反复拉锯或成年底常态 重点把握结构性机会！周二早盘A股三大指数以平开为主。开盘之后，指数单边震荡走弱，
创业板指数领跌两市，盘中跌超2%。午后，指数继续震荡下探，创业板指一度跌超3%。临近尾盘，指数小幅回暖。最终，
上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.21%、0.85%、2%报收。盘面上，个股跌多涨少，上涨个股占比不足三分之一，涨停股(剔除ST和未开板
次新股)25家，显示市场情绪低迷，赚钱效应较差。技术上，就上证指数而言也还行，收盘仍站在5日均线之上，日线MACD也继续保持在零轴之上，昨天的调整可视为回踩蓄势。但创业板指收出中阴后，已跌破5日均线到60日均线的所有中短期均线，5日均线连续死叉10日、20日均线，日线MACD绿柱继续扩大，呈现明显的调整格局。接下来若进一步调整考验10月26日低点支撑，若守不住的话，有形成双头之恙。上周一根阳线后连跌了4天，本周会不会重蹈覆辙呢？锐叔虽然谨慎，但也没那么悲观，始终还是坚持认为，年底时段应该还是一个震荡格局。昨天走势之所以差强人意，估计有一部分原因是在上周公布最新
金融数据后，资金对流动性收紧的担忧有所上升。虽然锐叔认为，10月流动性大概率已经出现向下拐点，而且明年货币政策肯定将逐步回归常态化，但收紧的节奏应该不会很快。从周一央行祭出了史上最大规模MLF(中期借贷便利)操作，并向市场实现净投放2000亿元资金来看，政策仍注意维持“平衡”。在上周五，财政部原部长楼继伟也表示，中国在经济复苏上走在前面，已经到了研究前期部分货币政策有序退出的时候，但要注意掌握好退出的节奏。所以，锐叔预计宽松政策的退出将不会很快。
另一方面，在经济持续复苏下，上市公司盈利增长又给市场带来新的支撑。按照某头部
券商的预测，2021年中证800的盈利增速将从2020 年的-2.8%回升至 14.7%；其中金融和非金融板块的增速分别是 8%和 24.9%，后者将达到近年来的最高水平。节奏上，非金融板块2020四季度~2021四季度五个季度的同比增速分别是31%/100%/13%/17%/14%。因此，锐叔预计，未来一个阶段，市场运行模式大概率应该还是平衡状态下的箱体震荡结构，而且明年一季度或二季度还有望见到新高点。
总体来看，年底时段，指数恐怕就是一种牛皮震荡模式，很难持续上涨也很难持续下跌。但行情并不“鸡肋”，结构性机会还是不少的。操作上，重点还是放在后者上。
板块和热点方面，昨天盘面上，酒店
餐饮、
港口航运、
房地产等涨幅居前，
半导体、消费电子尾盘拉升，
医药医疗、
军工、
有色金属等则跌幅居前。
当前市场正在演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，虽然尾盘半导体等科技股出现快速拉升，但锐叔认为，主要还是由于前天大涨的周期性板块集体休整，趁机偷袭而已，带有超跌反弹性质。事实上，昨天涨幅前列的还是“疫情受损”的复苏行业。另外需要注意的一个现象是，北向资金已经连续3天出现，大盘蓝筹股权重较大的沪股通净流入，而中小创权重较大的深股通净流出的情况。这在一定程度上，也反映了当前主流资金的一种倾向。科技股长线逻辑还在，但短期恐怕还不是一个很好的介入时机。
酒店餐饮是典型的“疫情受损”后的复苏逻辑。
兴业证券认为，今年经济的复苏以地产、基建等投资活动为主，消费相对偏弱。社会消费品零售总额累计同比降幅虽逐渐收窄，但10月仍然为-5.9%，距离去年同期的8.1%改善空间较大。“双循环”政策的促进和居民收入的逐步改善，以服务业主导的消费活动明年可能先行复苏，复苏弹性最大。餐饮
旅游、酒店、景点、航空等服务业2021年预测业绩有较大幅度上升。另一方面，上述服务业2021年预测估值相对较低。较高的未来业绩增长+较低的未来估值，当前布局服务性行业的未来潜在收益可能较高。结合估值因素，锐叔更看好航空运输，昨天早评中也重点提到过。目前国内航空运输已经恢复到去年的9成水平，而明年随着
疫苗的研发和中外经贸往来的逐步正常化，将增加对国际航线的需求，航空板块业绩提升空间较大。
港口航运短线上主要是区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署的催化。从中期驱动因素来看，之前锐叔也提过几次，那就是景气度的显著回升。2020 年下半年，随着国内复产复工有序推进，集运行业需求大幅反弹。近期航运业价格开始上涨，2020年9月30日至2020年11月11日，中国出口集装箱运价指数(CCFI)综合上涨4.12%，中国出口集装箱运价指数(CCFI)美西航线则大幅上涨13.58%。这个板块后市应该还有机会保持趋势性上行，不过其中的龙头短期涨幅有点大，大家还是更多的关注一下启动较晚的二线股。
房地产板块的启动源于最新公布的宏观经济数据。根据国家统计局前天发布的数据，10月单月销售面积同比增速15.3%(前值 7.3%)；开发投资金额同比增速 12.7%(前值 12%)； 新开工面积同比增速 3.5%(前值-1.9%)；竣工面积增速同比扩大23.5个百分点至5.9%。可以说，无论是销售，还是投资，还是开竣工，都有不同程度的回暖。从主流房企来看，今年竣工计划增速平均值高达31%，由于上半年多地出台允许竣工延期的纾困政策，以及融资收紧后房企优先保新开工等举措，今年整体的竣工节点也有所延后，在6-9月连续4个月负增长后10月方才转正，预计11、12月竣工增速将持续稳步回升，继续对房地产投资起到一定的支撑作用。考虑到政策因素，锐叔认为房地产板块未来向上的弹性应该不会太大，但大概率会跑赢指数。所以其中的龙头还是可以适当关注的。
操作策略：
周二大盘再次回调，在一定程度上反映年底时段资金的谨慎和市场的疲软。在当前将流动性边际收紧但宽松政策退出不会太快，同时经济复苏态势延续的背景下，预计短期后市上下空间都不大，仍以震荡为主。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，大盘仍可能保持区间震荡格局。操作上，持股待涨为主，若继续调整，轻仓者可适当逢低加仓，但总体仓位不宜过高，中等偏上仓位即可，重仓者可等待大盘再度上攻后再考虑适当降低一些仓位。当前市场主线趋于明朗，重点把握结构性机会。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+
可选消费)”品种、景气度持续上升的行业、新
能源汽车产业链等方向。
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