2016年估计是个大箱体震荡年份

港澳资讯提供 （仅供参考，风险自担）

公司点评：贵州茅台( 600519 )高端酒强者恒强 有望迎来量价齐升
投资要点
推荐逻辑：高端白酒将演绎强者恒强的格局，茅台作为高端白酒典范，有望进一步提升市场份额。2、量价齐升值得期待：在终端消费和渠道补库存的双重需求驱动下，茅台市场供求关系十分紧张，一批价和终端价不断抬升，经销商利润空间扩大，公司不排除就此提高出厂价的可能性。同时，公司明年将继续放量抢占市场。未来三年实现量价齐升，收入端复合增速保持15%以上是大概率事件，看好长期投资价值。
高端白酒未来将演绎强者恒强的格局，茅台市占率有望进一步提升。1、经过此轮白酒行业调整，高端酒市场二线白酒品牌被悉数洗出，确立茅台、五粮液、国窖1573 高端酒市场地位，同时树立高端酒品牌高壁垒。2、茅台从此轮调整前高端酒市占率25%左右提升至2015 年的50%以上，大幅抢占高端酒市场份额。核心原因：1）茅台单瓶价格从最高超2000 元降至最低不足800 元，五粮液单瓶价格从最高超1300 元降至最低不足600 元，两者价差大幅缩窄。对于消费者而言，茅台品牌力强于五粮液，同档价格上更具吸引力。2）茅台在行业调整中率先实现渠道顺价，对于经销商的积极性起到实质推动作用。目前茅台终端售价1100 元左右，并未与五粮液、1573 拉开明显差距，在此价格格局下将继续抢占其他高端酒市场份额，进一步提升市占率。
茅台未来量价齐升值得期待。1、在终端消费和渠道补库存的双重需求作用下，茅台市面上一度供不应求，一批价和终端价不断抬升，目前一批价1000 元左右预计公司前10 个月已基本完成全年计划的2.1 万吨发货量，已开始提前执行2017 年计划量。考虑到春节茅台消费量达7000-8000 吨，未来2-3 个月内供应紧张的局面仍将持续。明年茅台仍将以放量为主，预计增加供给超15%，增量超3000 吨，对应50 亿的销售收入。同时茅台出厂价自2012 年以来未做任何调整，不排除提价的可能。未来三年内量价齐升，收入端呈现15%以上的增速确定性较高。2、2016 年茅台年份酒销量有望达到历史峰值400 吨，年份酒将进一步提升茅台整体价格中枢，随着占比提升公司盈利能力有望得到改善。
盈利预测与投资建议。高端酒企稳回升确立，且茅台竞争优势明显，将演绎强者恒强格局，未来三年飞天茅台量增长分别为8%、15%、13%，价格略有提升预计2016-2018 年EPS 分别为13.95 元、16.10 元、18.96 元，未来三年归母净利润将保持近15%左右的复合增长率。考虑到茅台真实销售要远好于报表数据显示，业绩超预计可能性高，给予公司2017 年25 倍估值，对应目标价402元，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示：限制三公消费力度加强或白酒行业复苏不及预期。
·出处·西南证券

今天茅台放量再创历史新高
技术上看，日线MACD才刚刚从0轴泛红
这两天沪股通资金每天买入百万股级别
横盘四个月之后的上涨才刚刚开始！
五粮液类似

大盘指数是大块头强势，上证50指数超级强势！
即便回调也是很小的空间
因为资金不断涌进来
坚定持有筹码才是大赢家

再中一签 002826 易明医药
持股可以打新，何乐不为？
何况茅台也没少涨
[引用原文已无法访问]

达达哥一直持有矛台没变过。太佩服哥了。

今天卖出中签新股 603556 海兴电力，获利36576元
茅台继续阴跌
跌不到哪去的

汇率继续狂贬值
地产已经被冷冻
无风险利率继续下降
债券等固收产品风险收益比已经不值得下注

所有的情况显示，股市里优质公司的股票正在或者已经成为很多资金追逐的标的
这些股票将会走慢牛
上证将会走慢牛
高估值垃圾股没有牛

目前任何看空股市的言论都是不识时务的
持有优质股票打新股，收股息正在成为很多资金的选择
所有的技术分析都要首先基于这个核心
长期看大涨小回将是常态
预计这个趋势将会持续很久

股权投资跑赢房地产投资的时代或许已经来临

险资部分撤离固定收益类资产 看好A股等权益类资产

2016年11月17日 07:30作者：李超来源：中国证券报  编辑：东方财富网
 险资配置挪移
有望成长至15万亿元级体量的保险资金，正在资本市场中展露更大的影响力，并迎来大类资产配置调整期。中国证券报记者了解到，近期，部分保险资管机构已开始谋划下一年度投资策略。在大类资产配置上，对于权益类资产、固定收益类资产和另类投资的配置将出现方向各异的调整，部分险资出现从固定收益类资产中适度撤出、转战包括A股在内的权益类资产趋势，同时另类投资有望更受重视。
分析人士表示，在当前“低利率+资产荒”环境中，险资配债思路发生明显转变，加大权益类、海外投资、商业地产配置比例是险资配置的选项，而适度提升风险偏好是险资配置的自然需求。此外，市场对已贡献一定收益的另类投资前景出现分歧。大型保险机构在争取项目或开展产品创新上有着明显优势，而中小险企更多时候只能通过其他通道间接配置收益相对理想的另类资产。随着险资加快对另类资产的配置，今后寻找另类资产项目，特别是优质标的，边际难度将逐渐增加。
险资规模可观谋配置调整
被保监会约谈后，恒大人寿在A股市场上亮“回马枪”，再度成为热点话题，而这已不是险资首次站在资本市场聚光灯下。经历2015年举牌潮后，险资背负“野蛮人”标签，在多领域内寻找长期价值投资机会。
统计数据显示，仅从A股动作来看，2016年前三季度，保险资金在举牌次数方面较2015年相去甚远，但持仓规模却再创新高。券商研究报告显示，2015年，共计10家保险公司累计举牌36家上市公司股票，投资余额为3650亿元，在总体资金运用余额中占比3.3%，平均持股比例为10.1%。而截至2016年三季度，保险机构举牌案例仍为个位数，但在A股市场上的持股市值却为5538.14亿元，达到历史高点。从战略投资、另类投资、创新型产品设计等方面来看，险资投资明显加速。
中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云对中国证券报记者表示，从截至9月末的行业数据来看，保费收入保持较快增长势头，预计到今年底保费增长3万亿元几乎没有太大悬念。同时，可运用的保险资金数量相当可观，到今年底，保险总资产规模有望达到15万亿元。“在复杂多变的市场环境下，截至今年三季度末，保险资金运用收益率为3.95%。据此折算，全年收益率约为5.3%，但其中的含金量不亚于去年的7.56%。”
在内外部环境影响下，保险资金大类资产进入调整期。在具体配置比例方面，一些趋势有所显现。多位保险资管人士表示，近两年市场调整成为险资布局A股长线价值投资的重要机会窗口，这也是险资在二级市场动作频繁的根本原因。今年，保险大类资产配置较以往出现新的变化，在险资战线上，固定收益类资产有所回缩，另类投资占比明显加大，而在三四季度，权益类投资有望给险资运用的年终“答卷”带来惊喜。
北京某大型保险资管机构负责人陈晨(化名)表示，险资影响力上升，既为保险机构参与资管市场竞争加分，又使得险资更加重视自身作为长期投资风向标的的一举一动。险资举牌所看好的个股无可厚非，只要遵循市场规范和险资特性，其最后是谋求控股权，还是谋求财务投资获利，都有其基于自身判断的合理性。同时，不应忽视的是，保险资金的能力不仅体现在股票直投方面，其在战略投资、海外投资、创新型资管产品等方面都有所布局，其前景也被看好。在金融业支持实体经济过程中，保险资金的长期性更是成为优质资金的代表。
东吴证券分析师丁文韬表示，2014年开始，中国国债利率进入快速下行通道。在低利率环境中，保险公司原先大量配置(60%以上)的高收益固收类资产缺乏，而保险负债端的资金成本(定价利率/万能险结算利率)尚未开始显著下降，保险公司资产配置压力巨大。在当前“低利率+资产荒”环境中，加大权益类、海外投资、商业地产配置比例成为保险资金配置的选项。
中银国际证券分析师魏涛表示，一方面，政策支持保险服务实体经济，保险产品和服务、包括资金在内的供给将更加丰富和完善，保险市场、保费增长点将更加丰富；另一方面，保险公司寿险业务价值转型的战略延续，未来因保险业务本身带来的价值成长将更加稳定。此外，更加多元化的投资手段及政策导向，有利于类固定收益等品种投资，减缓传统固定收益投资的中长期压力。
部分险资由固收转权益
低利率和市场信用风险已成为保险资金在固收类资产配置方面无法回避的挑战。华宝证券分析师李真表示，目前，保险机构持有的债券主要有国债、国开债、企业债、中期票据、商业银行次级债。从10月占比情况来看，保险机构持有国开债的占比最高(32.06%)，其次是商业银行次级债(25.39%)，然后是国债(21.26%)、企业债(12.35%)、中期票据(5.80%)和其他(3.14%)。截至10月，保险机构债券总托管量(银行间)为2.13万亿元，环比增加44亿元。从4月开始，保险机构债券总托管量开始出现缓慢增加。从分项指标来看，10月保险机构对企业债的持有量为2188.76亿元，较上月减少19.75亿元，延续4月以来的下行趋势，保险机构对债券市场风险仍保持高度警惕。
陈晨告诉中国证券报记者，近期，部分保险资管机构已开始谋划下一年度投资策略。在大类资产配置上，对于权益类资产、固定收益类资产和另类投资的配置将出现方向各异的调整。部分保险资金已出现或计划从固定收益类资产中适度撤出，转战包括A股市场在内的权益类投资领域趋势。
某大型保险资管机构人士表示，来年的大类资产配置策略上，其所在机构会考虑将部分到期的固收类资产转向配置权益类产品，而这样的操作在四季度已开展。“偏股基金或资管产品收益更理想，特别是A股市场的一些机会值得把握。”
丁文韬认为，尽管2015年“股灾”和2016年初股市熔断，造成保险资产权益类配置比例一度大幅下降，但随着2016年三季度股市企稳，险资权益类配置已开始回升。目前利率下行，海外投资受限，适度提升风险偏好是险资配置的自然需求。一方面，蓝筹股具有稳定的现金分红，且不受市场利率直接影响，当前部分银行、地产蓝筹股分红率超3%，已超10年期国债收益率；另一方面，与固收类资产不同，股票可以永久持有，相当于期限无限长的债券，无再投资风险，如果未来资本市场走牛，还可卖出获取资本利得。
另类投资喜忧参半
转战的资金不仅流向权益市场，保险资金在另类投资方面的配置力度也有所加大，且已见成效。曹德云表示，截至9月底，保险资金在另类投资方面的配置比例约为25.4%，较年初上升2个百分点。其中，长期股权投资突破1万亿元，占比约8.4%；房地产投资约为1250亿元，占比接近1%；私募债权、基础设施项目、不动产债权类投资等项目总额达到1.6万亿元，占比约为12.7%。另类投资创造的收益占保险资金前9个月总收益的35%左右。近几年，另类投资增长较快，对收益的贡献度超过其他资产水平。
丁文韬表示，2016年前三季度，保险业保费持续高速增长，大量保费流入和到期资产(债券和定期存款)需要配置。由于债券利率下行、定期存款陆续到期，债券和存款配置比例持续下滑，保险资产配置的重心持续转向另类资产(包括债权投资计划、信托、各类金融机构资管计划/理财产品、股权投资、ABS、商业地产)，以求通过拉长投资期限和降低资产流动性方式赚取流动性溢价，从而缓解市场利率下行压力。
但在具体操作上，险资并非完全看好短期之内另类投资所能发挥的作用。前述保险资管机构人士认为，大型保险机构在争取项目或开展产品创新上有着明显优势，而中小险企更多时候只能通过其他通道间接配置收益相对理想的另类资产，有时市场参与感较弱。
对于另类投资前景，市场上也不乏谨慎声音。海通证券分析师孙婷表示，在险资配置结构上，另类投资的存量规模从8月到9月首次出现环比下降，说明在大量非标资产到期情况下，险资寻找并投资于较高收益率资产的难度加大，保险公司新增资金配置压力显现。
 李真认为，2016年上半年，以非标资产为代表的其他投资占比首次超过债券投资占比，并在7月得到延续，反映出保险资金对高收益需求势头不减。但随着险资加快对另类资产的配置，今后寻找另类资产项目，特别是优质标的，边际难度将逐渐增加。此外，另类投资占比加速上升带来的风险加大，也使得险资投资其他占比开始趋于平稳。

预计这几天茅台被国家队减持
跟8月16日的减持类似
行情有起色，茅台上320元，国家队就卖
目前截止9月30日，国家队合计持有4100万股茅台
大约120亿市值

技术指标看，茅台月线指标太高，需要休整
周线指标调整大约到了一半多
今天日线超跌
60分钟超跌的时候，绝对不能卖出茅台
长线继续持股打新

港澳资讯提供 （仅供参考，风险自担）

公司点评：贵州茅台( 600519 )调研简报:量价轮番催化 坚定看至5000亿市值
事件：（1）最新调研显示，茅台继续旺销，一批价格普遍稳定在1030 以上；（2）11 月11 日，茅台官方旗舰店交易指数为1964073，排名第二（仅次于1919），单日电商销售额突破1 亿元；
点评：我们认为，无论是最新的调研还是双十一的表现，茅台需求强劲再次得到验证，这是由需求周期和库存周期共振带来的强劲增长，按照现有的宏观环境和需求情况，我们认为这种双周期共振的格局至少可以持续3 年。短期逻辑来看，茅台1000 的价格已经夯实，春节之前价格总体依旧是易涨难跌，全年的发货量也有望超预期达到2.5 万吨。目前的估计对应2017 年真实的EPS 仅为16 倍，考虑到茅台超强的盈利能力和增长的确定性，上调目标价392 元，维持“买入”评级
需求周期和库存周期再次启动，带来茅台酒的需求大增，目前仅仅是开始。我们认为，2012-2015 年是去库存周期，目前的经销商库存普遍不足半个月，终端的库存在这四年的期间也消化了很多，市场存有较强的补库存需求（参照《贵州茅台深度报告：全年供应缺口大于3000 吨，批价将明显超出市场预期，目标价上调至390 元》《贵州茅台深度报告：金融属性凸显，库存周期启动，继续扬帆远航》），2016 年是库存周期开始启动，从目前的情况来看，经销商以及终端库存依旧很低，我们保守估计库存周期还至少可以持续3-5 年；另一方面，2012-2014 年，渠道泡沫（三公消费）已出清，价格跌至2015 年的低点并呈现量价齐升，价格的泡沫也出清。2015 年茅台出现了放量，2016 年茅台呈现量价齐升，折射出茅台酒的强劲需求。无论是需求周期还是库存周期，目前仅仅是开始。
量价轮番催化，投资舍我其谁？我们认为，茅台已经进入量价齐升的格局，今年的销量有望实现近20%的增长，年份酒销量也有望突破历史峰值的400吨。无论是价格还是销量的超预期，均是股价上涨的重要推力。目前茅台一批价格普遍在1030-1050，电商双十一期间999的价格旺销夯实了茅台的价格。虽然市场担心在11月20日之后加大公司的发货量批价有回落，但是我们认为，只要11-12月份发货量不是足够大（大于6000吨），批价大概率继续上移，短期即使价格略有回调，那也是因为阶段性的加大发货造成的，不改长期量价齐升的趋势，在春节之前，我们对价格总体乐观；从销量来讲，1-10月份已经完成发货2.2万吨（含去年12月份发货的3000吨），考虑到11月份的控货以及春节的提前，我们预估11、12月份可实现2000、4000吨的发货量，去年（1-12月）可实现2.5万吨的发货量（高于经销商预估的2.3万吨），全年有望实现20%的销量增长，未来2年也可以实现15%以上的业绩增长（参照我们今年的2篇的深度报告）。
目前对应明年真实的业绩仅16倍，加仓有望继续获取超额收益。依照2015年的报表还原，2015年的真实EPS为14.2元，我们预估今明年的真实EPS增速分别可达20%和15%的增长，对应2017年的真实EPS为19.6元（14.2*1.2*1.15），目前的股价对应明年真实的EPS估值仅为16倍。全球最大的烈酒集团帝亚吉欧持续保持在20倍（年复合增速约5%），保乐力加近两年估值维持在28-32倍之间，而国内白酒龙头企业茅台的业绩增速预计可达两位数；参照国际的酒企龙头，在今年白酒景气度回升的情况下，我们认为茅台估值有望提升至25倍（保守估计20倍）。
上调目标价392，维持"买入"评级。预计公司2016-2017年实现营业收入分别为379、448亿元，同比增长16.2%、18.0%，实现净利润分别为176、208亿元，同比增长13.7%、18.2%，对应EPS为14.0、16.6元，我们测算2017年公司的真实EPS可达19.6元，我们给予2017年真实EPS19.6元的20倍估值，给予目标价392元，对应4923亿市值（近5000亿），维持"买入"评级。
风险提示：限制三公消费力度加大、行业恶性竞争、食品品质事故。
·出处·中泰证券

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公司点评：贵州茅台( 600519 )2017年茅台酒增量15%以上 盈利存在超预期空间
投资建议
建议2017 年继续重仓茅台，公司供给将跳跃性增长，业绩增速有望超过19.4%，并存在进一步超预期空间，分别来自放量超越期，合理增量可以达到5000~6000 吨，以及预收款在股权激励之后的调整对利润表的帮助。
在整个高端酒中，茅台仍然具备最确定的放量增长能力，按照公司对外披露，2017 年预计茅台酒增量15%，增量预计近4000 吨，届时茅台酒实际销量达到29780 吨，2020 年将达到41280 吨。
理由
茅台继续坚持放量优先的战略，2017 年增加15%供给，预计增量近4000 吨，超出我们原有3000 吨的增量预期，主要来自产能跳跃式增加，2016 年部分基酒不达标，将延后投放市场。2016年供给增加预计只有6%，茅台品牌优势和渠道价格可以保证放量能力。
受供给增加影响，预期茅台酒批发价格和零售价格将从12 月份开始逐步回调，相对于2016 年上半年仍然同比提升10%左右。公司通过加大供给，1H2017 预计投放量可以达到16000~17000吨，环比2H2016 增加约6000~7000 吨，预计批发价格将回落到900~930 元，团购价格950~1000 元，2H2017 适度上升到1000元，整体价格体系依然健康。
公司2017 年业绩将因为放量超预期而强劲增长，我们预计营收增速23%，业绩存在进一步超预期空间，主要因为2015/2016年的报表营收所反映的茅台酒销量预计为20065/23600 吨，低于实际销量24205/25780 吨，减少部分体现在预收款的变动之中，由于2016 年盈利基数较低，2017 年营收高成长预期较为确定，公司国企改革将是2017/2018 年盈利释放的最好时期。
盈利预测与估值
上调2016/2017 年营收预期1.6%/6.3%至373.7/459.9 亿元，上调盈利0.2%/4%至170.4/203.5亿元，上调2017年目标价3.8%至405 元，来源于盈利上调，维持推荐评级。
风险
如果公司继续调整预收款，那么盈利难达预期。
·出处·中金公司