乐视的真正命门：王思聪一句话把贾布斯黑出翔……

乐视网 ，如果你在网上想找网友对他的吐槽，你或许会笑喷出来：

“一个只会做PPT的公司”

“只要证监会不管，我觉得乐视能把多啦A梦里面的道具挨个发明一遍”

“我预测一下，2020年，乐视会宣布和NASA合作研发乐视超级航天飞机”

“乐视时光穿梭器”

“等马斯克那个火箭公司再搞一个大新闻，乐视超级火箭就应该要出PPT了”

…………

去年10月29日，王思聪一句话把乐视贾布斯黑出翔……

乐视能如此给网友带来欢乐，主要还是乐视一个抱着百倍市盈率才跻身千亿市值的公司，却操着一个万亿市值公司的心。

乐视布局之广，完全不输于中国三大互联网 巨头BAT，在同等级的公司里，更是前无古人，后面估计也不会有来者了。汽车，手机，电视，VR，体育，影视，打车等等等等。

乐视网的愿景：持续创新、不断颠覆，打造极致体验的“平台+内容+终端+应用”垂直整合的完整生态系统！

但是我表示，完全搞不懂，而且作为消费者的我，也根本没必要搞懂

但是作为投资者，乐视如此激进的做法就需要去仔细思考思考了：多数人在纠结乐视的商业模式有没有问题，其实那不是乐视真正的命门。

▌乐视的真正命门

所有的项目都是贾跃亭用个人的名义来兜底的，兜底当然没有错，降低项目的风险，但当这么多项目都集中在一起，贾跃亭有没有这个能力去兜底，就成了个的问号。

先说乐视网将要收购的乐视影业

如果乐视影业业绩没有达到承诺，乐视控股和其他4个补偿义务人则要对上市公司进行补偿，乐视控股的实际控制人是贾跃亭，并且占了乐视影业的43%，如果要进行补偿，贾跃亭估计是要补偿最多的那个人。16年承诺的业绩是5.2亿，要知道15年乐视影业归属股东净利润才不过1个多亿，增长5倍谈何容易。

如果说贾跃亭对乐视影业的兜底则是把之前配套融资和发行的股票再还给上市公司，那么乐视其他的项目则貌似没那么令人放心。

根据之前网上爆出来的信息

乐视汽车，之前网上爆出的Pre-A轮融资方案中，贾跃亭提供无限责任连带担保，融资票面利率12%，投资方可以在乐视汽车A轮融资时，将可转债以8折的价格折股；若是乐视汽车无法在18个月内进行A轮融资，投资人可以要求赎回。乐视汽车的融资金额大约是5-10亿美元，也差不多就是32-65亿人民币。

乐视体育，承诺3至5年上市，若无法上市，投资人可以要求乐视体育大股东贾跃亭，以年化收益率8%的价格赎回股权。

乐视移动，预期利率10.3%至11.3%，贾跃亭提供担保，年限24个月，到期，乐视移动到期还款。

网上爆出的融资方案

虽然在这些融资文件曝光之后，乐视马上出面否认，说其中的核心信息与事实完全不符，并且乐视的融资项目从未公开散卖份额。

但事实是，我周边的朋友，包括我自己，的确接到了一些机构在散卖乐视汽车和乐视体育的份额，而且融资条款的确和网上曝光出来的一致。从我手上的PPT看，这些PPT应该是那些散卖机构自己制作的，可能的确是在乐视不知情的情况下去散卖。

但这些无关紧要，重要的是方案都一样，都是贾跃亭兜底。

至于你信不信不知道，反正我是信了。

乐视的项目单个拿出来看都没有什么问题，相当于可转债，做起来的了拿股权，做不起来拿利息，风险很低，贾跃亭又是乐视老板，赔付肯定没问题。

但当把乐视所有的融资项目拿在一起看，就会发现贾跃亭潜在要背负的债务可能是个天文数字。

虽然我并不知道贾跃亭口袋里到底有多少钱，但从表面上看，贾跃亭其实并没有多少钱。虽然贾跃亭手上持有乐视6亿多股，值个大几百亿，但其中的5亿股已经质押，质押的钱已经投入了各条业务线上。上市公司也不是一头现金牛，要不是贾跃亭去年减持了1亿股然后无息借给上市公司来续命，否则乐视的现金流估计早就危险了。

所以我们差不多可以猜到，贾跃亭并不是一个超级土豪，他的资金链也非常紧张。

贾跃亭的产业生态圈不如说是一个环形的多米诺骨牌，其中一个倒了，造成了资金链紧张可能会应发全盘皆输的局面，如果一个项目面临赔付产生了丁点问题，其他项目也会担心自己的项目万一出问题是否赔付会出现问题，最后可能会造成后续融资不畅，挤兑的情况发生，这时候的贾跃亭，可能就是一个满身债务的穷光蛋了。

前几天，网上爆出乐视求员工自费买乐视手机，这个我只能简单粗暴的理解为，乐视手机在冲销量，乐视移动的经营多少也出现了问题，这，不是一个好的开头。

▌资本市场冬天，步子大更容易扯着蛋

一个做视频网站起家的乐视，如果说做乐视影业这种内容制作可以理解为不愿为版权所限制，做手机电视是为了内容可以更好的分发。那做汽车则多少有点难以理解，何况是视频这块主业都存在巨大不确定性的情况下，贾跃亭的步子的确迈的有点大。

资本市场也有春夏秋冬，15年乐视大量项目上马，那时是资本市场的春天，钱多，市场信心好，股市也在高点。

但现在是国家明确要控制放水，钱少，信心也缺失的情况下，是资本市场的冬天，并且说不定会持续相当一段时间，乐视这么大的步子，没有资本市场兜着，难说不会扯着蛋。