荡。不要以一般的标准来看待。

问9：如果你要为保险公司或银行设计CEO薪酬，你会怎么做？
查理·芒格： Berkshire和Daily Journal 都有自己的规定，我们尝试一切合理的办法。这就是我们的机制。

问10：你对比亚迪的期待是什么？
查理·芒格：比亚迪是一个类似风险投资的公司。公司创始人从银行贷款30万美元作为起步资金，而后进入小型电池业务领域。他成功获得了小部分市场份额，他是个非常了不起，做了件非常有野心的事情。上个月，他在中国卖了一万辆电动车，比特斯拉卖得还多。尽管大多数人没有听过比亚迪。
伯克希尔不做风险投资，我希望Daily Journal的结果也能很好。比亚迪正受益于电气化潮流。当北京大街上的人因为雾霾不能呼吸而奄奄一息时，比亚迪就变得非常有用了。
美国有电气升降机。你真的想要仓库中存在二氧化碳吗？这是个非常有趣的风险投资。DailyJournal现在做风投完全是个意外。我只希望我们能遇到更多的像比亚迪一样的合作伙伴。

问11：你如何用折算率去计算内在价值呢？
查理·芒格：我们不是这样用公式的，我们考虑质量因素。它就像打桥牌，你必须考虑很多事情，不存在一个能解决所有问题的公式。如果公式奏效，所有学数学的人都应该很有钱，但事实并不是这样的。

问12：那您是怎么给一个公司估值的？
查理·芒格：机会成本很重要，无风险收益率也不可小觑。

问13：你对不同的业务使用同样的无风险收益率吗？
查理·芒格：当然不是。不同的业务需要不同的比率。它们都根据价值来考虑，并且需要一个一个地加以衡量。但是人们愿意为好的业务多花点钱，我们真的不想再经营糟糕的业务。我们过去通过再创糟糕业务来赚钱，就像从中挤钱一样，但这种赚钱的方法真的很痛苦、很困难，尤其是在公司资本雄厚了以后，我们现在不那么做了。
有时，我们无意中也会经营类似业务，因为有时一个业务变糟，这时就像对待无法摆脱的亲戚一样。我们尽可能去解决类似业务，但我们也在寻求新的业务。

问14：关于思维模型的问题……您最喜欢什么样的思维模型？
查理·芒格：我们总是谈论各种各样的模型，这意味着我有很多模型，这才是现实的本质，没有简单化的办法。你们都在投资领域——你们觉得投资简单吗？任何觉得它简单的人都错了，因为你看到的只是假象。你偶尔会获得一个容易的机会，但情况不多，大多数情况是困难的。有多少人觉得投资难？(大多数听众举手)在座 的各位都是聪明人。(听众大笑)

问15：您曾说过试着用避免拍卖的方式来减少错误。生活中，您是怎么避免犯错的？
查理·芒格：巴菲特和我都做了这两件事。第一，我们花大量的时间思考。我们的日程安排并不满，我们就坐下来不停的思考。某种程度上，我们看上去更像学者而 不是商人。我常常安静地坐着，思一坐就是好几个小时，我不介意长时间里思考无果，巴菲特也是如此。他正坐在一个帝国的顶峰，有时候他清空自己的日程，跑去理发，他的日历上就会写着“星期四：理发日”。
你们都很擅长处理多个任务，如果你是医院的护士长，能够处理多任务当然好。如果不是，多任务处理并不适合你。一次耍三个球是不切实际的。幸运的是你们中的很多人并不出名，所以没那么忙(听众笑)。这个建议对我有用，它对你们应该也有用。如果它对我没用，我就不会准备后备计划，也不会去在波修瓦芭蕾舞团领 舞。
但我认为不断地寻找智慧，寻求正确的反应是有帮助的。发脾气没用，你可以把这种思路运用在日程生活中，但这很难做到。平凡结果的本质就是因为平凡。

问16：您买了富国银行，为什么这是个好的投资？
查理·芒格：我先带大家回到伯克希尔购买富国银行的时候。当时的世界正变得支离破碎，房地产是混乱的根源。富国银行有大量的房地产风险。我们知道富国银行的信贷人员不是普通银行信贷人员，他们是成年人，并且他们有着怀疑的眼光，他们非常谨慎，这是运营一家银行应有的态度。
而且我们知道他们比其他银行好，不会像其他银行一样亏钱，因为他们精挑细选，妥善管理。所以我们有信息上的优势。我们意识到他们有着特殊的能力，所以我们大笔买入。
第二，当Daily Journal购买富国银行时，我们再次确认富国的银行家比普通的银行家更加理性。这有着不一样的合理性和优势。如果你对银行从业人员没有很强的把握，我不认为你应该买银行股。银行业对于投资者而言，是一个非常危险的地方。没有深入洞察能力的人应该远离它。

问17：专门化的概念和跨领域方法是两种强有力的思维模式，您是如何协调二者的呢？
查理·芒格：没有整合就无法存活，因此整合就是关键，当然，理解任何问题我们都需要整合，这个问题是没有意义的。然而，世界的回报机制并不喜欢专注于整合。极度的专门化才是制胜的法宝，很多人都是专门化做的很好，而并没有努力地去理解世界。
擅长整合只对一些人是有好处的，但并不对所有从业人士提倡。很多人都应该很擅长一件事。即便如此，整合也应该是你的第二个攻击点，它也可以起到很好的防御作用。没有整合我们就如同盲目。

问18：您说过，对你而言，理性是最重要的事情。有什么能让我们变得更加理性的方法吗？
查理·芒格：如果你在年轻时候就开始致力于此，这很好也很有趣。我很难想到比它更有意思的事。我只能说你走在正确的轨道上，不是每个人都会成为日本天皇。
理性意味着放弃一些东西，试试理性的反面，如嫉妒、愤怒。虽然事实上愤怒和嫉妒都没什么用，但有的人就是要作死沉浸于此，当然生活就会一团糟。自怨自艾改变不了任何事情，把这些情感从你的生活中赶走。

问18：渐渐地，男人和一些女人在长期关系中并未发现有价值的回报，您怎么看？
我认为不同人可以有不同生活方式，但是我认为事实表明，对大多数人而言，结婚是最好最实际的选择，统计结果也支持这个观点。结婚的人寿命更长，他们用生理 学方式衡量快乐，微笑或诸如此类……并不是说许多婚姻不会失败，或是不会像在地狱中，或是怎样。但是考虑生活是多么地困难，对大多数人，结婚是最好的选 择。所以，婚姻应当被重视。这是我喜欢亚洲文化的一点，儒家文化中，家庭也很重要。因此，结婚是一个非常好的办法。如果我们失去家庭价值观，我们将遭遇很 多麻烦。

问19：Daily Journal最近购买了房产。您能比较一下选择购买房产与将资金投放别处的区别么？
查理·芒格：我们认为我们将在犹他州的普罗沃待相当长的时间。我们有很多员工在那里，他们喜欢他们的工作和所在的地方。买房产是业务运营的一部分，我们有从那里来的客户。目前来看，我们也不打算离开那里。我们便宜地买入，我们以低成本建造，把它打造成优良的房产。我公司的发展与房地产投资没什么联系。

问20：您认为一个连新泽西赌场都运营不好的人（暗指特普朗）够格当美国总统吗？
查理·芒格：其实他在一段时间内赚过钱。我的态度是，任何人依靠赌场来赚钱的人，在道德上都不胜任总统一职。我认为那是个非常肮脏的赚钱手段。

问21：你最有成就感的一件事是什么？如果可以给年轻时的自己提建议，会是什么呢？
查理·芒格：我的家庭很幸福。西塞罗曾经说，一个在晚年感到快乐的方法是回想你的成就。有人说那太以个人为中心了。我认同西塞罗的看法，回忆过去是一件好事。另一个问题是什么？

问22：您会给年轻时候的自己什么建议？
查理·芒格：我的建议总是很老套：好的行为会让生活更加容易，更加曼妙，并且比起谎言来说也不那么复杂。我就是这么守旧。纪律、过时的好行为、慷慨都有帮助。我们都知道人们出席葬礼仅仅是去确定某人的去世，我们不想身处那群人中。
Kiplinger的《如果》是一首很好的诗，这首诗中的建议很好：“保持理智，做个男人，我的孩子”。你难道不想当个男人？有的人听此非常愤怒，其实从不做一个愤怒的傻子，你能收获许多。
我们现在所处的政治情形是非常混乱的。我们现在所面临的政治情形，当然，这些人中好些是不光彩的。我的意思是，作为文明社会的领导者，我们国家有这些竞选 者来竞选高位，是糟糕的。并且他们不全都在一个政党中，但是你不必愤怒。毕竟，政客们扮演这个角色很长很长时间了。你若想建设性地管理，那就建设性地选 举，而非愤怒。现在的政治中有太多愤怒，太多无意识的仇恨。

问23：您如何理解一个您尝试进入的新行业或是新业务是与众不同的？您如何洞察特定领域？石油价格和经济增长之间的关系是怎样的？
查理·芒格：我确实不太理解石油价格和经济增长之间的关系，我认为很明显的是，如果石油价格可以便宜一点、石油可以容易获取一点，经济增长可能会更迅速，这样，石油的价格还是会上涨，我们还是会如饥似渴地需要它……我认为这就是石油价格和经济增长之间的关系。
如艾克森石油公司所发生的等等，石油价格增长过快，而产量却不断降低。你能告诉我还有别的行业当产量不断下降时，营业额上升的吗？如果它在你身上发生，你 是幸运的，因为那是你所想要的结局：压力。你想要用你所有的力量召唤它。相信我，它曾经发生在我的生活中。反复尝试后，我才做到勉强能够找到正确答案，有 时候我也会失败。谈政治关于美国总统竞选
真正有免费能源的人，比如中东国家的人民，经济状况非常不正常。他们就好像一群非常富有的人在挥霍他们的钱财，不知道如何处理别人想要购买的东西。因此， 我认为对我们来说，艰苦的双手更加有益。我对该问题的答案使我回想起我在哈佛大学法律系的老教授的话“查理，让我知道你的问题，好让我出更难的题给你。” 恐怕这就是我对你们所做的。
谈到我如何理解新行业：答案是勉强理解。我勉强有足够的认知能力去从事我所做的事情。这还是由于这个世界把我提升到使我身负压力的地位。如果很幸运地，它 发生在你身上，因为这是你希望到达的地方：那就身负压力吧。你希望具备所有需要的能力。你相信我，这在我的一生中不断发生。一次又一次，我几乎无法想出正 确答案。有时，我根本想不出来吧。

问24：您如何应对压力？
查理·芒格：答案是我几乎感觉不到压力，我认为，年复一年，我已经具备了与压力抗衡的能力。

问25：去年，您曾对威朗公司发表过尖锐的评论，您对此有什么要更新的或是其他公司有什么想法吗？
查理·芒格：我对制药领域或是威朗都不感兴趣，我只是看不过事情的发展……威朗是一家极端行为的极端代表，因此我才呼吁大家注意它。威朗的一个股东说巴菲特是罪人，因为他拥有可口可乐。我的评论引起了人们对沃伦的热议，但他可以解决，他是非常冷静的。
极端错误的价值观以及疯狂过剩是道德破坏，对国家也有坏处，非常非常坏，这没错，这在美国金融中经常出现，毫无疑问，美国金融有其罪过的地方。伊丽莎白·沃伦和我对很多问题的看法都有所不同，但她对美国金融的观点基本是在正确的，即美国金融已经失控。
伯尼·桑德斯和伊丽莎白·沃伦都不是我喜欢的人，但他们对这个问题的观点却是绝对正确的，你们都看到目前的局势了。经济疯狂、股票、账单、文化等等。经济过渡发展对我们大家来说都是坏事，太坏了根本没法解决。

问26：伯克希尔持有一些汽车公司的股票。汽车公司如今有什么特别的吸引点，使你们这么做？
查理·芒格：伯克希尔投资通用汽车是因为我们中的一个年轻人喜欢它。巴菲特年轻时，会去做任何他想做的事情，就是这么任性。的确，联邦政府最后有可能会对 通用汽车采取保护措施，所以最后它有可能是个好的投资。但目前的汽车行业竞争的激烈程度是我未曾见过的。每个公司都能生产出好车，他们有相同的供应商，并 且汽车长期存在。它只具备了基本的商品化特征。所以，我不认为汽车行业是该投资的地方。
每个人拥有三四辆车的文化不那么流行了，所以我认为汽车工业并不好，如果是我做投资，我会选更好走、但很难找的路。

问27：再多谈点您对石油的看法吧
查理·芒格：我没有预料到石油会到现在的价格，它迫使我去审视事物。我认为商品大体上都是这样的：商品会有处于极端价格的时期，我认为商品能做奇怪的事， 当然，也会有严重的后果。如果你是在澳大利亚，这就是个灾难。我认为人都有变得古怪的时候，这是人的本性，商品也一样，有怪异的高价和低价时期。我从未能够准确地预测市场，我不依靠准确预测赚钱。我只是倾向于进入好的业务，并留在那儿。

问28：您可以推荐一些最近在阅读的书目吗？
查理·芒格：你们有人会给我寄书，每周有30本！我必须要快速浏览才能看完，因此没有体会到阅读的兴趣。你们是在破坏我对读书的热爱！我已经不是推荐好书的源泉了。

问29：您能和我们分享一些慈善工作的亮点吗，以及它是如何激发您的，还有，您希望您的事业将来可以收获什么样的成果？
查理·芒格：我从未想过要解决世界和平这类问题，你们知道，我度过很多传记，卡耐基很聪明，因此他认为他用自己的金钱为世界带来了和平。我看过他写的书，也尝试过他的方法，但我决定，若他无法做到，我也不再坚持。
我不参与重大的问题，我喜欢建造宿舍、科学教学设施等等。都是一些平凡的举动，但我觉得还跟有趣，也很容易比别人做得更好。我只做自己擅长的，我希望你们也是。

问30：您能给我们一些政治观点吗？为什么人们开始“感受伯尼”？
查理·芒格：这个问题问得很好。也许是因为政治是腐败的，人们喜欢伯尼•桑德尔的态度，但人们如果对政府行动过于热情，就会像苏联一样，结果就是很多人死去，留下贫穷。还有中国***和朝鲜。我对所有这些追求平等的热情持怀疑态度。
我认为，伯尼•桑德尔并非一个好的思想者，但现在，我们的一些共和党员还不如他，他们的疯狂程度有一拼。
在美国，有一些收入是不该得的，但究竟是谁在拿不该得的钱呢？很多财政阶级的不该得资产都用的事与愿违。我认为应该好好整顿明显不该得财富。如果你从普通投资经理那拿钱，他们从资本获得中获取资产，而且根本不赋税，情况就没有那么复杂了。我认为正常文明下的自然收入不均对大家来说是好的。有关1%的富人的 财富，你管他用来做什么呢？他们一样要吃饭、一样要看电视、一样要省下钱来做事情……他们是我们的问题所在么？他们其实并没有怎样使用财富，而且这些人一 般对政治并不感兴趣。
如果你真的富有，你就会知道富有几乎不会产生什么影响。很多富人并没有参与政事，我认为人们仇富是错误的。但我想不该得的财富应该引起大家的注意，对此，很多人的想法是正确的，很多不该得的财富都集中于财政中。

问31：我非常喜欢自动驾驶汽车，但作为伯克希尔的股东，我很担忧汽车保险业务的未来。
查理·芒格：如果汽车不需要司机，那对GEICO （美国政府雇员保险公司）来说可是坏事。但我认为，过程会很缓慢，我认为在汽车行业，即使没有自动驾驶汽车，驾驶文化也会衰竭。这在第三国家不那么明显，但在美国等地区较为突出。

问32：感谢您是一位良师，有人问过您书单的情况，我曾给您寄过书还有一封信，不知您是否能够出版一个书单，好让我们继续学？
查理·芒格：我不想成为一个书籍推荐人，会花掉很多时间。

问33：您是怎样看待Uber，Palantir和AirBnB这些独角兽公司的呢？他们能上市吗？
查理·芒格：我有自己的能力范围，但其中不包括预测硅谷的哪家公司会成功，因此，我想完全避开这个话题，对其他公司我也是相同的态度。
但我想就其中一件事发表看法，即风险投资行业要比其他金融行业更值得尊敬。风险投资对社会是有益的，但也逃不出罪恶。若对方公司是新人时，他们会在合同中 漏掉条款。这很让人生厌，也极不光彩。因此即使在声誉最好的金融圈，也存在着肮脏的活动，大量的金钱让人们不折手段。这是芒格准则。

问34：您是否认为基本价值正失去意义？
查理·芒格：我并不这样认为，商品价格高于价值你还是要买，这就像算数一样，会一直伴随我们。高频交易是一个复杂的问题，很多交易者个人都很值得敬佩，但他们就像谷仓之鼠，他们从文明设计吸取资源却毫无贡献。

问35：您提到您没怎么改变自己的孩子，您是否有和家庭共度宝贵时光的方法？
查理·芒格：我不想使自己成为家庭的榜样，我们都必须与自身的不完美共存。

问36：您怎样看待阿拉巴马州的科比教练……
查理·芒格：我对教练一无所知，我跟喜欢芭蕾。

问37：您能列举几位崇拜的人吗？
查理·芒格：我有很多崇拜的历史人物，这是作为领导的优势，你可以和各个时代的最优秀的人结交，我就是这样做的。我钦佩很多人，最棒的外科医生、最酷的演员等等。很多人都很会启发别人，很慷慨，他们为其余的我们在建设这个世界。在Costco排行榜上有非常多的例子。
前参议员丹·埃文斯，是个非常值得尊敬的政治家。在左右翼都是一些疯狂的人，但如果你遇到丹·埃文斯，就会惊讶得不得了。总会有令你赞赏的人出现，他就是我们都想成为的样子。我们都想被人尊敬，想成为别人教育自家孩子成长的榜样。如果你是其中之一，那么你就做对了。

问38：我们如何获得智慧？
查理·芒格：如果你读书够多，思考够多就够了，无需做太多其他的。

问39：有人曾建议我克服恐惧很重要，我很好奇您有没有恐惧过，您是如何克服的呢？
查理·芒格：通常，我会避免引起恐惧的情况，但我的意思是，如果你很像学会滑翔，那还是要无论如何客服恐惧。
我儿子菲利普就在观众中，他过去常说，“如果你最开始没学会滑翔，那就不要学了。”我不通过恐惧来寻找刺激，通常情况下，我不喜欢冒险，这不是我的风格。我已经很长时间感觉不到恐惧了，也许是我年纪太大了，我年轻时也有过恐惧感，但逐渐就消失了。好了，最后一个问题。

问40：我的问题是有关可口可乐公司的。但是首先，我想告诉您个简短的故事。我17岁的儿子和他的朋友聚会，我们买了所有合适的茶点，包括两瓶可口可乐。 在聚会结束时，这些年轻人几乎没有喝可乐，这个现象让我感到担忧：甜品饮料行业正在衰退。是否伯克希尔的投资蒙蔽了可口可乐管理层，使他们不去思考饮料业 务的未来？
查理·芒格：在过去几十年里，可口可乐基本是全糖型的产品，并且每年都在增长。全糖可乐现在正在衰退。幸运地，可口可乐公司有庞大的基础建设。可口可乐的 销量是下降了一些，但其他的业务正在增长。所以我认为，可口可乐是个相当强劲的公司，并且将会是个可观的投资，但是它不像过去那样，像在水桶里钓鱼般容 易。

演讲和问答环节结束，芒格先生在台上和观众合影，作者借合影之余，有机会问最后一个问题。
作者：现在您有没有使用一少部分资金启用对冲基金？您是否仍旧关心质量问题？
查理·芒格：我一直都很关心质量问题，但我若运营少部分资金，我就不会选择艾克森石油公司或是IBM，因为有很多更有趣的公司可以合作。

复星国际还会补涨这么多，黄线表示$复星国际( hk00656 )$ 
 

一只花蛤:
清晰思考，洞悉现实

题记：清晰的思考将使我们洞悉现实，从而避免陷入危险的境地。

在投资领域，清晰思考非常重要，清晰思考就是理性思考。投资领域错综复杂，唯有清晰思考才能认识投资的真谛。

■简单与复杂

投资绝非易事，从来都不简单，任何觉得它简单的人可能都错了。投资貌似简单，但通常却并没有简单的答案。简单的答案通常都不存在，因为简单的问题几乎不存在。

举例说，投资者往往喜欢口耳相传并使用与大众相同的股市赚钱法，虽然这种方法偶尔也会赚到钱，但往往由于过于简单而无法持续。假使有人总是问别人自己买进的股票能否赚钱，这样的问题也是难以回答的，你或许会赚钱，或许不会赚钱。能否赚钱的答案其实是非常复杂的，而复杂的问题通常都难以回答。有人说，买股票只要能够赚钱就行，或者说赚钱是硬道理。赚钱的方法有许多，有的人使用杠杆赚了20%，有的人没有使用杠杆也赚了20%；有的人买进热得不能再热的热门股赚了20%，有的人买进冷得不能再冷的冷门股也赚了20%。收益与风险总是如影随形，但是以较高的风险获得高收益与以较低的风险获得高收益显然不是一回事。如果你是他们的客户，你愿意选取哪一种人？因此，“能够赚钱就行”这种说法显然就太过简单了。

投资者往往就是如此，倾向于选择简单的方式，重视简单与化约的说法，但却轻视复杂而精细的答案。能够简单的可以尽量简单，但如果过于简单则容易出错，因为过于简单可能就容易造成虚假。马克·吐温曾说过这样的话，真正造成伤害的，不是他不知道的事，而是他已知的事都是不真实的。

斯宾诺莎在《伦理学》中得到的结论“一切完美的事物，不仅罕见而且难以得到”，这句话不但适用于哲学，同样适用于投资领域。

■分散投资与集中投资

关于分散投资与集中投资的争论由来已久。许多人认为，分散投资可以使获利最大化，而损失最小化。如果你也这么认为，那么可能就错了。这同样是将复杂的问题过分简化。实际上，分散投资可能适合你，但是不适合我，也不适合他。

当比尔·盖茨集中投资一家公司即拥有微软的时候，他赚了数十亿美元；之后，他分散投资，结果赔了钱。1992年，乔治·索罗斯对英镑下了100亿美元的巨额赌注，结果赚了钱；之后，当他转而避险与分散投资时，反而输了钱。

所以，不是分散投资或者集中投资，而是在正确的时间做出正确的事情。分散或集中投资与获利并无关联。我们所要做的应该在研究个人投资上，观察他们怎样做法才是合理而符合期望的，而不是关注分散或集中投资的问题。如果是分散投资，则不应该就此相信自己的投资会安全无虞。同样的，如果是集中投资，也不应该假定自己就一定会获利。因为投资成功的原因其实很复杂。假如分散投资都是管用的话，那么投资将变得非常简单，凡是分散投资的人都会获利，而且不到几个月就能拥有全世界，而实际的情形并不这样的。同样的，假如集中投资都是管用的话，那么投资也将变得非常简单，凡是集中投资的人都会获利，而且不到几个月也能拥有全世界，而实际的情形同样不是这样的。

因此，简单地认定并纠缠于分散投资或集中投资问题，都有可能导致我们脱离现实而犯错，因为它隐藏了投资的真谛并阻碍我们做出正确的行动。

■盈利与亏损

许多人经常跟我说，买进股票只要不亏损就好。他们无法忍受亏损，这是因为人性中天然地不喜欢亏损。根据行为金融学的研究，在可以计算的大多数情况下，人们对所损失的东西的价值估计高出得到相同价值的两倍。这就是“亏损厌恶”效应。也就是说，人们对财富的减少(损失)比对财富的增加(收益)更为敏感，而且损失的痛苦要远远大于获得的快乐。

但是，他们不知道有一种理论叫做“盈亏同源”。所谓的盈亏同源，是指没有亏损就没有盈利，盈利和亏损属于同一根源，就是背后的同一个策略。许多人总想规避每一次的下跌，但是在他们规避当前下跌的同时，也将失去未来上涨的机会。只有忍受暂时的下跌，才有可能享受上涨的快乐。因此那些幻想着规避大跌的人们，其实是对事情的绝对肯定和对事物变化的无知。

投资的成败具有概率的属性。由于市场错综复杂，一个值得做的大概率的事件，不一定就会产生好的结果。一个不值得做的小概率事件，也并不一定就不会产生好结果。1973年巴菲特在买进华盛顿邮报后，整整两年华盛顿邮报的股价从未达到巴菲特的持股成本。巴菲特买进华盛顿邮报，一定是一个大概率的事件，但在两年时间里却没有产生好的结果。相似的案例还有可口可乐。如果说股神尚且如此，那么我们买进一只股票，暂时亏损也是很自然的事。

我们通常都会选择大概率机会，而放弃小概率机会。但是对此一定要十分清楚，有些亏损不可避免，也不应该避免。你选择了大概率机会，其结果不一定就会获利；你选择了小概率机会，其结果也不一定就会亏损。许多投资者往往需要面对这样的困境：在规避风险的同时，也规避了可能的利润；在追逐利润的同时，却面临着可能的亏损。总想规避每一次的下跌，既不可能，也不现实。因此，必须正确对待亏损，只有我们正确对待亏损，才有可能正确对待盈利。

徐新最新演讲：冬天来的时候，活下来就是好样的！  9月22日，今日资本创始人徐新做了一场对当前经济与创业环境的演讲。她表示，自己做投资做了21年，今年上半年是第一次感受到这个冬天很寒冷，生意越来越难做。
“虽然是冬天来了很辛苦，但是我一直觉得如果能够融钱，还是要融一点钱，因为冬天的钱特别管用，别人都没钱了，你有钱，就是你能获客，就是别人都不敢打广告，你敢打广告，那就能获客，能吸引眼球。”徐新说，冬天不要慌，活下去就有希望。
以下为演讲全文：
今天站在这里还是有点小激动的，因为我认识赵鹏已经十多年了，那时候我是中华英才网的天使投资人，也是董事长，赵鹏是招聘网的CEO，我们其实是竞争对手，但是基本上是互相欣赏，所以他离开智联招聘以后，我大概给了他三次机会让他到我们投资企业去做CEO，他都没有看上，后来他创业了。

我从赵鹏团队的身上学到一种东西，你要有工匠精神，你做一款好产品用户就会爱你，只要老用户不断的用你，你就会有希望。
为什么企业不增长了？
今天赵鹏让我讲一下感受，说老实话我今年下来最大的感受就是什么东西都增长乏力，很多东西都是在下跌。
我做投资做了21年，今年上半年我是第一次感受到这个冬天很寒冷，我不是说资本的冬天，说的是生意真的是越来越难做，线下的企业说没有流量就往线下去找，线下的企业说没有人，都到线上去捞，大家都成长乏力。所以我今天讲的题目是《冬天来的时候，活下来就是好样的！》
首先为什么企业不增长了？你看我们整个零售还是以10%的速度增长，但是为什么按照品类一看大家都在下跌呢？百货商店也在下跌，老店全部在下跌，你去把他们的年报看一下，很多上市公司全部是下跌的，你跟着百货公司走，你一定是下跌的，像百丽这样很牛的企业，以前都是第一品牌，没有用，其实是在下跌。
然后大卖场，沃尔玛、家乐福也是，风光不再，他们的模式被颠覆了。他们的模式是生鲜抓流量，干货抓毛利，多余的空间租给肯德基、麦当劳赚房租。
首先毛利都被互联网占去，电器、服装都从网上买，然后人流一下降，麦当劳、肯德基不干，要求降租，所以他们第一件事情是不敢开新店，第二件事情是开始砍成本，直接影响用户体验。
两三年前的购物中心还好，还能够增长，现在购物中心也不灵了，第一是太多了，还有一个它的模式是四菜一汤的模式，一个购物中心有一个沃尔玛、家乐福，大流量靠它来撑着，有个百货商店，当妈的要买化妆品、买服装在商店里面，还有一个儿童乐园，打游戏的，晚上还有卡拉OK，这叫菜。汤是什么？就是很多餐厅，餐厅保证你星期一到星期五有客流，一般买东西只有到周末买。
以前大家过得很好，最近发生什么事情？首先百货商店没了，大家都在互联网上买，百货商店一挖掉就空了一大块，怎么办呢？靠什么来填，加了很多餐厅。以前餐厅占购物中心20%到30%的面积，现在要占40%到50%，也就是一个好好的餐厅竞争多了两倍，就在一个封闭的空间里，所以我的老店利润肯定是下降，所以跟着购物中心好像老店也保证不了。
然后我们再看做产品的企业，我今年上半年看香港的市值很便宜，十几倍的市盈率，看能不能挖到一些好的企业，好企业便宜买嘛。挖了半天，看了一下业绩，都不咋的，基本上上半年都是下跌的。当然我们再看五百强，宝洁、欧莱雅也都是下跌的，娃哈哈、康师傅也是下跌的，那些三四线城市街边店的他们过的怎么样？
我们有一家企业是唯一没有受互联网冲击的，药店，为什么？因为它天生的这个生意模式，药店是你生病的马上就要吃，你不能等到明天的货送过来，还有去药店买一个药就是几十块钱，所以它的模式再加上国家的限制，所以现在打不倒药店，药店还在涨。
其他的我们看到很多全部在下跌，老店同比下降意味着什么？意味着你很快就没有钱赚。大部分企业正常交税以后，一个零售店不管你做得多好，净利润就是8%到10%，如果你销售降20%，意味着什么？如果你毛利是50%，你只要降20%，立马就没有钱赚了，这个蛮吓人的，你养了一帮员工，房租都是固定的。
这么多在下降，那谁在涨呢？好像看上去唯一现在在涨的还是互联网在涨。互联网每年成长速度基数已经很大了，还是有30%增长，淘宝这么大的体量MAU还以40%左右的速度增长，京东MAU百分之七八十增长，收入可能还涨50%，美团外卖今年涨了300%，一天已经做到六百万单。
所以我们感觉互联网对线下零售的打击是各个击破，它是一个品类一个品类杀过来，基本上没有抵挡的余地，一开始是服装造就淘宝这样的大公司，接下来是3C造就京东这样的大公司，接下来他们发展到的另外一个品类就是超市，超市是非常高频的东西，如果把超市拿下，把生鲜拿下，线下店可以做到马云说的50%的占有率。
今年最大的特点，大家已经在网上愿意买一些非常敏感的东西，包装食品，个人护理，母婴，以前都不敢在网上买，今年都敢在网上买。
活下来，就一定要变革
但是人家说中国的互联网电商占比只有10%，为什么线下店已经痛的嗷嗷叫？其实我告诉你不是10%，因为他算零售的时候把汽车也算进去，把加油站算进去，如果把这两个抛除，我们得出的结论是已经占比20%。
我们有一个观察，当一个新品类去颠覆一个旧品类的时候，20%就是拐点。到了20%的时候就会出现一个现象叫戴维斯双杀，就是说本来你毛利50%的企业，净利20%的企业，你丢掉20%的收入，等于利润没有了，每年要做的第一件事情是不敢开店，第二件事情赶快砍成本，员工砍掉，服务质量就下来了，这样话更差。
那么为什么中国会这么快的速度，而美国没有这么快？电商是美国发明的，亚马逊最先。为什么中国比美国还要牛呢？是因为竞争的格局，因为亚马逊起来的时候，美国线下的零售店沃尔玛、克思，他们都很牛，他们效率很高，成本很低，所以说亚马逊带来的好处是产品极大的丰富，送货快、方便，但是它价格便宜这件事情没有什么优势。
中国不一样，当淘宝和京东起来的时候，中国的线下店还只在一线城市，二线城市都没有去，所以他们是并驾齐驱同时挺进二线城市，而互联网速度非常快，所以我们的电商第一个卖点是价格便宜，我们研究过历史，零售的颠覆每一次都是靠价格便宜，价格便宜就可以颠覆你。
在这种情况下，你作为一个线下的公司，在座的很多老板肯定也是线下的，你应该怎么办呢？如果这是不可逆转的，因为低成本，高效率，好的用户体验一定会颠覆你，只是一个时间问题，你应该怎么办呢？你要活下来，一定要变革。
举一个例子，现在的餐饮行业为什么老店同比会下降，如果你不做外卖，老店一定是下降。所以你开店的时候要重新调整，首先店不能开那么多，以前开一个店覆盖的面积是周围800米，现在你开一个店要做外卖可以覆盖3公里，所以你不需要开那么多店。第二个你的SKU要少，店不能太大，而且专门搞一个外卖，如果店的外卖不能占到百分之二三十，你就不能赚钱。这就是残酷的现实，所以作为传统餐饮的老板，你一定要变革，要与时俱进调整。
你困难，别人也困难，就看谁熬的住？
这么多的放缓到底是什么原因？很简单，一个是人口红利没有了还有一个移动互联网的红利没有，大家都说要在线下开一个体检店，人流在那，现在天猫的流量太贵了，没有什么红利了，线下的人说不行，来客数下降了，到网上去捞。
就像进入下半场，增量不多的时候，你盯着我碗里，我盯着你碗里，我们是比存量，比存量很关键就要整合了。所以我想讲两点，第一个你光做产品是不行的，以前说产品丰富、价格便宜就是流量的入口。
现在，我发现消费者升级以后要看内容了，以前的淘宝店，夫妻老婆店，老婆做衣服，老公做流量，现在改了，老婆做衣服，老公要做流量，做视频，写内容，让人家很high，每天来你这里看。
那么在这种情况下我们应该怎么办呢？我跟我们的团队是这样讲的，第一你要保证活下来，首先你要把成本降下来，保证你要倒算怎么砍人，砍多少人，账上的现金够你活18个月，因为找到新的一轮融资，调整模式需要18个月。
第二模式调整，很多人说这个模式如果真的不行，我们去做下一个事情，但是有时候你不知道行不行，老是在这里犹豫，判断的标准是什么？我们判断的标准只有一个，就是老客户会不会重复购买你的东西，具体来说老客户重复购买的次数，你获取用户的成本，我觉得两年要回本，投一个新客户两年要回本，最长三年。
为什么线下店活得这么苦呢？经销商不肯投入了，经销商、加盟钱能不能两年回本，如果这个做不到，他不愿意自己开店，你得自己开店，自己开店周期长一点，三年要回本，你要算投资回报率。
另外关于融资，虽然是冬天来了很辛苦，但是我一直觉得如果能够融钱，还是要融一点钱，因为冬天的钱特别管用，别人都没钱了，你有钱，就是你能获客，就是别人都不敢打广告，你敢打广告，那就能获客，能吸引眼球。成功是第一位，不要老是在意股份多少，期权多少，不行少融点，价格降下来，还是要把钱拿到手。
另外还有一个好消息，你困难，别人也困难，就看谁熬的住？很多创始人很着急，员工走了，高管辞职了，竞争对手拿到钱了，然后成长没有了，很慌。
我想跟你说其实没什么好慌的，你想一个企业生命周期如果是20年、30年，这一年的痛只是很短的时间，必须要经过，而且很多伟大了公司都经历过，这些痛苦都不是什么事，你只要活下来就有希望。
因为我是经历过冬天，所以我们不害怕。当时在网易的时候什么困难没经过，垃圾股，被调查，被人家停牌，整个高管都走光了，但是丁磊还在，他有洞察力，看到游戏这件事情，然后今天很好。
京东也很困难，当时融不到钱，见到50个投资人一个都不给钱，老刘的头发都白了，吓的，不是染的，后来我们给了一点钱，今天活下来。今天只要你活下来，日子很好过，所以今天不管怎么样，第一位是活着下。
好生意就是消费垄断
我们讲一下下半场，零售企业和品牌企业。第一零售的护城河在哪里？
我想讲几个案例，亚马逊很牛，亚马逊每一年的市场占有率以300%到400%增长，就是每年增加三个点到五个点，沃尔玛已经不敢开店，但是有一家公司叫Cosco，它每年还在涨5%到7%，凭什么？因为他抓住了三件事，一个是消费者的心智，一个是渠道他控制，还有一个是供应链他掌握。
他是如何做到的？首先它的食品占比非常高，食品占比60%，食品频次是非常高的，占领就是要靠频次，为什么要做内容？频次高。看视频肯定是比买东西频次高。频次，刚需就是你占领的首要。
然后它的性价比很高，为什么做到性价比高？因为它的自有品牌占比非常高。你去他的店里，香喷喷的食物，可以试吃，体验非常好。然后他不能够做的东西，比如宝洁的产品，他怎么办，大包装，价格跟你不一样，他是独家定制的，所以价格还是便宜。还要做会员，99美金，你不是会员不给你买。所以99美金这就是他的利润，他其他的产品会很便宜，就这么着他觉得还是频次不够，怎么办？做加油站，全城最便宜的加油站，你去那加油的时候顺便就把东西买了。
阿尔迪也是在供应链上下工夫，亚马逊做了很长时间，一直不赚钱，后来贝索斯火大，拉了一个小分队天天研究怎么赚钱，后来找到了法宝，也是这个会员，交给我一点钱，我保证你两个优先权，第一48小时到货，第二视频免费看。亚马逊现在更牛，不断的创新，我特别喜欢读他的年报，贝索思年报看了我每次都特别兴奋，学了很多东西，他老是推出新的东西，而新的东西一定是老板做的，他都是亲自带队做的。
当然了，因为这样的情况我们觉得超级平台很值钱，手中的超级平台你要长期持有。为什么？因为用户不会主动下载APP，经常用的不会超过11个APP，如果你不是那11个你就没什么机会了，因为获客成本太贵了，每一个成本要一百二十块钱，一亿用户什么概念？你有这个钱也不见得做得到这个规模。
人们为什么不用这么多？第一我觉得人都是很懒惰，大家都是惯了，不想去搞。通常一个品类下两个APP，一个是备用的，时间长了记不住密码，下次换手机不下载了。记不住密码是APP不下载很核心的原因。
然后我们觉得移动互联网带来了巨大的颠覆，以前的商业竞争是我有这个城市，我可以在省里做个地头蛇，我可以在全国做个地头蛇，就把所有的商业弄到一个手机上，而手机上每个品类就是一两个APP，我觉得这真的是很难得的人生机遇，正好被我们中国的企业都抓住了。好生意的定义是什么？好生意就是消费垄断。
因为有了垄断，你有了高利润就可以做研发，做创意，可以做良性循环。问题是现在APP已经长出来了，在座的各位都是小公司，或者中型公司，你的机会在哪里呢？我们感觉你既要靠这个大平台搞流量，自己也有要流量，实在不行我们就小而美，但是要hold用户，靠内容，靠频次吸引他。
产品的品牌护城河在哪里？我们一直觉得尽管是这样，中国还是有很多品类的机会，而且我正好感觉到这个冬天的来临是品牌诞生的时候，很多伟大的公司诞生在冬天，因为那个时候不是靠资本的热，不是靠广告，而是靠产品本身很好。
所以，我们感觉你抓住品类的机会先做，然后把价格定对，有个很好的持续策划，要做品牌关键是靠创始人，他有没有工匠人，有没有这颗心扎扎实实做一个非常好的产品。
我为什么说品牌的机会来了？现在大公司也没有流量，宝洁这么有钱，欧莱雅这么有钱，娃哈哈有钱，他们打广告业没有效果，因为消费者也不看电视广告，人家看网上的评价，要看内容。我们在同一个起跑线上起跑，你如果把内容做得很好，你能打动他的心，你就是品牌。
那么什么时候才是安全的？如果你能够占领消费者的心智，做到30%市场，比第二名大两倍，你就安全了，在这之前你是不安全了，因为存量比增量大，随便杀出一个程咬金就把你给干掉了，所以我们感觉这个市场非常大，但是作为创业者一定要很聚焦，很细分，抓一个细分市场，把它做得30%的市场占有率。这是线下，如果是线上你要做到百分之七八十你才安全。
老板要与时俱进
我现在在想为什么那些伟大的品牌没有成长，我觉得分析来分析去原因只有一个，就是创始人老了，他没有与时俱进，以前的三板斧不好使了，那时候品牌就是卖货，大家都很善于卖货，管理渠道。第二产品都是抄人家的，全部是同质化。
第三品牌都是在中央电视台打广告，都是套路，没有细分，没有独特的东西。我觉得他们可能年纪大了，对80后、90后主力的消费群洞察不够，还有这个老板特别强势以后，下面的人没有什么创新动力，不善于思考和创新。
所以我们感觉老板一定要与时俱进，善于学。典型的例子就是贝索思，贝索思所有的创新都是他带着人做的，比如说阿里巴巴上次来了一个神秘的客人拿个小本死命的记，这个人就是贝索思，阿里的毛利这么高，都是哪些好品类，学过去了。
你是老板，不管多大，你一定要走到第一线最核心的用户那里，山姆·沃特每天都是开飞机星期一到星期五寻店，星期六开例会，把大家叫过来。还有亚马逊的老板很牛，他是七八十的人了，每一款新品他都要亲自看，每一个橱窗都要亲自审核，抓的都是核心。还有小马哥，他什么权利都交给市场，但是有一件事不交的，产品，一个产品他可以提120个意见，每一次大浪来了他都感受到，他都没有死掉。
还有痛点怎么搞定人才，小企业缺的不是钱，缺的是人才，人才我们有几个可以分享的地方，今天不展开讲。第一管培生计划，很多人这里挖人，那里挖人，挖人可以，但是不能占比太高，如果全部是挖人，没有文化体系，没有文化传承，没有忠实的，没有忠诚班底你是很难做大。
所以搞定中层高靠管培生计划，中国最好的大学生特别多，很好的学校，工资也不是很高，你培养他三到五年就可以是个非常好的中层干部，这个要早点开始做。校园招聘搞定你基层员工，我说丁磊你好牛，你怎么越战越勇。
他说很简单，每一年最好的大学生都在我这里，校园招聘一千人一千人的招。良品铺子让员工绽放，现在光靠钱也不能激励人，人家都是钱的主人，不是钱的奴隶，所以你要让他绽放。三只松树，我们投的时候才半年，今年做了50个亿，他的核心一句话“大胆用85后”。
还有一个我特别想说的任何一个伟大的企业都是有文化的，如果你现在还没有做我们公司的使命是什么？远景是什么，你现在赶快做，你要吸引一些跟你志同道合的人，要不断的宣讲，说的不好听的叫洗脑，但是这个很重要。你们可以学一下，华为做得挺好，阿里巴巴也做的挺好，是有文化。
敢于杀掉野狗与小白兔
这里面我想跟创业者分享很重要的是这一张图，这个是GE一个表，他把员工分类，价值观跟业绩来分类，价值观也好，业绩也好的叫明星，明星你要给他很多钱，给他很多爱，给他提升，花时间给他，因为他是创造未来的人。
当然那些业绩又不好，价值观又不好的叫狗，怎么办？把他杀掉。大家都容易做到这一点。但是很多创始人不知道对待那些野狗，业绩很好，贡献你20%的收入，但是他吃回扣，拉帮结派，这种人怎么办？一定要把他杀掉，而且中午吃饭的时候大家看着的时候把他带走。
联想、华为每年都送一些吃回扣金额巨大的人去监狱，野狗要很快的杀掉。老板最头疼的是这种小白兔，兢兢业业，勤勤恳恳就是没有业绩，他的危害比野狗还要大。为什么？因为他是小白兔，他招来的人就更怂，人的素质越来越少。
第二因为他是短板，你花很多的时间补他的短板，本来你应该花时间在明星身上，更糟糕的是公司大部分员工是中间的，见风使舵，他一看明星升职很快，他就变明星，他一看小白兔很多，他也变小白兔了。所以恒生指数杀掉小白兔是一个企业最应该做的事情。我后来发现，我们这么多年观察下来，凡是心肠有点软的老板，小白兔没有干掉，身边全部是大白兔，这个公司就不成长，遇到瓶颈。凡是老板内心够强大，公司就没有瓶颈。

从李嘉诚的投资看市场机遇港股快讯：上周刚以19.5亿港元购买中国香港住宅建设地，又要收购英国电网。据金融时报，李嘉诚正准备收购英国国家电网天然气管线业务，价值约110亿英镑。
全球经济增速放缓，英国公投脱欧，如何稳健地动态取舍，以获得资金最大效益，把风险降到最小而获得最佳投资回报，积极拓展多元化组合，李嘉诚购买香港住宅建设地与英国国家电网或许给投资者一些启示。
(一)中国香港市场的机遇。
1、受惠于一带一路长远发展策略所带来的机遇，有关于香港好消息接不断，菲莎研究所九月发布报告，香港保持经济活力，经济自由推动了繁荣更高生活质量，第二季度经济增长为1.7%；香港楼市自去年下半年下跌后，目前已逐渐企稳回升，买家对楼市信心回升，楼市逐渐回暖，李嘉诚又回到香港住宅地产了，旗下长江实业公司购买了新界一块地；今年以来港股累计上涨超过30%，沪港通对保险资金开闸后，预期每年将为香港股市带来几百亿元的潜在增量资金。
2、香港股票估值低潜力大，数据显示香港恒生指数市盈率与市净率约为8倍和1倍，港股市场中机构投资者较多，散户投资者较少，估值较低每股股价与每股净资产比率的市净率只有约1倍，意味着投资者若投资0.9港元，就可以买入价值1港元的资产。低估值高潜力的香港股市让全球投资者看好。香港股市是八月全球表现最佳市场。据彭博数据，八月份恒生企业指数回报率达到6.51%，高居全球股市之首，在回报最高的十个股票指数中，恒生指数回报率为4.96%，上证指数回报率为3.56%。
3、香港楼市开始回升。尽管去年9月至今年3月香港楼市下跌约13%，但是近几个月成交量在增大。据全球房地产服务商，香港楼市从年初至今已回升约5%，物业最近成交活跃，买家信心增加，即便美联储加息，香港银行未必跟随，香港低利率环境有助于楼市，日元升值让游客转向香港，租赁需求比较强劲。
4、越来越多内地企业达到香港设立分公司，据咱们国家商务部统计，2015年经审批到香港设立的内地企业大约有3500家。香港具备现代服务业较为完善系统，融资、保险、会计、法律等环节紧扣，内地企业通过香港市场走向世界市场，一带一路受益亚洲贸易，为企业发展提供广阔市场。不仅内地企业涌入香港市场，海外企业也看好香港市场。
5、李嘉诚认为，香港面对的全球经济不明朗因素增加，下半年香港经济料会受到影响，惟长远将受惠于一带一路长远发展策略所带来的机遇。
(二)为何选择英国电网？
1、李嘉诚已买下英国英格兰地区供水与污水处理公司，北方天然气公司，屈臣氏母公司，从港口到水务公司，再到电信公司。几乎四分之一英国家庭使用天然气需要通过他所有的天然气管道，李嘉诚收购电力网络为超过30%的英国居民提供电力供应，电力覆盖伦敦和英国东南部。
从水务局、到电网、天然气管道，这些均是英国人生活必须，李嘉诚看好那些具有稳定消费者，产品或服务是为大多消费者提供日常服务的领域，水、电、天然气，这些产品或服务与日常生活息息相关。
2、李嘉诚或许看好英镑走低给市场带来的机遇，英国脱欧已成定局，但是，英国与欧洲的很多业务比较稳定且回报合理，投资者仍未完全撤离英国市场，英镑走低让海外游客到英国旅游更实惠，七月份以来英国海外旅游人数增长，也带动了旅游物业与零售等行业，过去二十多年来，李嘉诚多次在英国斥资收购企业，也许是感受到世界经济格局的变动，投资香港房地产建设地或投资英国电网，也许是为了寻求资金回报，英国虽然脱欧但经济金融较为稳定。尽管去年9月至今年3月香港楼市下跌约13%，但是近几个月成交量在增多，香港楼市从年初至今已回升约5%，物业最近成交活跃，买家信心增强。深港通开通不仅吸引内地资金涌入香港，也吸引着海外资金涌入。
3、电网、水务、天然气管道，这些与大多消费者日常息息相关，稳定的需求，将推动企业稳定的收入，深港通为投资者带来更多投资机遇，香港优势与一带一路投资机遇，较低市盈率股票，楼市逐渐回暖，国际资金与内地资金涌入，财富配置全球化，香港市场或迎来投资机遇，近几个月资金持续涌入亚洲新兴市场债券股市。