中概股掀私有化浪潮 注册制推进将加速中概股回归

A股投资理念将面临转变

　　长期以来，中小市值股票“壳资源”一直都是市场炒作的焦点：一些中小盘的股票无论业绩好坏，甚至已经被ST(退市警示处理)，只要有市场资金介入，它便有起死回生的机会。这是造成最近几年A股市场“壳资源”稀缺，中小市值股票被广为推崇的一大原因。不过，随着注册制推行在即，这样的投资理念很快将发生转变。

　　安信证券分析指出，随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。因为壳价值相对集中在中小市值股票，而股票指数主要由大盘蓝筹组成，所以指数受到影响并不会那么大。随着监管力度的增强，上市公司更加注重股东回报和优先股的试点，A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。安信证券同时指出，长期以来A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐步消失。推进股票发行注册制改革是向市场化发行制度推进的重要标志。中长期看注册制有利于证券公司投行业务，尤其利于风险定价能力和销售能力较强的公司。资产负债表快速扩张、融资成本下降有望驱动2014年证券行业业绩高增长。考虑到2014年是资本市场改革显著加速的一年，证券行业将是最为受益于资本市场改革的行业。

　　银河证券首席经济学家潘向东进一步指出，公司业绩不好，或者欺诈股民，就直接退市。从这个角度来看，整个A股市场的投资理念会发生变化。既然投资理念会发生变化，投资的主体也会发生变化。过去市场更多是以中小散户为主，假如变为一个投资性的市场，它要求的专业性将越来越强，而不是一个信息的博弈了。这种专业性要求高，普通股民很难做到这一点，这样就会慢慢地集中化，最终变成以机构为主。

@80后博士后  注册制将改变市场结构：壳资源价值逐步归零 蓝筹股价值突显

注册制改革会改变这个局面。大盘股估值全球最低，处于超跌状态。相比之下，大盘股正变得更为稀缺。”他举例称，创业板整体估值是某上市银行的10倍，而净利润只有其一半，因而大盘蓝筹股的上涨空间较为乐观。投资者在看到注册制改革带来市场扩容的同时，还要看到引资力度加大。展望明年，市场会更加开放，A股可能会被纳入MSCI指数，上市公司回购活动可能更加活跃。

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中概股回归是因为A股和美股对新经济估值的巨大差异，注册制也是一个原因，但跟看好蓝筹股完全没什么关系。注册制让价值得到体现，体现的是未来具有真正成长性的新经济成长股的龙头的价值，而并非那些夕阳行业的笨大象

@80后博士后  注册制让价值得到体现，中概股回归是因为注册制的诞生

中概股回归关蓝筹股什么事？继续炒新经济才对啊

随着布局明年的资金逐步建仓，蓝筹行情来袭，上证指数有望收复年线，呈现逐波走高的态势，为2016年的牛市归来行情做好铺垫。

A股市场仍有不少蓝筹股缺乏实际控制股东，或者管理层欠缺市值管理经验，受万科事件的催化影响，无论是投资者还是上市公司，都会意识到价值共赢的重要性，因此2016年将是A股市场的价值投资元年。

为何将2016年视作A股市场的价值投资元年？这是因为现在A股市场的估值以及机构投资者结构已经真正具备了价值投资的土壤。

　　首先，我们看一下A股市场自创立以来的估值状况：2005年股改之前，A股市场估值中枢是30至50倍PE，当时A股市场价值投资的估值土壤也不具备；2008年至今，虽然A股市场整体估值和海外成熟市场接轨，但是A股市场仍然存在结构性泡沫，即中小创股票估值不仅比海外成熟市场高估甚至还略高于2005年股改前平均水准。

　　以前我们长期认为A股市场缺乏价值投资土壤，与投资者结构有着密切的关系，但即便机构投资者数量日增，中小创高估值股票仍然频现机构投资者抱团取暖的身影。另外由于上市公司壳资源的价格持续抬高，A股市场还出现按市值大小挖掘股票投资价值的异样，与此同时蓝筹股价值却始终被低估。

　　那么海外市场价值投资者与A股市场有何异同呢？首先，海外市场最重要的机构投资者其实就是上市公司自己。以美股市场为例，由于多数蓝筹股股权都极其分散，因此管理层就是这些公司的实际控制人。虽然管理层是公司的实际控制人，但是公司却是属于全体股东的，因此管理层如果要巩固自己的核心地位，必须做好两件事情，一是业绩优良二是市值管理，市值管理手段主要是回购股票，而回购股票的资金是基于上一年度的利润，因此两者相辅相成缺一不可。

　　对照了海外市场和A股市场的蓝筹股市值管理异同，您就会明白了万科事件如果在海外并不稀奇，而万科管理层的能力和缺陷也一目了然了。根据企业经营业绩，万科管理层确是优秀的经营团队；但根据股价表现，管理层在市值管理方面却长期欠缺，这或许就是万科被人叩门的关键因素。

　　我们以前总是羡慕美股市场有巴菲特这样的价值投资死多头，哈撒韦公司可以在1990年至1995年无论盈亏持续买入富国银行，最终买成了大股东守望到了牛市，而支撑哈撒韦公司资金链的就是其旗下的保险公司，因此目前A股市场的保险资金从购买基金的被动型投资者演绎为价值投资的主动型投资者还是颇具积极意义。

　　值得注意的是，哈撒韦公司积极购并上市公司但并不谋求公司直接管理权，仅是在董事会层面发挥作用，从而实现购并者与上市公司之间的价值共赢，哈撒韦公司成功的宝贵经验绝对值得国内新兴保险机构借鉴。有鉴于此，宝能购并万科事件，最终双方应该取长补短，寻求全体股东的价值共赢，切忌蹈入谁煮万科的误区。

　　除了万科，A股市场仍有不少蓝筹股缺乏实际控制股东，或者管理层欠缺市值管理经验，受万科事件的催化影响，无论是投资者还是上市公司，都会意识到价值共赢的重要性，因此2016年将是A股市场的价值投资元年。

注册制的推出，将重新定义价值回归！

中美两地股市估值的巨大差距是中概股热衷回归的主因。国内充沛的流动性、资金进行股权投资的强烈欲望为私有化提供了丰富弹药，促成这一资本盛宴加速“开席”。

注册制推出后，市场容量将不断扩大，优质的互联网企业将会登陆国内资本市场。
  　　中金公司海外策略分析师刘刚指出，未来包括注册制、上海战略新兴板的推出，以及有关行业准入的进一步放宽，都将有助于解决和厘清中概股在回归过程中可能遇到的政策和法律问题，使其回归过程更为便