2016年估计是个大箱体震荡年份

新股开板模式生变 打新大军扩容券商躺着捡漏
2016年09月02日 03:31来源：编辑：东方财富网分享到：56人评论57808人参与讨论我来说两句手机免费看新闻摘要
·新股开板模式生变 打新大军扩容券商躺着捡漏·A股逢新必炒的传统造就了投资者“贪吃蛇”式的心理，每天吃下一个涨停板，舒坦。然而，近期投资者普遍感觉，“吃掉”的一字板越来越少了，或者本以为开板后还能迎来一波上涨，结果却发现炒作力度越来越弱，其中，典型的如上海沪工、玲珑轮胎、健帆生物、中国电影、新华文轩等多只新股。（证券时报） A股逢新必炒的传统造就了投资者“贪吃蛇”式的心理，每天吃下一个涨停板，舒坦。然而，近期投资者普遍感觉，“吃掉”的一字板越来越少了，或者本以为开板后还能迎来一波上涨，结果却发现炒作力度越来越弱，其中，典型的如上海沪工、玲珑轮胎、健帆生物、中国电影、新华文轩等多只新股。

难道新股的开板模式变了吗？实际上，新股目前的投资收益仍非常可观。只不过，自新版打新规则实施后，越来越多的投资者参与新股申购，僧多粥少是必然，单只新股的炒作也不可能漫无止境。而在投资者弃购等因素的影响下，那些涨势不尽如人意的个股，如南方传媒、东方时尚、中国电影等却让包销的券商赚钱到手软。
新股开板模式变了？

据东方财富数据，今年登陆A股市场的85只已开板的新股，平均斩获的一字板涨停数为13个。其中，连续一字板数量最多的是华锋股份，为23个；博思软件、环球印务、天顺股份、恒泰实达也均连续斩获22个一字板；除此之外，科大国创、丰元股份、新光药业、上海沪工、三祥新材等7只新股也收获20个以上的一字板。不过，仍有22只新股的连续一字板不到10个，最少的为江苏银行，只有3个，贵阳银行和第一创业各有5个。

从总涨幅来看，至开板时，85只新股的平均累计涨幅为464.79%。华锋股份、天顺股份、博思软件和恒泰实达涨幅均超过10倍，领跑所有新股。而江苏银行总涨幅不及100%，只有87.56%，贵阳银行和第一创业约为130%。

从每中一签获利的金额来看，已开板的这85只新股平均获利金额为3.44万元。三棵树、上海沪工领跑榜单，每中一签的获利金额分别为9.71万元和9.63万元。而江苏银行、贵阳银行和第一创业每中一签的获利金额“垫底”，分别为5490元、6960元和1.11万元。

虽然有投资者感觉近期新股收益并不如意，但比较去年的水平，今年新股的平均收益其实仍略胜一筹。
去年按老办法上市的220只新股，平均斩获的一字板涨停数为11个。其中，一字板最多的是乐凯新材和暴风集团，高达29个，其他如创业软件、清水源、汉邦高科、金石东方、易尚展示等8只个股也有24至26个不等的一字板。一字板不及10个的有91只，其中，国泰君安只获得1个一字板涨停。
从开板前的总体涨幅来看，220只新股的平均值为381.58%，仍不及今年。国泰君安、金诚信、柯利达、红蜻蜓、蓝晓科技等7只新股总体涨幅不及100%。不过，多达16只新股的总涨幅都超过了10倍，而乐凯新材和暴风集团更是获得了逾20倍的涨幅。
去年这一波新股，每中一签平均获利金额的平均值为3.1万元，稍逊于今年的新股表现。不过，如汉邦高科、广生堂、创业软件和康斯特，每中一签的获利金额均超过10万元，相比今年的新股又更为耀眼。
事实上，从单个新股的比较指标来看，去年上市的部分“大牛”新股确实更光彩夺目，难免使投资者感觉到今年的新股似乎不行。但整体比较而言，今年的新股收益仍是十分可观的。
然而投资者也需明白，新股的炒作不可能无极限。进入7月，新股发行力度开始加强，每一批新股的数量都超过10家，超过以往。例如，7月22日，14家公司获证监会批文，合计募资规模约120亿元；8月19日，13家公司获证监会批文，合计募资约109亿元，其中就包括江阴银行、无锡银行、常熟银行。
有分析文章以江苏银行的IPO作为标志，认为大中盘城商行的上市可被视为监管层对新股炒作的供求调节。复盘后可发现，江苏银行发行价6.27元，发行量超11亿股，发行市盈率达7.64倍，高于行业平均市盈率，发行后总股本达115亿股，目前的动态市盈率已经超过12倍，远高于已上市的北京银行、南京银行和宁波银行。此外，于今日上市的江阴银行发行市盈率达10.17倍，即将上市的无锡银行和常熟银行的市盈率也接近10倍，均远超行业市盈率。这四家城商行也都因为发行价太贵而推迟发行。
以江苏银行为界，此后上市的多家均为市场关注的新股，如中国电影、新华文轩、长久物流和广西广电均在开板后掉头直下，这几只新股的累计涨幅均不及新股平均值。不过，长久物流每中一签获利4.68万元，还是超出平均值不少。
争相打新僧多粥少
尽管并非个个新股都“秀色可餐”，但在新的规则下，那些在打新面前一直“沉睡”的投资者也在慢慢苏醒。
中登公司数据显示，截至今年7月末，A股共有投资者1.09亿户，持仓投资者4990万户，持股市值在1万元以上的投资者有3710万左右。剔除一小部分投资者因市值分散而导致在两个市场均无法申购的情况，保守估计可以进行新股申购的投资者在3000万户左右。
而今年以来，每只新股参与网上申购的投资者数量平均仅为943万户，意味着有三分之二的投资者仍在“沉睡”。信达证券首席策略分析师陈嘉禾认为，尽管打新在A股几乎可以被证明是一种稳赚不赔的买卖，但绝大多数投资者仍然没有兴趣参与，放弃了这一回报率必然为正的交易，与此同时，又有一些投资者参与到退市股票的炒作中，这不得不让人感到扼腕。
不过，这一怪相目前正在明显改善，越来越多的投资者投入到打新之中。数据显示，今年一月份单只新股的申购户数平均为757万户，3月份达到812万户，5月份突破900万户，7月份达到993万户，8月份的27只新股平均有1113万户投资者申购，增势明显。
红墙股份是第一只网上申购户数突破1200万的新股，时间是8月11日。红墙股份首次发行2000万股，全部采用网上申购的方式，吸引了1210万户投资者，申购股数达到1202亿股，中签率0.0166%。
此后不久，8月16日，红墙股份的纪录便被山东赫达打破，达到1268万户。8月30日，这一纪录再次被亚泰国际打破，其网上申购户数达到1287万户。截至8月31日，网上申购户数超过1200万户的新股共有5只，除上述三只新股外，其他两只分别是创新股份(1279万户，8月31日申购)、江阴银行(1266万户，8月24日申购).
投资者打新热情高涨，但随之而来的是，中签率下降。8月11日，红墙股份申购数创下当时新高，但中签率同样创下新低，仅为0.0166%。而次日，中签率新低的纪录便被刷新，同益股份首次发行仅1400万股，中签率低至0.0159%。
证券时报记者统计发现，今年所有新股的平均中签率是0.072%，但8月份申购的27只新股的中签率普遍低于这一数字。上海电影、欧普照明等22只新股低于0.07%，同益股份、朗科智能、红墙股份、达威股份、深冷股份、安德利均低于0.02%，仅贵阳银行、广西广电、三角轮胎、江阴银行、正平股份高于今年的平均中签率。
到手的利润都不要了
一方面，打新户数上升，中签率下降，中小投资者越来越难中新股。另一方面，中签后弃购的现象却一直存在。证券时报记者统计，今年以来公布发行结果的107只新股均出现了不同程度的弃购现象，每只新股的弃购率在0.17%~0.75%之间，弃购数量2.58万股-327.63万股之间。这也就意味着，最多时一只新股竟有近3000人弃购，几乎到手的利润不要了。
比如，江苏银行首次发行11.54亿股，募资72.38亿元，网上发行10.39亿股，网下发行1.15亿股。江苏银行是今年网上申购中签率最高的新股，达到0.4673%。即便如此，大多数投资者也仅能中一签，极少数可中两签，即网上申购江苏银行中签的投资者应在100万户以上。
江苏银行最终的发行结果是，网上投资者放弃认购298.59万股，放弃认购金额1872.15万元；网下投资者放弃认购数量29万股，放弃认购金额182.09万元。由此推算出，网上投资者弃购户数约为2986户，另据公告，网下投资者获得初步配售未缴款的投资者共6户。
相比江苏银行0.28%的弃购率，德宏股份有过之而无不及。德宏股份今年3月30 日申购，首次发行1960万股全部采用网上申购的方式，吸引了816万户投资者申购，中签率0.0271%。然而，网上投资者放弃认购了14.69万股，弃购金额为198.26万元，弃购率高达0.75%。德宏股份上市后，连续13个一字涨停，第14个交易日开盘时短暂打开后仍以涨停价66.83元/股收盘。德宏股份的发行价仅为13.5元/股，弃购者的损失可见一斑。
弃购率超过0.5%的还有东方时尚、四方冷链、高澜股份等12只新股，仅有3只属于中小创新股，其余均属沪市主板。弃购率超过0.4%的共32家，超过0.3%的共66家，弃购率最低的今天国际也有0.17%。
据统计，今年所有新股的网上申购中签率均值仅为0.072%，“中奖率”并不高，然而面对这笔稳赚不赔的买卖，“中奖”的投资者为何还要主动弃购？其中一大原因是投资者忘记缴款，今年以来各券商也在加大提醒的力度，电话、短信、APP推送、行情软件提醒，各种措施都用了，但弃购率并没有明显下降；另一原因在于投资者并不知道中签后还需要缴款；也有投资者空有打新热情却无钱缴款，更有投资者根本不知道自己中签了。
券商捡漏赚到手软
新股市场怎么可能少了大资金的“血拼”。遭弃购的新股哪里去？保荐机构(主承销商)来笑纳。网上、网下投资者弃购的新股全部由负责该股承销保荐业务的券商或投行认购，在现今“新股不败”的火热行情下，承销商在新股包销方面的收入非常可观，有的甚至接近了承销保荐的费用。
在IPO中，券商/投行主要收取承销保荐费。承销商从发行人股改、上市辅导、整理上报材料，再到过会审核、上市，经历三到五年的时间，全部完成之后才能拿到这一大笔钱。
今年新股的承销保荐费差别明显，最少的新宏泰为1356万元，最高的贵阳银行达到1.25亿元。有业内人士告诉证券时报记者，承销保荐费和首次募集资金额有一定关系，但各家券商、各个公司情况都不同，差别很大。
数据显示，今年已公布上市报告书的104只新股，承销保荐费合计达到35.47亿元，首次募资额合计为621.59亿元，承销保荐费占首次募资额的比重为5.7%。各家公司的具体情况相差较大，整体上，首次募资额较大的公司，承销保荐费占比较小，首次募资额小的公司，占比较大。
承销保荐费占比最大的是天顺股份，达到21.76%。天顺股份首次募资额1.44亿元，承销保荐费达3130万元，再加上审计验资费、律师费、信批费等其他发行费用，天顺股份的募资净额仅剩1.04亿元。发行股本较大的江苏银行，承销保荐费用占比仅有1.28%，但也达到9265万元。此外，承销保荐费用最高的是贵阳银行，为1.25亿元，占募资额的10.57%。
保荐机构(主承销商)忙活三五年，为的就是公司完成上市后收取承销保荐费。现在，新股包销方面的盈利可观，保荐机构(主承销商)又多了一份额外收入。据证券时报记者统计，截至9月1日，今年上半年完成上市的104只新股，46家主承销商若采用开板即卖的策略，按开板日收盘价计算(未开板则按当前股价，下同)，已累计盈利6.56亿元，与承销保荐费的比值为0.18.
在新股包销这一块最赚钱的当属中信建投。中信建投今年以来完成了7家公司的IPO，新股包销可盈利1.23亿元，而承销保荐费是3.63亿元，二者比值达到0.34.
让中信建投盈利最多的新股是中国电影，新股包销获利4565万元，和承销保荐费的比值达到0.73。中国电影首次公开发行4.67亿股，募资41.66亿元。最终，网上投资者弃购中国电影120万股，弃购金额1071.32万元；网下投资者弃购32.53万股，弃购金额290.21万元，中信建投包销比例为0.33%。
中信建投在中国核建上的新股包销收益同样不菲，接近3000万元，与承销保荐费的比值达到0.79，是今年所有新股中最高的。
在新股包销方面表现优异的承销商还有广发证券(5576万元)、安信证券(4317万元)、中信证券(4008万元)等。
 就单只新股而言，除中国电影、中国核建外，新宏泰、南方传媒、东方时尚、恒泰实达的新股包销收益与承销保荐费的比值也超过了0.4，久之洋、新光药业、辰安科技等39只新股的这一比值超过0.2。值得注意的是，承销保荐费数额已固定，但这104只新股中仍有19家尚未开板，这一比值还将继续变大，承销商在新股包销方面的收益亦将继续增厚。

年初制定的计划得到很好的回报
持有茅台打新股
茅台大涨100块钱每股
分红6.17元每股
中签新股一个，三角轮胎1000股，22070元的中签市值，据说肉不会少
收益率已经非常不错

茅台估值回到20多倍市盈率，处于合理状态
当前合理的走势是横盘消化获利筹码，等待大均线上移，等待之后的财报超预期才能再次上攻。
耐心打新股等待他结束横盘

后面个人网下打新股的巨量资金正款款走来接盘。
债券，理财资金忍无可忍也会进来接盘
2016年注定是跑赢大盘很多的年份
全靠茅台酒

个人网下打新年化暴利逾30% 千亿级资金有望涌入蓝筹
2016年09月02日 03:00来源：编辑：东方财富网分享到：92人评论11437人参与讨论我来说两句手机免费看新闻摘要

·个人网下打新年化暴利逾30% 千亿级资金有望涌入蓝筹·一个年化收益率超30%的低风险套利机会正在吸引大批大户的目光。多家机构专业人士对中国证券报记者表示，今年以来，个人投资者的C类户网下打新的年化收益率超过30%。业内人士预计，参与人数的激增将稀释暴利，预计套利机会将在3个月内消失。不过，参与网下打新的个人投资者有望给低估值大蓝筹带来千亿级资金的流入。（中国证券报）

 一个年化收益率超30%的低风险套利机会正在吸引大批大户的目光。多家机构专业人士对中国证券报记者表示，今年以来，个人投资者的C类户网下打新的年化收益率超过30%。网下打新按比例配售，机构户的申报规模受相关法规或内部风控的限制，而C类户没有这些限制，可以顶格申报至上限。2月至8月，申请网下打新的自然人数量增加了100倍，最近1个月增加上万人。业内人士预计，参与人数的激增将稀释暴利，预计套利机会将在3个月内消失。不过，参与网下打新的个人投资者有望给低估值大蓝筹带来千亿级资金的流入。

争食低风险暴利
今年1月，沪深交易所修订《首次公开发行股票网下发行实施细则》，自然人投资者如果满足开户5年，并持有不少于1000万元的对应市场非限售A股市值，即可参与网下打新。在网下配售参与者中，自然人属于C类户，A类是公募和社保基金，B类是企业年金、基金和保险资金。虽然C类户配售比例低于A类和B类，但获利依然丰厚。

根据朝阳永续基金研究中心测算，以一个3000万元的C类户为例，沪市市值1000万元，深市市值1000万元，对冲占用资金400万元(按照套保20%保证金比例计算)。假设该投资者参与今年来所有的网下打新，并以新股上市后的开板价卖出，则收益=所获配股数×(开板价—发行价)。按此计算，该投资者如果参与了新规实施后第一批新股申购，则平均收益率为0.38%。截至8月19日，有81只新股进行网下发售，该投资者可获得打新收益率约23.21%。假设今年剩下的时间新股发行速度与之前相同，按今年以来的收益进行简单年化，则该投资者的年化收益率约34.82%。

根据申万宏源证券的测算，今年已发行9批新股，按C类户深沪两市各1000万元成本计算，理想情况下如果参与所有打新机会，在沪市的绝对收益是366.55万元，在深市的绝对收益是211.05万元，则今年以来新股申购收益已经达28.88%，年化收益率将更高。
根据基金法的规定，公募基金新股申报上限不能超过基金净资产。华夏基金策略研究员田韬介绍，高净值个人参与网下打新是今年高收益的“金矿”。机构受到相关法规和内部风控的限制，个人投资者则没有限制，只需满足2000万元市值底仓(沪深两市各1000万元)的基本条件，新股就可顶格申报至上限，所以个人投资者实际收益率很高。

以江苏银行为例，C类户中签率是万分之0.6，A类户是万分之2.6。虽然中签率低很多，但C类户如果顶格申购，可获配51354股。江苏银行新股上市后，从发行价6.27元涨到最高点14.84元，打一次赚44万元，相比1000万元的底仓市值，收益率达4.4%。
申请者数量激增

这一低风险暴利吸引了个人投资者的目光，参与和申请网下打新的大户数量迅速增加。“我们持续观测个人投资者实际参与网下打新的情况。”田韬说。4月初，参与网下打新的个人投资者只有不到200人，6月初接近600人，8月初接近1600人，8月中旬接近2000人。
排队申请网下打新资格的大户增幅更为惊人。据中国证券业协会数据，7月底申请人数是7500人，8月中旬超过12000人，8月底达19441人，一个月增长上万人。

参与者数量的激增令个人投资者在券商处的待遇有所降低。券商人士透露，此前全市场仅有几百人参与网下打新时，券商为了争取更多业务量，不乏送礼等营销措施，甚至不要求个人在排队申请资格时持有千万元股票市值，仅要求有千万元现金，等获得资格后实际参与网下询价前再突击买入蓝筹股，以帮助客户降低持有底仓的股价波动风险。如今，这些优惠待遇都没了。券商不仅要千万元股票市值，还要求交易活跃以获取经纪业务收入。

盛宴或难长久
业内人士认为，现在排队申请网下打新的个人这么多，制度套利的窗口正在收窄。随着排队申请者陆续获得资质，网下打新的队伍会增加数倍，而收益的总蛋糕是固定的，目前的高收益将难以为继，势必逐步回落。

某公募基金专户人士认为，预计目前排队的近两万名申请人3个月后才会全部获批，届时个人网下打新年化收益率将回归至正常的6%-8%的水平。根据重阳投资的数据，C类投资者网下打新的中位数中签率从2月的万分之一下降至7月的十万分之四。

不过，7月以来的新股发行提速在一定程度上可以对冲打新红利的收窄。同时，网下打新个人数量的剧增导致近期多家拟上市公司提升市值门槛。据申万宏源证券数据，在8月22日开始发行的第13批新股中，75%的网下申购门槛都提高至市值2000万元。中金公司认为，市值门槛提升是抑制网下投资者数量增加的有效方式，不排除市值门槛进一步抬升至3000万元乃至更高水平。

 业内人士认为，个人网下打新的暴利时代虽然不长久，但对于市场来说是好事。田韬认为，这种近乎无风险的暴利吸引了大量低风险偏好资金，其中新增资金不在少数。从风险偏好角度来说，这些资金将重配低估值的大蓝筹。目前正排队申请资质的19442名个人投资者如果未来3个月内全部获批，则其建立股票底仓将带来1944亿元资金；如果他们在深沪两市各配置1000万元，则有望带来3888亿元资金。同时，根据8月新增1.2万名申请者的增速进行简单线性推算，未来3个月还会新增3.6万名申请者。如果全部获批，按照上述单个投资者1000万元、2000万元情境推算，带来的资金量更加庞大。

港澳资讯提供 （仅供参考，风险自担）

公司点评：贵州茅台( 600519 )2016年半年报点评:1H2016实际销售增速26.7% 显著超越市场预期
实际销售回款增长26.7%，显着超越市场预期
贵州茅台公布1H2016 业绩：营业收入181.7 亿元，同比增长15.2%；归属母公司净利润88 亿元，同比增长11.6%，对应每股盈利7.01 元。经过预收款调整后，实际茅台酒销量达到15,000吨，增长26.7%，显着超越市场预期。
发展趋势
首先，公司上半年的实际营收增速预计为26.7%，同时考虑到5%的批发价格提升，我们判断1H2016 茅台实际需求增速超过30%，和2015 年20~25%的增速比较，处于加速趋势，基本来源于大众消费和商务消费升级，从精英消费向大众消费转型较为顺利。
其次，下半年计划投放量8000 吨，而2015 年下半年供给达到12,000 吨，考虑到公司超过20,000 吨的合格基酒存货，我们判断下半年的实际供给通过提前执行计划而达到12,000 吨以上全年供给达到27,000 吨，否则批发价格继续提升。
最后，公司再次确认了2017 年12 月之前推动国企改革，我们判断2017/2018 年的报表营收增速有望提升到20%，实际销量按照每年3000 吨的增量对应产能增量较为合理，预收款逐步下降以提升营收增速。
综合判断贵州茅台将长期处于供给紧张状态，批发价格长期看涨，短期存在波动。
盈利预测
预收款提升，经营现金流超预期。我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币14.59 元与17.5 元下调4%与3.47%至人民币14 元与16.89 元。主要由于公司对营收的确认小于实际销售。
估值与建议
目前，公司股价对应2017 年18x P/E。我们维持推荐的评级和人民币438 元的目标价，较目前股价有45.3%上行空间。
风险
如果公司不能加快产能建设，长期营收增速难以进一步提升。
·出处·中金公司

预收首破百亿，确定性买入＊016年08月29日 00:00 招商证券 董广阳,杨勇胜,李晓峥 查看PDF原文
贵州茅台( 600519 )

16H1 收入、净利分别增长15.2%、11.6%，其中Q2 收入净利同比13.1%、11.1%，符合我们预期，略超市场预期。公司Q2 实现主营收入84.9 亿元，营业利润55.6 亿元，净利润39.1 亿元，同比增速13.1%、12.3%、11.1%，EPS3.12 元。符合我们年初以来对公司的判断和预期，略超市场预期。

预收款首破百亿，Q2 现金回款同比大增35.3 亿。公司Q2 末预收款114.8亿，环比增加29.4 亿，虽处年中淡季，预收款仍再创新高，首破百亿水平，显示终端动销良好，经销商对后市预期乐观，打款积极性明显提升。同期应收票据65.6 亿，环比增加18.82 亿，Q2 现金回款102.6 亿，经营性现金流净额61.7 亿，同比大增121.1%，经营质量再上新台阶。

上半年发货完成计划60%，收款完成计划近80%。16 年Q2 真实收入81.34亿元，与报表81.84 亿基本持平，说明Q2 报表增速基本符合真实发货情况，对应发货约5000 吨。因此公司发货计划已经完成1.3 万吨，占计划60%（符合公司6 月初对经销商的说法）。超公司及市场预期的是，除Q1 末滚动过来尚有32 亿已发货可确认的收入预留外（因此公司报表收入对应发货量约1.1万吨），公司总预收款达近115 亿，真实预收款高达83 亿，对应4500 吨计划量，即收款额对应的量已经完成全年计划的80%以上。形势之好令公司7月份起重新要求经销商必须按照月度计划打款提货，不允许提前执行计划。

预计10 月全年计划将执行完毕，关注10 月份及12 月份两个关键时点。7 月份起，经销商普遍看涨茅台价格，囤货意愿高，我们预计Q3 发货量高于Q2，或达到6000 吨。按照此进度，我们预计3 季度末公司将完成计划发货1.9 万吨，收款额则100%完成计划（2.1 万多吨），全年计划发货量将于10 月执行完毕。11-12 月份将实行计划外销量或提前执行明年春节的量，由于春节提前到1 月28 日，我们预判11-12 月发货量可能达到6000 吨（因此年报预收款或比中报更为强劲），全年真实发货量达到2.4 万吨。故下半年第一个时点催化预计在10 月份，即公司执行完全年计划，第二个时点催化或在12 月份，经历过16 年春节断货困扰的经销商，今年备货意愿将增加。我们认为今年在上半年实际发货量同比不增的情况下批价上涨15%，说明了消费真实需求增速，如果公司认为目前价格为平衡点，则明年预计批价不变，增量能力近15%。

基本面超预期，优质资产享受估值溢价，维持强烈推荐。我们从年初以来判断“遮不住的强劲增长”，“量价收放自如”，“下半年批价显着上涨”以及最近报告提出“Q2 发货量超预期，预收及现金流指标靓丽”，已悉数验证。考虑到名酒已进入复苏轨道，市场无风险利率持续下行，优质资产将继续得到重估。我们给予16 年真实发货量2.35 万吨，对应业绩16.8 元，我们认为未来1 年茅台合理区间在336-400 元（PE20-25 倍），我们继续给予年内目标价350 元，目前300 元的股价，可以确定性买入。

风险提示：经济恶化导致需求下滑。

耐心持有，期待早日过会释放活力 查看PDF原文研报日期：2016-08-24

 事件：五粮液8月23日晚间发布中期业绩报告称，2016 年上半年归属于母公司所有者的净利润为38.87亿元，同比增17.87%；营业收入为132.56 亿元，较上年同期增18.19%；基本每股收益为1.024 元，较上年同期增17.84%，每股盈利1.024 元。其中Q2 实现营收44.3 亿元，同比下滑1.1%；Q2 实现归母净利润9.84 亿元，同比下滑10.3%；

 已完成收入超过一半的计划，打款任务75%的计划，总体符合预期。公司提出2016 年经营目标为：力争实现营业总收入不低于238 亿元，利润总额目标88 亿元，目前来看已完成全年收入计划的55%。预收账款44 亿，同比增长38 亿元，环比下降24 亿元；总体而言，上半年已经完成全年打款任务的近75%。二季度应收票据环比减少50 亿元，这主要是六月底大量的应收票据到期所致。从经营产生的现金流来看，销售商品收到的现金136.22 亿元，同增21%，Q2 产生的现金流净额达到35 亿元，现金流持续好转，公司上半年业绩总体符合预期。

 公司产品毛利率、费用率总体稳定。我们认为五粮液最近一年多的时间最为成功的地方在于成功的将出厂价由609 提高至679，一批价格则由540 稳步上攻至650，批价上行的幅度近20%。五粮液价格的上行有利于公司中低档酒的放量，普五利率的提升以及中低端酒销量占比的提升使毛利率稳定在70%。费用方面，销售费用率16.57%，基本持平；管理费用率8.35%，同降0.63%，费用率总体变化不大。

 高端白酒总体向好，公司产品价格基础扎实， 今年双位数增长确定性较大。 我们认为白酒价格、 渠道库存泡沫也已出清，目前市场存有较强的补库需求。行业的龙头贵州茅台和五粮液批价自去年至今不断上行，可以预估未来 2-3 年茅台总体供应紧张，渠道和终端需求一旦增加，价格将出现上行，进一步刺激隐形需求。我们认为，高端酒量价齐升的格局已经形成。 公司产品一批价格是一步一个脚印的从 540 提高至 650， 趋势较好， 目前市场对于公司中秋涨价有较高预期， 我们认为在消费提前透支以及经销商积极出货的当下，普五的一批价格有望稳定在 650-670 之间，中秋不必过于乐观。 我们认为，目前普五的销量止跌回升，考虑到价格因素以及行业景气度持续的回升，公司全年做到双位数增长确定性高。

 短期股价受压制， 静待定增过会释放活力。 公司混改涉及管理层、中层骨干以及核心经销商，都形成了提升公司业绩的共识，这也是大国企五粮液所急需的，期待通过定增来激发战斗活力，实现快速增长。 然公司于23 日收到证监会对于定增的一次反馈意见书， 要求股价大幅偏离发行价格的合理性提出说明要求，公司股价在过会前有一定短期压制，期待过会后释放潜力。

 低估值具备较强吸引力，对比国际烈酒巨头其估值有望逐步提升至 25 倍。 全球最大的烈酒集团帝亚吉欧金融危机后估值修复，持续保持在 20 倍（年复合增速约 5%），保乐力加近两年估值维持在 28-32 倍之间；而国内高端白酒代表茅台和五粮液的业绩增速预计可达两位数，目前茅台对应 2016 年达到 24 倍，而五粮液不到 20 倍。参照国际酒企龙头，在白酒景气度持续回升背景下，我们认为五粮液估值有望提升至 25 倍。从收入/市值角度来对比，五粮液相对于茅台而言市值被低估。

 目标价 49 元， 维持“买入”。 我们认为今年公司业绩处于转折期， 短期股价受到压制，期待过会后释放潜力。预计 2016-2017 年 EPS 分别为 1.96、 2.19 元，同比增长 20.74%、 11.32%，目标价至 49.0 元，对应2016 年 25 倍 PE，维持“买入”评级。

 风险提示：限制三公消费力度加大、食品品质事故。[中泰证券股份有限公司]

五粮液今天晚间公布半年报
茅台，洋河本周五晚间公布半年报
白酒三巨头的半年报影响白酒后期走势

如果未来两个半月，茅台走成招行过去三个月的横盘走势也不错。
毕竟茅台股价离开年线太远，获利筹码非常多
需要横盘消化
等待下周四的半年报

港交所数据显示昨天沪股通净买进62.2万股茅台
持股数高达76223884股，接近历史新高。
接走了国家队的砸盘筹码
耗资接近两亿，占全体成交的接近8%

今天茅台可能是被国家队砸盘
盘中百手大单狂砸
不过承接资金也充沛，估计沪港通资金接了不少
这几天大盘强势上攻，茅台没怎么涨
主要是前期涨幅太大
中报数据也没出来

今天这跟巨量阴线如果是垃圾股走出这样的形态立马要出局
但是茅台是处于基本面反转初期的超级大牛股
这样的形态正好让筹码更加充分交换
等60天线上移接近股价的时候，中报也出来了
技术指标也调整到位，MACD将再次在0轴上方金叉
加上股价估值也没有高估
如果到时候大盘配合的话，冲击350到400还是有希望的
即便不再上攻，也没有多少下跌空间
大不了压弯60日线，那之后的爆发将会更加强烈

策略就是坚定持仓不动摇
明天如果再有砸盘将融资买进盘中T出
大盘指数如果看上证50的话是非常完美的多头形态的