注册制阴霾笼罩下的A股，还能炒？

进入2017年以来，A股IPO明显提速，投资者账户中每天可供申购的新股数量多达3只，如果按照这样的发行速度，2017年全年按照50个交易周计算，全年总共可以发行新股数量高达750家，2016年A股全年共计发行240家左右，即便2017年全年平均每天申购数量有所缩减，在不考虑监管机构出于其他原因暂缓或者大幅缩减发行数量的情况下，A股市场明年年IPO规模也可高达400家左右，在这种背景下近期开始有媒体关注到A股市场的IPO泛滥的现状，一时间让市场再次陷入了目前的核准制的发行规模与注册制是否已经在不断靠近了，同时也引发了A股市场的近期的显著波动，特别是一条提到创业板转板的消息，更是引发的创业板近期的雪崩行情，创业板指 数一度触及了2015年股灾的最低点1779点。那么，注册制、A股市场大幅扩容对国内证券市场的冲击有多大影响？A股市场还能继续恋战吗？

现阶段大家耳濡目染的注册制实际是股票在发行过程中的一种方式，自我国在上世纪90年代初资本市场建立以来，一直沿用的是审核制，那么审核制的最重要的特征就是对上市公司的上市所需准备的各类材料都要进行严格的审查，同时还对上市公司的盈利状况有所规定，也即公司的经营状况需要满足一定的盈利性要求的情况下才允许公开发行股票，而注册制相较审核制的重大修改在于，注册制的背景下监管机构对拟上市的企业的盈利性不再做过多的判断，企业的投资价值的评估不再是监管层重点监管范畴，而企业最终能否顺利上市由市场决定，监管层更多的在程序以及规范性方面进行审核和监管，并不对企业的价值做出引导性判断。如果中国的上市公司公开发行股票的发行制度由审核制转向注册制，势必将引发资本市场的迅速扩容，盈利状况好的企业可以上市，盈利状况差的企业也可以上市，这将造成股票市场的供应较核准制的情况下大幅度的增加，股票也是一种商品，供给扩容势必引起市场整体的估值体系的下移。来看这样一组数据，截止目前沪深A股市场全部3000多家上市公司的市盈率中位数大约为47倍，而目前股票发行制度已经是注册制的美国市场、香港市场、日本市场目前的市盈率中位数分别为13.5倍、7倍、14.9倍，从这个数据上来看A股市场的估值水平与上述几个重要市场相比较，A股高估的情形比较显著，未来中国市场股票发行制度向注册制倾斜，A股市场的估值也同样将向注册制体系的同类市场的估值靠拢，即便给予A股注册制状态下20倍（显著高于上述典型的注册制的国家）市盈率的估值，A股也将面临非常显著的回调压力。当然，在此需要注意的是，注册制在我国资本市场的一项重大改革，监管层在进行注册制改革的过程中，也将是循序渐进的过程，未来如果监管层推动注册制改革的进程超出市场预期，市场出现深度回调也将是理所当然的事情。现阶段监管层并未有官方披露实施注册制改革的相关事项，而在十三五规划中提到在十三五期间将创造条件实施股票发行注册制，可以确定是股票发行的注册制改革是大势所趋，具体在实施向注册制改革的时间计划表则需要根据市场条件适时推进。由于市场对注册制改革问题高度敏感，一旦监管推出注册制改革的时机不合时宜，有可能导致我国的资本市场陷入困境之中，当然现有A股市场的投资者面临较大幅度的亏损也是大概率事件。近期监管层的表态，也有在测试市场对注册制改革承受力的迹象。

那么，回到现阶段的我国A股市场，上证综指在经历了2015年5178点的牛市高点之后，已经出现了大幅度的回落，目前位于3000点附近，回调幅度高达42%左右，而中小板 、创业板指回调幅度在50%的幅度左右，相较牛市高点的位置，泡沫有了显著的挤压，但是从我国资本市场的历史运行规律来看，牛长熊短是我国股票市场的基本特征，并且现阶段创业板估值、中小板估值水平也未达到历史的最低位，因此整体上来看，未来较长一段时间内，我国的A股市场较难有大的系统性机会。对于普通的中小投资者而言，在没有大的指数系统性机会的市场环境下，能够在市场中取得良好的收益可能性更是偏小，一二七规律（一赚二平七赔）在我国资本市场中是公认存在的，那么在震荡熊市环境下能够取得显著收益更是难上加难。最新有关机构的统计数据也显示，2016年度关于A股市场投资者的投资收益情况也基本印证了一二七规律，大部分的投资者在没有显著的指数级行情的背景下，收益率很难有好的表现。因此，普通个人投资者在进行A股仓位配置方面，需要有良好的仓位控制意识，再具体的资产配置的方向上，也需要有更为开阔的思路与渠道，不仅可以考虑国内股票资产、债券、银行理财等方式，同样也可以考虑海外资产的配置，包括美股、外汇、黄金等。但不管配置何种资产，风险任何时刻都不容忽视，还是那句老话，投资有风险，入市需谨慎。