国金证券 万安科技 ：成功签手Protean完美布局轮毂电机
公司发布公告：与轮毂电机领先者Protean签订《投资合作协议》，公司拟以2,000万美元购买Protean发行的D轮优先股，持有Protean10.36%的股份。
分析与判断。签手Protean，切入轮毂电机领域。Protean可提供一体化轮毂电机系统解决方案，其设计的PD18轮毂电机可为国内B级车、SUV、MPV以及轻型商用车类的混合动力汽车和纯电动汽车提供驱动所需功率和转矩；2016年5月，在天津建立总部，并计划今年3季度生产PD18轮毂电机。根据双方《投资合作协议》，公司和Protean的合作包含：1)在国内成立排他性合资公司(公司出资600万美元，占比60%)；2)开发PD16和PD14轮毂电机新产品；3)公司将作为Protean制动系统战略合作伙伴和首选供应商。
“轮毂电机 无线充电 分时租赁”布局
新能源汽车领域。公司出资320万美元获得美国Evatran公司11.72%的股份，锁定无线充电高新技术；出资512.8万元获得苏打网络22%的股权，切入新能源汽车分时租赁；本次签手Protean，布局轮毂电机领域。轮毂电机可以将动力、传动和制动装置整合，简化结构，可高效实现制动能量回收，是新能源汽车的理想选择。公司未来有望与Protean成立排他性合资公司，快速实现轮毂电机国产化；在新能源汽车领域逐步形成“轮毂电机 无线充电 分时租赁”布局，增强新能源汽车领域的市场竞争力，未来将优先享受市场红利。
优化电制动执行端，打造智能驾驶龙头企业。公司出资2,000万元获得飞驰镁物22%的股权，牵手优质TSP服务供应商，通过共享优质客户资源，有望快速占领车联网前装市场。公司在诸暨成立10亿元的汽车零部件并购基金，未来公司将通过外延方式布局
智能汽车。公司10多年一直耕耘汽车底盘与电制动系统，目前已经量产ABS，小批量生产EBS，并掌握EPB、ESC等电子制动技术，与Haldex在EMB领域合作，积极卡位智能驾驶，有望打造智能驾驶龙头企业。
投资建议 。公司是国内领先的汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元，维持“买入”评级。
风险：商用车行业低迷；公司新兴业务布局进展不及预期。
长江证券 跨境通：出口自营B2C龙头 进口业务全线发力 双轮驱动打造跨境电商综合生态圈
传统贸易奋起乏力，跨境电商风景独好。2015年在我国进出口总额同比下降6.9%的背景下，基于跨境电子商务零售的外贸规模则不断扩大。根据
中国电子商务研究中心初步计算2015年跨境电商交易规模约为5.5万亿，同增31.0%。预计，未来几年行业有望保持30%年均增速。国家政策密亦集出台，积极鼓励基于贸易模式创新的跨境出口电商发展，同时不断在通关、支付、物流等方面规范进口电商行业发展。
跃居出口自营B2C龙头，环球易购厚积薄发。2015年环球易购实现跨境电商业务收入37.12亿元，同比增长162%，超越兰亭集序成为行业第一。公司近年来的快速增长主要得益于业内领先的大数据运营能力和多层次、专业化的电商平台体系的建立。截至2015年底，公司累计拥有约3,650万注册用户，在线产品SKU数量超过25万个。在平台引流方面，公司引流成本低、营销结构更佳，其中直接流量来源占比超5成，客户忠诚度高，盈利能力凸显。未来，公司仍定位粗放式的增长策略。
发力进口电商业务，五洲会后来居上。国内消费升级背景下叠加电商技术的成熟，具有贸易优势的企业和传统电商巨头纷纷试水跨境进口电商。2015年8月，公司进口电商平台“五洲会”正式上线，强势切入进口电商。目前，公司大力推进线下O2O体验店建设，进行加盟商合作，预计2016年线下体验店将在全国开设数百家。未来，五洲会有望凭借其在资金、仓储、物流、团队上的优势以及强大的营销能力，在跨境进口电商领域后来居上，抢占跨境进口电商线下优质体验服务场景。
加快跨境电商综合布局，服务提升大势所趋。2014年10月收购环球易购后，公司投资并购的步伐进一步加快，先后投资了前海帕拓逊、跨境易、易极云商、金虎信息等企业。其目的是依托环球易购现有的电商经营经验，通过投资并购实现产业内部协调效益，打造立体、多元的跨境电商综合生态圈。2016年2月1日，公司非公开定向发行方案通过证监会的审核，拟募集资金27亿用于跨境进口电商平台、跨境出口电商B2B综合服务平台、跨境电商仓储及配套运输等项目的建设。
改善传统裤装经营，品牌优势细水长流。2012年之后，受行业内部调整影响及产品单一、品牌影响力的不足影响，公司传统裤装业务盈利能力逐渐下降。目前，公司对于传统服装业务，公司正积极进行组织架构、供应链以及终端门店管理的改革，在提升裤装业务盈利能力的同时，保持其在供应链管理、资源整合、销售渠道建设、分店运营等方面的经验和优势。未来，在明晰品牌定位的基础上，公司将进一步延伸品牌内涵，改进的品牌形象和产品结构。
风险提示：电商行业政策变动风险；管理风险；存货积压风险。
拉菲1983
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