新股研究圣龙股份：专业生产汽车零部件的国家高新技术企业

哈哈 买了就盼涨停板的，打个酱油就应该要满足了
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次新真龙，涨停板

圣龙股份：科研与品质并重的汽车零部件制造业领军企业
近日成功过会的宁波圣龙(集团)有限公司，成立于1996年，现有员工2600人，外籍员工400余人，是一家集工业、贸易、投资于一体的国家火炬计划重点高新技术企业、资信AAA级企业，集团设有一个国家级企业技术中心、博士后科研工作站，旗下有四家子公司为高新技术企业。2015年获浙江省成长性最快百强企业，宁波市制造业百强第27位。

经过多年发展，目前宁波圣龙集团已成长为国内动力总成润滑系统零部件领域的龙头企业。公司是国家火炬计划重点高新技术企业，下属工程技术中心被评为国家认定企业技术中心，掌握了发动机油泵、凸轮轴、变速箱油泵、分动箱油泵等产品的设计、开发、生产核心技术，自成立以来已进入多个全球知名整车品牌的配套零部件采购体系，具有较强的竞争优势。

根据《中国汽车工业年鉴》( 2014 年版、 2015 年版、 2016 年版)统计的《 2013、2014 年、 2015 年同类汽车产品主要企业产品产量数据》，结合公司报告期实际产量， 2013 年度公司发动机油泵产量国内排名第 1，凸轮轴产量国内排名第 6; 2014年度公司发动机油泵产量国内排名第 1，凸轮轴产量国内排名第 4; 2015 年度公司发动机油泵产量国内排名第 1， 凸轮轴产量国内排名第 4。

公司具有多年规模化生产经验，掌握了精密加工、装配技术、冲压技术等生产过程的核心技术，积累了大量工艺技术诀窍。公司拥有大量经验丰富的技术工人，配置了数控车床、数控磨床、数控线切割、五轴加工中心等高精度加工设备，压铸、机加、装配等环节工艺成熟、质量稳定、废品率低，生产过程机械化、自动化程度较高、防错能力强、产品精度高。

公司拥有完整的产品验证标准，拥有针对现有动力总成润滑系统、发动机进排气控制系统各个性能指标的全套测试设备，产品试验设备能力满足了国家和行业标准的要求，可以满足国内外客户日益提高的性能、耐久性和可靠性实验要求，确保了产品的质量。凭借稳定的产品质量，公司产品获得了客户的广泛认可，并被上海通用、神龙汽车、江铃汽车、吉利汽车等客户评为优秀供应商或 A 级供应商。此外公司曾获得宁波市鄞州区政府质量奖、宁波市市长质量奖等荣誉。

汽车零部件供应链关系的特点是准入门槛高、认证时间长、稳定性强，一旦成为整车制造商的合格供应商，实现批量供货，双方就会形成较为稳固的长期合作关系，客户资源不易流失。经过多年发展，圣龙集团已经进入福特汽车、通用汽车、捷豹路虎、标致雪铁龙、宝马公司等知名主机厂的全球供应体系，并与长安福特、上海通用、上汽集团、神龙汽车、长城汽车、江铃汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等国内主机厂建立了长期、稳定的合作关系。公司客户分布覆盖北美、德国、英国、日本、韩国、澳大利亚等国家和地区，分散化的区域分布降低了某一地区汽车市场波动导致的经营风险，使公司在未来竞争中处于更加有利地位。

100%家族控股的圣龙股份，涉嫌财务造假竟然成功过会了！ 
"产品既能远洋销售，又有可观内需的圣龙股份是一家百分百家族控股企业，存在家族庄股风险。在财务方面其竟涉嫌造假！然而这样一家公司已经成功过会！"
生产油泵类产品的宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司(以下简称“圣龙股份”)赶在2016年最后几天发布招股书后，近日终于成功过会，成为继湘油泵之后的同属汽车制造业的上市公司。圣龙股份打算发行不低于总股本25%的股份，募集资金主要用于生产120万套节能汽车发动机机油泵，130万套汽车精密自动变速箱油泵，100万套高效汽车发动机真空泵项目，以及补充流动资金。

涉嫌财务造假

如红周刊推演，圣龙股份存在产销之谜和销售收入疑问。

2014年圣龙股份一共生产了382.98万套发动机油泵，销售出346.74万套，还剩至少还有36.24万套的库存。依照招股书中“主要产品毛利率分析”环节提供的数据，2014年生产发动机油泵的单位成本为每套102.59元，也就是说，仅这一产品，圣龙股份2014年就有价值3700多万元的库存新增。当然，这还不包括上一年库存商品中同类产品结转到今年的部分。

招股书披露，截止到2013年12月31日，库存商品中发动机机油泵金额为2442.11万元。由此核算，2014年圣龙股份仅发动机油泵产品的库存就超过了6000万元。然而让人感到奇怪的是，依据该公司披露的存货信息，2014年库存商品总额仅5989.96万元，而其中发动机油泵库存也只有3097.01万元，这与记者核算出的数据相差甚远。

另外，其他大类产品如凸轮轴、变速箱油泵的产销也存在相似的疑问。同样在2015年也出现了理论值与真实披露值不相符的问题。发动机油泵的金额仅有3749.72万元，疑似比核算金额逾5000万元少了1000多万元。

2014年圣龙股份实现营业收入和增值税金额合计约10.15亿元左右。由于销售结果对应的是相应债权和现金收入，因此在2014年圣龙股份债权方面，其期末应收票据金额较期初减少了175万元，应收账款新增了4648万元，当年因销售形成的债权金额总体尚不足4500万元，因此，理论上实现的现金收入应在9.7亿元左右。

然而实际上根据其现金流量表“销售商品、提供劳务收到的现金”项提供的数据看，2014年该项金额仅有8.49亿元，与上述推论对比，有1.21亿元的营业收入差额没有得到现金流的支撑，比较让人困惑。同样2015年也存在1.35亿元的营业收入没有形成债权也没有以现金收回。

一股独大的家族控股风险

圣龙股份的股东结构为：圣龙集团持股81.80%、禹舜商贸 为6.86%，圣达尔投资5.33%，罗立成3.43%，陈雅卿为2.57%，几者合计占比100%。圣龙集团为圣龙股份的控股股东，圣龙集团又有罗玉龙、罗立成、陈雅卿合计持股100%。其中罗玉龙罗玉龙、陈雅卿系夫妻关系，罗力成系罗玉龙与陈雅卿之子。

圣龙股份的实际控制人为罗玉龙、陈雅卿、罗力成。同时，罗玉龙担任公司董事长、罗力成任公司董事兼副总经理、陈雅卿女士任公司董事。这是典型的家族控股企业。

据悉，欧美国家的家族企业发展到如今的公众化程度已经经过了上百年的时间，我国的家族上市企业还处于起步阶段，同时具有特殊性，与我国不健全的市场环境、监管体制、法律制度、文化传统有关，在肯定上市给家族企业带来追求组织结构调整、更强盈利能力的机会的同时，背后还隐藏着一些问题，主要体现在：“一股独大”及内部人控制问题；股市的敛财效应与公司经营决策行为的扭曲；家族上市公司主要股东间的关联关系等。

如圣龙股份在招股书中自述道，虽然公司目前已经按照《公司法》、《证券法》、《上市公司章程指引》等法律法规和规范性文件的规定，建立了比较完善的公司治理结构并规范运行，但公司实际控制人仍可凭借其控制地位，通过行使表决权等方式对本公司的人事任免、生产和经营决策等进行控制，如果控制不当将会损害公司及公司其他股东的利益。

扣非净利下滑

根据招股书披露，报告期内，圣龙股份营业收入利润总额、净利润、归属于母公司股东的净利润等财务指标虽然均呈现上升趋势，但扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润下滑。截至2015年年末，圣龙股份扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为6.55千万，相对于2014年年末的6.98千万下滑6.13%。截至2015年年末，圣龙股份归属于母公司股东的非经常性损益净额 为319百万，占净利润总额为4.65%。

放眼整个传统汽车行业，销量增速正在放缓，这可能会影响到圣龙股份业绩。2013年全国汽车产量比2012年同比增长14.76%，而在2014年增长率下降到了7.3%，在2015年增长进一步放缓为4.7%。如果未来汽车产量出现大幅下滑，圣龙股份的产品需求将因此减少，将面临更激烈的市场竞争环境，从而对圣龙股份的经营业绩造成不利影响。

另外，随着民用车的普及和新能源汽车的逐渐崛起，传统汽车面临着冲击。然而从圣龙股份的销售收入来源结构来看，转型成效还看不出来。 

圣龙股份投资规模快速扩张 财务风险加剧
宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司（以下简称“圣龙股份” 或者“公司”）是国际知名领先的汽车零配件制造商及供应商。公司主要从事汽车动力总成领域零部件的研发、生产和销售，主要产品为发动机油泵、凸轮轴、变速箱油泵、分动箱油泵等动力总成零部件，产品主要为汽 车主机厂提供配套。2015年5月圣龙股份开启IPO进程，通过其披露的信息进行分析，该公司存在以下几项主要风险。

 传统汽车行业销量增速放缓 或影响公司业绩

 汽车整车的产销量情况直接影响其对公司产品 的市场需求。 2013 年全国汽车产量比 2012 年同比增长 14.76%， 但在 2014 年增长率下降到 7.3%，在2015年增长进一步放缓，为4.7%。 如果未来汽车产销量出现大幅下降，本公司的 产品需求将因此减少，本公司将面临更激烈的市场竞争环境，从而对本公司的经 营业绩造成不利影响。 
随着民用车的普及，以及新能源汽车的逐渐崛起，传统汽车面临着冲击，汽车销量增长率逐年放缓，制约了公司的业绩增长。

 新能源汽车方兴未艾 公司产品转型尚未见成效

 近年来以电动汽车为代表的新能源汽车产业方兴未艾，政府也出台各项鼓励新能源汽车发展的政策措施。从 2014 年国内新能源汽车销量情况看，虽然其占我国汽车销量的比例尚不到 1%，但其同比增幅达到 324%。预计未来新能源汽车的市场占有率将不断增长，而公司目前的主导产品主要应用于传统内燃机汽车，如果未来新能源汽车在较短的时间内占据了市场的主导地位，而公司未及时实现产品转型，公司的经营业绩可能出现大幅下降。 由上表可以看出，截止2014年12月31日，公司产品还尚未向新能源汽车方面转型。后期，公司产品的转型成效有待关注。

 公司投资规模快速扩张 财务风险加剧

报告期各期期末，公司固定资产账面价值分别为 13，503.61 万元、20，885.13万元和 26，985.68 万元，年均复合增长率达 41.36%； 2014 年末，在建工程账面价值为 11，267.69 万元，较上年同期增幅为 154.39% 。随着公司规模的扩张，公司固定资产投资强度不断增大，固定资产折旧也将大幅增加，同时，公司加大资金筹措力度投入固定资产建设，报告期各期期末，公司银行借款（含短期借款和长期借款）余额分别为 19，005.67 万元、25，517.61 万元和 43，036.26 万元，年均复合增长率为 50.48%，故公司利息支出也将随之急剧升高。

 公司规模的快速扩张是为了满足长安福特等核心客户业务订单持续增长的需要，并以此巩固并扩大公司在核心客户中的地位，提高市场占有率和影响力，如果未来核心客户需求出现萎缩或下滑，投资无法达到预期，且公司不能开拓新客户或市场来弥补，相关固定资产折旧、利息支出等会给公司经营业绩产生重大不利影响。

宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司（圣龙股份 603178 ）今天刊登首发招股意向书，将在上交所主板上市。圣龙股份公开发行股票总量不超过5000万股，占发行后总股本的比例不低于25%，本次募投项目是“年产120万套节能汽车发动机机油泵项目”和“补充流动资金项目”。
据公告显示，圣龙股份主要从事汽车动力总成领域零部件的研发、生产和销售，主要产品为发动机油泵、凸轮轴、变速箱油泵、分动箱油泵等发动机、变速箱零部件，产品主要为汽车主机厂提供配套。

公司一直专注于发动机油泵、变速箱油泵、凸轮轴等动力总成零部件的研发、生产和销售，经过多年的持续研发投入和经验积累，掌握了具有自主知识产权的核心技术。2007年公司成立后全面继承了圣龙集团汽车零部件研发团队，在此基础上不断加强技术团队的建设。2009年收购博格华纳泵工厂后，公司技术中心吸收了具有丰富经验的北美技术团队，并通过互派技术人员交流学、技术资源共享等方式实现团队融合，建立了国际化的技术开发平台。

公司掌握的核心技术符合零部件行业节能减排、智能化、模块化的发展方向，覆盖材料应用、产品开发、精密制造、产品验证和检测等各个方面，如油泵的转子型线设计、自动反馈式变排量技术、径轴双向间隙自动压力补偿技术、电驱泵设计技术、双联泵设计技术、气测性能及开启压力技术、装配式凸轮轴设计、连接和压装技术、轻量化技术、油泵含气量测试方法等。目前公司核心技术已在主流产品上得到广泛运用，并在国内外市场具有良好的装机应用记录，稳定性和可靠性获得了客户认可。

公司技术中心被国家发改委、科技部、财政部、海关总署和税务总局评为“国家认定企业技术中心”，下属泵类产品研发中心（下设宁波和密歇根两大研发中心）、配气系统产品研发中心、变速器产品研发中心、电子电控研究中心等产品开发部门及计算机辅助设计、实验室等设计和测试部门，并聘请行业技术专家组建专家委员会。

截至2016年9月30日，公司拥有技术人员474名，其中中级职称及硕士以上专家团队35人，外籍技术团队95人，涵盖汽车工程、机械设计与制造、机电一体化、流体机械、材料科学和测试技术等专业领域。2012年公司技术研发团队被评为“宁波市企业技术创新团队”。

此外，公司累计完成各类科技成果51项，其中国家火炬计划项目4个，市级新产品47项；累计获得国内发明专利23项、国内实用新型专利72项、外观设计专利6项；获得美国、德国、日本、法国等国的发明专利21项。2012年公司被评为“浙江省专利示范企业”，2014年公司被评为“国家火炬计划重点高新技术企业”，2015年公司被评为“国家知识产权优势企业”、“省级工业设计中心”、“省级企业研究院”，并通过知识产权管理体系认证。

2009年，公司成功与福特汽车独家合作同步开发了6R140自动变速箱液压油泵产品，此项目系福特汽车首次与中国供应商合作同步开发的产品。公司已在发动机变排量泵、真空泵、双联泵等领域为标致雪铁龙、捷豹路虎等多家国外知名主机厂的全球平台开发产品。在获得国际客户认可的同时，公司也致力于为上汽集团、神龙汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、江铃汽车等国内主机厂的自主品牌产品进行创新性同步研发，填补了国内自主品牌零部件企业在乘用车发动机变排量泵领域、变速箱油泵领域的空白，为自主品牌车企的技术升级、产品升级提供支持。公司客户分布覆盖北美、德国、英国、日本、韩国、澳大利亚等国家和地区，分散化的区域分布降低了某一地区汽车市场波动导致的经营风险，使公司在未来竞争中处于更加有利地位。

 圣龙股份将始终秉承“诚信、创新、尊重、感恩”的企业精神，紧紧抓住我国汽车产业快速发展的历史机遇，把握汽车产业节能减排、低噪音、轻量化、智能化、模块化的发展方向，以市场为导向，以产品研发和技术创新为驱动力，发挥生产技术和制造工艺优势，进一步打破国外企业在汽车动力总成核心零部件领域的技术垄断，努力将公司打造成全球公认的汽车发动机进排气系统、动力总成润滑系统、自动变速器关键零部件及技术解决方案的行业领袖。

成立情况及历史沿革 
1、2007 年 4 月,圣龙有限成立 圣龙有限系由圣龙集团于 2007 年 4 月出资设立的有限责任公司,圣龙有限 成立时注册资本为 1,000 万元,全部由圣龙集团以货币资金出资。2007 年 4 月 17 日,宁波正源会计师事务所有限公司审验上述出资并出具“正会验(2007) 1138 号”《验资报告》,验证截至 2007 年 4 月 16 日,圣龙有限已收到股东缴纳 的注册资本 1,000 万元。同日,圣龙有限完成上述工商设立登记,取得宁波市工 商行政管理局鄞州分局核发的 3302271000942 号《企业法人营业执照》。圣龙有 限成立时法定代表人为罗玉龙,经营范围为“汽车零部件、机械配件、五金工具 的制造、加工;汽车零部件、机电设备、五金工具、金属材料、机械配件、建筑 材料、化工原料、建筑装潢材料、日用百货、水暖器材、皮革制品的批发、零售; 自营或代理货物和技术的进出口业务,但国家限制经营或禁止进出口的货物和技 术除外”。

2、2008 年 9 月,圣龙有限第一次增资,注册资本增至 5,000 万元 2008 年 9 月 8 日,经圣龙有限股东会决议,同意公司增加注册资本 4,000 万元,其中,圣龙集团以货币资金增资 2,500 万元,新股东禹舜商贸、陈雅卿、 罗力成、上官林波分别以货币资金增资 800 万元、300 万元、300 万元、100 万 元。2008 年 9 月 10 日,浙江东方会计师事务所有限公司审验上述增资并出具“浙 东会验[2008]097 号”《验资报告》,验证截至 2008 年 9 月 10 日,圣龙有限已收 到股东缴纳的新增注册资本(实收资本)合计 4,000 万元。2008 年 9 月 19 日, 圣龙有限完成上述工商变更登记,取得变更后的《企业法人营业执照》。

 3、2008 年 12 月,圣龙有限整体变更为股份有限公司 2008 年 9 月 25 日,经圣龙有限股东会决议,同意将公司类型由有限责任公 司变更为股份有限公司,并确认以 2008 年 9 月 30 日为审计及评估基准日。 2008 年 10 月 24 日,浙江东方会计师事务所有限公司出具“浙东会审 [2008]817 号”《审计报告》,确认圣龙有限截至 2008 年 9 月 30 日的净资产为 52,016,354.21 元。2008 年 10 月 30 日,浙江东方资产评估有限公司出具“浙东 评估[2008]142 号”《资产评估报告书》,确认圣龙有限截至 2008 年 9 月 30 日的 股东全部权益价值为 68,970,000.00 元。

 4、2010 年 12 月,圣龙股份第一次股权转让 2010 年 12 月 3 日,上官林波与罗力成签订《股权转让协议》,约定上官林 波将其所持圣龙股份 2%的股份以 100 万元的价格转让给罗力成。2010 年 12 月 22 日,圣龙股份完成上述工商变更登记。 

5、2012 年 12 月,圣龙股份第二次增资,注册资本增至 11,035.42 万元 2012 年 12 月 1 日,经公司股东大会决议,同意圣龙集团将其持有的华纳圣 龙 30%的股权对公司增资 6,035.42 万元。根据坤元评估出具的“坤元评报 [2012]353 号”《评估报告》,华纳圣龙截至 2012 年 7 月 31 日的净资产评估值为 285,676,513.58 元,圣龙集团所持其 30%的股权对应的评估值为 85,702,954.07 元, 其中 6,035.42 万元计入实收资本,溢价部分 2,534.88 万元计入资本公积。本次增 资价格以圣龙股份截至 2012 年 7 月 31 日的账面净资产为依据,定为 1.42:1。2012 年 12 月 19 日,天健所审验上述增资并出具“天健验[2012]405 号”《验资报告》, 验证截至 2012 年 12 月 18 日,圣龙股份已收到圣龙集团以华纳圣龙 30%股权认 缴的新增注册资本。

 6、2014 年 12 月,圣龙第三次增资,注册资本增至 14,200 万元 2014 年 11 月 17 日,经公司股东大会决议,同意公司注册资本由 11,035.42 万元增加至 14,200 万元,公司总股本由 11,035.42 万股增加至 14,200 万股,其中 583.65 万股由未分配利润转增,2,580.93 万股以资本公积转增。 2014 年 12 月 3 日,圣龙股份完成上述工商变更登记,取得变更后的《企业 法人营业执照》。 

7、2014 年 12 月,圣龙股份第四次增资,注册资本增至 15,000 万元 2014 年 12 月 17 日,经公司股东大会决议,同意公司增资扩股 800 万元, 由圣达尔投资以货币资金全额认购,增资价格定为 1.75:1。本次增资后,公司注 册资本增加至 15,000 万元,股本总额为 15,000 万股。 2014 年 12 月 18 日,圣龙股份完成上述工商变更登记,取得变更后的《企 业法人营业执照》。