· 原创: 尘浪 2011-01-22 13:04 只看楼主(-1) 浏览/回复10864/57 ·
[淘股吧] 疏于动笔，简要阐述几个看法：
一、未来我们可能较长时间要面临的几个趋势性问题：
1、宏观经济减速。
2、劳动力工资上涨。
3、长期温和甚至阶段性
高通胀。
4、经济发展方式的转型。低碳方式、环境保护的重视。
5、人民币的缓慢升值。
6、人口老龄化，健ks活方式受重视。
二、带来的机遇和挑战：
1、城镇化步划减缓，周期性行业的投资机会减少；
2、消费受益、医药保健长期受益；
3、股票市场仍是投资重要渠道；
4、转型阶段的阵痛与新生，
新兴产业风险和机遇并存；
5、流动性受束缚，但并短缺；
三、股票市场的风格转换
1、成长股的高估值可能长期存在，但分化不可避免
2、部分低估值品种的估值提升缺乏系统性机会，大小盘风格转换是伪命题。成长与价值不可偏废。3、股票的长期表现仍难以脱离基本面的影响。但短期波动则是市场情绪所主导。
· 原创: 尘浪 2011-08-08 13:21 只看楼主(-1) 浏览/回复8013/51 ·
从这几年的情况看，机构投资者除少数外，大部分表现并不出色。相比个人投资者，机构更专业更理性，但体量大决策程序繁琐，决策错误成本高。但目前大部分机构倾向于趋势投资，对短期波动需要作出反映，当所有人行为一致时，博弈的胜率下降，这样不但没有能发挥机构的专业优势，反而被制度所牵制。也是市场波动的加速器，比如机构也普遍设立止损机制，也就加剧了市场的调整和波动的幅度。金融市场时不时就来次地震。而且近年来随着发达国家陷入债务泥潭和经济困境，政策扰动因素多，市场缺乏持续性趋势机会。对于做资产组合的公募资金只能不断通过调仓来对冲风险及寻找机会。其资产组合表现更多随市而动。而个人投资者资金小，做趋势策略调整灵活，做价值可长期拥有资金或优质公司股权，不用特别关注短期波动。在震荡市里，战胜机构的概率增大。当然，个人投资者如果没有专业的沉淀和理性的心态,没有能够扬长避短，终究也是无法战胜市场的。
· 原创: 尘浪 2011-09-23 13:31 只看楼主(-1) 浏览/回复9697/50 ·
对当前股市，从基本面分析，或趋势分析，或周期分析，等等。可能得出不同的结论。个人觉得经济周期的调整未结束，偏紧的宏观政策的修正未开始或者未产生根本性改变，周期性上市公司面临盈利周期波动风险。股市面临的挑战诸多，底部的形成仍较困难。接下来估计会有些政策性的扶持政策来提振市场并产生弹升行情，但上升趋势的形成或新一轮牛市何时到来却难以确定。根据对经济周期和股市周期的研究，大概估计大盘大的底部区间形成于今年四季度到明年一季度之间，牛市确认时间点可能要到2013年的年中。本次调整最底点位则难以判断，如果从悲观预期进行估值调整，应该在上证2000-2300之间。但也许不会到，也许超过，这取决于后续宏观和政策的变化，不是目前能预测的。至于上涨的空间，翻倍是第一目标。最后顶部在2015-2016形成。当然这些是猜测。参考价值不大。
从较悲观的角度，市场潜在下跌时间和空间相对于未来可能的上涨回报，对长期投资者而言，已经有一定吸引力。当下策略上可以精选个股，逐步布局。如果能清晰的明辨下跌的最终位置及时间周期等过程，当然策略就成了多余。问题是没有人能预先一再的预测到市场的顶底。大多预测好手也只能做到根据市场的信息不断的修正自己的预测值，而这在实战过程中，会带来很多困难。一些心得：
1、买超跌：目标股技术指标短线（日）底部钝化、中线（周）底部区域、长期（月）指标触底。分批建仓；
2、持防御：绝对低估值、确定性成长、长期前景确定、不会倒闭的公司；
3、留现金：根据风险偏好，保留适当现金比例防止超预期下跌，杜绝杠杆借贷。
4、耐心持：投资是一个过程，长期规划，春播秋收，保持平常心态，拥有一颗资产的心。
5、信心足：彩虹总在风雨后；再长的隧道也有尽头；冬天到了，春天还会远吗；经济周期会起起落落，人类却总能找到解决困难的办法；优秀的企业历经困境后会更加强大。股市涨涨跌跌，总是牛熊交替。股市每次大的下跌后总能迎来上涨，跌得越深，涨得越高。
投资是一种信仰，结果也许已经注定。
· 原创: 尘浪 2013-04-03 14:12 只看楼主(-1) 浏览/回复12205/43 ·
最近和一些朋友在讨论投资风格问题。是标榜成长投资还是价值投资问题。来给自己的风格贴标签。我本来并没有刻意去区分二者的区别，在我看来，成长就是价值的一部分。但由于09年之后，成长股的表现远好于价值股，因此，标榜成长投资似乎更受欢迎些。标榜是无所谓，但实际投资过程中，在这二者之间如何进行资产配置？这是个问题。
市场里目前给成长股贴的标签是业绩高速增长及高速增长预期的公司，定价自然也不便宜。而价值股就是高股息率、业绩稳定的蓝筹股，在当下以较便宜的价格出售。姑且认为这种分法是正确的。
大多数人觉得成长投资优于价值投资。比如这几年中小盘成长股的牛市，价值股的熊市也一再证明了这个观点。其实这里是有混淆了概念，或者说记忆偏见。市场上确实有少数小型公司会不断成长，但毕竟数量非常少，而不知道多少人在投资成长股过程中遭受到戴维斯双杀。就象曾经的光伏、风电等也都被冠于成长股被广受追捧，如果长期投资下场自然不妙。成长股的投资者门槛高，需要深入思考公司商业模式，行业变迁和对公司经营进行持续跟踪。最需要注意的不可把高景气的周期股当作长期投资的标的，有过这种经历的都会知道这是非常痛苦的。而价值蓝筹则相对预期稳定。因此，也更确定和容易把握，不小心市场偏好发生了变化，价值股成了成长股，则获得丰厚的回报，
格力电器、
宇通客车等都是很好的例子。因此，对多数人来说理性的做法是持有那些深度价值型股票，高安全边际，有一定预期成长，这样的股票不太需要过度的担忧。
以投资案例来说明这两种风格的投资的不同：成长型典型如
天士力等，假设当前价格买入，未来十年利润增长5倍左右（与过去十年同），十年后估值为20倍，则十年收益后预期收益仅仅在2、3倍的空间。假设某价值型股票如
招商银行（仅仅是假设），未来十年利润翻一翻，当前股价PE5倍多，未来估值给PE10倍。则预期收益可高过前者。从中可以看到，对成长股和价值股定价的巨大差距，从某种程度上也可视为当前价值品种的机会。
一些零散的思考，不构成投资建议。
· 原创: 尘浪 2016-01-18 15:17 只看楼主(-1) 浏览/回复8420/32 ·
2016年的开年长阴，无疑给大多数投资人当头一棒，信心遭受严重的打击。面对资产缩水和市况惨淡，后市何去何从？操作如何应对？如果就市论市，我觉得这个问题无解。因为同样的市场，不同的视角，看多或看空都可以找到很多理由。要回答这个问题，还是要看每个人的投资观是什么？
股神巴菲特 说过：”我不知明天的股市会怎么样，我也从不以明天股票涨跌来作为投资判断的依据。我买入股票的依据就是对企业的价值判断。对于时机选择，我只是在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”
由于深受价值投资哲学观的影响，我本质上也是不以市场的短期趋势和波动方向作为股票买卖的主要依据。而是把”基于企业价值的长期投资、逆向投资和组合投资”作为现在投资体系的重要组成部分：
首先，我认为股票是个复杂系统，存在海量因子影响着市场，至今为止没有任何可靠的方法可以准确对市场的未来运行轨迹做判断。就像站在2015年年初，没有人会预见到这个夏天有这么场大股灾。同样，站在2016年之初，也同样无法对未来一年的股票市场运行轨迹做出准确的预测。因为这个世界是不断变化的，而这些变化绝大部分是在人们的认识和控制之外的。
那么，在这个无法预测的市场里，又如何进行投资并最终有可能获得优异的回报？
我们觉得，这需要寻找大概率事件。在不确定的世界里寻找并坚持相对确定性，遵循市场的基本规律；大道至简，回归本质：
这个市场至少有两条基本定律：
其一：虽然短期看价格波动是无序的，但长期它总是围绕着价值在进行波动。
其二：长期看，这个市场总是能出现一批价值不断增长的企业并给长期投资人带来丰厚回报。（过去十年市场总体表现大起大落，但高回报企业比我们预想还要多如茅台、格力、恒瑞、伊利等大家熟悉的十倍股，阶段性牛股更是不计其数）
因此，我们的投资观就是：
像拥有资产一样拥有股票，找到那些能具有长期价值的优质投资标的，在价值区买入，忽略市场波动，直到市场充分体现价值卖出。通过建立最有价值的那些股票的一篮子组合，进行组合管理（适度分散防范黑天鹅），留优汰劣。
坚持不断循环这个过程，在一定的时间周期累积之后，获得的回报将超越市场指数和同行。（入场时机有偶然性，但结果有必然性）
一般而言，这个过程通常并不持有高比例现金，放弃市场时机选择，放弃做波段甚至躲避大幅度下跌的想法，这样做虽然净值看起来波动比较大，但这样可最大概率充分分享股票价值增长并限制贪婪和恐惧所带来的错误行为。
我们可以坦言，过去十年，运用这个方法所取得的收益，超越了同期绝大多数的基金的业绩表现。
拟创办辰月投资时，虽然知道创业不易，但基于对长期投资业绩的自信，对做好基金产品一直还是充满信心的。
但现实比自己预想的更加严峻些。由于入市点位较高，导致我们的策略到目前为止没有很好的效果。我们这半年来基本是在与市场对抗的压力中度过。
做公开的基金产品跟个人自己做投资还是有很大的差距。无论是高位的空仓还是低位的满仓，都要承受巨大的压力。现在更能理解很多投资高手做了产品后，业绩都不如自己做的那么靓丽的原因了。所以市场上我们看到十年十倍的基金（每年复合增长26%），已经是凤毛麟角。
导致基金产品绩效不佳的最主要的原因是受到外部压力和产品机制的影响，导致投资经理很难始终如一的坚持贯彻自己的投资策略。
那么到底是屈服于市场和机制，加入追涨杀跌这个自己不擅长的策略，还是坚持自己一贯的长期投资策略？
看起来应该很容易做出的正确选择，其实在执行中却是个艰难的选择。
成功的投资是一个人的心灵之旅。但成功的投资策略往往是反人性的，也因此很难被普通投资者所认可。特别是净值表现不佳的阶段，遭遇赎回是避免不了的。
大多数投资人希望市场下跌的时候你的净值回撤小，而上涨的时候又可以充分获得机会。
但世事难两全。
低回撤高回报的产品可遇不可求，即使出现过这样的基金曲线，事后也大多被证明是因为作假（麦道夫）或涉及内幕和市场操纵如某著名私募。（当然，在巨大投资者基数背景下，存在部分超高收益的情况也是概率事件的。）
当前市场上比较成功可持续复制的投资策略主要有两种：
一种是较小回撤但同时净值回报也较普通的追求绝对收益的产品。代表性如前几年的星石投资和部分量化套利性基金。一种是容忍适度回撤（不大于指数平均水平），但长期看回报显著好于绝对收益策略的进取型产品。代表性如前几年的华夏大盘等。
在我选择做产品的时候，虽然我知道从私募基金的属性来说，做绝对收益生存能力相对较强也相对会被市场认可。但我还是坚持一直以来秉持的以选股为主长期投资的体系。因为绝对收益这个体系和我的十倍基金梦想还是有很大差距的。一般的绝对收益策略长期年化15%基本到顶，而优秀的相对收益策略可大幅度超越这一收益水平，实现十年十倍并非空中楼阁。
即使市况悲催，波动剧烈，给持股型策略带来很大的困难。但我们仍然会坚持自己的投资观。不忘初心，方得始终，在反复考量长期的市场机会及策略可靠性之后，我们更希望通过承担一定的波动来实现长期更高的投资收益。实现的路径就是企业价值投资。我们希望通过长时间的价值投资，而不是追涨杀跌和市场博弈来取得投资绩效。
投资人可能会说是否可以在熊市做绝对收益，牛市做相对收益。但是，从长周期来看，无数事实证明识别牛熊是没有可靠的方法的。
人性总是恐惧风险，特别是在当前市场大幅波动的情况下，很多投资人的信心动摇了。但成功的投资都是来自于拥有一颗资产的心，拥有一份坚持和淡定。 我们坚信现在有些股票已经具备价值，石头中寻找贝壳是个充满乐趣的过程。不要丧失信心，该长大的企业一定还会长大，变得快速悲观的只是大家的心理。但一根K线改变信仰，变化最快最不可靠的就是群体的心理。有信仰的人会乐观的相信价格一定会回归价值，就像相信明天太阳一定还会升起。在我们的价值观里，波动不代表资产永远损失的风险，因为企业价值不会因为波动而消散。适当的承担风险，是获得投资回报的必然代价。
企业价值的回归和实现有时候很快，有时候又需要很长的时间，所以得到投资回报付出耐心和时间同样重要。市场很像是钟摆，不断高低摆动，但永远不会只向一个方向摆动。我们无法决定市场的摆动，我们能做的就是坚持既定的策略，始终如一不动摇。
所有成功的投资大师都有一条最重要的素质，那就是不管在什么样的市场情况下，都依然始终如一坚定执着自己的投资原则。我们同样会如此。即使前路迷茫，道路曲折。我们基于对价值投资体系的坚定信仰，基于对中国未来的充满信心，我们将会坚持按照既有的投资原则来进行投资安排。
时间是好企业的朋友，也是长期投资人的朋友。风物长宜放眼量，我们对未来充满信心。我们毫不怀疑市场总有一天会慷慨回馈我们。
投资应该是快乐且简单的。原来就应该如此，为什么现在不能呢？不是风动，是心动。我想，完全没必要因为市场的涨涨跌跌而陷入贪婪和恐惧的情绪里 ，只要坚守价值，做好风险管理，危机反而可能是机会。股市从来都是如此大起大落，但我们不都这么过来的吗?
我所能做的就是这些了，剩下的就交给市场，交给时间。
主题投资者
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