特斯拉8.89亿美元巨亏背后的无限潜力

一、特斯拉的哀伤 越演越烈的亏损

财小鲸统计发现，2008至2015年间，除2013年亏损略有减少，其余财年亏损居高不下，尤其是2015年亏损（净利润）高达8.88亿美元。仅2014年至2015年一年时间亏损增幅就为202%。2015年的巨额亏损也与特斯拉想要盈利的目标大相径庭。

来源：Bloomberg，CaiGin
伴随着8.89亿美元的亏损，特斯拉2015年营业收入达到40.46亿美元，比上一年增加了26.50%。德意志银行 把特斯拉的目标价定为290美元，Robert W. Baird则把特斯拉的目标价定位338美元，为何特斯拉在持续巨额亏损的情况下，仍能获得分析师的青睐，强烈看好其未来发展呢？

二、进击的特斯拉

1、特斯拉的历史沿革及产品
2003年7月1日，马丁·艾伯哈德与长期商业伙伴马克·塔彭宁（Marc Tarpenning）合伙成立特斯拉（TESLA）汽车公司，并将总部设在美国加州的硅谷地区。成立后，特斯拉开始寻找高效电动跑车所需投资和材料。由于Martin Eberhard毫无这方面的制造经验，最终找到AC Propulsion公司。在AC Propulsion公司CEO的引见下，埃隆·马斯克(Elon Musk)认识了Martin Eberhard的团队。此后，马斯克带领特斯拉走向了极致。


来源：公开资料，CaiGin

从成立之初至现在，特斯拉不断完善其产品线，力求打造极致的产品。

来源：公开资料，CaiGin

2、特斯拉财报数据
财小鲸带领大家具体看一下特斯拉的财务报表，具体分析一下特斯拉的盈利能力。

2.1稳定的汽车增速，营业收入增长飞速
2016年第一季度特斯拉营业收入达到11.47亿美元，同比增长了22.04%，其中汽车制造方面的收入达到10.26亿美元，同比增长14.9%，汽车制造收入占到总收入的89%。


来源：Bloomberg，CaiGin

汽车制造方面的收入主要得益于Model S销售量的稳步增加。财小鲸整理公开数据获知特斯拉2016年第一季度汽车产量为15510辆，与上一季度相比增长10%。其中，Model S车型的产量为12851辆，2015年至2016年Model S销售量增速达到60%，第一季度Model S车型的净订单数量同比增长45%，主要由于北美和欧洲市场上的订单增长，而且来自于亚洲市场的订单也同比增长160%以上。
来源：Bloomberg，CaiGin

再来看看最新车型Model3，截至2016年3月31日，Tesla Model3的预定量已经达到40万辆，按每辆车3.5万美元算，如果这些车最后被购买，可为Tesla带来140亿美元的收入。Model3及其亲民的价格以及电池上的显著升级，导致预定火爆的场面。

2.2毛利率高
特斯拉的毛利率基本维持在20%以上，相比福特汽车 13%的毛利率，特斯拉未来的获利能力值得期待。

来源：Bloomberg，CaiGin

2.3特斯拉居高不下的研发支出
2016年第一季度显示，其研发支出占到成本费用的15%。因特斯拉属于新能源 汽车，处于不断发展阶段，研发费用高是暂时的，属于正常现象，据财小鲸统计，每季度若除去研发的支出，特斯拉其实早就盈利了。然而和同行业相比，在2015年，特斯拉的研发投入为15.6%，超过业界水平的3倍，而在特斯拉的销售、管理占总成本的23%，也高于同行业指标，未来特斯拉要想盈利，控制成本也是较为重要的课题。

来源：Bloomberg，CaiGin

三、特斯拉无人驾驶布局

为了满足市场的需求，并在电动汽车领域与竞争对手拉开差距，特斯拉在销售商店、充电设备等领域展开布局。

3.1超级电池工厂的建造

Gigafactory耗资50亿美元的电池厂预计2017年开始制造电池，时间与Model3的发货日期一致，预计到2020年完工。一旦超级工厂建成投产，到2020年该工厂的年产电池超过全球2013年的生产总和，可满足特斯拉年产50万辆电动车的需求，电池组每千瓦时的成本将降低30%以上，可降低特斯拉Model 3电动汽车成本至2800美元。财小鲸预测更低廉的电池成本会带来Model3不断增长的预定量。

来源：公开资料

3.2、超级充电站
“充电难”一直是阻碍消费者下定决心购买新能源汽车的痛点。特斯拉目前构建了597个超级充电站+3481个超级充电桩，希望解决用户的难题，充电站的数量还在不断增加中，超级充电桩的充电效率也从90kWh变成了120kW。充电站的建造直接刺激了Model
3的预定量，预计未来Model
3的预定一部分得益于充电站构建，同时随着销售越来越多的汽车，超级充电桩的价值会更加大，形成良性的正向循环。


注：2016年3月特斯拉超级充电桩在美网络覆盖

3.3新增80个零售店和服务中心

目前特斯拉在全球有140多个零售店和服务站，2016年预计会增加80个零售点和服务中心，以便增加设备方面的数量，为“Gigafactory”的电池生产提供支持，这些零售店和服务中心充分炫耀了特斯拉的资本。

四、买入前的思考

2016年6月21日，特斯拉意外宣布收购太阳能 组件生产商SolarCity。根据SolarCity公布的信息，特斯拉提出以每股收购价介于26.5美元—28.5美元收购SolarCity。

太阳城处于新能源行业 的上游，特斯拉的充电桩全部配置太阳城的太阳能板，特斯拉的用户可以使用清洁能源汽车，可以使用特斯拉的电池组，让消费能源变得更加有效。截至2015年9月特斯拉的债务是26.79亿美元，太阳城的债务是24.50亿。收购成功之后特斯拉新增债务高达110%，合计负债51.29亿。财小鲸认为特拉斯未来扭亏为盈利的时间会被延长。

估值

特斯拉已经从2016年2月份的188.76美元涨至6月23日的221.48美元，主要为特斯拉2016年第一季度财报显示其亏损幅度小于预期，一财季美股亏损57美分，好于预期的亏损60美分。彭博分析师预测2016年第二季度特斯拉营收将会达到18.20亿美元，随着成本的下降及进行专利共享，有助于提升其充电、电控等相关技术的普适性，并且特斯拉拥有强大的资源整合能力，分析师对特斯拉汽车的销售充满信心，其Model3的毛利润也将会达到30%。

注：特斯拉2016年销量预测


注：收入预测