公司点评:华兰生物(
002007 )两票制引发销售渠道调整 季度波动难免 中长期继续看好
公司7月4日晚披露业绩预告修正公告:此前预计上半年净利为4.92亿元-5.54亿元,同比增长20%-35%。修正后,公司预计上半年净利为4.1亿元-4.7亿元,同比增长0%-15%。业绩修正原因为:报告期血液制品中部分产品受市场等因素影响,销售不及预期;报告期收到政府补助同比有所减少。
点评
从行业角度看,二票制导致产品降价,影响业绩。中报业绩预告低于预期除了同期受到政府补助有所减少,更主要原因是因为二票制导致的,根据PDB样本医院数据数据,
2016年进口白蛋白市场份额85%,国产白蛋白市场份额15%,进口白蛋白对国内产品造成较大压力,部分省市出现降价行为,也影响了白蛋白的销售。如果行业提高白蛋白标准,由于进口白蛋白标准不如国产白蛋白,预计进口白蛋白将减少到20%以下,有利于国产白蛋白在医疗机构的市场份额的提高。根据WHO自给自足的原则,我们认为国产白蛋白将在渠道调整后逐步取代进口白蛋白份额。上半年公司采浆量预计增长20%左右,原材料储备充足,静待业绩释放。中长期继续看好。未来公司需进一步加强在医院的渗透率和覆盖面,力求重回快速增长轨道。
血液制品需求依然旺盛。血液制品的使用范围在2017版医保目录进一步扩大,国家支持力度的加强使得原本就供不应求的产品变得更加紧俏,而据公司2016年年报信息,公司拥有23家单采血浆站,2016年采浆量增长了40%,展现了雄厚的实力;此外公司在研产品众多,长线布局血液制品、疫苗、单抗三大领域,拥有丰富的产品线。我们看好公司战略性的规划与非凡的采浆实力将在未来放量。
盈利预测与投资建议:我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具备血制品两大核心--强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线。预计2017-2019 年EPS 分别为1.04元、1.39元、1.87元。考虑公司所处细分领域的高景气,给予2017 年38倍的PE,对应目标价39.52元。维持"买入"评级。
风险提示:新浆站开拓进度具有不确定性;血浆供求进入拐点。
·出处·
海通证券