深港通，利好的是港股

-----大中华第一妖股蒙古能源----------许博士牌友郑先生赚钱大利器！

2007年9月，《财经》同系的《财经时报》刊出头版文章，用“大中华第一妖股”来形容蒙古能源。蒙古能源原称新世界数码，是香港富豪郑裕彤先生为其股东之一。郑裕彤，香港尊称之为彤叔，绰号沙胆彤，周大福、新世界集团及城巴新巴拥有者。 原本是当年科网股泡沫时候上市的，泡沫破灭后，由彤叔心腹爱将鲁连城先生执掌，2007年宣布收购蒙古西部胡硕图66,000公顷（660平方公里）煤炭、黑色及有色金属资源专营权区专营权，当时的报纸宣传是矿区有三分之二香港那么大。

 接着就是一串利好消息：郑裕彤父子入股，高盛入股，采矿区扩大，建设电厂，投资新疆等地，签约数家大型国企……

 股价飙升，该公司的股价由2007年初的$0.27港元跃升至2008年5月30日的$17.7港元，往绩市盈率高达2855倍，市值达1070亿港元，超越中国大陆第二大煤企中煤能源及第四大煤企兖州煤业，直逼1183亿的神华能源。蒙古能源

 2007年9月，《财经》同系的《财经时报》刊出头版文章，用“大中华第一妖股”来形容蒙古能源，并对它提出六大质疑：

 蒙古法律订明矿山资源是国有，并可随时收回，公司未有交代这个风险。

 项目的煤炭储量数字，是前苏联地质学家1960年代资料，同时公司声称提供储量资料的蒙古地质及矿物资源研究院，《财经时报》翻查蒙古机构，未有发现上述机构存在。

 公司声称可将蒙古煤运至新疆，但新疆亦有大量煤矿，根本毋须舍近取远。公司与中国航空港建设集团总公司签订煤矿基地设施合同，仅值3986万人民币，连兴建百万吨级的煤矿设施也不够。

 公司声称先后与“中国石油总公司”、“国家电力投资总公司”及“中国航天技术发展总公司”等所谓国企签订合作意向书，但翻查资料，却找不到这些与知名国企相近公司的资料。

 蒙古的煤矿，基本已各有其主，质疑公司是否真的能够轻易取得有关矿产的勘探许可。

 现在股价是0.23，并且该公司自2007年以来没有派发过股息。

A股好不好玩，看是什么参照物了。

深港通的话题已经外界聊爆了，今天我们不聊深港通，深港通基本都是好股票，只聊深港通之外的老千股。前段时间写了篇文章交流了下A股萎靡港股走牛的因素，其中回忆今年夏恒指还没选择方向时,针对“外资抄底论”，我是唯一一个从数据出发提出“资金抄底方向是港股，不是A股”的新媒体人。一些读者朋友便问我：买了多少港股？看出港股蓝筹股会有行情（相比A股，港股蓝筹股的估值优势很明显，关键是大量资金追进去了），但我没投资港股。原因是这么多年观察下来，相比港股等市场，还是A股最好，从公平、机会等角度来看都是如此。为什么不喜欢玩港股港股市场非蓝筹、非指数的交易品种，我从来不买，原因就是港股的供股规则可以随时把投资者洗得干干净净。港股的规则制定与修改，不是从投资者角度出发，而是以“不干预”之名以行“大鱼吃小鱼”之实，作为一个资本市场，没有基本的制约机制，谈什么市场呢？交易规则的极大不确定性，使得投资者与投行之间权利极不对称。这是一方面。另一方面，是市场规则的极大不确定性，使得投资者与控股股东之间权利极不对称。这就是下面要讲的致命问题，比如控股股东可以出老千。什么是“老千股”？港交所行政总裁李小加最近写的一篇网志《关于“老千股”》（本文专门为打脸此文而来），表述就很好——“老千股”主要是指大股东不以做好上市公司业务来盈利，而主要通过玩弄财技和配股、供股与合股等融资方式损害小股东利益。老千股是香港股市的土特产，是A股市场所没有的，主要是由于香港特有的监管和发行制度。“老千股”的盈利模式在A股市场坐庄，庄家需要三步曲：一吸筹二拉升股价三高位派发筹码，最终赚取差价；A股坐庄失败的风险不小，一是可能高位派发失败，资金链断裂（受制于资金成本）；二是可能被证监会和交易所发现从而遭受严厉打击（受制于监管制度）。在港股市场出老千，都不需要这样拉升股价——直接派发筹码，你买多少我就可以买多少给你。老千股主要靠再融资来吸血，再融资最主要的方式是配售和供股——无需审批。配售相当于A股的定向增发，如果获配股人士少于6名，上市公司须披露他们的名字；如获配股人士在6名或以上，则上市公司只需概述他们的资料。在港股市场，大股东配售的股票只要给港交所报备一下，第二个交易日就可以在市场买卖。正是这种便利的融资制度，为“出千”的老程们创造了一个绝妙的“吸血”赚钱模式。香港的“老千股”根本不需要在财务报表上作假（这是违法的），他们更愿意利用港股市场宽松的发行、融资制度派发筹码（这是合法抢钱）。老千股对中小股民的割韭菜那真是极端。港股在股本供应上无限充裕，批股（即增发），非常简便，无需监管部门审批，上市公司章程一般授权董事会批股，有买方就行，也就是说，只要大股东对董事会保持控制权，可以随意增发股票、扩大股本或缩小股本。在批股拆股合股这个组合模式发明以前，如果一家香港上市公司的每股净资产是1元，大股东决不会以0.9元卖出，当跌破净资产时，价值投资者便开始买进；终于有一天，大股东发明一个模式，不但以净资产的九折卖出股票，八折也卖，七折也卖， 投资者买进，股价却是越买越跌，跌到三四折，公司有资产，大股东的股权也卖太多，再卖就失去控股权，这总跌不下去了吧？结果这才是投资者暴亏的中途，大股东对外批股，股价比二折还低，接受批股的当然是大股东的代理人， 这些廉价新股可以补回先前高价卖出的股票，不管是什么股价卖出的股票，都能以更低价格批发股票，大股东永无输钱之日。2014年我曾专门写了一篇《港式正常坐庄与非正常坐庄》，当时对一只香港市场老千股诈骗内地投资者进行揭露性调查报道，拿到核心内幕，此文是调查报道之外的一篇配稿，用来揭露港股的病态制度。引用下当时的文字：“有个问题，港股最低价格是1分，不断批股，总有底部吧？有了合股这个武器，就没有底部。来看香港老千股的鼻祖——威利国际。有人根据港交所数据统计，从1999年后的十几年，公司就经历了2股合1股、5合1、50合1、25合1、10合1、5合1等合股，最近一次是2012年10股合1股，其中进行过一些拆股，投资者1999年的60万股，只相当于现在1股，那么亏损程度呢，相当于股价九折再打九折再打几次九折，如果投资者当年买入600万股威利国际，市值为30万港元；持有至目前相当于10股，市值是1.45港元，本金损失殆尽。”这只股票现在仍在港股行情可以找到，不过公司去年控制人换了，名称去年也已由“威利国际”更名为“民信金控”。为何无意改老千规则9月份看了港交所行政总裁李小加的网志《关于“老千股”》，觉得港股市场准备在一条道上走到黑了，深感惋惜，香港股市对我国乃至全球金融市场影响还是挺大的，惋惜在于香港的监管者他们发现了问题、认识了问题却不解决问题，而且为问题辩护，这种思维逻辑下怎么能保护香港法治社会的口碑呢？李小加是这样用设问句来谈“老千股”问题的：一、在资本市场，到底谁是好人、谁是坏人呢？对于监管机构来说，遵守规则的人就是好人，违反规则的人就是坏人。二、既然知道有坏人会干坏事，为什么不采取有效的措施事前防范，事后惩罚岂不是亡羊补牢？他说“对于一个散户为主的市场来说，事先监管理念可能是不二的选择。而对于一个机构投资者占主导地位的市场，现实情况是，再严厉的事前审查也无法完全杜绝所有违规（除非关闭整个市场），而过于严苛的审批必然会妨碍好人的自由、窒息正常的市场活动；而且，如果审查过程中赋予监管者过多的自由裁决空间，容易滋生腐败与寻租。香港市场的监管哲学是假定绝大多数人都是遵纪守法的好人、从事正常的市场交易，监管者尽量不干涉市场自由，主要通过事中监察和事后追责来惩罚坏人。”三、为什么香港允许公司那么容易地配股、供股、送股与合股？他说“所有这些再融资制度都是市场的中性工具，允许它们的初衷当然是为了帮助好公司更容易、更方便、成本更低、效率更高地融资与发展，这也是许多内地企业选择来香港上市的一大主要原因。”要命的是不见监管层消灭老千行为的态度李小加提出了老千股的问题，他的文字里看出一丝解决老千股的策略吗？他从监管哲学的角度为这种制度辩护，说投资者对老千股的办法是少碰。在我看来，老千股说到底就是在股市作弊——仔细追究也不算作弊，因为是港股监管制度允许的；在赌场上出老千这都是非法的，在香港股市中却合法存在。目前港股市场的监管模式，即便是把港股市场定位为机构投资者占主导也不能放弃弥补监管漏洞。港股市场上的机构投资者是怎么躲过劫难的，难道“坏人”会因为机构投资者建仓了就不出老千了吗？机构投资者投资港股的方法是很消极的，那就是躲着走——对流动性不好的股票不买、不研究。这也是为什么港股市场非常多的股票交易低迷的原因之一。李小加已经说了由于奉行的监管哲学，所以不准备修改规则。我还是再问一句：老千股横行港股，证监会和港交所为什么不修改规则？对于投资者而言，监管层的哲学是事前监管还是事后监管，这只是方法论，就结果而言，不管事前事后，都要有个监管结果吧。李小加说：“总而言之，要想避开老千股，尽量走大道，避免串小巷，提高警惕，谨慎决策。出事后再喊警察，往往为时已晚，再好的警察，也无法替你的损失买单。”现实中这句话套用在投资者身上的另一种翻译是：港股市场有警察，但你报警市场上有贼也没用，因为贼是合法作弊。现实是知道老千股这回事，但是处理过老千股吗？大谈“事后监管”真是醉了，监管在哪里？而且连这种漏洞百出破坏股市生态的规则都不想修改， 这种对投资者的态度令人难以评价。大幅折价供股突然袭击，是香港市场的毒瘤。如果不割，除了能害到踩进陷阱的投资者、除了会损害整个市场的公平正义，对市场而言没有其他的好处。“好处”都被割韭菜的人拿去了。今年9月份有一家港股公司宣布将配售最多9.5亿股，配股价较停牌前收巿价折让92.1%，涉及股份占扩大股本21.9%，所得款项拟用作偿还债务。假如你持股10万股，这次配股你参不参加？不参加，你的持股市值可能就缩水到不足原先的10%，惨过腰斩再腰斩；以前有的内地投资者就因此咬牙参加配股（摊低了成本啊），这事如果就此结束还好，再过半年，上市公司向另一家企业以折让50%的价格供股，你直接傻眼，才明白可能投入再多的钱都是无底洞。实际控制人可以把控公司无限制发行新股份或缩减合并股份，以至于你就是一只关在笼子里的小白鼠，除了别人玩你，你没法玩。观察A股13年、港股8年，炒股难，A股终究还是有些规律和底线，对于投资者来说，以结果论来看，放眼深沪交易所成立以来的二十多年，除了极少数退市且不再回归的股票和炒买中国石油等新股之外，绝大部分投资者股票被套后坚持数年都能解套。相比之下，中国证监会主席刘士余在全国两会第一次公开讲话时就明确提出“监管的基本底线和目标就是保护投资者”、“中国资本市场的发展必须坚持市场化、法治化这一根本方向”。刘士余逢会必强调保护投资者特别是中小投资者的权益，也是中国股市监管层的一向风格。也许有时显得“父爱泛滥”，但这种意识是很珍贵的，证监会和深沪交易所日复一日勤奋地发现并补上各种制度漏洞的办法，是值得支持的。相比之下，当不公正的事情发生时，炒A股比炒港股要幸运，起码知道去哪里哭……

上週五港股腥風血雨，人心惶惶，跌幅之巨遠超此前美股，最大原因是淡友趁港股通休市，國內大戶無計可施之際，借機殺人，製造人踩人式的恐慌下挫。

筆者沒有恐慌，只是感慨因一時貪念錯失週四先套利後於週五低位補貨的黃金機會。港股上週五算是守住了重要的23200點大關。當晚美股因德銀受罰金額可能大幅減低而反彈接近1%，收復大部分失地。由於港股夜期及ADR雙雙報捷，今天港股高開機會極大，那麼我們又當如何部署呢？

觀乎最新牛熊證街貨比，原來經週五一役後，23200大關的牛群已經大幅減半，大多退守至23000關或下了。而熊證似乎欲以23800點為雷池，挑戰好友的攻擊力。再看看受港股上周五回吐逾400點後，某報上周進行的散戶調查顯示，看好後市的散戶指標，由前周7.14降至-16.67。這與某證券行做的最新散戶指數結果(26.47)不謀而合，顯示散戶上週五跌市中如驚弓之鳥，幾乎無人有膽量入貨。再者港股通暫停一事早有定案，暫停前報章、電臺更是大事宣揚，幾乎99%專家有過上次大市下跌的教訓，無不提早勸籲高位離場等待23000-22800才入市。

故此，筆者估計散戶低位接貨的極少，今天大市若高開300點便到了23600點，距離23800點的熊證重貨區只差200點，只要可以拉鋸維持下去，後市向上的機會與誘因還是較大。由於個人牛證貨量太重，今天會視乎市況，或先沽出部分套現，再某後動。祝大家好運!

美股开始消化对德银忧虑，三大指数升0.8%至0.9%。ADR港股升约300点。

两市成交2987亿人民币。海航股弱势。恒指成交704亿元。金融股全线向下。

经济事件：
周一：美国9月ISM制造业指数
周三：美国9月ADP私人新增就业职位、美国9月ISM服务业PMI
周四：欧洲央行公布货币政策会议纪录
周五：中国9月外汇储备、美国9月非农业新增职位、美国9月失业率
周六：中国9月财新服务业PMI：前值52.1

交易焦点

澳门监察协调局公布，9月博彩收入为183.96亿澳门元，按年上升7.4%，较市场预期的增长5%为高，连续两个月录得按年增长。至于按月则下跌2.34%。

新世界(17.HK)创办人郑裕彤昨晚病逝。

光大控股（165.HK）出售银联商务9.34%股权，代价为 18.3亿人民币。

洛阳钼业(3993.HK)表示，中证监受理非公开发行A股申请。集团公司完成收购英美资源的铌和磷酸盐业务，总代价为15亿美元（相当于约港币116.25亿元）。

绿地润东(1365.HK)要约人Rundong Fortune向独立第三方减持合计3,528.5万股，约占公司已发行股本的3.7%，Rundong Fortune持股由68.1%减少至约64.4%。公司的公众持股量已恢复至少25%。

徽商银行(3698.HK)H股公众持股量从24.12%进一步下降至约24.04%，低过上市规则要求的最低25%水平。

$恒生指数(HKHSI)$重中之重是判断现在到底是牛市还是熊市，只有在牛市的整体上扬才能赚大钱，不管牛市的导火索是什么，它的持续必须依赖基本的经济基础，然而，对港股来说，资金基础就够了。

昨日市场有4000万净流入香港窝轮市场。
窝轮资金净流入：

$中国平安( hk02318 )$ 购 1700万元
$汇丰控股( hk00005 )$ 购 1400万元
$腾讯控股( hk00700 )$ 购 840万元
港交购 480万元

窝轮资金净流出：
国寿购 360万元
金沙沽 280万元

上日有等同于671张期指流入恒指牛证

恒指牛证重街货区：
22700-22800 有405张期指
22800-22900 有463张期指
22900-23000 有650张期指
23000-23100 有959张期指
23100-23200 有503张期指
23200-23300 有798张期指

恒指熊证重街货区：
23700-23800 有404张期指
23800-23900 有331张期指
23900-24000 有0张期指
24000-24100 有557张期指
24100-24200 有1220张期指
24200-24300 有240张期期
24300-24400 有351张期指

24400-24500 有885张期指

即便对于港股老手来说，里面的风险也大于机遇。

1，这类小市值股票一般成交量比较低，有时候一天的成交量几千几万股。港股通不会直接带来这类股票的炒作。这类股票我认为不会太多变化。也许偶尔会有金子冒出来。

2，里面良莠不齐，也有一些好股票，但整体质量很差，要比国内创业板差几个等级，目前香港创业板指数还处于上市后的低位，几乎没有增长，当然估值也不高。

3，沪港通和深港通的意义深远，市场一步步走，也许还需要3-5年，或更长的时间才能改变港股和a股生态。对于港股来说，多了一个有钱的买家。我比较看好中远期的行情。那些有条件入选的，与a股比较大幅折价的。

日本股市下跌，日经指数全日跌209点或1.25%，报16,544.56点。受累日圆走高，以及市场于美国大选前投资态度审慎，观望于本港时间明日早上举行的首场总统大选辩论情况。美元兑日圆跌至100.85...

《沪港通》港股通额度全日用２８．３％，沪股通卖盘超买盘2016/09/26 16:16
 《经济通通讯社２６日专讯》南下投资港股的１０５亿元（人民币．下同）港股通额度，全
日额度馀７５．３亿元，用２９．７亿元或２８．３％。
北上投资Ａ股的沪股通１３０亿元额度，全日额度馀１３３．３１亿元，卖盘超买盘，净流
出３．３１亿元。
港股通将从９月２９日至１０月１０日连续１２天关闭。沪股通从９月３０日至１０月１０
日不提供服务。１０月１１日恢复正常。（ｃｈ）

美银为美国总统大选“量身定做”八大交易策略华尔街见闻

美银的首席投资策略师Michael Hartnett认为，2017年市场提供的绝对收益将非常有限，而美国总统大选作为2016/2017年最重要的不确定因素之一，在波动中或可为投资者带来可观相对收益。美银为此根据美国总统大选量身定制了八大交易策略。
1. 做多VIX期货。波动性指数期货（芝加哥期权交易所CBOE上市品种）在两位候选人当选前景并不明朗的情况下，是很好的选择。特别是在特朗普拿下加州、俄亥俄、北卡、威斯康辛和爱荷华州；希拉里拿下宾州、维吉尼亚、科罗拉多、内华达、密西根和新罕布什尔州的情况下，两者可能打成平手，届时VIX毫无疑问将狂飙。
2. 做多澳元/美元波动性。在特朗普当选的情况下，将给与亚洲经济密切相关的澳元带来巨量波动。因为特朗普的政策更加偏向于贸易保护主义，甚至威胁过将征收针对中国的关税，而中国是澳大利亚最大的贸易伙伴。此外，特朗普当选将给市场带来更多的尾部风险。
3. 做空Wallstreet，做多Mainstreet。特朗普和希拉里均声称自己站在华尔街的对面，主张提高最低工资标准、增加带薪假期和加大对富人的征税力度。所以不管谁当选，都有利于美国的市政债券。同时可以通过股票板块来实现这一策略，如做多面向大众的零售商板块同时做空奢侈品板块。
4. 做多财政刺激。不论谁当选，届时美国都将推出针对基础设施和国防的财政刺激。希拉里建议增加1.65万亿美元的额外财政刺激，特朗普更是提议2万亿美元。虽然届时国会批准的增量肯定会比这些数额要小，但是未来美国将使用更多财政刺激是毫无疑问的。建议通过多做航天和军工板块和大银行等来做多财政刺激。
5. 对冲贸易保护主义风险。一旦特朗普当选，TPP失败的可能性更高，贸易保护主义和反全球化浪潮将更甚。这种情况下将对新兴市场和主要出口发达国家如德国和日本不利。如果美国实行贸易保护主义，可能会造成通胀大幅上升。美国的小型公司因国际业务占比小，可从这种情境下大幅受益，所以建议通过做多美国小盘股做空新兴市场股票的方式来对冲贸易保护主义风险。
6. 对冲地缘政治风险。特朗普当选的情景下，流入美国的资本量将减少，国债收益率上升，美元弱势，利好黄金。同时，特朗普当选也将提升欧洲民粹主义政党在2017执政的几率，因此增加欧盟解体的风险。建议采用做多黄金做空欧洲银行的方式来对冲这一地缘政治风险。
7. 做空美元对墨西哥比索。在特朗普民调不断提升的情况下，墨西哥比索对美元也相应走低，目前因特朗普的影响已经被低估15%。所以如果希拉里当选，墨西哥比索对美元将大幅反弹。
8. 做多医疗服务，做空生物科技。在希拉里当选的情况下，这一策略将提供不错的收益。因为希拉里在竞选中承诺对医疗服务进行减税但会加强对于医药公司，特别是其定价策略的监管。