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沪指暴跌5.33%再现千股跌停 私募：需回归价值投资！ http://fund.jrj.com.cn/simu/2016/01/11163820392266.shtml

虽然熔断值已告暂停，但由此造成的股灾3.0继续上演，市场比病来如山倒，脆弱的超乎想象，早盘受外盘及周末经济数据疲弱的影响，沪指大幅低开，开盘后收益亚投行开业刺激以及原油价格持续走弱，航空板块和基建类二线优质蓝筹发力，沪指勉力维持震荡上行态势，但是上方抛压沉重，题材股极度低迷，只有受益于原材料涨价的钛白粉概念表现较强势，创业板领跌两市，一度跌近5个点，前期热点遭受重创，相关个股跌幅惊人，振幅之大，令人汗颜！11时左右，沪指面临低开缺口压力出现跳水，午后，随着权重回落和券商以及银行低迷不改，市场连续跳水杀跌，随后银行止跌，券商带动早盘异动的二线蓝筹回归，沪指止跌回升

　　实体经济不振，成长型企业面临的宏观环境继续恶化，用李嘉诚和马云的话说，今年生意不好做，能活下来已经不错了，商界巨头尚且面临如此困境，中小企业生存困难自不待言。过去一年中央开启货币政策宽松窗口，但是资金供需结构性失调，银行对贷款的审慎性管理更为严格，加之市场不振造成融资需求下降，整体信贷规模在7月份以后急剧下降，宏观经济下滑态势非常明显，9日上午发布的2015年CPI报1.4%，首次进入“1”时代，创六年以来新低，通胀预期低迷，通缩——债务效应不减，下行压力极大。

图1 新增信贷 来源：慧博资讯

图2 居民消费价格指数 来源：慧博资讯

　　近期人民币有加速贬值态势，但近两日贬值速度放缓，市场传言或与央行干预有关，我们认为由于贬值边际效应减弱，此轮贬值除人民币估值回归的内在要求外，也可能是汇改后央行测试人民币市场化后市场情绪反应的有目的的行为，因此央行不会放任不管，资本项目仍然严格控制，贬值目前已得到初步控制！另外，人民币为摆脱对美元单一汇率度量的弊端，去年12月11日晚间发布了CFETS人民币汇率指数，选择一揽子货币作为参考，在管理上更看重人民币平滑了两国物价差的人民币实际汇率。且在全球资产当中，人民币资产收益率仍具吸引力，总体上，我们认为无需悲观待之！

图3 人民币中间价最新报价 来源：生意社

图4 人民币汇价走势 来源：外汇管理局

　　注册制始终是悬在市场的达摩克里斯之剑，注册制一旦落实，中小创扩容在所难免，估值回归压力骤增，从最近市场走势看，绩优蓝筹出现抗跌性，个别高品质题材股表现也相对较强，周期性行业尤其是化工略有改善，中小创题材去泡沫化趋势非常明显，尤其是创业板整体估值高达80倍左右，市场将其戏谑性的称为“神创”，除调侃因素外，其意味无疑包含着不认可和难以理解。这说明，消化产能过剩出现一定的微弱效应，转型过程中新兴行业优胜劣汰加剧，市场出现分化。

　　A股一直都有极强的趋势联动性和大小轮动效应，去年以来中小创大幅度走牛，不论业绩如何，题材个股出现普涨，其估值泡沫至今未有效消除。从上述宏观分析去看，抗风险或成为16年主线索，市场青睐业务垄断性高、现金流充足的绩优蓝筹在所难免，风格转化初现端倪，今年下行压力不减，有望短期内成市场主流。同时，促转型机会依旧且未来仍然会持续，这是毋庸质疑的，但估值回归使得选股难度加大，我们认为需重新评估成长性风险，将抵御风险的现金流指标、再融资能力、核心技术研发能力以及实际市场占有率作为选择成长股的核心指标。

　　后市策略方面，市场信心脆弱，底部难言已到，但此处面临支撑，200点左右的小幅度反弹可期，短线投资者可轻仓参与抄底，前期被套的投资者，若仓位较重，我们建议反弹中逢高择机出掉一部分，低位在选择接回，重复操作以降低持仓成本！目前市场非理性杀跌，很多优质个股遭到错杀，投资价值逐渐凸显，我们不建议盲目杀跌，继续保持耐心，静待市场企稳方为上策！

　　资本市场作为引领实体经济资源有效配置和资本运作的核心舞台，其健康发展至关重要，“十三五”开局之年，资本市场改革必然会是深化改革的重头戏，国家及时及时暂停熔断制，限制大股东减持等一系列政策彰显维稳决心，我们相信，未来会更好，忧郁的日子里需要镇静，坚信改革红利，且行且珍惜吧！

　　祝大家投资顺利！