一些小段落的笔记(3)

资深“煲哥”德奥通航，改姓埋名励志搞通航三载有余，最近又折腾出了新动静，动了心思想尝尝婚恋市场这块大奶酪，染指的“姑娘”段位很高，是业界颇有美誉度的大家闺秀“珍爱网”。停牌两个多月的德奥通航在情人节晚上发布了“牵手”珍爱的公告，宣布将通过发行股份的方式购买珍爱网100%股权，因为双方主营业务迥异，这次跨界联姻引发诸多猜想。
“煲哥”德奥通航的三世“情缘”
从公司成立到2008年7月16日深交所挂牌成为A股上市公司，德奥通航花了15年时间。不过，上市后的“煲哥”财路并不顺畅，而情路有点坎坷。
德奥通航前身为1993年6月3日成立的中港合资企业——“南海迅达模具有限公司”。2006年7月15日，公司整体变更为外商投资股份有限公司，名称变更为“广东伊立浦电器股份有限公司”(以下称“伊立浦”)，注册资本为9000万元人民币。2008年7月16日，公司在深交所挂牌交易。挂牌当年，公司实现营业收入72766.59万元。受金融危机的影响，海外市场营收占有重要比重的伊立浦2009年业绩大幅下滑至61579.98万元，2010年较2009年虽然扭亏为盈实现营业收入76918.18万元，但2010年利润总额以及归属于上市公司股东的非经常性损益的净利润依旧呈下滑趋势，分别同比2008年减少39%和减少60%。
2010年后，这种下降颓势并未得到有效遏制。这或许也是2013年伊立浦被北京市梧桐翔宇投资有限公司(以下称“梧桐翔宇”)控股后，最终改旗易帜更名为“德奥通航”，并拟新增通用航空业务的主因。
2013年6月20日，伊立浦控股股东立邦香港和第二大、第三大股东南海伊林、南海伊拓与梧桐翔宇签署《股份转让协议》，梧桐翔宇最终获得合计占伊立浦总股本的24.66%的股份，晋升公司第一大股东，张佳运成为公司实际控制人。2015年6月26日，公司易名为“德奥通用航空股份有限公司”。德奥通航当时规划至2018年在最安全的民用共轴直升机、无人机领域成为全球制造商。
彼时，国家把通用航空列为战略性新兴产业之一，一些公司纷纷推出发展通用航空的计划。德奥通航透过在国外航空领域发起并购的方式，寄望最快速地发展新业务，但并购带来的却是不同程度的亏损。
德奥通航公告显示，德奥通航2014年、2015年通用航空业务分别实现营收4000.85万元和1709.4万元，分别占营业收入的5.79%和2.61%(图1)，且几乎全部来自于委托开发项目，多受益于地方政府的财政奖励支持。如2016年三季报中，德奥通航将盈利幅度上调为1000万元至3100万元。原因之一就是通航业务板块的两家子公司2015年底再次获得江苏南通苏通科技产业园区管委会的1300万元财政奖励。通用航空业务成果寥寥，传统小家电业务持续下滑，德奥通航不仅不能摘掉“煲哥”的帽子，更遭遇发展新困境。伴随这种困境的是德奥通航再度易主。
2016年12月17日，华亚博纳和北京瀚盈企业管理有限公司通过间接收购的方式控股德奥通航，德奥通航迎来新实控人宋亮。随后，德奥通航宣布停牌筹划重大事项，拟引入新资产，预计金额不低于2亿元。两个月后，德奥通航公布拟“迎娶”互联网婚恋市场的知名“红娘”珍爱网。
德奥通航公告称，拟借此次并购构筑公司家电业务与新兴互联网业态的交互与融合。德奥通航表示，因本次拟收购的标的公司珍爱网存在VIE架构，关涉股权调整，因此本次交易的最终交易对方尚未确定，亦未就本次交易签署正式协议。对此，业内人士分析指出，参照此前业内同行百合网拆除VIE架构的速度，珍爱网可能需要约半年时间，期间或存变数。
珍爱涉嫌业绩造假？
德奥通航的新控股股东有意引领公司捕捉“互联网+”的机遇，但拟并购标的珍爱网是否值得托付？不久前，珍爱网被传业绩造假。
去年8月，一份文件在网上开始流传，称珍爱网正在寻求一笔1.22亿的融资，这笔融资将被用在拆除VIE结构上，保守估计融资主体之后将会挂牌新三板，甚至有可能寻求IPO上市。文件指出，珍爱网在2015年的收入为6.85亿元，估值为27亿元；而其在市场上的最大竞争对手，世纪佳缘和百合网合并而成的“百合佳缘”(即百合网)，2015年收入为9.18亿，估值为44亿元。与此同时，还有一篇来自市场调研机构易观智库的《中国互联网婚恋交友市场年度综合报告2016》指出，在2015年，珍爱网的收入仅为2.96亿元，不及融资文件中数据的一半。一时间，有关珍爱网业绩数据造假、注水不只一倍成为热点新闻。
随后，珍爱网创始人、董事长李松在接受媒体访问时首次对外公开了珍爱网的运营数据，并对易观智库给出的数据进行了澄清。
根据李松的数据，2016年上半年珍爱网收入达到4.75亿元，净利润3100万元，经营性净现金流7700万元，2016年上半年的收入同比增长了67%。预计2016年全年，珍爱网的收入能够接近10亿元，经营性净现金流能够达到1.8亿元，净利润能达到1亿元，并表示珍爱网2016年下半年的利润将达到约7000万元。他指出，“婚恋网站的特殊商业模式是导致上下半年净利润等数据出现较大差距的原因。”
与此同时，李松承认，珍爱网确实在寻求融资，但更准确地说，珍爱网希望引入中方股东，从而置换外资股东，降低外资在珍爱网中的持股比例。这被业内人士解读为为上市进行准备的前奏。根据公开信息显示，截至目前，珍爱网只有过两轮融资。在2008年，珍爱网完成了一笔总计1200万元的融资；而在2011年，美国婚恋网站Match.com投资珍爱网，并获得20%股权，据李松透露，投资的金额在5500万元左右。
根据一份网上流传的珍爱网股东架构图披露，一家名为“Sinofriend.inc”的境外公司持有珍爱网65.75%的股份。按照中国证监会发布的《沪港股票市场互联互通机制试点若干规定》：“单个境外投资者对单个上市公司的持股比例，不得超过该上市公司股份总数的10%；所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。”有分析认为，以估值27亿元计算，珍爱网想要拆除VIE结构，需要募集17.75亿元。李松曾向媒体表示，珍爱网这一轮募集的资金将至少在10亿元以上，并表示，珍爱网目前不差钱，募集的资金除了“置换股东”之外，没有其他用途，珍爱网短期内也不打算拓展其他业务。此前，李松曾经在公开场合表示，只有在收入超过2亿美元后，珍爱网才会考虑上市。而据他估计，珍爱网2017年的收入规模就将能够支持它们完成这步计划。
珍爱PK百合佳缘，10亿营收如何做到？
无论李松是否承认，珍爱网此番加速进军资本市场，是受行业大气候使然。在2015年之前，中国的婚恋网站呈现世纪佳缘、百合网以及珍爱网三足鼎立的结构，但业务雷同的3家公司，其持续盈利能力却存在疑问。
在纳斯达克上市5年的世纪佳缘，2015年全年实现净收入人民币7.136亿元(1.102亿美元)，同比增长16.2%；持续经营净利润2542.4万元(391.52万美元)，同比增长26.44%。财报显示，世纪佳缘净收入的增长主要得益于一对一红娘服务的增长。一对一红娘服务年度净收入为人民币2.615亿元(4040万美元)，占总净收入的36.6%，同比增长58.8%。而该服务的增长主要是由于一对一红娘服务中心和所覆盖城市数量的增加以及已有服务中心销售额的增长，截至2015年底，世纪佳缘一对一红娘服务中心已经达到106家，覆盖全国75个大中城市。此外，2015年世纪佳缘移动端用户登录次数占比达到72%。2014年这一数字约为68%。截至2015年底，世纪佳缘用户注册总数超1.6亿，年平均月活跃用户数约为530万。
净利2500多万的世纪佳缘最终在去年上半年与百合网合并，紧接着的2016年8月，宝新能源 总共以8.82亿元的现金受让百合网2.21亿股，成为百合网第一大股东。按照百合网2017年2月6日停牌前的收盘价计算，其目前的市值已经达到65.34亿元。
百合网是否比世纪佳缘有更好的业绩表现呢？显然不是，据百合网2016半年报，公司2016年上半年营业收入为7595.68万元，较2015年同期减少24.21%；归属于挂牌公司股东的净利润为-6356.22万元，较2015年同期减少531.96%，亏损巨大。此外，公开数据显示，百合网2013年、2014年、2015年分别净亏损3300万元、3700万元和5423.52万元——百合网已连续几年处于亏损状态。
交出2016年实现扣非净利润1亿元优异成绩的珍爱网，似乎远超它的对手们。那么同样是线上+线下，珍爱网为何“独一无二”？
数据显示，截至2016年8月，百合佳缘合计注册用户约2.2亿，线下服务中心接近200家。据珍爱网官网披露，截至2016年10月，珍爱网注册会员超过1亿，在28个城市开设了37家直营店(图2).
数据落后，营收排前列或许有如下原因。有业内人士指出，珍爱网最大的优势是线下，市场份额较大。珍爱网线下采取直营店模式，相较世纪佳缘、百合网以加盟代理为主的模式，珍爱网直营店没有与加盟商分成的费用，所有服务由珍爱网提供，营收也全部归属于珍爱网。这部分营收很高，因为线下服务是较为专业的“一对一”服务，针对较高端用户，通过线上会员、线下红娘门店，珍爱网可实现较高的营业收入。线下会员要数千到数万元服务费。李松曾表示，当直营门店数量达到150家时，公司的净利率或将达到20%~25%。
不过，珍爱网的线下资源的运用并无其他独到之处，据珍爱网市场部工作人员介绍，目前珍爱网的收入来自于会员收费，尚无其他获利方式；而延长婚恋产业链、经营周边产品等项目正在孵化中，目前尚未成熟。
换句话说，珍爱网以线下37家直营店为核心的线上线下融合运营模式，为其创造了近亿元的净利润。实际上，根据珍爱网此前披露的数据，截至2016年1月，珍爱网的直营门店数量已经达到36家，注册会员近1亿，在门店数量仅增1家和注册会员没有发生颠覆性变化的前提下，珍爱网整体营收却增长了近3.15亿元，创造了堪比世纪佳缘和百合网合并后的10亿营收业绩，不知珍爱网究竟是如何做到的？
值得注意的是，这场“煲哥”与“红娘”的跨界之恋，能否开花结果尚待继续关注。尽管同属婚恋网络行业，李松曾对世纪佳缘和百合网合并前景坦言，两个大企业的融合绝非易事，难免存在组织架构和企业文化等方面的差异和冲突需要时间消化和融合，那么他对德奥通航与珍爱网的跨界联姻该如何解释？有分析认为，“珍爱网进入资本市场或是为了套现、争取短期效益。由于资本市场对传统制造业的看衰，A股市场服务业会吸引更多的目光，上市也就成为这些企业高额变现的方式。”
 尽管德奥通航已经在收购珍爱网方面迈出第一步，但是否能因缘际会、“迎爱回家”尚存较多不确定性。

2月21日晚间，房天下(NYSE: SFUN )宣布因国内监管不确定性，公司已达成协议终止借壳万里股份(600847.SH)。次日，万里股份发布董事会公告，宣布终止与房天下的此次重大资产重组事项。至此，房天下历时一年多的借壳回A计划以失败告终。事实上，房天下借壳万里股份回A计划自启动以来便颇为曲折，先是监管部门对中概股回归态度出现变化，后又受万里股份独立财务顾问西南证券被证监会立案调查一事牵连。同时，面临着业绩不振的压力，房天下陷入转型困局。在利润持续下滑的情况下，房天下将如何转型，是否会寻求其他途径回归A股？就此，《中国经营报》记者致电并致函其公关部负责人，其称暂时不方便回应相关问题。
曲折回A路
从2015年开始，股市曾上演中概股回归热潮，二级市场被借壳的股价格一度飙升。在此背景下，2015年11月房天下发布公告，将分拆旗下广告营销、互联网金融等部分资产，借壳万里股份在A股上市。消息一出，便受到业内人士的广泛关注。经过多次磋商，2016年1月万里股份发布重组预案，拟通过重大资产出售、发行股份购买资产及募集配套资金等一系列交易，置入房天下旗下互联网房产及家居广告营销业务和金融业务，标的资产合计作价为161.8亿元。重组完成后，房天下及其一致行动人将成为公司控股股东，公司实际控制人变更为莫天全，交易构成借壳上市。
而记者通过梳理两家公司的年报发现，彼时房天下和万里股份正在遭遇利润下滑，借壳回归A股可谓“一拍即合”。
2013~2015年，房天下年度净利润分别为2.99亿美元、2.53亿美元、-0.15亿美元，增长率分别为96.7%、-15.20%、-106%。而在2015~2016年前两个季度，房天下连续多个季度净利润下滑，各季度净利润分别为0.06亿美元、0.16亿美元、0.01亿美元、-0.39亿美元、-1.17亿美元、-0.41亿美元。
同时，万里股份则受到国内铅酸蓄电池行业不景气的影响。根据公司年报，其2015年营收和净利润分别为2.48亿元和-1981.25万元，2016年的净利润预计在3200万至-2000万元，同比下降61.51%至0.95%。如今，因连续两年净利润亏损，万里股份将被实施退市风险警示从而沦为ST股。
回顾房天下借壳回A股历程，可谓一路坎坷。2016年年初，上交所在问询函中针对其交易方案追问了20多个问题，主要涉及房天下金融资产借壳合规性、标的资产ICP牌照资质、标的资产是否符合IPO条件、标的资产是否符合美国证券交易委员会分拆上市规定等。除了证监会的问询，长达十多年的“搜房”商标之争也加入搅局。万里股份于2016年5月4日复牌，5月5日便遭遇北京道杰士投资咨询服务有限责任公司及旗下品牌搜房网CEO李忠在证监会的举报。随后，李氏搜房在媒体公开表示，在房天下分拆资产借壳上市的关键时期，李氏搜房采取包括诉讼、召开新闻发布会等更为明显的维权行动，就是为了搅黄房天下借壳计划。同月，证监会表态称，对中概股回归A股壳资源炒作等应该高度关注。对此，不少分析人士认为监管层对中概股回归政策将生变，中概股回归之路扑朔迷离。
2016年6月，万里股份的独立财务顾问西南证券被证监会立案调查。根据相关法规，被立案调查期间，西南证券投行业务暂停。而此前，证监会要求万里股份补正资产重组的申请资料。但之后万里股份公告，由于工作量巨大，无法如期补正，其不得不在去年7月19日宣布暂缓相关工作，董事会决定暂时撤回已向证监会提交的重大资产重组申请文件。据了解，房天下在2016年7月暂停与万里股份的重组计划之后，还在寻求继续重组的可能性。但由于政策的不确定性，其于2016年12月便考虑终止，并与万里股份进行了协商。
利润持续下滑
此前在业内人士看来，房天下分拆回归的设计是资本市场的创新之举，因为它跳出了中概股回归的老路：美股退市——分拆VIE架构——登陆A股，通过将旗下部分业务和资产分拆注入万里股份，其他业务仍将留在美国的上市公司中，掌握两大融资平台，从而达到“鱼与熊掌”兼得的效果。但随着历时一年多的借壳回A计划以失败告终，房天下不得不回到原点，面对利润持续下滑的现实。
2010年9月，房天下正式登陆美国纽交所，并一度成为“中概股最能赚钱的公司”。相关数据显示，从2014年起，房天下的净利润开始出现下滑。2015年，房天下年度净利润为-0.15亿美元，遭遇上市后的首亏。此后，该公司的亏损数额仍在扩大，截至2016年前三季度，其净利润亏损1.59亿美元，同比降幅超过700%。有分析人士认为，房天下利润亏损与其2014年重点布局线下交易的转型策略有关。2014年下半年，房天下开始布局线下房产交易，采用“线上匹配+线下服务”的模式，试图建立房产交易的O2O闭环。但这一转型付出的代价不小。一方面，房天下在北京、上海、深圳等一线城市快速扩张线下门店。另一方面，推出“0.5%佣金”的低佣金费率以应对线下中介公司的竞争，而这一做法一度引起了传统中介的抵制。在“大手笔”转型的背后，房天下付出了巨大的成本。分析人士认为，房天下寻求回归A股，表明其迫切需要扩大融资渠道，扭亏为盈。
“事实上，A股市场上市的企业在某些程度上比海外上市企业潜力更大。”财经评论员严跃进认为，房天下当初选择回归A股市场是看准了A股的各项利好，包括股价上升能力、投资者对A股市场的认可等。他预测，后续房天下这类海外上市企业还会争取回到A股。
据媒体报道，2月18日，房天下董事长莫天全给员工发了一封内部邮件，“在公司转型的困难时期，在公司为了未来而转型导致巨大亏损的情况下，公司不得已也必须采取各种措施和政策，历经痛苦的‘断臂求生’”。这封内部邮件涉及了严格考核政策、员工薪资调整等内容。
 那么，在利润持续下滑的情况下，房天下后续将如何转型，是否会寻求其他途径回归A股？《中国经营报》记者致电并致函其公关部，负责人称暂时不方便回应相关问题。 

草甘膦走出行业低谷
近年来草甘膦价格大幅下跌持续在低位徘徊，2016年年中最低仅为1.69万元/吨，对业绩形成较大压力。去年7月中旬，中央环保组核查叠加9月G20会议，草甘膦价格开始上涨。目前主流报价为2.35-2.6万元/吨，市场主流成交至2.25-2.3万元/吨。东方证券分析师虞小波对此判断为“未来草甘膦供需处于紧平衡状态”。根据机构草根调研，当前，草甘膦企业正常生产的仅十余家，上半年存在补库存需求，且行业无新增产能，停工的中小企业复产难度大，目前行业开工率处在历史高位。后续国内企业开工受制于环保、资金、人员等方面压力，供给端可望进一步有序。
随着草甘膦行业景气度的回升，2016年开始，新安股份的草甘膦毛利率开始回升，去年上半年已经回到5.66%，下半年持续增长。根据兴业证券测算，草甘膦价差每上涨1000元/吨，新安股份的EPS将增厚0.1元。
有机硅产能收缩价格涨
有机硅是一种新兴高科技材料，广泛应用于航天航空、电子电器、电线电缆及医疗各领域，是国民经济和国防科技发展不可或缺的新材料之一。
受供给端收缩和下游需求改善影响，去年有机硅产业链价格出现上涨。“从长周期角度看，DMC价格处于历史低位，随着后续环保核查继续进行以及油价攀升，DMC有望带动整个有机硅产业链上产品进一步上行。”虞小波表示，新安股份硅产业链布局完善并不断往有机硅终端延伸。
从有机硅原材料看，新安股份直接或间接控股四川禧龙、云南永隆、黑河元泰三家子公司，拥有上游金属硅产能7.2万吨(权益产能约6.4万吨)，加上今年6月将正式投产的天新硅业，新安股份的金属硅权益产能将达到7.32万吨，上游成本端更具优势。从有机硅中游制造来看，有机硅副产得到充分利用，生产的生胶、D4、硅油、107胶等有机硅产品价格均上涨明显，后续盈利能力有望大幅改善。
 从下游来看，去年新安股份已经申请与有机硅相关的专利七项，涵盖密封胶改性、导电液体硅橡胶改性、按键液体硅橡胶改性等领域。待白南山基地搬迁完成后，公司将往附加值更高的有机硅下游延伸，产品竞争力加强。

业绩变脸、实际控制人减持、终止重组等消息的公布让GQY视讯处于市场热议的中心。受多种因素的影响，公司股票在终止重组并复牌之后即告跌停，即使在3月2日，公司股票依然一度触及跌停板。对于GQY视讯公布的种种负面消息，有投资者表示，公司停盘四个月，换了两个标的都没成功，在股票复牌的同时，实际控制人则发布减持公告，无疑是在投资者的伤口上撒盐。
实控人巨额减持遭质疑
进入2017年，GQY视讯先是业绩变脸由盈转亏、随后又出现实际控制人减持、终止重组等诸多负面消息。而在这些消息公布后，最遭投资者诟病的便是实际控制人减持的消息。公告显示，公司收到实际控制人郭启寅的《股份减持计划告知函》，郭启寅及一致行动人袁向阳因资金安排需要，计划自公告发布之日起两个交易日后的六个月内减持不超过2100万股的公司股份，减持总数不超过总股本4.24亿股的4.96%。本次减持将通过大宗交易、集中竞价等方式进行。对于减持目的，郭启寅、袁向阳表示：“减持股份所得资金将用于支持与投资机器人产业、向上市公司补足2016年度业绩承诺差额，以及归还2015年增持公司股份的银行借款等。”
查阅公司公告发现，上述实际控制人的业绩承诺来自于去年1月份的一则公告。公告显示，公司收到实际控制人、董事长兼总经理郭启寅的通知，基于对公司发展前景的看好和对持续提升产业经营业绩的坚定信念，郭启寅承诺，以2014年为基准，公司2016年净利润增长率将不低于53.34%，即2016年度盈利不低于3000万元。若未达标，其将以现金方式向上市公司补足差额。事实上，公司于2017年1月27日发布业绩预告时称，公司预计2016年公司实现盈利1425万元至1575万元，较上年同期上升190.84%至221.45%，并解释称业绩大幅增长的原因为公司确认大额房产投资收益。
但是，2月25日，GQY视讯在业绩快报中却推翻了上述预期的业绩。其业绩快报显示，公司去年出现亏损。
假设按照GQY视讯停牌前的收盘价15.26元/股计算，郭启寅及一致行动人袁向阳将合计套现约3.2亿元。而根据业绩快报显示的净利润计算，郭启寅预计应将向上市公司补偿约4500万元。由此可见，实际控制人减持金额与业绩补偿金额相差巨大。
主业不振是亏损“元凶”？
公告显示，2016年公司亏损1522.22万元，较上年同期减少410.68%，对于亏损原因，公司解释称：“受宏观经济形势和行业竞争加剧的影响，公司大屏幕拼接显示系统产品单价较上年同期出现了不同程度的下降，以及由于原材料和人工成本的上升导致大屏产品毛利下降约10%；此外，由于机器人部分相关产品仍在市场前期，未能对公司2016年全年业绩产生利润贡献；报告期内利息收入较上年同期有所减少，而无形资产等固定摊销较上年同期出现一定增加。”而对于公司业绩快报与前次业绩预计差异的说明，公司解释称，“鉴于截至2016年年末宁波洲际机器人有限公司各方股东的实缴出资比例与认缴出资比例存在差异，出于谨慎性原则，结合各方意见，公司就宁波海曙区的闲置房产(含土地)出资事项，由原按认缴出资比例进行会计处理调整为按实缴出资比例处理，调整后本报告期内不再确认相关房产(含土地)投资增值收益”。
按照公司的说法，公司业绩变脸主要是因为“相关房产投资增值收益的缺席”。但是，有注册会计师分析，公司业绩亏损主要原因还是主营业务不振的关系，虽然公司有引进机器人业务，但由于大笔订单的取消，导致公司的机器人业务无法盈利。即使房产收益入账也不是长久之计。公司还需要加强主营业务的盈利能力。
查阅以前年度的公司年报发现，公司的盈利能力从2013年开始减弱，净利润下降至千万元以下，虽然2014年公司的净利润提升至千万元以上，但在2015年公司的净利润大幅下降至489.96万元，扣除非经常性损益后的净利润更是低至255.13万元。而到了2016年，公司第一季度和第三季度的净利润则皆为亏损状态。此外，从公司的主营业务来看，截至2016年上半年，公司的主营业务收益主要来自于大屏幕拼接显示系统，而公司的机器人相关产业、移动警务平台、安防产业产品、数字实验室系统等主营业务皆是“颗粒无收”，尚无利润贡献。有业内人士称，公司之所以重组就是因为主营业务不振，想通过重组引进新的利润增长点，可惜的是，公司的重组最后没能成功。
高溢价重组终止
回顾公司的此次重组可知，今年1月16日，GQY视讯公布了重大资产购买预案，当时，GQY视讯拟以5.4亿元的价格购买安元科技80%的股权。GQY视讯曾表示，购买安元科技80%股权的目的是为了“并入优质资产，提高公司盈利水平”。从估值方面来看，GQY视讯购买安元科技属于高溢价收购。公告显示，截至评估基准日2016年11月30日，安元科技的净资产为5364.1万元，但公司公告的安元科技100%股权预估值却高达6.75亿元，预估增值率为1158.37%。
根据安元科技的财务报表显示，在2014年、2015年以及2016年1月份至11月份，安元科技归属于母公司所有者的净利润分别为-137.63万元、257.41万元及2312.37万元。对此此次重组标的，交易对方给出了高额的业绩承诺。2017年、2018年以及2019年，安元科技80%股权对应的承诺净利润分别不低于4000万元、5200万元和6760万元。1158.37%的高溢价重组也引来了深交所的关注。在公司于1月25日收到的问询函中，深交所要求GQY视讯就标的公司业绩真实性、业绩承诺可实现性以及估值公允性等诸多问题进行书面说明。
 而该问询函正是导致公司终止重组的导火索。公司解释终止重组的原因称：“由于在公司组织进行问询函回复的过程中，根据现场尽职调查工作的进展，以及审计、评估等工作的深入推进，标的公司的部分会计数据与财务指标须进行相应调整，将对本次交易的交易价格产生较大影响，公司与交易对方未能就上述问题达成一致意见，因此公司决定终止本次交易。”

《每日经济新闻》3月3日以《年报季揭私募持仓动向：蝶彩资管“入驻”西藏旅游再次精准“押宝”重组》报道了上市公司年报透漏的私募持仓动向，其中蝶彩资管“入驻”西藏旅游(600749)，因精准“押宝”得到了市场的广泛关注。西藏旅游3月4日公告称，公司收到上交所下发的问询函，交易所要求公司针对媒体报道的事项进行自查，并针对是否存在信息泄露情况等一系列问题进行问询，并要求公司在2017年3月7日前，就核实的情况和结果予以披露，并以书面形式回复。
蝶彩资管押宝西藏旅游被问询
.西藏旅游于3月4日公告称，公司收到上海证券交易所下发的《关于对西藏旅游股份有限公司有关媒体报道事项的问询函》，上交所表示，有媒体刊登题为《蝶彩资管“入驻”西藏旅游再次精准“押宝”重组》的报道，称公司2016年年报披露的第十大股东为蝶彩资产管理(上海)股份有限公司-宝华光证券投资基金(以下简称蝶彩资管)，其在资本市场擅长押注并购、重组预期；而公司年报披露后不久，即申请筹划非公开发行停牌，蝶彩资管又一次押宝成功。
根据上交所《股票上市规则》第2.1条和第17.1条的规定，要求西藏旅游结合上述媒体报道，核实并补充披露以下事项：
首先，要求公司说明本次筹划非公开发行事项的具体进程及主要时间点，并自查是否存在信息泄露情况。
其次，核实并披露蝶彩资管最近两年内首次买入公司股票的时间，以及最近六个月内买卖公司股票的情况。
再次，核实并披露公司及控股股东是否与蝶彩资管有过接触或洽谈，包括但不限于未来公司生产经营安排、资产购买、业务重组、股份发行计划等。
最后，核实并披露公司董监高、控股股东及实际控制人最近六个月内买卖公司股票的情况。同时上交所还要求公司于2017年3月7日前，就核实的情况和结果予以披露，并以书面形式回复。
蝶彩资管屡屡精准押中重组股
事实上近年来，蝶彩资管因屡屡精准押中多只重组股而成为A股市场的焦点。
据了解，蝶彩资管成立于2012年5月4日，其给A股市场的印象是“擅长押注并购、重组”股，并于2013年江苏宏宝(现已更名为“长城影视”)的重组并购案中声名鹊起。《每日经济新闻》记者注意到，蝶彩资管推出的蝶彩1号成立于2013年4月1日，而建仓江苏宏宝的时间仅短短18个交易日，在建仓完成后的2013年5月13日，江苏宏宝即宣布停牌重组。2013年8月9日，江苏宏宝复牌后连续走出12个涨停板，蝶彩资管获利不菲。
2014年9月3日，秀强股份控股股东新星投资与蝶彩资管签订战略合作协议，向蝶彩资管转让不超过1000万股(占总股本的5.35%)股份。2014年9月26日这1000万股股份完成过户，蝶彩资管成为秀强股份第三大股东。随后，秀强股份于2014年10月13日宣布筹划重大事项停牌。
2015年8月，*ST申科(申科股份)的股价惨遭腰斩，市场正笼罩在股灾愁云之下，但这并不妨碍蝶彩资管大胆吸筹，2015年9月27日*ST申科披露的三季报显示，蝶彩资管旗下3只产品三季度合计持股接近500万股。值得注意的是，*ST申科在2015年10月9日因筹划资产重组停牌。
此外，蝶彩资管旗下的产品2015年还曾出现在星河生物、雷曼股份、凯撒旅游等大牛股中。此外，2016年蝶彩资管曾押中多只重组股，去年中报数据显示，蝶彩资管旗下私募产品曾出现在东方铁塔、青松股份、天沃科技和四川双马等个股的前十大流通股东名单中，其中多只个股复牌后大涨。
 有私募人士告诉《每日经济新闻》记者，不论是重组，还是再融资，政策都在收紧，监管也在加强，同时随着IPO发行提速，壳股的价值也在不断下降。 

京山轻机3月5日晚间公告，受再融资新政影响，拟终止公司2016年度非公开发行股票方案。京山轻机原拟非公开发行不超5468.22万股，募资不超8亿元，用于自动化改造项目、智能工厂与智能制造项目、康复机器人项目和京山轻机武汉研究院项目。公司将自筹资金投入募资项目。另外，因战略发展需要，公司控股子公司武耀玻璃申请终止在新三板挂牌。
统计数据显示，2017年以来，截至3月5日晚，A股上市公司中有47家实施定向增发，实际募资总额达1284.75亿元。其中，货币募集金额为832.14亿元，实际募资净额为827.23亿元。值得关注的是，尤其在1月份，上市公司几乎每个交易日都有定向增发，在1月20日达到最多，有5家实施定向增发，但2月份只有7家实施定向增发，2月17日新政出台后，只有3家上市公司实施定向增发。通过对比可以发现，2016年同期实施定向增发的上市公司有97家，实际募资总额达1747.37亿元。由此看来，与2016年相比，2017年实施定向增发的公司同比大幅减少，达51.55%，实际募资总额同比减少26.48%。
 2月17日，证监会发布了修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》，同时发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司再融资行为的监管要求》，从定价基准日、发行股份比例、融资间隔、融资必要性四个角度规范了再融资行为。由此，市场人士普遍认为，再融资新政引导下，定向增发市场有望呈现量减质增格局。另外，由于再融资新政的出台，今年预计有4000亿元至6000亿元规模的再融资需求将被挤出定增市场。

通达动力( 002576 )3月6日晚间公告，公司实控人姜煜峰辞去公司董事长、董事等职务。据此前公告，姜煜峰、姜客宇拟向天津鑫达转让股份及委托表决权，魏少军及魏强父子将成为公司实控人，新实控人计划调整公司主营业务。 

2月24日顺丰控股的借壳上市，让其背后资本推手元禾控股再次进入公众视野.2013年，元禾控股、招商局、中信资本等机构近80亿元投资顺丰速运，创下当年人民币股权投资市场最大的单笔交易记录。在如今顺丰上市完成之后，元禾控股旗下元禾顺丰专项基金将持有6.37%的上市公司股权(不考虑配套融资增发股份).除了投资顺丰，元禾控股的经典投资案例还包括2015年联合阿里巴巴、腾讯以及黎瑞刚团队，成立规模超过100亿元的华人文化控股集团。
其实在直投业务外，早因母基金业务而名满江湖。2010年，元禾控股与国家开发银行旗下国开金融共同发起设立600亿规模的国创母基金。元禾控股负责其中的VC板块，一时间成为中国大部分本土VC机构募资时必拜的“码头”，仅2011年就会谈过500多家VC机构的合伙人。元禾控股的业务版图近几年发生了哪些变化？它如何在国有背景下探索母基金业务的发展路径？
解构元禾
在元禾控股的发展历程展厅中，陈列的第一个历史性事件是16年前的一张合影：2001年11月，苏州工业园区首家创投企业中新创投成立。公司的元老级人物林向红、徐清、费建江等人出现在这张照片中。从2001年以中新创投起家，到2007年苏创投成立，再到2012年更名为元禾控股，元禾控股的组织架构逐渐完善。据了解，元禾控股集团目前下设股权投资、投融资服务和债券融资服务三大业务板块。
在股权投资领域，元禾控股旗下汇集多家管理团队，专注于不同的投资阶段和领域：专注早期项目投资的元禾原点，专注于成长期项目投资的元禾凯风，专注成熟期项目和并购投资的元禾重元，专注于核心资产投资的元禾直投部以及专注于海外投资业务的元禾香港。此外，集团旗下的元禾辰坤还管理着三期母基金。
2011年，沙湖金融成立，它是元禾控股投融资服务平台的运营主体。沙湖金融管理的东沙湖股权投资中心主要为投资机构和创业企业，提供包括基金管理、投融资对接和企业发展在内的三大服务。截至2016年年底，中心已入驻股权投资管理团队74 家，其中包括启明创投、金沙江创投等，共设立基金119只，集聚资金规模超过923亿元。同样在2011年，元禾控股的债券融资服务运营主体禾裕科技金融成立。它主要为中小企业提供小额贷款、科技贷款、融资租赁等服务。
母基金布局的三次蜕变
对于以直投业务起家的元禾来说，母基金业务是让它声名鹊起的转折点。2006年，考虑到公司做直投优势并不明显，元禾控股以创投机构的身份成立了10亿规模的创投母基金。这在当时市场上来说还是头一遭，母基金的出资人主要是苏州工业园区政府和国家开发银行。“虽然有部分资金来源于当地政府，但团队自身没有和地方政府做太多的捆绑，所投基金均在全国范围内进行项目投资。我们希望以市场化的方式进行基金架构和利益机制的设计，建立公允的行业标准。”元禾辰坤执行合伙人徐清对21世纪经济报道记者说。
鉴于当时的行业环境，创投母基金并不局限在某一特定领域，而是进行了综合的投资配置，寻找在技术和团队上比较有特色的基金。徐清解释道，那时市场上的人民币基金本来就很少，做专项投资的更难找。另一方面，2009年创业板开市带来了巨大的造富效应，市场上涌现了大量的Pre-IPO基金2010年底，国开金融和元禾控股共同发起成立了轰动一时的国创母基金。国创母基金的总规模达600亿元人民币，分为四期。首期国创母基金规模150亿元，分为PE板块国创开元和VC板块国创元禾。国创元禾首期由元禾辰坤团队管理，主要投资领域为早期和成长期投资的创投基金。
据徐清介绍，国创开元和国创元禾从法律主体上完全分开，但双方在投委会等方面会交叉任职，从上层保障团队和项目的相互沟通。
“到2011年开始投的时候Pre-IPO基金依然很火，但我们认为它的热度已经过了我们作为母基金应该去关注的点，我们更倾向于布局前瞻性的投资。”徐清说，所以国创元禾一期母基金更多的还是在寻找产业投资基金，主要面向TMT、先进制造、消费升级、医疗健康四大产业。
其实，当时的市场中，Pre-IPO基金很多，规模也都很大，但到后期收割过度，市场上再难觅优质的Pre-IPO项目。这给很多Pre-IPO基金起家的团队，也带来了转型的阵痛。因为，此前的团队成员大多是财务或者金融背景出身，一旦要涉足专注性行业基金就会出现积累不够深厚的短板。
2016年，国创元禾二期母基金开始募集，目标规模50亿元人民币。其中元禾控股和国开金融作为LP各自出资10亿元，余下30亿元由元禾辰坤在市场进行募集。据了解，国创二期母基金首次关闭的规模为30亿元人民币，剩余部分仍在募集过程中。徐清透露，社会资本中包括来自银行的资金，其它类型的LP资源也正在沟通中。
国创元禾二期母基金从2016年7月开始进行投资，目前已经投资了14只基金。徐清表示，这期母基金主要关注数据化和智能化带来的整体产业升级。
具体来说，用数据化改造传统产业的智能制造、消费升级背景下的文化娱乐、仍处于红利期的医疗健康等，都是二期母基金的布局重点。
市场化决策选子基金
“做投资要跟时代相契合，元禾母基金的产业布局，一直随行业本身在发生变化。”徐清说。而在行业内挑选子基金，一是要看团队所做的事是否跟母基金本身的策略相吻合，二是看团队内部有哪些资源积累，能够帮助做好这件事。三是考察团队在一定时间内的稳定性，以保证基金的收益安全。
在元禾辰坤的投资组合中，既有启明创投这样的老牌机构，又有愉悦资本这样的新基金。徐清表示，除了新老基金进行搭配，元禾辰坤还会把不同风格的基金团队进行搭配。“有些基金很激进，有些基金很保守。在不同年份，不同基金的表现确实会不太一样。”她说。
随着私募股权市场的逐渐成熟，市场上的新基金团队越来越多。团队背景大致可以分为三类：老牌机构投资人自立门户，金融券商人士、知名创业者转型做投资。老牌机构出来的投资人项目经验丰富，但可能在项目决策和利益分配上受制于原来的体系，本身又具备一定的募资能力，所以选择离开。券商金融领域的人转型成立基金会比较擅长整合并购，能够为企业提供很多的后续服务支撑。有产业背景的创业者对产业有天生的敏感性，他们容易找到一些早期的好项目，并且尝试去做产业上下游的对接。
徐清表示，这三种新基金团队各有特色，但能投出好的项目和能管理好一只基金并不一样，组建新团队打出品牌的过程中有许多值得挑战的东西需要去考察。
除了在募资方面的市场化尝试，元禾母基金在投资决策过程中试图更加市场化。徐清表示，母基金在募资时，会告诉LP所募资金将投向哪些产业，以及在不同产业不同阶段的投资比例。在基金募集完成后，会设立独立的投委会对项目投资进行判断，而不受股东方的影响。
 “我们一直在国有背景下摸索市场化的道路，在这两者间协调平衡，是元禾的每条业务线都在做的事情。”徐清表示，就元禾辰坤来说，国有的战略背景对团队的前期发展帮助很大。如果没有国有背景的支持，团队很难在短期内走到今天这个状态。

次新股，2亿总股本的股票，目前在 30元之下的，就是具备了投机套利价值.         

昆百大A( 000560 )27日早间公告，拟以发行股份及支付现金的方式61.82亿元收购我爱我家94%股权；拟向太和先机等非公开发行股份2.34亿股，配套募资不超25亿元。同时，昆百大A另拟3.78亿元协议受让我爱我家6%股权，实现100%控股。我爱我家从事房地产中介服务，2015年度净资产3.84亿元，营收51.12亿元，净利1.43亿元，2017至2019年度业绩承诺总和为34亿元。
·之前报道·
昆百大欲控股我爱我家 房产中介获高估值有三大因素

 孙宏斌豪掷26亿元入股二手房中介业大鳄北京链家，获得6.25%的股权。依此计算，北京链家的估值高达416亿元。同一行业的A股上市公司世联行，虽在加速全方位转型，但相比链家的业务更多聚焦于新房市场，当前市值也不过140多亿元。去年9月以来，昆百大筹划重大资产重组，拟收购北京伟业我爱我家现有股东的控股权。该事项至今仍在推进中。随着存量房时代的到来，外界对其也抱有较高期待。
2015年以来，10多家房产中介先后挂牌新三板，像上海复星系的策源股份实现权益融资1.65亿元。
标的公司2015年亏2097万
《每日经济新闻》记者注意到，昆百大的主要业务集中于云南市场的百货商场、房地产开发、物业管理等。随着近年来互联网电商风起云涌，昆百大业务逐步萎缩，业绩也遭遇下滑。去年9月初，昆百大发布筹划重大资产重组事项，到去年11月份，其对外披露拟筹划收购北京伟业我爱我家。此消息一出，外界惊呼二手房中介也开始加速进军A股市场了。
公告显示，昆百大拟以发行股份及现金支付的方式收购伟业我爱我家包括刘田、林洁、张晓晋、李彬等在内的部分股东所持的控股权。《每日经济新闻》记者查询国家工商信用信息系统进一步了解到，北京伟业我爱我家成立于1998年，注册资本为1210.758万元，法人代表为刘田，涉及18个股东，其中包括李斌、张晓晋、刘田、要嘉佳、赵铁路、陆斌斌、徐斌、王霞8个自然人股东。剩下10个全为企业法人，包括北京茂林泰洁投资管理中心(有限合伙)、北京林茂泰捷投资管理中心(有限合伙)、北京新中吉文投资管理(有限合伙)、西藏利禾投资管理有限公司、达孜时潮投资管理有限公司、北京执一爱佳创业投资管理中心(有限合伙)、北京太合达力投资管理有限公司、北京伟业策略房地产投资顾问有限公司、北京和信天股权基金、上海彧萌至胄资产管理合伙企业(有限合伙).
2016年7月，昆百大A停牌之前，昆百大曾间接参股北京我爱我家。期间，刘田等人以股权变更的形式先进后出，不仅让昆百大A提前获得一部分股权，还不断集中自身筹码，以方便昆百大A对其控股权的收购。
记者注意到，上述多家有限合伙企业，实为一些复杂背景的私募股权基金对创业企业上市之前的一次突击入股。以此观之，能够引起众资本集中追捧的股权投资或许意味着一场更大的财富盛宴。
昆百大表示，收购之后，结合本公司资金和平台优势，利用标的资产的行业经验和资源优势，促进双方业务发展，提高其盈利能力。
记者从权威渠道获悉，2015年末，北京伟业我爱我家总资产4.82亿元，但净资产为-3.407亿元，2015年营业收入19亿元，主营收入18.7亿元，利润总额及净利润均亏损2097万元。
估值核心：业务、规模和数据
去年6月份，包括华兴资本等多家机构豪掷60亿元集中入股北京链家，这是链家2015年收购成都、重庆、上海、深圳等多地房产中介壮大市场规模之后的B轮融资。据报道，上述机构携60亿元入股，持股比例为15%~20%。依此计算当时北京链家估值在300亿元~400亿元之间。前不久，融创中国斥资26亿元入股链家，成为链家成功实现C轮融资的唯一战略投资对象，持股比例为6.25%。这意味着链家的市场估值直接被推到了400亿元之上，高达416亿元。
来自重庆的大型房产中介诚祥地产一位相关负责人告诉《每日经济新闻》记者，房产中介的估值在于网点规模。像链家全国网点8000家之多，这是其他中介一时难以赶上的。
但业内也有另一种声音认为，网点数量会因为盈亏和资金的大量投入等原因迅速扩大或者收缩。因此网点数量不是构成中介公司估值的主要因素，关键还是中介公司的市场份额占有率和盈利能力。
记者注意到，2015年以来，包括崇峻股份、策源股份、正合股份、房谱网、房米网、智联股份、圣博华康等大约10家中介登陆新三板挂牌，部分企业已实现多轮融资。比如，策源股份2015年9月份正式挂牌新三板，当月底就抛出了定增融资方案，新发行股份1500万股，每股成本11元，相对于2015年股份制改造之初的每股面值1元，估值已然大增。作为上海复星系旗下的企业，策源股份上述定增引来了海通、中信、德邦、天风等实力券商及北京天星资本、复星高科技集团等鼎力相助，还有私募股权基金——上海坤珉投资管理中心(有限合伙).
知名房地产金融专家、亚信控股集团董秘荣腾洪表示，未来，房产中介的网络空间在于新金融市场拓展，互联网金融空间是规模化中介发展网点的机会。估值溢价能力在于新金融当中。这个风口与规模、基础和数据有关，也是投资的增长点。
 “估值的核心在于业务模式和本身规模，还有数据价值。”荣腾洪强调说，未来市场获利能力是链家的核心，嫁接什么业务都可以实现落地，比如京东自建物流，摇身一变就成了京东快递，链家是地产与金融跨界结合体，新零售或许就是中介干起的。（来源：每日经济新闻）

  新政下的增发股票遇见的障碍

“星期五晚上得到这个消息，我们也觉得很突然。没想到这么快就出台了。”对于周末接连出台的再融资新政，2月20日，应流股份(603308.SH)证券部人士回应称。“公司是首批受到再融资新政影响的公司之一。”
2月19日晚间，应流股份发布公告称，鉴于证监会于2月17日发布了《关于修改的决定》及有关监管问答，根据上述文件及监管要求，公司本次重大资产重组募集配套资金的定价需按照新修订的《实施细则》执行，即按照发行期首日定价。
目前，公司正在对本次重大资产重组涉及募集配套资金的部分进行相应调整。基于上述原因，公司决定取消原定于2月22日召开的公司2017年第二次临时股东大会，待修订方案确定后，公司将召开董事会对修订后的方案进行审议，履行相关审批程序。公司将继续推进本次重大资产重组事宜。
“周末交易所都在加班，取消临时股东大会是应交易所的要求执行的。包括投资者认购协议等所有议案都要重新调整，上述事项都需要重新召开董事会以及股东大会审批通过后才能往下走。”对此，上述工作人员表示。
当天早盘，受此消息影响，公司股票以19.61元的价格跳空低开，盘中最低时探底至18.90元。截至终盘，公司股票报收19.15元，逆势下挫3.38%，跌破了公司原先确定的19.50元的发行底价。
调整方案继续推进重组
“截至目前，公司方面并没有暂停重组的打算。在咨询财务顾问意见之后，公司决定按照最新监管要求，抓紧时间尽快调整方案，重新拟定好新方案之后再继续推进。”对此，前述应流股份证券部人士强调。
2月14日，应流股份发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买广大机械100%股权，广大机械估值105000万元。其中，公司拟发行股份4708.8456万股、支付现金13177.50万元。
与此同时，公司拟向特定对象皖开发投、汇信金融、安元基金、泰生鸿明 、金安信实、万鼎咨询、芜湖霞浦、邰正彪、王钧等9名投资者发行股份募集配套资金不超过74677.50万元。购买资产和配套融资价格均为19.5元/股。===》3829.58万股
公司此次配套融资募集资金除了用于支付收购对价外，将分别投入2.5亿用于航空航天、高铁用模锻件项目和大型发电、舰船、航空等装备关键零部件项目，此两项项目建设期1.5年，预计建成后将为公司带来1.7亿元/年的净利润(不算入对赌业绩中).上述公司证券部人士表示，按照再融资新政，原先签定的所有协议都要重新签定，包括《发行股份及支付现金购买资产协议》、《盈利补偿协议》 以及《股份认购协议》等。
“另外，公司担心的一点在于，重大资产重组期限如何划定尚没有确定，就是此次是否也要遵守18个月的时间约束这一点。”对此，该人士称。“如果也是这样的话，那公司此次重大资产重组启动的时间恐怕得要等到今年年底了。”根据再融资新政，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。
“前次募集资金到位日是指募集资金划入公司指定账户的那天为准。之前，公司在去年6月27日完成了前次非公开发行。照此计算的话，对应的下次启动非公开发行时间则要等到今年年底。”对此，该人士表示。不过，当天，沪上一家券商投行董事总经理告诉21世纪经济报道记者，对上市公司并购重组的影响在于，配套融资规模按最新规定执行，且需符合《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。但是，配套融资期限间隔等还继续执行《重组办法》等相关规则的规定。“也就是说，重组的换股部分，不适用非公开发行新规；配套融资的发行规模和定价方式，遵循再融资新规(发行规模不超过总股本20%，同时继续遵照重组办法的换股100%上限；以发行期首日做为定价基准日，降低套利空间)，但发行的时间间隔则不受18个月限制。”该投行董事总经理如是说。
发行期首日定价存不确性
值得一提的是，本次政策调整后，并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，即按照本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一定价。但是，配套融资的定价按照新修订的《实施细则》执行，即按照发行期首日定价。
对此，前述应流股份证券部人士坦言，根据再融资新政，认购最大的不确定性在于，发行期首日定价存在不确定性。“对于参与意向认购的对象来讲，其认购风险在于，发行价格不能事实确定，认购价格也就是二级市场价了。因此，再融资发行成功与否也存在不确定性。”该人士称。而过去定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日，此次修订后定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日。
“所谓股票发行期首日是指上市公司刊登非公开发行公告日。”对此，前述券商投行董事总经理告诉21世纪经济报道记者。“之前，参与非公开发行的投资者往往偏重发行价格相比市价的折扣，忽略公司的成长性和内在投资价值，过分关注价差会造成资金流向以短期逐利为目标，不利于资源有效配置和长期投资的形成。限售期满后，套利资金集中减持，继而对市场形成较大冲击。”上述应流股份证券部人士也认为，再融资新政前，非公开发行股票以市场约束为主，主要面向有风险识别和承担能力的特定投资者，因此发行门槛较低，行政约束也相对宽松。
“实际上，之前所有的上市公司再融资也都是经过了监管部门同意后才发行的。监管部门不放行的话，是不可能发出来的。当前，再融资新政主要是为了限制再融资规模和频率。”该人士如是说。“就公司具体情况而言，暂时没有拟认购对象退出认购的消息。公司也会作进一步的沟通。”
在水杉投资管理合伙人刘盛宇看来，“按照再融资新规，其发行价格要等到发行期首日才能确定，也就是说，要等到证监会对整个交易方案进行审批同意之后才确定发行价格。到时，这些投资者不见得会愿意按照这个条件来锁定持股。”
 刘盛宇预计，应流股份非公开发行方案调整的幅度或会比较大，其配套融资会受较大影响。“其关键在于，根据再融资新政，应流股份拟参与认购的投资者是否能够接受按接近市场的价格接受配套融资，并且锁定三年。” 刘盛宇对21世纪经济报道记者如是说。 

安徽应流机电股份有限公司：安徽省合肥市经济技术开发区繁华大道566号 公司主要从事专用设备高端零部件的研发、生产、销售,产品应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备领域. 公司是专用设备零部件生产领域内的企业,主要生产泵及阀门零件、机械装备构件.公司产品定位于专用设备的高端零部件,主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械行业,并在医疗设备、自动控制、国防军工等其他装备行业也有广泛应用.  这是一家安徽的股票，在运作的股票。。。2016年6月才圈钱的公司。。。

亏损-跨界并购-盈利-再亏损-再跨界并购 一次股权转让变更，为何会吸引监管层如此高的关注？
通过梳理往年财报，每日经济新闻记者发现，万家文化仿佛陷入一个怪圈：亏损-跨界并购-盈利-再亏损-再跨界，而其转型方向均为当时资本市场最火热的题材。万家文化在万好万家集团主导下已经过至少三次主业变更，从房地产、连锁酒店，到矿业资产、有色金融再到互联网游戏、文化娱乐版块。十年多时间，万家文化的总股本由原来的1.9亿股增加至目前的6.35亿股，其中万好万家集团占比约30%。以目前的收盘价17.15元计算，市值高达近33亿元，加上高位套现所得，还有注入资产高溢价等，万家文化并没有因万好万家集团入主而改观，但万好万家集团却通过上市公司获取了巨额盈利。
万家文化筹划过数次转型，多数均以失败收场：
2009年6月，刚完成资产重组仅3年，万好万家拟以与天宝矿业持有的若干公司股权进行资产置换。但由于标的资产涉嫌严重造假，遭到质疑，及后来净利润大幅下降，本次跨界不了了之。
2013年，万家文化又看上了有色金属，欲与从事金属加工的鑫海科技进行置换，时值证监会提高借壳门槛，置换就此搁浅。
2014年，万家文化又看上了文化娱乐产业，欲购买兆讯传媒100%股份、翔通动漫100%股权、青雨影视100%股份并募集配套资金。不过，本次并购还是被证监会给否决。
直至2015年，公司以非公开发行股份及支付现金相结合的方式，向翔通动漫股东四川联尔、天厚地德和翔运通达合计发行 5296.48万股股份并支付现金3.02亿元。
进入2016年，万家文化又提出对隆麟网络和快屏网络的收购计划，其中隆麟网络100%股权的预估值为4.14亿元，快屏网络100%股权的预估值为3.7亿元。此举引起了交易所的关注，被交易所两度问询，最终无奈终止重组。
一个没有主业的公司靠何为生？
除了频繁跨界，万家文化业绩始终难有起色，旗下资产频繁倒手，甚至多次出现高买低卖，母公司获利的情况。
最早一次产业剥离在2011年，万好文化出卖酒店业务；
2012年6月，万好万家执着于当时的热门概念——矿业，投资设立了浙江万好万家矿业投资有限公司；
2013年，万家文化卖出万家网络科技(即新华泛信息)60%的股权，作价8890 万，退出增值电信领域。2015年将万家矿业65%股权以4663 万元的价格转让给了大股东万好万家集团。
翻开万家文化历年年报，2011年~2015年，公司业绩却始终徘徊在亏损边缘。
经营业绩不佳，万家文化对资本市场却“情有独钟”。
2016年年中报显示，万家文化当年上半年在股票市场总投资超8000万元，期末剩余股票账面价值仍有3200余万元，投资股票超过十四家，不过从账面收益看，万家文化的水平并不高，当期亏损超过540万元，要知道公司2016中报净利润也仅为0.37亿 .就在2月16日，新华社专门刊发报道点名万家文化，直指“壳公司”万家文化主营业务频繁变更。新华社援引市场观察人士评论称：如果一个公司没有主业，谈不上是一个正常企业。
2月17日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修改，以规范上市公司再融资。
杭州市律师协会金融专业委员会副主任沈宇锋律师对每日经济新闻记者表示，万家文化没有实际的盈利能力，也不好好经营主业，却利用上市公司的身份玩概念、炒股价，通过上市公司的壳资源进行监管套利，损害投资者利益，肯定是会被监管层重点关注的。
 沈宇锋还表示，结合2月17日证监会出台的再融资新政，监管层目前的监管导向一方面是引导资金“脱虚向实”流向实体经济，而不是去炒作概念、套利性融资；另一方面则是立足保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，坚决打击操纵市场、内幕交易等违法行为，以有效抑制资产泡沫，更好地为实体经济服务。 

20日，阿里巴巴集团和百联集团在上海宣布达成战略合作！过去的8个月里，阿里巴巴CEO张勇与百联集团董事长兼总裁叶永明每周末都在上海的茶室里秘密洽谈。上周，关于阿里收购大润发传言四起，带动高鑫零售单周上涨9%。高鑫零售周五停牌辟谣，公告中称公司与包括苏宁在内的第三方的潜在合作还非常初期，并未与阿里巴巴和腾讯谈过合作。
自2016年10月提出新零售等战略以来，阿里巴巴拓展新零售、进军线下零售的雄心勃发，继入股三江购物之后，阿里的下一个目标到底是谁？阿里巴巴于20日“2017阿里巴巴新零售战略发布会”上揭晓了谜底——正是上海零售业龙头百联集团。阿里巴巴集团和百联集团在上海宣布达成战略合作，两大商业领军企业将基于大数据和互联网技术，在全业态融合创新等六个领域展开全方位合作，为消费者提供随时随地多场景的新消费体验。据透露，此次合作暂不涉及资本层面。
阿里巴巴为何选择百联集团
剧情来得太快，但并非无迹可寻。专家表示，如果阿里巴巴想要实现线上线下的全面融合，推出“新零售”战略，那么线下便需要能够承载阿里巴巴线上相应资源体量级的门店和物流等配置，这也是阿里巴巴一直持续布局线下资源的原因之一。
对于投资对象的选择，阿里巴巴CEO张勇表示，阿里巴巴投资的三大标准是：能否提供增量用户，能否增加用户体验以及是否是变革性的创新技术的发展；最重要的是，不能是为了搭车二级市场“新零售”概念而投资。
百联集团是由原上海一百集团、华联集团、友谊集团、物资集团合并重组而来的大型国有商贸流通产业集团，控股百联股份(A、B股)、联华超市(H股)、上海物贸(A、B股)等多家境内外上市公司。从百联集团拥有的资源来看，其线下门店体量、成熟的供应链、完善的仓储体统正是阿里巴巴构建新零售所需要的。百联集团在实体零售行业的地位不亚于阿里巴巴在电商行业的地位，这场合作称得上一次门当户对的“联姻”。
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实体零售中的“白富美”
百联集团其旗下上市主体百联股份，是集综合百货、大卖场、标准超市、便利店、购物中心、奥特莱斯、专业连锁多业态为一体的商业航母，是中国规模最大的综合性商业集团。2015 年实现收入 492 亿元，净利润12.76 亿元，收入规模在2015 年连锁经营协会的连锁百货中排名第1。据连锁经营协会统计，联华超市2015年含税销售规模605 亿元，仅次于华润、高鑫零售(旗下拥有连锁超市大润发)与国内沃尔玛。
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自有物业、家底丰厚
百联集团的自有物业较多，仅百联股份就有门店近 4000 家，其中百货类门店47 家，多占据上海主流商圈，在寸土寸金的人民广场、南京东路、五角场等核心区域都有布局。根据海通证券统计，截至 2016 年底，百联股份百货类商业面积共 311万平米，自有物业 202 万平米，占比 65%。在品牌方面，第一八佰伴、东方商厦、友谊商店、华联商厦、永安百货等老牌百货皆为其旗下资产。
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传情已久，拉埋天窗
马云透露，因为双方都属于上市公司，因此谈判过程非常隐秘，过去的8个月里，阿里巴巴CEO张勇与百联集团董事长兼总裁叶永明每周末都在上海的茶室里秘密洽谈。此前，阿里巴巴和百联集团的“曲线合作”已为此次战略合作显露征候。百联股份是联华超市控股股东，阿里巴巴参股企业上海易果电子商务有限公司于2016年12月以4.01港元/股的价格受让永辉超市所持有的 2.37亿股联华超市非上市内资股，受让总价9.5 亿港元，完成后持有联华超市21.17%股权，成为联华超市的二股东。易果生鲜入股联华超市当时已被视为阿里巴巴与百联集团的合作。此次双方“家长”携手，其合作空间将大大超过易果生鲜与联华超市的合作。
阿里巴巴和百联集团联手准备干什么
从阿里巴巴之前的投资并购和业务布局看，其偏爱具有区域密度和一定电商基础能力的传统零售企业。苏宁、银泰、三江购物都是拥抱电商的先锋，只有具备一定的电商基础，当阿里将海量互联网用户流量导入时，才具有流量的承接和转化能力。
百联集团也在电商方面有所探索。2016年5月上线全新电商平台i 百联，i 百联整合了百联集团旗下原百联E城、联华易购和百联股份网上商城 3 家网站，依托 BL.com 网站、手机 APP、微信公众号矩阵为线上平台，以百联集团旗下全业态企业为线下支撑，以商品、体验、供应链为核心，将门店、社区、商圈与统一会员体系串联，形成全渠道商业生态圈。
叶永明针对与阿里巴巴的合作指出：“新零售不仅是线上线下的融合，更是以互联网和物联网、人工智能及大数据等领先技术为驱动，面向线上线下全客群，提供全渠道、全品类、全时段、全体验的新型零售模式；在新消费时代发展的趋势下，双方应通过战略合作，充分融合以产生化学反应，优势叠加以产生质的跨越，重构商业要素、重塑零售价值，共同创造新零售模式。”
在此之前，阿里巴巴早就开始在线下零售方面布局。2015年，阿里巴巴和苏宁达成全面战略合作，阿里成为苏宁第二大股东。2016年11月，阿里巴巴集团子公司阿里巴巴泽泰拟通过协议受让等方式收购三江购物股份，收购完成后阿里巴巴泽泰持股35%，成为其二股东。百货是阿里巴巴布局更早的线下业态，早在2013年，阿里巴巴便与银泰展开战略合作，2017年1月，阿里巴巴发布消息，拟与银泰商业创始人沈国军联合向银泰商业提出要约收购。但从银泰百货的表现来看，尽管阿里巴巴线下动作繁多，但目前的效果却不明显。有百货公司高管曾表示，银泰近两年发展速度较慢，新项目较少，业绩一般。
这次，阿里巴巴线上线下“水陆两栖”之路又添了新伙伴，与百联集团能否突破以往合作的窠臼、取得真正的突破性成果成为业界关心的问题。
对于此次合作，阿里巴巴表示，双方将在全业态融合创新、新零售技术研发、高效供应链整合、会员体系互通、支付金融互联和物流体系协同等六个领域展开全方位合作。
阿里巴巴CEO张勇表示，与百联股份的合作最终衡量的成果就是
“看看能不能产生大家觉得似像非像、但却从来没见过的，像商场又不是传统商场、像购物中心又不是传统购物中心，它是一个消费的社区又是一个吃喝玩乐的中心，又是一个消费者连接的中心，又是一个一个新的社区、社群，真正基于消费多场景提供便利。”
新零售是不是新瓶装旧酒
2016年的云栖大会上，马云第一次提出新零售的概念，表示纯电商时代过去了，未来十年是新零售的时代，未来线上线下必须结合起来。自提出后，“新零售”迅速成为热门词汇，但从2013年的O2O，到 2015年的互联网+，再到新零售，都是线上线下融合的类似表达。有业内人士指出，新零售会不会又是一场“新瓶装旧酒”？
对于什么是“新零售”，阿里巴巴集团CEO张勇在20日的发布会上进行了界定。
他指出，新零售是利用互联网和大数据，将“人、货、场”等传统商业要素进行重构的过程，包括重构生产流程、重构商家与消费者的关系、重构消费体验等。每个企业都将走向数据公司，完成消费者的可识别、可触达、可洞察、可服务。阿里巴巴的整个生态体系将通过大数据、新技术帮助商家完成重构。上海是全国商业中心，百联集团是零售全业态集大成者，各方共同探索新零售，意味着未来的商业将不再有线上线下之分，也不存在虚拟实体之别。在线上电商完成消费者教育和深度覆盖后，线上流量趋减，成本趋增，增速放缓，格局稳定，线上线下成本平衡，以阿里巴巴为代表的电商平台开始积极向线下寻找流量与服务，与实体渠道的深度融合共享越来越有必要。
海通证券指出，与过去不同的是，新零售是线上主动联姻线下，线上线下全面融合，新零售不再拘泥于渠道形式，而是全面利用移动互联、大数据、VR/AR等新技术，把握90后、中产阶级、老龄人等新群体的新消费趋势。以线上线下巨头“联姻”为主要方式的新融合，便利店、购物中心、奥特莱斯为代表的新业态，以供应链服务、物流仓储、电商代运营为内容的新服务构成新零售的新机会。
同时，线下零售的回暖更增加了其吸引力。海通证券指出，
 传统百货受电商等冲击最早最深，随着电商增长趋缓，电商对百货的冲击缓解，百货历经5年左右的寒冬，线上线下逐渐形成再平衡格局。百家重点零售企业零售额增速自2016年底部逐季回升，或预示着传统零售弱复苏趋势。部分领先的传统百货企业，如王府井、天虹商场、银泰商业等，在全渠道转型、新业态布局、供应链优化等方面积极作为，一直在积蓄新增长点，融合速度、深度、开放程度都在提升。2017 年有望出现更多更深层次的案例，模式也有望更加创新。

玉龙股份( 600892 )2月20日晚间公告，公司股东唐志毅、唐永清、唐柯君及吕燕青拟将所持有的公司13.05%股权，协议转让给控股股东知合科技，实控人为王文学。另外，知合科技拟继续采取要约方式增持，拟合计收购1.569亿股，占公司总股本20%，要约收购价格为10.39元/股。而目前唐志毅、唐永清、唐柯君签署预先接受要约收购协议，将持有的1.531亿股将不可撤销地用于预受要约。 


重庆百货2月20日晚间公告，在24日即将召开的2017年第一次临时股东大会上，将取消审议涉及非公开发行股票的议案。公司表示，(定增)方案发布以来，相关政策发生了调整。综合考虑目前的相关政策要求等各种因素，并结合公司实际情况，决定本次股东大会取消表决所涉定增相关议案。公司正在研究本次非公开发行的后续工作。
重庆百货称，除了上述取消议案外，于今年2月9日公告的原股东大会通知事项不变。这样，该次股东大会需要审议的事项仅余三项，即《关于聘请2016年度财务和内控审计机构并确定其报酬签署协议的议案》、《关于所属全资子公司重庆商社汽车贸易有限公司为其下属11家控股子公司及参股公司提供担保的议案》和《关于与重庆商社中天实业有限公司、重庆商社汽车贸易有限公司就北部新区大竹林组团地块开发事宜签署附生效条件的〈解除联合开发协议〉的议案》。据了解，2016年10月14日，重庆百货推出非公开发行股票预案，拟以23.81元/股价格，向物美投资、步步高商业和重庆华贸三家对象合计发行2.05亿股股票，募资不超过48.81亿元，全部用于门店升级改造及新建开发、全渠道营销平台建设、企业信息化管理集成平台建设、铜梁购物中心建设、新溉路办公楼建设、物流配送基地升级改造、智慧资产管理平台建设、电器乡镇通平台建设、仕益质检设备购置等项目。
对于此次增发的目的，重庆百货表示，一方面作为完全竞争行业的商业类国有企业以及国企改革先行试点单位，这是公司引入战略投资者、全面深化混改的重要举措；同时，也是加速推进战略转型的重要契机，通过募投项目的实施，将扩大公司经营业态和经营规模，带来新的利润增长点，强化线上线下渠道融合，完善物流配送体系，切实提升盈利能力；第三，也是股东落实增持计划，践行国有资本社会责任的体现。
对此，华龙证券投顾牛阳认为，根据监管新要求，重庆百货如果要继续推进定增，那么至少需要在两个方面进行调整：一是发行数量，由于此次定增数量已达总股本的50%，因此必须进行大幅缩减；二是定增价格，由原定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%调整为“本次非公开发行股票发行期首日”。当然，本次定增的限售期已经为36个月，与新政并不矛盾。
 牛阳表示，作出上述调整后，重庆百货定增中的两家最重要发行对象——物美投资与步步高商业是否还有意继续参与，预计公司还需要与其进行深入的沟通。