上市公司历史红利马上消失，务必慎重！

上市公司的历史红利，这次真的快要消失了：1）IPO常态化已经势不可挡；2）中国特色注册制已经板上钉钉；3）上市公司再融资走向市场化，回归基本面；4）市值管理的老伎俩难以重现；5）壳价值虽然短期存在，但受限于强力监管，难以转化或变现。不惜代价上市，不惜代价回归，要慎重决策了。企业发展离不开产业，也离不开金融，在产业与金融的问题上，只要是以产业为本，是正道。未来也一定是走正道的上市公司的春天。
1、A股市场估值中枢将持续下降，整体估值将回归基本面（截至2017年2月10日，中小企业板动态市盈率48.92倍，创业板动态市盈率59.10倍）。主要原因如下：

1）IPO审批提速，常态化趋势势不可挡。从审核数据来看，2017年1月，尽管有春节假期的影响，证监会发审委仍审核表决了48家公司的IPO申请；同时，证监会还核准下发了34家公司的IPO批文，而2016年整个一季度仅31家。大胆预测，除非A股市场再次出现极端情况，2017年证监会发审委审核表决IPO申请家数将超过500家，IPO公司将超过400家，均会超过历史峰值。从审核政策来看，无论针对扶贫地区的IPO优惠政策，还是新疆、西藏优先审核的绿色通道，本质上都是中国特色的注册制，所谓“注册制和行政核准制不对立”。

2）虽然中国经济处于新常态，但IPO供给仍大有潜力。目前，IPO供给主要来源有三，一是正在排队的IPO企业，截至2017年2月9日，处于正常审核状态的企业672家，处于中止阶段的企业46家，合计718家；二是各地证监局辅导备案、拟IPO的企业，预计超过千家；三是新三板有意转板企业。截至2017年2月10日，新三板挂牌企业总数10,524家，盈利达到IPO标准的企业超过千家，“新三板能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”，无论是转板还是解决新三板的流动性问题，都将对A股估值中枢造成一定程度的冲击。

3）IPO本身并不可怕，可怕的是隐身其后的庞大的限售股。初步统计，2016年发行新股290多家，首发募资1800多亿元，隐身其后的限售股高达847亿股，市值约为2.23万亿元，其中5,000多亿元属于小非，也即在限售满一年后解禁成为流通股。随着IPO审批提速，限售股解禁潮将给市场带来较大冲击。

2、上市公司再融资监管加强，忽悠式融资、跟风式融资将受到严格监管。

一方面，2007-2016年，A股市场股权融资总规模8.36万亿元，其中IPO融资总规模仅2万亿元，上市公司再融资规模远超IPO融资规模；另一方面，上市公司再融资乱象丛生，表现为过度融资、融资结构不合理、募集资金使用随意性大、效益不高等。从目前实际情况来看，预计2017年上市公司再融资周期将变长、不确定性也随之增加。

3、并购重组特别是跨界并购将成为监管重区。

一方面，打着所谓市值管理旗号，过往几年规避借壳、忽悠式重组、跟风式重组、三高问题（高估值、高溢价、高承诺）等大行其道；另一方面，并购后整合特别是跨界并购后整合、商誉减值等问题，已成为上市公司甚至监管层的心头痛。预计未来证监会并购重组监管重点将布局在“五大风险”上，包括杠杆、交易、跨界、整合、减值风险等。同时，受限于强力监管，难于转换或变现等原因，壳价或将进一步降温。近期案例如四川金顶 平价转让、中科招商“清仓式”减持8家上市公司、东北电气 （000585.SZ）杠杆买家清仓撤退等，显示杠杆买壳生意或已失去以往的套利诱惑。

启示：

1、摒弃忽悠式、概念式市值管理，回归到持之以恒的价值创造，回归到对产业孜孜不倦的追求，对战略锲而不舍的承诺。

2、产业为本，金融为器，舍本逐器，不可取也。产业和金融，是驱动企业发展的两个轮子，缺一不可；但在产业与金融的问题上，产业为本谓之正道，资本为本谓之邪道。伟大的企业，不可能速成速胜，而应回归到一个接一个难关的自我修炼，回归到基于信念的道路选择，所谓有理想、走正道、沉住气、踏实干。