拥抱价值投资的时代
· 原创: 尘浪 2016-12-06 18:37 只看楼主(-1) 浏览/回复739/15 ·捧场直呼Ta收藏6推荐8详情加油券 4/4 阅读前提示：
本文仅为记录投资心路历程和市场观点，不构成任何与本人所管理基金销售有关的要约，请阅读者明鉴。文章所有观点不作为投资依据，仅供参考。
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正文：
价值投资和短线交易都是市场投资人获得收益的手段，本身没有褒贬及高低之分。只是它们可能属于不同时代的主角。
2000年以后，我上的比较多的知名网络论坛有淘股吧及其前身闽发在线论坛，出现了不少传奇价值高手。我有交流过的如WJMONK,茅台03，SOSME等。但06-07年大牛市之后，这些高手逐步淡出论坛。而此时，超短高手AS
KING 、职业抄手等职业交易者崛起，续写淘股传奇，淘股参与者形成了交易者为主流、价值投资者失声的状态。正所谓江山代有才人出。
目前淘股吧论坛鲜有对个股价值深度研究的。当时WJMONK<长线是金>一贴里的众多高手思维碰撞的盛况再无出现。
近年来短线盛行的愿因很多。或基于中国股市周期波动巨大，长期持股者并没有深刻体会到长期投资的益处，加上交易成本近年来大幅下降以及主题投资炒作的巨大盈利效应等等。
但我从超短旁观者的角度，感觉超短模式原来存在的一些局限性开始对已经成长起来的游资群体的持续成长形成较大的制约。
第一就是监管力度加大，短线模式面临巨大的监管风险。因为这个群体已经从以前的几百几千万成长到几亿元乃至数十亿以上。逐步失去了灵活性并容易暴露于监控的视野下。在交易所大数据 眼里，操纵已无可遁形。第二是随着超短模式的普及，短线选手之间的博弈程度加剧，盈利不确定性增大。第三，股市参与者群体出现了改变。国家队、养老 、社保 、险资、公私募等力量越来越强大。沪港通 、深港通 进一步促进了股市的开放程度，中长期而言也逐渐增大了外资机构投资者的参与度。此外，中小投资者成熟程度也有所提升。
投资随笔：拥有一颗资产的心
· 原创: 尘浪 2016-01-18 15:17 只看楼主(-1) 浏览/回复8679/33 ·捧场直呼Ta收藏79推荐61详情加油券 1/8
2016年的开年长阴，无疑给大多数投资人当头一棒，信心遭受严重的打击。面对资产缩水和市况惨淡，后市何去何从？操作如何应对？如果就市论市，我觉得这个问题无解。因为同样的市场，不同的视角，看多或看空都可以找到很多理由。要回答这个问题，还是要看每个人的投资观是什么？
股神巴菲特 说过：”我不知明天的股市会怎么样，我也从不以明天股票涨跌来作为投资判断的依据。我买入股票的依据就是对企业的价值判断。对于时机选择，我只是在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”
由于深受价值投资哲学观的影响，我本质上也是不以市场的短期趋势和波动方向作为股票买卖的主要依据。而是把”基于企业价值的长期投资、逆向投资和组合投资”作为现在投资体系的重要组成部分：
首先，我认为股票是个复杂系统，存在海量因子影响着市场，至今为止没有任何可靠的方法可以准确对市场的未来运行轨迹做判断。就像站在2015年年初，没有人会预见到这个夏天有这么场大股灾。同样，站在2016年之初，也同样无法对未来一年的股票市场运行轨迹做出准确的预测。因为这个世界是不断变化的，而这些变化绝大部分是在人们的认识和控制之外的。
那么，在这个无法预测的市场里，又如何进行投资并最终有可能获得优异的回报？
我们觉得，这需要寻找大概率事件。在不确定的世界里寻找并坚持相对确定性，遵循市场的基本规律；大道至简，回归本质：
这个市场至少有两条基本定律：
其一：虽然短期看价格波动是无序的，但长期它总是围绕着价值在进行波动。
其二：长期看，这个市场总是能出现一批价值不断增长的企业并给长期投资人带来丰厚回报。（过去十年市场总体表现大起大落，但高回报企业比我们预想还要多如茅台、格力、恒瑞、伊利等大家熟悉的十倍股，阶段性牛股更是不计其数）
因此，我们的投资观就是：
像拥有资产一样拥有股票，找到那些能具有长期价值的优质投资标的，在价值区买入，忽略市场波动，直到市场充分体现价值卖出。通过建立最有价值的那些股票的一篮子组合，进行组合管理（适度分散防范黑天鹅），留优汰劣。
坚持不断循环这个过程，在一定的时间周期累积之后，获得的回报将超越市场指数和同行。（入场时机有偶然性，但结果有必然性）
一般而言，这个过程通常并不持有高比例现金，放弃市场时机选择，放弃做波段甚至躲避大幅度下跌的想法，这样做虽然净值看起来波动比较大，但这样可最大概率充分分享股票价值增长并限制贪婪和恐惧所带来的错误行为。
我们可以坦言，过去十年，运用这个方法所取得的收益，超越了同期绝大多数的基金的业绩表现。
拟创办辰月投资时，虽然知道创业不易，但基于对长期投资业绩的自信，对做好基金产品一直还是充满信心的。
但现实比自己预想的更加严峻些。由于入市点位较高，导致我们的策略到目前为止没有很好的效果。我们这半年来基本是在与市场对抗的压力中度过。
做公开的基金产品跟个人自己做投资还是有很大的差距。无论是高位的空仓还是低位的满仓，都要承受巨大的压力。现在更能理解很多投资高手做了产品后，业绩都不如自己做的那么靓丽的原因了。所以市场上我们看到十年十倍的基金（每年复合增长26%），已经是凤毛麟角。
导致基金产品绩效不佳的最主要的原因是受到外部压力和产品机制的影响，导致投资经理很难始终如一的坚持贯彻自己的投资策略。
那么到底是屈服于市场和机制，加入追涨杀跌这个自己不擅长的策略，还是坚持自己一贯的长期投资策略？
看起来应该很容易做出的正确选择，其实在执行中却是个艰难的选择。
成功的投资是一个人的心灵之旅。但成功的投资策略往往是反人性的，也因此很难被普通投资者所认可。特别是净值表现不佳的阶段，遭遇赎回是避免不了的。
大多数投资人希望市场下跌的时候你的净值回撤小，而上涨的时候又可以充分获得机会。
但世事难两全。
低回撤高回报的产品可遇不可求，即使出现过这样的基金曲线，事后也大多被证明是因为作假（麦道夫）或涉及内幕和市场操纵如某著名私募。（当然，在巨大投资者基数背景下，存在部分超高收益的情况也是概率事件的。）
当前市场上比较成功可持续复制的投资策略主要有两种：
一种是较小回撤但同时净值回报也较普通的追求绝对收益的产品。代表性如前几年的星石投资和部分量化套利性基金。一种是容忍适度回撤（不大于指数平均水平），但长期看回报显著好于绝对收益策略的进取型产品。代表性如前几年的华夏大盘等。
在我选择做产品的时候，虽然我知道从私募基金的属性来说，做绝对收益生存能力相对较强也相对会被市场认可。但我还是坚持一直以来秉持的以选股为主长期投资的体系。因为绝对收益这个体系和我的十倍基金梦想还是有很大差距的。一般的绝对收益策略长期年化15%基本到顶，而优秀的相对收益策略可大幅度超越这一收益水平，实现十年十倍并非空中楼阁。
即使市况悲催，波动剧烈，给持股型策略带来很大的困难。但我们仍然会坚持自己的投资观。不忘初心，方得始终，在反复考量长期的市场机会及策略可靠性之后，我们更希望通过承担一定的波动来实现长期更高的投资收益。实现的路径就是企业价值投资。我们希望通过长时间的价值投资，而不是追涨杀跌和市场博弈来取得投资绩效。
投资人可能会说是否可以在熊市做绝对收益，牛市做相对收益。但是，从长周期来看，无数事实证明识别牛熊是没有可靠的方法的。
人性总是恐惧风险，特别是在当前市场大幅波动的情况下，很多投资人的信心动摇了。但成功的投资都是来自于拥有一颗资产的心，拥有一份坚持和淡定。 我们坚信现在有些股票已经具备价值，石头中寻找贝壳是个充满乐趣的过程。不要丧失信心，该长大的企业一定还会长大，变得快速悲观的只是大家的心理。但一根K线改变信仰，变化最快最不可靠的就是群体的心理。有信仰的人会乐观的相信价格一定会回归价值，就像相信明天太阳一定还会升起。在我们的价值观里，波动不代表资产永远损失的风险，因为企业价值不会因为波动而消散。适当的承担风险，是获得投资回报的必然代价。
企业价值的回归和实现有时候很快，有时候又需要很长的时间，所以得到投资回报付出耐心和时间同样重要。市场很像是钟摆，不断高低摆动，但永远不会只向一个方向摆动。我们无法决定市场的摆动，我们能做的就是坚持既定的策略，始终如一不动摇。
所有成功的投资大师都有一条最重要的素质，那就是不管在什么样的市场情况下，都依然始终如一坚定执着自己的投资原则。我们同样会如此。即使前路迷茫，道路曲折。我们基于对价值投资体系的坚定信仰，基于对中国未来的充满信心，我们将会坚持按照既有的投资原则来进行投资安排。
时间是好企业的朋友，也是长期投资人的朋友。风物长宜放眼量，我们对未来充满信心。我们毫不怀疑市场总有一天会慷慨回馈我们。
投资应该是快乐且简单的。原来就应该如此，为什么现在不能呢？不是风动，是心动。我想，完全没必要因为市场的涨涨跌跌而陷入贪婪和恐惧的情绪里 ，只要坚守价值，做好风险管理，危机反而可能是机会。股市从来都是如此大起大落，但我们不都这么过来的吗?
我所能做的就是这些了，剩下的就交给市场，交给时间。
当超短起家的游资大佬身陷囹圉，失去最可贵的自由之时，一批优质的公司如茅台、恒瑞，继续走它们的新高之路。
如果可以重来，他们是否还会选择这样一条短期可以快速暴富，但却游走于法律边缘的投资道路？还是会选择一条可能比较慢，但很平和稳健，合乎自然之道，并且随着时间的推移同样可以积累财富的路？或许，不同的选择，结果一切都会不一样。
总之，超短选手的转型 已是题中之意。我年初和我所敬重的超短高手龙先生交流中，他也表达了这样的倾向。实际上，已经看到有部分资产较大的游资将部分资产转型去做定向增发 等类似的中长线投资。
而恰巧在这样的时刻，中国股市的宏观环境又发生了巨变。经济长期L型使得宏观经济的周期波动性逐步下降，全社会利率水平下降同步叠加，庞大的社会资本面临投资荒时代。而另外一个方面，经济长期低温 ，导致各行业加速洗牌，并购成为常态，行业集中度大幅提高，行业优质龙头企业的ROE在悄然上升。很多行业未来相当长的阶段可能呈现出强者恒强，弱者转型的格局。在这样的时代背景下，无论是基于价值发现或者价值成长，均大有可为。大牛无形，中国股市的长期慢牛，也许正在悄然形成。
假如未来的指数能改变过去那种暴涨暴跌的历史轮回，而走出了长牛慢牛，比如沪深300指数2020年站上5000点、2025或稍后突破8000点（此处是根据指数数据模型的推导，不作为投资依据，仅供参考）那么，十年二十后，最大的赢家，就是今天积累了大量的战略性底仓的中国巴菲特 们，现在的他们在初步完成原始积累之后，又迎来价值时代的来临，必将实现质的飞跃。悲观点说，即便未来十年指数的整体涨幅不大。但有一点是本人是较为确定的，那就是仍然有一大批优质公司穿越牛熊，走独立的慢牛之路。
谈到自身，我一直觉得现在的辰月很弱小并没有关系，重要的是面临一个价值投资好时代的开始。记得《股神巴菲特传》里有一个故事，巴菲特刚刚经营合伙人公司时，找到当地一个有名的暴发户寻找合作，被拒之门外，后来，那个人自认是这辈子错过的最大的投资。当巴菲特被扫地出门的时候，他的基金尚处于历史的最低价徘徊，他默默仰望星空，或许有些落寞。谁能想到，一个属于他的伟大的时代开启了。当然，与天才巴菲特相比，我们的起步也许晚了二十年。但这有什么关系呢，我们争取比他多活二十年啊：）
在投资路上的我们，希望十年二十年后，再回首，不要因错失一个时代而感到遗憾。
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徐大佬入狱，也许代表一个时代的结束。
国内有谁能替代徐大佬的位置？？
资金大了，是不是都必须转型做价值投资？？
你如果拥有一百亿或更多，总不能拿来打板吧！！这是个现实的问题！！
主题投资者
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