众说纷纭IPO，分歧不改趋势性，细读政策分明了，别把国家意志当儿戏。

]新IPO开始，国家希望全民持股，下周银行股估计会好转，不管牛市是非启动，先入银行股稳妥，无风险，为打新股做准备，首选中国银行

任泽平：IPO重启对股市和券商总体偏利好
　　证监会新闻发言人邓舸表示，将重启IPO，进一步改革完善新股发行政策措施。邓舸6日透露，由于完成相关准备需要一定时间，在此次完善新股发行制度全部落实前，证监会决定先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。其中，已经履行缴款程序的10家公司先行启动，完成未完成事项预计需要2周时间，剩余18家也将在年内重启发行。同时，证监会将恢复IPO审核会议，合理安排IPO审核进度。

　　对此，国泰君安首席宏观分析师任泽平发布研报称，IPO重启和发行制度修改对股市和券商总体偏利好。打新“期权”增加了持有股票的吸引力。由于仍坚持市值配售而无需缴款，持有股票拥有打新的权利，而无需付出成本，增强了持有股票动力。满仓打新成为现实，利好股市。此前打新需要提前缴款，因此出现卖老股打新股问题，确定配售数量后再进行缴款解决了该问题。增加了股票供给，利空。综合来看，对股市偏利好。IPO重启、券商PB成为唯一合法融资通道、注册制预期、两市交易量突破1万亿以上等利好券商。

　　任泽平表示，维持股市凤凰涅槃浴火重生判断，流动性充裕、无风险利率下降、资产荒和风险偏好修复推动A股走强，存量博弈下成长股和改革主题领涨，未来留意增量资金入市的通道和趋势及其可能引发的风格切换。维持债市大涨后小调，四季度经济暂稳，中期继续看多债牛，留意空间和节奏。

　　以下为任泽平研报原文：

　　事件：11月6日证监会宣布IPO重启，并修改新股发行制度。

　　点评：

　　1)本次IPO规则的几点变化：取消现行新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款；市值配售制度不变；公开发行2000万股以下的，取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价；恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行，预计需要两周左右的准备时间。

　　2)本次IPO规则修改更加市场化，是新股发行制度的一大进步。证监会提到：重点围绕解决巨额资金打新、简化发行审核条件、强化中介机构责任、加大投资者合法权益保护等事项，提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施。

　　3)IPO重启有助于促进资本市场和实体经济良性互动，有助于行情可持续发展，有助于推进注册制改革和中国经济转型升级。十三五规划提出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。”更加规范法治的资本市场将在中国经济转型升级中承担历史性使命，股权崛起的时代即将来临。

　　4)IPO重启和发行制度修改对股市和券商总体偏利好。(1)打新“期权”增加了持有股票的吸引力。由于仍坚持市值配售而无需缴款，持有股票拥有打新的权利，而无需付出成本，增强了持有股票动力。(2)满仓打新成为现实，利好股市。此前打新需要提前缴款，因此出现卖老股打新股问题，确定配售数量后再进行缴款解决了该问题。(3)增加了股票供给，利空。综合来看，对股市偏利好。(4)IPO重启、券商PB成为唯一合法融资通道、注册制预期、两市交易量突破1万亿以上等利好券商。

　　5)IPO重启对资金面和货币利率影响较小，这是此次改革的一大进步。此前IPO重启和新股发行冲击资金面和货币利率，在于两个机制，一是巨额资金打新吸纳了大量流动性，二是打新收益高增加了配置其他资产的机会成本。本次发行制度修改后，打新的“流动性虹吸效应”将大幅减弱，而打新收益率可能会降低，因而对资金面和货币利率影响较小。

　　6)维持股市凤凰涅槃浴火重生判断，流动性充裕、无风险利率下降、资产荒和风险偏好修复推动A股走强，存量博弈下成长股和改革主题领涨，未来留意增量资金入市的通道和趋势及其可能引发的风格切换。维持债市大涨后小调，四季度经济暂稳，中期继续看多债牛，留意空间和节奏。

　　7)观点回顾：(1)2014年7月在市场最低谷坚定看股债大牛市，提出“新5%比旧8%好”、“5000点不是梦”、“对熊市的最后一战”、“党给我智慧给我胆”。(2)在2015年中期市场上攻5000点时趋于谨慎并提示风险，提出“海拔已高风大慢走”、“一年前市场认为我疯了，一年后我理性了市场疯了”、“股震债牛”。(3)825双降首次调整观点预判股市反弹债牛继续，先后提出底在放下路在脚下，凤凰涅槃浴火重生，1012一声“干！”字股市拔地而起突破平台，提出“熊市已经结束，中国股民从此站起来了”“改革牛2.0”。

　　作者：国泰君安首席分析师任泽平

没有加油的，继续动起来啊。

分析重启IPO对债市的影响，首先要从今年债市的决定因素说起。今年以来的债券市场走势与基本面的关系并不大，而是由供需、风险偏好或者流动性驱动。

　　今年以来债券市场的决定因素并非基本面。按照基本面分析框架，债券收益率取决于GDP、工业增加值和CPI，而今年以来GDP、工业增加值、CPI的波动均较小，并未出现2014年下半年那样的断崖式下降。2015年3季度相比1、2季度GDP下降幅度仅为0.1%，工业增加值最低点出现在3月份5.6%，9月工业增加值为5.7%仍然高于3月份，CPI最低点同样出现在1月份0.8%，之后5月份出现过1.2%的低点，而到了9月已经提高到1.6%。我们不能说基本面出现了好转，但是起码2015年基本面维持了基本稳定。但是，债券收益率却在2015年8月份出现了断崖式下降，10年期国债收益率中枢下降幅度达50BP，这与基本面存在严重背离。

　　今年债券收益率走势取决于供需、风险偏好或者流动性。这几个因素交织在一起，互相关联。上半年债券市场主要矛盾在于传统意义上的供需，两轮地方债务置换的消息出来之后，都引发了债券市场30BP左右的调整，但马上又被降准降息打下去，震荡区间在3.3-3.7%，中枢维持在3.5%。6-7月，股市出现大幅调整，但股市并未受到太大影响。股市真正影响债市是从8月下旬股市第二轮暴跌开始，8月18日-8月26日，上证综指由3700点暴跌至2800点，8月20日债市收益率从3.5%开始大幅下行，一路畅通无阻直至10月2.98%的7年来最低点。其中最重要的推手是“资产荒”的出现，即随着IPO暂停，“打新基金”这一最后的“无风险、高收益”产品的消失，大量资金开始进入债券市场，导致债券市场“疯牛”。

　　基于上述背景，我们认为本次IPO重启的意义有两点：一是“资产荒”的局面将得到边际改变，二是IPO重启标志着6月以来的股市大幅调整正式结束，市场风险偏好将持续回升。本次重启IPO发行模式发生变化，不再提前冻结资金，这意味着“打新”的资金规模优势不再重要，“打新基金”将不再需要在IPO之前大量卖出债券，而可以根据中签情况灵活调整资产配置，因此本次重启IPO对债券的影响小于以往。但是，如果IPO发行规模增加，甚至将来实行注册制之后，那么IPO对资金风险偏好的影响将是长期且持续的，“资产荒”的局面将得到边际改善。此外，股市调整结束，“赚钱效应”重新出现，亦将改变资金的风险偏好，无风险的国债吸引力大幅下降。

李大霄：恢复IPO并不会扼杀牛市
证监会新闻发言人邓舸6日透露，由于完成相关准备需要一定时间，在此次完善新股发行制度全部落实前，证监会决定先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。其中，已经履行缴款程序的10家公司先行启动，完成未完成事项预计需要2周时间，剩余18家也将在年内重启发行。同时，证监会将恢复IPO审核会议，合理安排IPO审核进度。
  我谈谈一点小看法：

  这说明在刚刚开始的时候，证监会会非常小心谨慎控制发行节奏，所以IPO重启并不需要恐慌，表明股市的融资功能开始恢复，表明市场从极端的低迷中走出来了，或者说从中国股市从医院里走出来了。

  什么时候需要恐慌？中国石油发行及上市的时候需要，国泰君安发行及上市的时候需要，因为一个国泰君安等于65家小公司的融资量。所以，这个时候并不需要恐慌。

  既然敢恢复IPO，证明决策者对市场有信心，而在之前的暴跌阶段，是万万不可有此念想的，一丁点也没有。

  只有牛市的时候才能恢复IPO，而恢复IPO并不会扼杀牛市。婴儿底并不会击穿。

  钻石底亮晶晶，地球顶沉甸甸，婴儿底抱紧紧，3000点是地平线。

  我很坚定，我很自信，当然，这需要接受市场的检验，也许只有我无惧市场的检验。因为，我是李大霄。

IPO重启，利好券商。但券商股的爆涨決非IPO重启。停止场外配资与散形信托，牛市预期才是券商上涨理由。这是一个确定性的价值投资为导向的牛市，一个二极分化的牛市在人们犹犹豫豫中起航。这是一个少部分散户赚钱的牛市，一个许多个股进入熊市的牛市，一个见证奇迹的牛市，一个成熟的资本市场在中国诞生

南方基金点评IPO重启：下周一大概率低开高走
南方基金首席策略分析师杨德龙：本次IPO重启取消新股申购预先缴款，有利于提高资金利用效率，避免前期新股申购冻结资金对市场利率的冲击；而且市值配售的方式不变，可提高投资者对二级市场股票的配置比例，均是利好市场。重启IPO对投资者只有心理上的影响，没有实质性影响，周一市场大概率会低开高走。下周券商强势上涨行情会延续，继续带领大盘走强。另一方面，IPO的重启也意味着监管层认为市场好转，大盘已经恢复上涨态势。沪指在突破3500点压制后，进一步打开了上涨空间，有望在年底前收复4000点。

央行发布第三季度中国货币政策执行报告称，下一阶段，继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。

国泰君安任泽平点评IPO新政：对股市偏利好
IPO重启和发行制度修改对股市和券商总体偏利好。（1）打新"期权"增加了持有股票的吸引力。由于仍坚持市值配售而无需缴款，持有股票拥有打新的权利，而无需付出成本，增强了持有股票动力。（2）满仓打新成为现实，利好股市。此前打新需要提前缴款，因此出现卖老股打新股问题，确定配售数量后再进行缴款解决了该问题。（3）增加了股票供给，利空。综合来看，对股市偏利好。（4）IPO重启、券商PB成为唯一合法融资通道、注册制预期、两市交易量突破1万亿以上等利好券商。

国泰君安徐寒飞点评IPO新政：不再有无风险收益率高地
打新资金门槛限制大幅降低，中签率将显著降低，打新预期收益大幅下降，不再有IPO的无风险收益率高地；小盘股取消询价，意味着小盘股IPO被低估程度可能将大幅减弱，打新的一二级套利收益下滑，打新很可能不再是无风险事件。小财注：本次IPO规则有两大变化：1、取消现行新股申购预先缴款制度；2、公开发行2000万股以下的由发行人、主承销商协商定价。