首航节能

首航节能空冷在手订单突破30亿 光热即将启动
2015-12-18 11:11:55 华泰证券
投资要点：
事件：
公司发布空冷设备中标公告
1） 与新疆昌吉特变能源签订2X350MW直接空冷设备订单，金额0.99亿元，占14年公司收入的7.57%，交付期为2016年；
2） 与新疆准东特变能源签订2X660MW间接空冷设备订单，金额1.18亿元，占14年公司收入的9.07%，交付期为16-17年。
点评
年内新接订单11亿元，在手空冷订单突破30亿元。此次公司与特变能源签订的间接和直接空冷设备两份订单，总金额为2.17亿元，有望在未来两年未公司贡献约4000万净利润。15年至今，公司累计新接空冷设备订单量已达11亿元左右，为去年同期新接订单量同比增长90%。在手累计空冷设备订单量已经突破30亿元，可满足公司未来3年的传统业务收入和利润的稳定。预计未来3年内公司空冷设备收入增速有望维持在10-20%。
50MW及以上光热项目即将进入建设阶段。我国正在通过推进第一批1GW光热示范项目的建设，以提升国内光热装备、技术和人才的培养和实力。按照35元/W的建设成本计算，预计第一批示范项目的市场空间在300亿元，预计所有示范项目将在16年9月以前开工，17年底前全部建成。而国内具备光热系统集成和电站总包能力的企业十分有限，公司作为行业内的龙头，依靠自建的多个光热项目已经积累了充足的经验，将充分受益于国内光热市场启动所带来的红利。
定向增发，完善公司光热业务布局。公司计划通过募集近50亿元，用于搭建光热研发平台、建设550MW光热装备产能以及投建100MW塔式光热项目。作为光热电站总包商提升电站效率、降低建设成本是核心竞争力之一，目前公司光热电站装备自给率已经在60%以上，未来随着研发平台的助力和新建产能的投产仍有进一步上升的空间。同时，公司投建的100MW光热电站可通过转让或运营的模式为公司贡献业绩。除自建的100MW项目外，公司仍可为获得第一批示范项目的光热电站运营企业提供总包服务，预计16年公司光热业务收入和利润水平占比将由较大提升。
盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.91元和1.31元，对应动态PE分别为107、34和24倍，维持公司买入评级，目标价37-40元。