公司动态点评：高速增长验证转型，整体布局浮出水面 查看PDF原文
研报日期：2016-04-25
达实智能(
002421 )
投资建议
公司于 4 月 22 日晚间发布 2015 年度报告， 公司 2015 年实现营业收入 17.11亿元，较上年同期增长 35.49%，实现归母净利润 1.53 亿元，同比增长 36.08%，盈利接近业绩预告上线，主要系主营建筑智能化和智能交通业务增长势头良好以及并购公司并表贡献所致， 基本符合我们此前对公司所做盈利预测。目前， 公司积极通过 “内生 外延” 的形式， 向
互联网医疗“软硬”一体化综合方案提供商转型， 形成“ 智慧医疗 智能交通 智慧建筑” 三轮驱动， 整体布局已浮出水面。展望 2016 年， 公司 2015 年签订的 23.41 亿元合同将助力公司本年度营业收入实现大幅增长，另外，伴随合同中“软”项目占比持续加大，带动整体毛利水平提升， 业绩增长更加势不可挡。预测公司 2016-2018年分别实现营业收入 29.58 亿元、 47.10 亿元和 64.97 亿元，分别实现净利润2.91 亿元、 5.01 亿元和 7.30 亿元，对应 EPS 分别为 0.45 元、 0.78 元和 1.14元。 维持“强烈推荐”评级。
投资要点
营收和净利均实现较大增长。 公司营业收入和净利润实现较大增长主要系 2015 年度公司积极布局智慧医疗领域，并大力把握智慧交通发展契机，使得智慧医疗、智能交通和智慧建筑三方面业务均实现战略目标，主营业务实现快速增长；另外，公司于 11 月完成了对久信医疗的收购，久信医疗 11 月和 12 月的并表也为公司业绩贡献力量。
软实力逐步提升，综合毛利率有望大幅提升。 公司 2015 年的综合毛利率为 28.73%， 较上年同期下滑 2.90 个 pct， 主要系智能建筑业务中绿色建筑公用工程毛利率下降响所致，另外， 轨道交通业务毛利率下降是因为结算项目毛利差异导致。从 2015 年下半年至今签订的项目合同来看，公司相继承接了智慧城市的智慧医疗、智慧交通和智能建筑等建设 运营服务项目。 智慧医疗方面已涉入 HIS、 EMR、 LIS、 PACS、互联网医院移动 APP（掌上医院移动 APP）等系统平台的建设； 智慧交通方面，公司新增广州和石家庄两个城市后，已为全国 9 个城市提供轨道交通智能化整体解决方案；智能建筑方面，公司中标金额过亿的
招商银行数据中心业务，基于 IDC 项目对可靠性和安全性的苛刻要求，该订单体现了公司整体实力获得市场认可。 软实力逐步提升，将带动整体毛利率增长。 2016 年一季报中公司毛利率水平已得到明显改善，预计 2016 全年，公司落地订单中涉“软”项目占比有望继续加大，整体毛利率水平有望显着提升。
落地订单已在一季报体现， 16 年业绩大幅增长值得期待。 公司此前公告 2015 年中标金额庞大， 2015 年累计实现签约金额为 19.44 亿元，中标未签约金额为 3.97 亿元，合计金额为 23.41 亿元，占公司 2015 年营业收入的 137%， 占到我们 2016 年预测营业收入的 79%。 在 2016 年开始之际，落到实处的大量订单就已为本年度业绩铺垫了良好的开端， 公司一季度实现营业收入 4.57 亿元，同比增长 66.32%，实现归母净利润3280.26 万元，同比增长 88%， 本年度业绩大幅增长更加值得期待。
华丽转型拉开序幕， 智慧医疗订单有望持续。 公司原有业务是建筑智能化和智慧交通，收购“久信医疗”和参股“小鹿暖暖”后，利用总包地位大量承揽智慧医疗软件和运营服务合同， 向互联网医疗“软硬”一体化综合方案提供商华力转型。 未来， 公司将继续实施智慧医院平台 地方级医疗平台双平台战略， 完成互联网医疗的综合布局。 随着公司转型的逐步落地，协同效应有望助力公司获得更多优质订单，智慧医疗业务有望持续大幅增长。
安全垫尚在， 仍存上升空间。 公司员工持股计划于 2015 年 12 月购买完成， 股价成本为 18.82 元，配资 1:1， 截至 4 月 22 日收盘价为 17.65 元，仍位于员工持股成本价下方， 安全垫仍在。 预测公司 2015 年签订订单大多建设期为 1 年，在 2016 年实现交付是大概率事件，算上并表业绩，预计 2016 年可实现净利润 2.91 亿元，结合公司目前的总市值， 2016 年的 PE 不到 40 倍，仍存上升空间。
风险提示： 智慧医疗业务拓展不达预期。[长城证券股份有限公司]
小郡主
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