2017年，炒股靠蒙！

所属机构： 海通证券 发表时间:2017-03-03 14:00:56

事件：公司发布2016年度业绩报告，全年实现营业收入11.71亿元，同比增长-31%；归属于上市公司股东净利润为3611万元，同比增长116.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.00亿元，同比增长59.17%。实现扭亏为盈。2016年度公司涉及退市风险警示的情形已消除。

 剥离不良资产实现扭亏。公司全年营收11.71亿元，同比下降31%，主要是公司将微小卡业务注资转出，且处置子公司柳州乘龙所致。此外，公司实施了重大资产出售，处置子公司柳州乘龙和上航特形成投资收益，实现归属于上市公司股东净利润3611万元，较上年同期上升116.36%，实现扭亏为盈，退市风险已消除。

 转型航空防务装备制造商，军用市场前景良好。2016年公司推出重组预案，中航工业拟将其下属沈飞集团注入上市公司。沈飞集团主营业务为航空产品制造，其生产的防务装备以歼击机为主导产品；此外，沈飞集团的民用航空产品主要为国内外民机零部件。近年来我国多个新型航空防务装备相继亮相，航空防务装备行业发展前景良好。若此次重组完成，中航黑豹主营业务由专用车、微小卡和液压零部件等业务转变为航空产品制造业务。

 航空防务巨头整体注入，极大提升公司规模和盈利水平。假设重组完成，沈飞集团将成为中航黑豹全资子公司，公司不再经营其他业务。根据公司2016年重组预案公告，2014年、2015年沈飞集团未经审计的主营业务收入分别为120.7亿元、136.7亿元，对应的归母净利润分别为4.69亿元、4.39亿元。我们认为未来公司防务装备制造业务将长期受益于我国空军军机更新换代提速，沈飞集团具有持续盈利能力。此外，未来如果武器装备“成本加成”的定价体制实现改革，公司盈利水平将大幅改善。

 盈利预测与投资建议。我们预测沈飞集团2016-2019年净利润同比增速保持15%，预计2017-2019年净利润为5.81亿元、6.68亿元、7.68亿元。如果本次重组和配套融资成功实施，预计2017年部分并表。暂假设2017年完全并表，公司对应2017年EPS分别为0.40元。参照可比公司2017年平均估值，给予公司2017年80倍，对应目标价为32.00元，给予“增持”评级。（注：沈飞集团资产评估详细数据尚未公布，财务报表预测待公司公告后再作并表。）

 风险提示。重组预案不及预期；军工订单不及预期。

600760 继续洗盘

 

黑豹年报提及暂不召集公司股东大会审议本次重组事项，怎样解读，时间点还要后延[引用原文已无法访问]

重组注入优质资产，飞机制造龙头企业整体上市

 公司于2016年11月28日发布重大资产重组预案！拟以现金方式除上航特66.61%股权外的全部资产及负债，其预估值为5.4亿元；拟向中航工业、华融公司发行股份购买沈飞集团全部的股权，发行价格为8.04元/股，其拟购买资产预估值为73.1亿元；拟向中航工业、机电公司和中航机电非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过16.68亿元，拟全部用于沈飞集团新机研制生产能力建设项目。公司资产重组后，剥离了盈利能力较弱的业务，主营业务转变为核心产品为航空防务装备、以歼击机为主导产品航空产品制造业务，我国飞机制造巨头——沈飞集团将进入A股市场。

 天之骄子大国重器，生产设计技术领先

 沈飞集团创建于1951年6月29日，被称为“中国歼击机的摇篮”，先后设计并生产了歼-5、歼-8、歼-11、歼-15、FC-31等众多空军主力机型，是我国两个主要战斗机生产商之一，具备年产四十余架先进战斗机的能力。目前，其研制的歼15战斗机是我国服役的唯一的舰载战斗机；汉和防务周刊于2016年11月报道，沈飞研制的歼16战机已成功完成了试飞阶段，并且已小批量装备空军；此外，沈飞研制的歼31战机——我国最先进的第四代隐身战机，近期在珠海航展等多次航展中亮相，潜在的市场需求很大。

 多年业绩稳定增长，改革深入混改推进公司受益匪浅

 沈飞集团业绩连年稳定增长：2016年，超额完成中国航空工业考核主要指标，营业收入突破170亿元，同比增长22%；利润总额同比增长22.3%；2015年实现营业收入138.50亿元，实现净利润4.41亿元；2014年实现营业收入121.64亿元，净利润4.70亿元。此外，随着军队改革的深入和公司混改的推进，军品采购定价机制将有望被市场定价机制所取代，从而调动公司的生产积极性，大幅提高公司的盈利能力。沈飞集团代表着我国的飞机制造的最先进水平，随着我国军费的稳定增长、国防装备的升级换代，我们强烈看好发展前景。

 盈利预测与评级：买入评级，6个月目标价37元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.11、0.13、0.15，对应PE分别为278.89、223.72、194.57。

 风险提示：军工投入低于预期。

今晚关键时间点了，走得不紧不慢

@寒冰剑客 佩服兄 持股真淡定

 起飞，向新的高度进发！