三特索道：黄金十年揭开序幕！

大牛股的基本逻辑
1、拥有行业稀缺资源或者垄断地位，基本没有竞争对手
2、行业成长空间广阔
3、处于行业高速成长的萌芽期
符合以上三个条件的企业，有极大概率成长为大牛股。如果能在企业成长的初期买入，往往能获得几倍甚至几十倍的收益。
回顾贵州茅台 、云南白药 、苏宁电器、网宿科技 。。。等大牛股的成长历史，都具有上述几个特征。
沿着这个思路，我们来分析一下三特索道。

1、拥有行业稀缺资源或者垄断地位。
三特经营风景区的索道运营，索道建好后，都是独家经营，天然垄断，没有竞争对手。目前已经建好运营或者即将投入运营的索道有梵净山、华山、庐山、海南猴岛、千岛湖、珠海、南漳、崇阳、坪坝营、海南浪漫天园、内蒙赤峰、保康大侠谷、武夷山、千岛湖等超过14处。

2、成长空间广阔
除了上述14处索道，三特还在不断的扩张复制，在全国许多三四线风景区规划筹建新的索道项目。由于三特公司的索道建设与经营已经非常成熟，在解决资金难题之后，可以快速复制。前些年受制于资金困局扩张速度缓慢，当代集团去年成为大股东后，掣肘公司发展的资金问题开始得到解决，公司步入飞速发展的快车道。

3、盈利前景，盈利增长前景
这个生意赚钱吗？
答案是肯定的，索道生意不会赔钱。在具备一定客源基数的风景区，索道是一门稳定赚钱的好生意，而且具有一次性投入，永久收钱的特点。

下表是三特子公司2015年半年报的经营情况，摘自中银国际研报。

上表可以看到，
第一，已正式运营的索道都是赚钱的。
第二，营业收入和净利润是不断增长的。
第二点非常重要，可以说，三特赶上了一个好时候，牛股都有其时代背景。三特的背景是
1、中国经济开始转型，内需会成为主要推动力，大消费时代来临。
2、以前，老百姓 衣食住行是消费的重点，现在，文体娱乐休闲消费开始日益扩张。
3、中产阶级稳步扩大，消费不断升级，国内高铁、高速网络逐步完善，国内休闲游迅速崛起。
旅游消费由以前一线景区观光游为主，转变为休闲度假游为主；节假日三五知己或者一家大小找个风景优美的地方小住日渐成为一种主流的生活方式。
可以预见的是，三特的业务在后面几年、十几年会迎来持续的高速的增长！十三亿人口的消费潜力究竟有多大，谁也无法预测。就像这几年的国产电影票房，每一年都严重超出大家的想象。
萌芽期，才是最好的投资期，等到有一天，大家看清他的增长极限，股价早就超出大家的想象。
三特索道未来盈利增长的三条路径
1、建设更多的索道
2、原有的索道业务客源不断增加
3、随着通货膨胀，索道收费不断增长
由于处在高速扩张期，短期业绩不会快速体现，观察2014年年报，公司流动负债达到7个亿，管理费用达到8000万，财务费用达到5500万，可以看到公司的财务压力比较大，对利润的吞噬比较严重。
也正是这个原因，市场对三特的估值一直很低，有盲点才有暴利，对于拥有无数稀缺资源，未来高速增长如此确定的公司，怎么能用pe进行估值？当下40亿的市值，只是一个垃圾壳公司的估值。所以不难理解保险公司和公司大股东为何会在二级市场大力扫货。
三年，也许三年，三特就可以成长为巨无霸！
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看完索道业务，我们接着分析一下三特此次收购的枫彩集团
如果说，三特的索道项目具备天然垄断特征的话，此次收购的枫彩集团，就具有先发垄断的特征。枫彩公司旗下的生态观光园业务卡位城市周边，彩色苗木销售+旅游观光平台的经营业务由于先发优势，目前在市场上也是没有对手。
枫彩集团也是连锁经营扩张的模式，发展空间巨大。
生态观光园的盈利模式为：地方政府以采购树苗的条件引入枫彩观光园，由上市公司与枫彩进行建设运营，各方进行收益分成。
这个生意目前看，非常成功，政府规划项目并先期拿出2个亿采购枫彩集团的苗木，枫彩拿到政府资金后进行风景开发，进一步赚游客的钱与政府分账。

主要项目:
1)南京高淳慢城枫彩园（ 2010年开工建设，于2011年完工）
2)淮安白马湖彩色森林公园（2014年开始建设，规模大，具有代表性）
项目特点
政府支持：政府完成农业水利、道路建设，6年的土地资金 ，整个景区面积达到1.2万亩，具规模效应。
产品应用：当地政府将采购2个亿产品，目前已经完成采购1.1亿。
旅游嫁接：已经引进以索道为特点的产品，进展顺利。
规划建设中项目:
公司计划2015-2017 建设成5、6个生态园。
1)河南郑州
项目原为面积达几万亩的林地，位于旧的城市中心。
2)河北永清县
项目位于北京新机场旁边
3)山东德州
项目位于高铁站旁，离北京1小时，天津不到1小时，济南不到20分钟。
4)江苏句容
位于碧桂园 的华东总部，碧桂园在附近有一个1000万平方的住宅区域，吸引居民到郊区居住、工作。项目为政府、开发商、公司三方联合开发项目。
5)湖北大冶
位于保安湖中1万多平米的岛上，离武汉30多公里。
6)成都都江堰
位于都江堰，万达在都江堰投资550亿打造的文化旅游就在枫彩的园区旁边
公司的主要盈利来源于两个方面，一个是出售产品，一个是和政府分享收益、出售产品进行产观销的循环。
以淮安项目为例，项目规划了销售2个亿的产品，现在已经完成了一期的1.1亿元的采购，二期预计还剩下1亿元。
生态观光园投入享受土地租金优惠，主要成本分为树木养护、场馆建造、路径等基建设施三块。一般来说10000 亩园区大概投入不超过1 亿元，扩张速度大概为一年启动两个项目。对比大城市周边生态公园，预计开园后门票大概60 元，年接待游客数为50 万人，培育成熟后经营后净利率可达到50%。

附：香山红叶驰名中外，自1989年，香山公园于每年10月中旬至11月中旬举办以观红叶为主题的红叶文化节。近年来，每年文化节赏枫游客数量均超百万。

武汉大学的樱花开于三月中旬，至下旬最为鼎盛，花期较短，仅13-20天左右。每年进武大赏樱的游人达百万人。

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估值
枫彩定增预案中承诺15-17 年业绩分别为1.2/1.8/2.4 亿元（不包括观光园利润）。
根据林奇公式和业绩增速给予50pe，枫彩二级市场的估值中枢为90亿。
三特双向对赌承诺索道公司三年净利润不低于9000万。
是否低估，一目了然。