2017年，炒股靠蒙！

请看各大券商从 600760 重组预案发布以后所出研报的所给他的估值，注意对照相同券商不同时间节点所给的目标价，很有意思！
 

慧眼识珠，那么早就介入了。

重组问题不大，就看估值了。今年是军工年，估值不会低。

不止两份啊

一天出两篇研报，什么节奏

11:18  财联社4日讯，全国人大新闻发言人傅莹回应中国军费开支事宜：2017年中国国防费用增长幅度为7%左右，占GDP1.3%。(来自财联社APP)

重组进展好慢

2016年报点评：业绩扭亏为盈，核心军品沈飞注入看好未来成长
 所属机构： 华创证券 发表时间:2017-03-03 18:16:34

事项：

 公司发布2016年度报告。2016年公司实现营业收入11.71亿元，同比下降31.00%；归母净利润3611.43万元，同比增长116.36%；基本每股收益为0.10元，同比增长115.63％。

 主要观点

 1.受大环境影响主营业务收入大幅下滑，资产出售带来投资收益业绩扭亏为盈

 公司2016年实现营业收入11.71亿元，同比下降31％，一方面主要是由于国内经济发展减速、国家建设项目大幅减少和GB1589新政、9.21限超限载两大新政实施带来的行业普遍下滑，导致公司经济总体运行下滑，公司主要产品销量大幅下滑——专用车业务板块销售量同比下降12.50％，其中自卸车和挂式车的降幅更是达到73.07％和20％；液压零部件业务板块全年实现营业收入4030万元，同比下降26.09％，其中绞盘业务销售量同比下降55.4％。另一方面，公司实施多次资本运作，将微小卡业务注资转出并处置子公司柳州乘龙，造成公司主营业务范围出现减少，收入大幅下滑。但由于本年度公司实施了多次重大资产出售事项——出售子公司柳州乘龙51％股权、上航特66.61％股权和安徽开乐北厂区土地使用权及地上建筑物，由于评估增值形成了大量的投资收益，使得本年度归母净利润大幅度提升，同比增长116.36％，实现扭亏为盈，改变公司2014年以来持续亏损即将面临退市的状态。

 2.收购沈飞注入核心军品，看好公司未来成长

 公司于2016年11月28日发布重组预案，拟出售上市公司全部资产和负债，同时向中航工业集团、华融公司发行股份购买其持有的沈飞集团100%股权，并募集配套资金不超过16.68亿元，用于沈飞集团新机研制生产能力建设项目（重组方案具体内容详见后文）。重组完成后，公司将成为沈飞集团唯一股东，公司主营业务将由专用车、低速载货汽车及零部件转变为航空制造业。

 据报道，沈飞集团2016年营收突破170亿元，同比增长22％，利润总额同比增长22.3％，达到6.24亿元，实现快速增长态势。我们认为，随着歼-15和歼-16的陆续列装及批量列装，2017年、2018年沈飞营收将继续保持快速增长。而长期来看，沈飞集团是我国最核心的军品资产之一，被誉为“中国重型歼击机摇篮”，是中国创建最早、规模最大、也是唯二之一的现代化歼击机设计、制造基地。主营业务包括军品、航空民品转包业务和非航空产品三大类。在军品方面，目前沈飞主要生产的军品型号是第三代重型歼击机歼-11、双发重型舰载歼击机歼-15和重型多用途歼击机歼-16、以及在研的第四代双发中型隐身歼击机FC-31，是目前我国列装的主力战机（沈飞介绍详见后文）。沈飞整体持续盈利能力强，将受益于我国国防工业和航空产业的持续繁荣，未来成长空间很大。因此我们认为，沈飞的注入将极大提高公司的盈利能力，看好公司长期成长。

 3.投资建议：*ST黑豹作为华创军工团队推荐的2月金股，3月持续推荐。我们认为，保守估计沈飞集团2016年净利润同步增长为5.36亿元，而随着2016年底歼-16正式列装，2017年预计公司会有增量业绩，我们认为2017年业绩估计合理增长25％/30％为6.7-7亿元，按照完全对标的上市公司中航飞机计算（2017年PE80倍/目标市值560亿元），我们认为目标市值的合理区间为536-560亿元，受再融资新政影响，增发完成后公司总股本为13.23亿股（现方案为14.54亿股），对应目标股价40.51-42.33元，给予强烈推荐评级。

 4.风险提示：重大资产重组进度不及预期；沈飞军品研制交付进度不及预期。

原有业务将被置出，沈飞注入前景看好！ 
所属机构： 招商证券 发表时间:2017-03-03 17:18:04

事件：

 公司发布2016年年报，期内实现营业收入11.7亿元，同比减少31%；归母净利润3611万元，同比增长116.36%；基本每股收益0.1元。

 评论：

 1、原有业务将被置出，沈飞资产整体注入发展前景看好：

 本次年报仍反应的是公司原有业务的情况，根据公司筹划的重大资产重组，原有业务将被剥离，同时发行股份购买沈飞集团100%股权。沈飞集团2014年和2015年分别实现营业收入121.6亿和138.5亿，实现归母净利润4.69亿和4.39亿，另外根据近期中国航空报的报道，沈飞集团2016年营业收入突破170亿元，同比增长22%；利润总额完成年计划的101.3%，达到6.24亿，同比增长22.3%，我们预计归母净利润达到5.5亿，作为十三五开局之年能取得如此高的增速，充分说明了我国在航空防务装备方面的投入不断加大，随着三代机的逐步换装和四代机的研发定型，沈飞作为航空防务装备主承制商之一，未来发展前景强烈看好，有望保持高速增长。

 2、充分受益于航空工业产业链高速增长：

 航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障，在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔。十三五期间，随着重点航空型号的量产，我国航空工业将进入量价齐升的重要阶段。随着我国军费的稳定增长以及对航空装备的持续投入，沈飞作为航空防务装备主承制商之一，将充分受益于航空工业产业链的高速增长。

 3、定增新规将降低公司摊薄效应：

 根据定增新规的相关说明，公司发行股份购买沈飞资产不受影响，配套融资部分预计将受到影响。如果根据新规的内容，配套融资定价将采取发行期首日定价，同时配套融资数量不能超过原有股本的20%，按照公司当前股价以及股本来看，配套融资价格相较于原定的8.34元将大幅提升，相应的增发股份数量将大幅减少，定增对公司的摊薄效应将会减少。

 4、投资建议：

 我们按照25%的增速预测，2017-2018年沈飞集团归母净利润将有望达到6.87亿和8.59亿，参考中航飞机和中直股份当前估值水平，给予公司80-90倍2017年PE，则目标市值为550亿-618亿，不考虑新规影响，对应目标价为37.83-42.5元（若考虑新规影响，摊薄效果减弱，对应股价将更高）。

 风险提示：资产注入进程受阻，军费增速继续低于预期。

摘帽在即，值得配置 
所属机构： 光大证券 发表时间:2017-03-03 14:00:56

上市公司2016年扭亏摘帽在即，拟注入沈飞业绩高增长

 公司3月3日发布2016年报，归母净利润3611万元，并申请撤销退市风险警示，扭亏摘帽在即。据中国航空报2017年2月14日报道：2016年沈飞公司主要经营指标超额完成中航工业考核指标，实现了“十三五”良好开局。营业收入突破170亿元，同比增长22%；利润总额完成年计划的101.3%，同比增长22.3%；EVA完成年计划的135.5%，同比增长20%。

 沈飞核心产品进入列装高景气通道，未来高成长可期

 做为拟注入上市公司的军机总装资产，沈飞2016年收入增速远超同年军费预算增速7.6%，彰显空军装备建设的高景气度，我们认为其新产品正进入批量列装的高景气通道。当前我国空军四代战斗机歼11、歼16、航母舰载机歼15、五代战斗机歼-31均由其生产，在我国空军由国土防空向攻防兼备型转变、海军由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变的战略背景下，我们认为沈飞业务将继续保持高增速。

 垄断地位、稀缺性、流通盘小及被动配置需求带来估值溢价

 （1）市场按照沈飞盈利规模与中航飞机对标，我们认为按PS估值更为合理。我们认为，军品总装类企业由于受军品成本加成法限制，其利润释放受到一定扭曲（国外军用飞机生产企业的净利率水平约8%-10%），而销售收入则绝对真实，因此按PS估值更为合理，即生产数量更多或销售额更大的飞机制造公司更值钱，而沈飞的高增速为其带来估值溢价。

 （2）重组后流通股本稀缺、将大概率做为军工权重股，均带来估值溢价。重组完成后，除中航工业及其关联方和华融外，其他股东持股约20%；此外，公司完成重组后，做为A股稀有的纯正军品总装公司且市值体量较大，成为军工指数权重股是大概率事件，将带来一定被动配置需求。

 盈利预测与投资建议

 沈飞核心产品进入列装景气通道，我们预计2017-2018年备考销售收入预测为204、241亿元。考虑公司扭亏后退市风险消除，上调目标价至35元/股，维持增持评级。

 风险提示：重大资产重组的不确定性；军品交付结算的季节性波动。