新一轮的大机会将会在绝望中酝酿

请教楼主002371和300236能走多远？谢谢！

本帖之前芯片、人工智能谈得不少，个人一直耐心持有或者看好的贴中都有，早已经走上牛途，不多说。
新能源汽车这块主要看好锂矿资源，中游的锂电池谈的少，个人也跟踪得不多。今年以来,随着补贴退坡、中游大幅降价以及对电池性能要求的提升,动力锂电池行业的洗牌已初露端倪。 
根据最新的电池装机总量数据，CATL一家独大,以1.26GWh的装机量占据43%的市场份额,其后依次为比亚迪、国轩高科、孚能科技、沃特玛。虽然受限于行业扩张初期竞争格局不稳定,站在当前的时点依然无法判断出未来中国乃至全球动力锂电池的龙头企业,但行业集中度提升是大势所趋,电池生产商只有凭借过硬的技术实力和强大的整合能力才能在快速到来的行业洗牌中立于不败之地。 
看了鹏辉能源基本面和各方的调研纪要，结合目前的个股走势，觉得这公司还算不错，是中游里可以中线跟踪的一个。

·招商电新·鹏辉能源-调研纪要1030

20171030-鹏辉能源-调研纪要
时间：2017.10.30，下午13:30
地点：广州，公司内出席：董秘鲁总，总助宋总，证代刘总

夏总是中南大学电化学系毕业，是王传福师兄，夏总毕业后到广州55电池研究所副所长，后来出来创业搞伟力电源，2002年正式转行做锂电池，跟天津大学成立了博士后工作站，自主研发软包锂离子电池，同年珠海鹏辉成立，2015年上市。
问题1：为什么我们一条投资额比国轩少很多？你们投1GW只要1.5亿就够了，国轩需要4-5亿。设备越来越先进的，我们现在设备以后可能会再贵点，他们4-5亿那么高我们也奇怪，可能是申报项目的需要。我们是分段搞的设备，不是整条线的模式，好调配一些。

问题2：我们年底做到6.8GW，假如明年还降价，应该也可以做到60亿以上的收入，在整体行业竞争激烈的情况下我们如何发掘出新的需求。今年像东风、陕西通家、九龙、珠海银龙等物流车比较好。以资本为纽带，与下游的整车厂和物流企业结合起来，如我们进入京东的物流车产业链。

问题3：我们给知豆设计的250公里的车，成本只增加5000元，我们投了江西九巴，他是北汽的，以资本为纽带，彭辉规模比较小，成长潜力很大。明年开通瑞丰、宇通、五菱等。

问题4：国轩今年做的比较差？主要是北汽出了一点问题，然后她去年磷酸铁锂的量比较大。

问题5：手机这块，蓝牙音箱卖的比较好？每年30-40%的增长，产能2.4gw并且明年还在扩，产能能支撑的。消费电子这块的蓝牙耳机蓝牙音箱都是卖的比较好的。

问题6:10%以上净利还能保证吗？彭辉上市以来的净利就是在这个水平左右。Catl在酝酿提价，这个行业上游涨价肯定会向下游传导的。这个行业毛利率有30%多，有降的空间但薄利多销也不怕。材料上半年就是正极涨了，电解液隔膜都是降的，如果盐湖提锂出来的话，正极估计也会降的。

问题7：亿纬说动力20%的毛利就可以了，我们怎么看？我们今年东风的物流车给我们的订单比较好。

问题8：公司比较关注A0级电池，我们做的都是软包？云100是圆柱，我们是三种电池都可以做，我们的优势在哪？也不怕竞争，我们进东风也不是喝喝酒就能进去的，五六家在那测试才能进去的。鹏辉在电池搞了二十多年，没有跨界的。

问题9：我们的设备是100%国产化吗？我们采购了一些韩国的设备，现在日本等国家的设备也都陆续在买的，我们那个1.5亿/GW的投资额是包括了国外设备的。如果都是全自动化的比较贵。国内主要的还是先导、赢合、金银河吗？十几家，都有，万好万家等也有。

问题10：明年储能怎么看？储能还是比较热。现在的储能都是小储能，以后发展还是比较多的。

问题11：拆一下动力和储能的数据、数码还是占一半，储能占20%，动力占30%，这三个的毛利率差别大吗？动力是最高的毛利率，前三季度到了32%。动力里面有没有拆磷酸铁锂和三元吗？没有拆，目前主要是532。

问题12：我们的投资低很多所以我们的电池性价比更高？性价比是公司的一个核心优势，有没有持续性？竞争力首先是技术的积累，老板是行业出来的，很早就是研究这个行业的。彭辉最不怕价格竞争，消费数码只要我们进去行业内就会感受到压力。成本控制能力非常强。

问题13：电池上游是由哪些公司提供？比较多，材料类的都是彭辉的供应商，杉杉当升星源材质厦门钨业包钢稀土天赐材料都是供应商。

问题14：圆柱有多少产能？会继续扩？圆柱目前是2.7Gw，会。磷酸铁锂和三元都可以做，就看装什么材料，是18650，准备在珠海再搞一条21700的产线。国内的车厂商对21700的接受度不高，可能直接到26650。改尺寸车厂什么都要改。

问题15：能量密度多少？电芯都可以做到230wh/千克（用的622），客户暂时还保密，811的客户也一样还在保密中，目前250的在测试。

问题16：上海航天那边怎么说？那是一个pack厂，他今年还可以。
问题17：软包的产能？  0.55GW，铝塑膜采购的国内国外都有，也有用到新纶科技的，每种原材料都有三家以上的供应商。一供占比不会超过50%。

问题18：隔膜有哪几家？宏图、星源都有，星源主要用的还是干法的。
问题19：徐干粮徐总现在什么职务？珠海的总经理，原来的董事职位是兼的。有些人是技术导向的，老开董事会耽误时间。

问题20：动力电池四季度怎样？彭辉是以销定产的，很多是个性化定制的东西，拿到订单到交货要多久？20天-一个月左右。现在都是赶货，众泰有几千台车。

问题21：账期怎样？签合同都是很正常的，回款的时候都存在压资金的情况，车厂普遍存在这个情况，有的6个月都不止。3c这块3个月就可以回款。

问题22：18650一小块的容量是多少？  2.6ah为主。三元和磷酸铁锂的出货的占比是多少，磷酸铁锂都是卖给客车大巴的，10%左右是磷酸铁锂，90%都是三元的。圆柱的自动化程度高一点。我们现在成本已经降到1块钱以下，pack价格高20-30%。降成本的手段多，首先可以调配方，有很大的空间，其次可以改进工艺，固定成本少一些。523的能量密度，大概是200左右。

问题23：咱们每年的经营现金流是4-5千万，定增有8亿，接下来扩张的钱怎么来？如银行借款、发债、基金形式投等。

问题24：体外还有什么？有分时租赁的一个企业，有几十辆车在跑，在测试数据，看看盈利能力。其他地方在布局氢燃料电池。

问题25：研发人员有多少人？有4-500人。研发人员分散在广州珠海河南都有，研发费用占营收比重？4%。

问题26：怎么看软包电池占比提升？软包会高一点，知豆这边用的软包就会多一些。小型车用软包比较好，比较轻比较安全。我们软包电池怎么扩？到年底做到7.5亿瓦时，相当于0.75g，软包电池的设备投资额会不会高一些？差不多。

问题27：厦门5玲用的什么电池？  18650电池。
问题28：公司怎么看未来发展？进入一线车厂会不会晚了点？彭辉也在扩规模，通过规模做低成本。自身技术过硬，车厂不会让某一家供应商独大，必然要多找几家供应商，我们始终有机会。每家车厂的车型五花八门，新能源车是刚刚开跑，未来会越来越多的。

问题29：看到公司也在布局燃料电池技术，怎么看？老板在体外投了佛山的一个燃料电池企业，佛山是国家氢能电池商业化试点城市，聚集了比较多的相关企业，在佛山的另外一个区。若干年内应该是并存的，氢燃料电池的电堆比较大比较重，对大车比较适合，对小车不一定适合。我们是布局了隔膜的一个企业，做质子交换膜，不用铂的膜。

问题30：从汽车的格局推其电池供应商的格局？变化都会比较大。问题31：我们降成本还有哪些措施？从采购讲起，我们的供应商都很多年了，行业关系都很好，好到我们出商承就可以，另外一个我们的配方，调配方，吃透电池材料的特性，可能加一点很小的东西就可以解决问题。

鹏辉能源（ 300438 ）三季度财务报表 

1，营收：前三季14亿，第三季度增加7亿，增长66%，而上半年前两季才7.95亿，呈逐季加速增长态势，得益于公司频频中标汽车动力电池（已累计中标工信部新能源汽车推荐车型目录超30款）。下半年后两季处于交货期，预计第四季度将有10亿营收，因为第四季度属汽车消费高峰期，而且3c消费锂电和储能电池在该季也将放量，有望实现全年翻倍计划25亿；

2，净利润和净利润率：净利1.93亿，增长123%,处预告上限。净利率较上半年提升2%（上半年12%,第三季度14%），证实了董秘的话语：汽车动力锂电池毛利率比3c消费锂电池要高，且公司电地电芯和pack(封装）全自己做，毛利率更高；

3，应收帐款、应付帐款（含票据）和计提坏账损失：应收帐款11亿，同时应付帐款也近11亿，计提坏账损失0.15亿。这三个指标应结合起来看，说明如下问题：1，如董秘所说，由于今年国家新能源汽车补贴政策发生调整（我从专业网站获悉，此前的国家补贴是事先拨付，现改为事后认定年终给付），致使应收账款增加，属行业普遍现象；2，鹏辉在向车企卖锂电池的同时，也向上游买正负极材料和电解液等原材料，照样也欠别人的钱，致使应付款增加，也属行业普遍现象，再说，也有可能向下游车企购买微型车做汽车共享分时租赁业务，付出与收回基本相抵。应收帐款属一年期，不足为虑，故公司不做或少做坏帐计提损失；

4，银行长、短期借款：短期1.3亿，长期0.4亿，相对于一个营收14亿的公司，非常少了，故负债率仍维持47%较低水平；
5，汇兑损失：0.15亿左右，控制得理想，不算多，公司3c锂电池基本外销，营收估计也有6亿以上；
6，货币资金：6亿左右；
7，现金流：增长58％；
8，2015年对公司完成举牌的中融人寿三季度大幅减持670.47万股，减持是因为中融人寿自身偿付能力亮起了红灯。

趋势有变化没，眼睛好友，，感觉现在好多芯片智能股跌了些，

个人对次新中的小盘芯片人工智能股跟踪不多，江丰电子算一个，但目前涨幅较大了，跟踪更多的是紫光国芯、中科曙光、科大讯飞这些大盘的和上海新阳、北方华创这类。
[引用原文已无法访问]

回头来看，眼镜兄长真是高手，行业格局一流

次新中的芯片股眼睛友看好哪个？ 603019 估值200亿了，盘子有点大就是

·中科曙光·从产业趋势以及公司基本面角度，谈谈我们对公司当前的看法

·核心结论·：总体而言我们依然持续看好1）、基础设施类厂商受益于AI产业趋势：目前AI的产业趋势由算法升级、应用突破，转向基础设施的全面建设；公司作为AI基础设施类型公司将率先受益于产业趋势的发展。2）、安全可控千亿市场的稀缺产品型厂商：公司构建起芯片级的“全IT产业”解决方案能力，不同于前期市场聚焦的安全可控集成商（大部分厂商缺失核心产品导致产业空心化，较低的竞争壁垒难以获得自主可控市场的主要价值），公司是国家队中的稀缺型“产品商”，拥有核心竞争力。3）、业绩释放周期具备一定程度的向上弹性：我们趋向于保守的判断，今年净利润达到3亿水平，但是正如我们之前强调的未来持续性的政府补助能够有较为明显的利润弹性，能够进一步降低公司估值水平（9月1日公告收到崂山区政府3亿补助，我们预计后续其他方面的补助将持续）；但是按照实际费用发生情况将补助分期计入营业外收入的原则，我们不好做精确预测。同时参股子公司天津海光的分润（参股26.5%）以及公司在安全可控产品方面的布局，预计将在中长期为公司提供明显的业绩增量。

·结合产业趋势及公司基本面，详细剖析·
一、AI基础设施是人工智能第一波真正意义上的投资机会；公司作为AI芯片受益标的、以及AI计算平台稀缺标的，受益明显前期市场对于AI关注点以及投资热度的变化，可以总结为：算法、应用、到当前的算力。其实也很好理解：算法的突破是人工智能发展的根本起源，前期市场最为关注具备核心算法壁垒的厂商（尤其是人脸识别算法带火了一堆初创型公司：商汤科技、Face++等，其中涉及到佳都科技、东方网力等标的）。但是随着时间的推移，市场认识到因诸多开源项目推进等因素，核心算法的竞争壁垒正在边际递减；结合细分行业的应用做解决方案的落地、甚至能够出业绩才是市场最为关心的方向；在此期间科大讯飞、四维图新等标的都拥有较高的市场关注度以及股价弹性。随着应用的逐步兴起，我们逐步发现“算力”作为AI产业基础将率先爆发。随着AI商业化的持续落地，上层应用对于“计算能力”的需求将会爆发，也就是说“算力”是AI时代的基础设施，将是最先受益于AI产业化落地的领域。我们认为当前“算力”包括两个方面：1）、AI芯片（以寒武纪为代表）；2）、计算平台（以传统服务器厂商产品升级为代表：曙光、浪潮）。此次对于“算力”的投资逻辑与美股（英伟达、AMD、赛灵思）的崛起逻辑相呼应，具备较强的产业逻辑以及持续的产业催化。曙光作为AI芯片受益标的、以及AI计算平台稀缺标的，将明显受益。

二、构建起芯片级的“全IT产业链”的产品能力，在安全可控千亿市场中具备很强的稀缺性及竞争优势IT全产业链一体化布局，具备稀缺的核心技术溢价。公司背靠中科院，在芯片设计及基础软件方面有稀缺的技术能力，这也是AMD与VmWare与其合作的重要原因。公司目前已经初步实现IT全产业一体化布局，在自主可控的大趋势下具备承接转型重任的必要条件，公司具备IT核心基础技术优势，并且将受益于安全可控、云计算两大确定性产业趋势的推动，成为板块中稀缺的优质标的。 

三、公司动态1、中科曙光与全球第一个成功流片并拥有成熟产品的AI芯片公司寒武纪科技战略合作。
2、科大讯飞最终选择曙光ParaStor云存储系统，作为承载语音数据的存储方案。
3、中科曙光与大华股份签署战略合作，打造人工智能联合实验室。
4、中科曙光联合NVIDIA和ICT发力深度学领域。
5、与国科量子通信网络有限公司签署战略合作协议，联合研发云安全一体机QC Server，第一款基于量子通信的云计算操作系统。
6、参股子公司天津海光获得AMD微处理器Zen架构授权，技术架构全球领先，首款产品预计年内推出。

祝兄节日快乐