56天春季反抽近尾声，顶部资金离场明显

A股：大股东里都有资管计划，然后今天无一例外地闪崩了！

（地王通缩：信用收缩剑指影子银行  、郭树清三项套利专项治理风暴修正09年金融做大做强政策、强势监管施压去杠杆、银监会发布防风险路线图、点名防控房地产 等十类风险）

  莫非是托的微博

  上交所披露今天卖出平安兴业的是某券商资管计划，这种一键清仓式的集中出货估计和最近6号文，46号文有关，而这种影响才刚刚显现。以后某只挺正常的个股突然跌停不要大惊小怪，不是国家队砸盘，只是影子银行跑路。 
  4月12日 18:16 来自 搜狗高速浏览器

  莫非是托的微博  今天 14:45 来自 微博 weibo.com
  印记传媒、神开股份、漫步者、邦讯技术、南威软件、鞍重股份、维格娜丝、永东股份。找出他们的共同点了吗？大股东里都有资管计划，然后今天无一例外地闪崩了！

2017年4月10日，银监会发布了6号文《关于银行业风险防控工作的指导意见》，提出了对十大类风险的具体防控要求，同时发布了46号文《关于开展银行业专项治理工作的通知》，要求银行自查“监管套利、空转套利和关联套利”，自查范围涉及多项银行近年来普遍存在的套利和规避监管行为。6号文和46号文涉及内容包括：1)信贷方面，房地产信贷趋严，地方债务严格管控，不良信贷出表和未足额计提风险准备等都将进一步严格管理；2)债券投资方面，控制回购杠杆，债券投资产品杠杆设定上限，产品底层资产杠杆穿透，预计委外一对一账户的杠杆将可能受到较大影响；3)理财业务方面，主要重申理财新规的多项规定，包括投资者分类，资产投资限制，并无特别超预期的内容；4)同业业务方面，对同业存单和同业套利的监管是6号文和46号文的重点。我们预计，如果有半年左右的过渡整改期，那么同业存单可以逐步到期不续发，缓解资产端冲击，但如果立刻整改，那么将使得中小行缩表、非银机构面临赎回压力。我们认为：对于经济而言，地产融资收紧将带来地产销量和投资的下滑，三四线城市火爆持续性不足；而地方债务融资规范也将扼制地方投资冲动，预计17年下半年到18年，我国地产和经济下行风险仍大。对于利率债而言，同业套利链条如果收缩，流动性压力和银行缩表下，利率债可能有限被抛售，导致短期调整，但随着政策落地，银行风险偏好下降，基本面回落，利率债中长期仍有机会。短期10年国债利率区间为3%-3.4%，利率债走向和市场反应仍取决于具体监管实施力度和整改期时间点的确定。对于信用债而言，规范委外或促使资金回流表内，而穿透管理将降低银行风险偏好，加上信用评级准入趋严，低等级信用债新增需求下降，降杠杆过程中还可能面临抛售风险。《关于银行业风险防控工作的指导意见》提出了对十大类风险的具体防控要求，集中在以下方面：资产信用风险、流动性管理、债券投资(自营、理财和委外)、同业业务、理财业务、房地产融资、地方债务风险、互联网金融、跨境业务风险和民间金融风险等。其中，信贷、债券、同业、理财、地产和地方债务等均与近年银行资产配置和套利行为挂钩。各法人银行业金融机构应分别于2017年7月20日和2018年1月20日前，向监管机构报告本机构上半年和全年相关工作进展。这意味着上半年有约3个月的整改时间。当然对金融机构、经济和债市的整体影响要看实际政策执行力度。《关于开展银行业专项治理工作的通知》剑指监管套利、空转套利和关联套利，值得关注的是监管套利和空转套利治理。前者指银行违规操作或绕道来满足信用风险、资本充足率、流动性和其他指标考核，以及违反宏观调控、违反风险管理、利用不正当竞争和增加企业融资成本的各种套利行为，后者指信贷空转、票据空转、理财空转和同业空转的套利行为。46号文规定，2017年6月12日前，各机构提交自省报告，2017年11月底前全面完成检查和问题整改工作，我们认为可能有半年的整改期，具体仍等待后续细则。我们认为，相较于6号文对十大风险的管控，46号文直接指向15年以来盛行的同业套利和同业扩张，涉及银行、理财、存单和委外，如果严格实行，将对银行(特别是中小行)、理财和非银机构造成较大影响。。背后是利率市场化背景下，银行利差收窄，为了增厚盈利，银行近年来规模大幅扩张，通过同业套利、绕道监管等方式来配置高收益资产。13年银行表内外大量增配非标，15年上半年银行理财输血股市，而15年下半年以来，随着存单大量发行，银行同业套利再度卷土重来，而地产各类融资高增，增加了系统性风险。6号文对信贷类资产的信用风险要求包括“摸清风险底数、严控增量风险、处置存量风险”等，重点治理资产风险分类不准确、通过各种手段隐匿或转移不良贷款的行为，要求银行及时足额计提资产减值准备，增强风险缓释能力，严格控制对“空壳企业”和“僵尸企业”的信贷。旨在全面反映信贷风险，做好足额风险准备，不得将不良隐瞒和变相出表。而在46号文中，也要求对规避信用风险指标和资本充足率的套利行为进行整改，以及对信贷空转和票据空转的套利整改，这意味着银行绕开监管，无序扩大高收益高风险贷款的行为将得到遏制，部分企业面临的融资成本过高可能得到缓解。同时46号文也指出自查信贷资金是否绕道投向“两高一剩”、房地产、僵尸企业，部分靠信贷维系的僵尸企业和产能过剩企业将风险暴露。16年以来，银行通过个人房贷、企业开发贷、地产非标等多种方式为地产行业输血，推升地产泡沫，而14年43号文后，地方债务管控严格，新增地方债是唯一的政府举债方式，信贷不再有政府隐性背书，本次银监会的文件再度强调这点。6号文将房地产领域风险列为第六大风险点，提出要强化房地产风险管控，将房地产企业贷款、个人按揭贷款、以房地产为抵押的贷款、房企债等纳入检测范围，严禁资金违规流入房地产领域。而46号文要求银行检查是否借道其他行业投向房地产领域，是否通过购买QDII产品等投资国内房企在境外发行的债券等。当前，房地产贷款、公司债、非标融资等渠道均已收紧，6号文和46号文出台后执行力度可能趋严，而对监管套利、同业套利的监管将限制资金通过通道流向房地产领域。整体来看，房地产融资渠道或将进一步收紧，热点城市居民房贷也将面临管控，地产下行压力加大。6号文提出防范地方政府债务风险，除了不得违规新增平台贷款，还需规范开展专项建设基金、政府与社会资本合作、政府购买服务等新型业务模式。而46号文提出需检查是否违反落实新预算法和43号文，通过产业基金、委托贷款等变相提供融资。2016年底以来，政府通过一系列组合拳规范地方政府融资行为，目前平台贷款、城投债等传统渠道融资已有收缩，但产业基金、海外发债等渠道增速较快，本次通知出台后或将面临管控。而据传今年债务置换额度大幅低于预期，融资渠道收紧将进一步拖累基建。6号文对债券投资业务的规范做出明确定义，包括健全债券交易内控制度、强化债券业务集中管理(明确银行自营资金、委外资金和理财资金对债券的投资纳入统一监测)、严格控制债券投资杠杆、和加强风险监测防控。3月公开的《央行、银监会、证监会、保监会关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》、《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》，就对各类机构的债券交易杠杆进行了明确限制：1)银行质押回购余额不得超过存款的8%；2)非银机构自营质押回购余额不得超过资本金的80%，即杠杆率不超过180%；3)公募产品(基金、公开募集理财等)质押回购余额不得超过产品净资产的40%，即杠杆率不超过140%；4)私募产品(私人银行理财、高净值理财、信托、券商资管、基金专户、子公司产品、保险资管、私募基金等)质押回购余额不得超过净资产的100%，即杠杆率不超过200%；这里对于公募产品和私募产品的划分和杠杆限制，和《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿的监管思路一脉相承。而上周出台的《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引(2017年修订版)》按照新老划断原则，对4月7日后募集的信用债，交易所质押资格提升为债项AAA、主体AA(含)以上，从质押券入库标准抬升的角度，限制机构加杠杆行为，化解高杠杆风险。6号文对理财业务风险也提出了管控要求，包括加强银行理财业务风险管控(确保自营与代客分离、杜绝利益输送)，规范银行理财产品设计()，加强消费者保护(区分公募私募、对投资者分层管理、一般公众理财产品不得投资股票和股权类资产等)、审慎开展代销业务。而46号文中，再次重申理财配置非标不得超过13年8号文的上限，自查是否违规开展理财资金池、理财期限严重错配，是否存在本行自营资金购买本行理财产品现象，以及重点提及自查“理财空转”行为，是否理财购买理财和本行同业存单、理财委外机构是否进一步加杠杆、加久期、加风险等。当时的理财新规已要求理财分为基础类和综合类，仅面对私人银行、高净值和机构客户发行的理财产品才能够投资权益类资产，同时理财产品不得直接或间接投资于本行发行的理财产品，对理财杠杆也有明确限制。本次6号文和46号文是理财新规的进一步强调，结合此前对债券投资的风险防控，理财需要对委外资金的杠杆和风险进行监测，未来理财购买理财产品和同业存单的套利行为将趋降，金融同业可能从扩张转为萎缩，持续对债市和金融行业造成影响。6号文中要求整治同业业务，具体包括控制同业业务增量、做实穿透管理()、消化存量风险(对风险高的同业投资业务，要制定应对策略和退出时间)、严查违规行为(重点检查同业多层嵌套和是否严格穿透基础资产).其中，新开展同业业务不得进行多层嵌套，与此前央行《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿的“除FOF、MOM外，不允许资管产品投资其他资管产品，消除多重嵌套。”的监管思路一脉相承。而同业业务根据基础资产性质，足额计提资本和拨备也是14年127号文里的“实质重于形式”的重申。46号文与同业业务相关的内容包括：1)，这条我们认为是此前市场一直担忧的同业存单纳入同业负债监管的落地试行，同业融入资金余额大概率包括同业拆入、同业存放、卖出回购和同业存单。从16年9月的数据来看，股份行和部分激进中小银行的同业存单+同业负债占总负债的比重超过三分之一，这将从供给上制约中小行发行同业存单的冲动。2)检查是否存在同业业务、票据业务、理财业务，这点与6号文一致；3)主要涉及：(是否吸收同业资金，对接投资理财产品、资管计划等，放大杠杆、赚取利差)；(通过大量发行同业存单，甚至通过自发自购、同业存单互换等方式来进行同业理财投资、委外投资、债市投资)；以及通过同业进行“通道业务”和“绕开信贷监管”16年同业存单套利盛行，中小银行凭此大规模扩张资产负债表，通过“发行同业存单-购买同业理财/委外债券投资”的方式获取利差，而大型银行凭借央行给予的便宜资金、购买中小行的高利率同业存单，分享同业链条收益。1)央行抬高资金成本、降低套利收益，从实际来看，只要套利空间存在，这一方式效果不是太理想；2)同业存单纳入同业负债监管、直接控制存单规模，这一条在46号文中已有体现，如果46号文逐步在半年内整改，存单将逐步到期、不再续作，银行被动慢慢缩表；而本次46号文直接将同业资金对接同业理财和委外投资的行为归入“同业空转”，这等于直接打击同业套利，如果严格执行，将造成同业理财规模大幅缩减、并促使中小行为了缩表而抛售资产。而作为同业链条终端的委外非银机构，也将面临委外赎回和流动性风险。16年4季度央行货币政策收紧，货币基金赎回导致的资金紧张和债市调整记忆犹新，17年流动性风险防控仍是金融去杠杆下需要关注的重点。6号文和46号文均对流动性做出了要求，6号文要求银行完善流动性风险治理架构，将同业业务、投资业务、托管业务、理财业务等纳入流动性风险监测范围，，同时创新风险防控手段、提升应急管理能力。结合对同业空转的分析，同业存单发行将趋降。而46号文主要是针对规避流动性指标的套利行为进行自查，例如：是否存在通过同业业务倒存，或协助同业机构违规，将同业存款变为一般性存款；是否将理财资金转为一般性存款；综上所述，我们认为，本次6号文和46号文的出台是“防风险、去杠杆”的进一步深化。对于而言，地产融资收紧将带来地产销量和投资的下滑，三四线城市火爆持续性不足，而地方债务融资规范也将扼制地方投资冲动，预计17年下半年到18年地产和经济下行风险仍大。对于而言，同业套利链条如果收缩，流动性压力和银行缩表下，利率债可能有限被抛售，导致短期调整，但随着政策落地，银行风险偏好下降，基本面回落，利率债中长期仍有机会，短期10年国债区间3%-3.4%，利率债走向和反应仍取决于具体监管实施力度和整改期时间点的确定。对于而言，规范委外或促使资金回流表内，而穿透管理将降低银行风险偏好，加上信用评级准入趋严，低等级信用债新增需求下降，降杠杆过程中还可能面临抛售风险。

新三板转板创业板，降低公司上市盈利要求，势必有更多新股上市扩容。但股市自年初以来一直是场内存量资金博弈，并无新资金入场，股市供求关系严峻。以股价高高在上创业板为代表的大部分股票，有估值调整进一步挤泡沫的迫切要求。

深交所：2017年将研究制定创业板改革方案

2017-01-17 07:25:00 来源: 中国经济网

（原标题：深交所：2017年将研究制定创业板改革方案）
今年将稳步推动ETF期权试点，丰富健全多层次产品体系，更好地支持和服务创新创业
“研究制定创业板改革方案，更好地支持和服务创新创业”。1月16日，这一表述首次出现在深交所2017年关于第三届理事会第48次会议的官方新闻通报中。但关于创业板改革的表达在深交所领导人的最近多次公开发言中并非初见。
2016年11月16日，深交所副总经理金立扬在深圳举行的第十八届高交会的“十三五规划及供给侧改革”主题论坛上发言时表示，“深交所一直以支持创新创业为使命，将深化创业板改革。”
金立扬表示，创业板波动比较大一点，但是近年来增长势头良好。2016年创业板营业收入和净利润增长水平分别高达32.4%和44.3%，充分展现了中国新经济的巨大活力。尤其2016年上半年，在宏观经济下行压力比较大、上市公司总体业绩下滑的情况下，创业板上市公司营业收入实现同比增长33%，净利润增长49%。
自2009年10月30日首批28家公司挂牌上市以来，创业板承载着落实创新驱动发展战略和培育战略性新兴产业的历史使命，实现了健康发展，新上市公司数量逐年增加，市场规模稳步扩大，已成长为多层次资本市场重要的组成部分。
2017年1月7日在深圳举行的“华夏新供给经济学研究院2017年会”上，金立扬在发言中再次谈及创业板。他说，在深交所上市的1800多家企业中，高新技术企业占比达到70%，在创业板中则占比达90%。这些企业代表了中国经济充满希望和活力的一面，也体现出中国经济的新动能正在形成。
不过，金立扬也曾指出，虽然多层次资本市场不断丰满，面对经济形势的不断变化和中国创新形势的日新月异，创业板也必将承载更多的历史责任。创业板启动已经七年，包容力度不够高，对成长早期的企业支持不够，面临着深化改革的要求。深交所将在中国证监会领导下，优化创业板上市发行条件，加大对早期和源头创新型企业的支持，积极推动新三板向创业板转板，促进多层次市场体系的有机联系。
另据记者了解，此次会议听取了理事会及经理层2016年度工作总结和2017年度工作计划，以及深港通开通运行、境外交易所股权竞标、扶贫工作等情况的报告，审议了有关业务规则修订等事宜。会议强调，2017年是充满挑战的一年，市场不确定因素较多，稳定市场、建设市场、发展市场的任务更加艰巨。深交所要强化依法从严全面监管，切实维护市场安全稳定运行；研究制定创业板改革方案，更好支持服务创新创业；稳步推动ETF期权试点，丰富健全多层次产品体系。
(原标题：深交所：2017年将研究制定创业板改革方案）

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后市面临的政策面和资金面压力不小。

周小川：货币宽松已到周期尾部 要认真思考何时离开

2017-03-26 14:30:50

  3月26日，中国人民银行行长周小川在博鳌亚洲论坛发言时表示，货币政策经过多年量化宽松，全球已到达周期尾部，意味着货币政策将不再宽松。
周小川说，“在多轮量化宽松之后，我们已经到了周期的尾部，货币政策不再是宽松的政策了，全球经济的复苏在全球不同国家速度不同，不同国家截然不同，全球市场并不是协调一致，货币政策也是。 中国过去使用反应性的货币政策来应对金融危机，采取适应性的政策，就要做适度扩张的货币政策。”
  周小川还强调，货币政策也需要重新进行改变，变成比较审慎的货币政策。这是一个很大的挑战，日本央行面临着非常大的挑战，但是这个方向就是要看到货币政策的限度，要认真地去考虑什么时候如何离开这种货币宽松的周期。
  中国人民银行行长周小川此外，周小川还就再通胀、结构性改革等问题作了评论：
  判断再通胀为时尚早
  全球经济复苏进程曲折，各国复苏速度不一致，货币政策也不是完全协调一致的。中国2010年开始回归谨慎货币政策。
  认真去考虑何时、如何离开货币政策宽松周期，这是一个非常大的挑战。判断再通胀为时尚早。收紧货币政策是渐进的过程。

证券法二读时间表确定 保留注册制改革相关内容

时间：2017年04月12日 04:00:16 中财网

 证券法二读时间表确定 保留注册制改革相关内容
昨日，全国人大十二届全国人大常委会第九十三次委员长会议明确了十二届全国人大常委会第二十七次会议的时间和议程，据了解，十二届全国人大常委会第二十七次会议将于4月24日至27日举行，会上将审议投资者关注的《证券法》修订草案。

 同时，委员长会议还建议，十二届全国人大常委会第二十七次会议审议关于推进股票发行制度改革工作情况的中期报告。

 这意味着，《证券法》“二读”时间表确定。

 《证券法》的此番修订颇费周章。《证券法》修订被列入2014年立法工作。2015年4月中下旬，十二届全国人大常委会第十四次会议举行第一次全体会议，一读审议了全国人大财经委提请审议的《证券法》修订草案。该修订草案明确了股票发行注册制，确定了多层次资本市场体系的法律规则，健全了上市公司收购制度，同时，专章规定了投资者保护制度，尊重了证券行业的自治与创新，突出了监管者的简政放权，强化了事中事后监管制度，完善了跨境监管合作机制，提高了失信惩戒力度。

 当市场期待一读之后的公开征求意见稿时，2015年6月末的股市震荡，让立法前景变得不再明朗。多名知情人士向记者透露，本次修法内容多、变动大，修订草案中的细节，市场反应较为敏感，内部需多次探讨予以确定，再加上股市的异常波动后要更多研究经验教训，《证券法》的修订安排向后推迟。

 2016年3月份，全国人大2016年的立法计划中，《证券法》修订再次被列入其中，随后也明确将在12月份上会审议《证券法》修订草案，《证券法》修订终于有了较为明确的时间表，不料，《证券法》修订“爽约”。

 此次“二读”时间确认，可以说是将《证券法》修订进程再次推上了正轨，知情人士表示，立法机关和相关部门对资本市场的改革和立法细节非常慎重，与“一读”相比，《证券法》可能会出现大面积修订，除了保留注册制改革相关内容外，还会修订多项内容以完善监管手段，保护投资者权益，打击违法违规行为，毕竟《证券法》是资本市场的基本大法，一字一句都关系到投资者的切身利益，左右着资本市场的未来发展方向。

 据了解，此前一读的《证券法》修订草案中共列入了16章338条，其中新增122条、修改185条、删除22条。

 按照惯例，全国人大常委会会议每两个月举行一次，若修订顺利，年内出台修订后的《证券法》可期。

 另据了解，本次常委会还将继续审议测绘法修订草案、核安全法草案，首次审议标准化法修订草案。 .证.券.时.报

新任主席反感市场投机，多次打击题材炒作。但差不多所有价值蓝筹标的已被市场反复挖掘炒作，缺乏上涨空间。

后市即使有机构刻意拉抬一路一带、国企改制板块中的超级权重股，也是是苟延残喘，无力回天！