春江水暖、静水流深 ------上半年小结及市场思考
· 原创: 尘浪 2017-07-04 19:00 只看楼主(-1) 浏览/回复7201/45 ·
题外：
十年一轮回，不忘初心
1994年，对股票市场的一切都懵懂的我，拿着省吃俭用积攒下来的3000元到证券公司开了户。标志着我股票生涯的开始。·
2003年，我放弃了稳定的工作和不错的前程（30岁的正科级干部，在厅级机构正常路径目前应该混到处级没问题：）），当了一名股票分析师。
2014年，我放弃了不错的职业前景（拟任营业部总经理）和较优厚的工作待遇，带来几个年轻人一起做私募，做了一名没什么客户的痛并快乐的私募基金经理。
正题：
上半年市场：结构分化、价值呈强
2017年A股市场体现为结构分化、价值呈强的市场格局，指数环境相对来说处于中性状态，其中，以蓝筹股为代表的沪深300指数上半年取得不错的上涨，涨幅10.78%，以题材成长股为代表的创业板仍然低迷，该指数延续去年跌势，上半年继续大跌7.21%。从上半年权威部门调查数据看，约有66%的投资人上半年股票投资业绩亏损，市场总体赚钱效应并不明显。情况大家都很明了，不赘述。
上半年操作：不急精彩，行稳致远
今年以来，辰月投研团队继续秉承价值投资理念，精心选择产业前景好、盈利能力优异的公司作为股票池，并从中优选阶段性盈利和估值配比度较好的股票进行组合投资。
我们在相对低位配置了部分市场未充分挖掘的低估值 汽车 、家电 、金融等行业龙头品种，也投资了部分前景较好成长性较优的电子、医药医疗 、装备制造 品种，同时，也通过港股通 投资部分低估值的周期复苏品种，总体取得了一定的效果。继续保持了跑赢市场平均水平的回报。但由于部分组合分个股表现一般，加上仓位上略显得保守，从而导致整体收益回报上与自我期待比仍略有不够。今年以来4个产品业绩均列私募排排网同类产品的10-20%位置。
辰月投资是一家纯粹立足于企业价值发现、分享企业价值成长的基本面投资者。但同时，我们也是低风险偏好的资金管理者。我们运作基金时，对风险管理是极为重视的。我们既努力追求短期业绩的优异，但更重视在适度风险下，去取得投资绩效，从而实现长期的稳健财富增值。因此，我们在投资策略上，只根据公司性价比来构建相对分散的投资组合，而不会孤注一掷重仓去赌市场的某种偏好。这种投资理念，从长期来说，确实大概率上能实现资产的稳定较好增长，但同时，也失去了某个阶段赌对某类市场风格带来业绩爆发的可能性。
但由于我们长期在市场里沉浮，深知市场的风险和不可预测性，深知孤注一掷的做法的危害性，深知实际上这样做是拿客户资产冒险的机会主义行为。所以，我们宁愿失去这样闪光的机会，选择甘于短期的平淡，而获得长远的辉煌。
但我们也非极度保守型投资人，在市场环境和机会有利于我们投资的时候，我们仍然会积极进取，追求卓越的回报。我们具有丰富的市场经验和谨慎的心态，这未必是坏事，将可能让我们走的更远。接下来，居于对市场波动的理解和机会的把握，一如既往继续以深化个股研究为主策略，适当集中组合品种，以提升组合盈利的确定性和绝对收益。不管市场如何变化，不变的是我们追求卓越之心，我们将竭尽全力，把握机会，努力实现客户资产的稳定持续及较好的增长。
后市展望：春江水暖、静水流深
从过去一段时间的市场现象看，以企业基本面价值为主要考量的投资方法，正逐步成为市场的主流。其主要逻辑在于，经过2015年大幅波动之后，投资者深受题材故事之害，加上强监管和持续的IPO供给，市场对确定性和价值的诉求得以提升。而恰好这个时候，在市场里，随着近年来我国产业结构的不断升级，伴随着产业集中度的提升，一批龙头企业的市场竞争力和盈利能力十分优异，而他们又长期被市场所忽视，长期处于估值偏低的状态。在这样的背景下，一场蓝筹革命轰轰烈烈展开了。
静水流深，在看似平静的资本市场下，我们体会到，其中蕴含着巨大的能量和机遇。过去的一段时间里，以
贵州茅台、
格力电器、
海康威视、
恒瑞医药等一线绩优蓝筹股为代表的个股，演绎了精彩的价值回归和价值发现的故事，具有重大的风向标意义。春江水暖，绩优先知。我们认为这种趋势，可能代表了一个新的时代的开启，即新价值投资时代的到来。
就下半年而言，资本市场面临的环境预期将是较为平稳的。一方面，下半年面临重要会议的时间窗口期。行业监管和宏观政策取向趋于平稳是大概率事件。而从市场趋势看，以漂亮50为代表的
上证50和沪深300指数震荡上行，趋势良好。创业板、
中小板小盘指数等经过了充分的调整，风险也得到较为充分释放。从市场参与者角度，资本市场的长期力量不断壮大，成功加入MSCI又将进一步带来源源不断的长期配置资金。从国内大类资产配置角度，房价稳中略降，投机氛围减弱，股票市场获得居民财富和场外资金的配置也将是必然趋势，这些都有利于市场的长期稳定和发展。
看长远，中国经济正从一个高速扩张的“增量经济”转向优化存量和科技、创新及消费 制造升级驱动的“新常态经济”。拥有品牌、资源、技术、规模成本优势的行业龙头企业有望强者恒强、稳健成长，成为中国经济转型 期的中坚力量。而随着一线龙头公司的价值重估，其他被低估或被忽视的优质成长股，也将被市场逐步挖掘。从而形成越来越多个股依据基本面及基本面预期，进行股价结构重构的过程。而这个过程，将给优秀的价值发现和价值成长投资人带来巨大的机会。因此，我们对资本市场的长期机会充分信心。
辰月使命：坚定信仰、不忘初心
股神巴菲特 等价值投资家们的杰出成就，除了站对时代的风口外，还在他们是坚定的价值信仰者，因为如果不是信仰价值“只会迟到，但永远不会缺席”，你就不可能在剧烈波动的市场中坚守价值和成长，时时想规避波动，你就拿不住能增长数倍的好股票。
市场无先知，我们也很难事先能确认哪家公司就一定是十倍股就一定能长期成长，没有十全十美的股票，根本没有十分清晰和不变的未来让你看清和选择。所谓高成长 股或十倍股投资，只能是一个跟随现实演进、跟踪业绩成长性的过程，是一个必然要不断修正预期和调整选择的过程。在这样的过程中，我们需要下苦功夫、花大量时间去探索、思考和研究。而这，正是我们日常工作和生活的写照。我们不断学、研究和思考、不断进化和进步。探索永无止步。相信我们会越来越好。
长期投资从某种意义上说是赌国运。但怎么赌法却甚有讲究。春播秋收，夏持冬藏，投资要有大成就，必须符合自然之道，当下，对于较长远的未来而言，我们认为仍然是价值投资的春播季节。在相对低位区，我们通过持续的研究和跟踪，不断积累优质股权的筹码。牛市将来未来，优质公司自身能创造价值，领先一步而走。而一旦牛市来了，这些好公司会飞的更高。长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。只有在会当凌绝顶，一览众山小的时刻，才是我们长期价值投资收获的季节。
结言：感恩时代，感谢有你
星转斗移时，岁月催人老。两年过去了。私募江湖英雄辈出。我们依然默默坚守自我。
面对复杂纷繁，充满人性拷打，充满贪婪和恐惧的股票市场。我们坚持用专业的投资体系优选可投资公司，勇敢面对人性的弱点，坚定相信牛熊周期轮回和经济周期轮回的必然性。
我们坚持价值长期必胜的坚定信心。这个信心来自于我们二十多年的投资实践和无数个日日夜夜的点滴积累。坚持研究确定性，回避偶然性。在市场上做大概率的事，不孤注一掷。投资成功是正确投资过程的副产品。我们从不怀疑，做正确的事，回报将水到渠成。
不忘初心，方得始终。在辰月的事业上，我们将只专注做一件事，就是以客户利益为最高利益、坚持按既定的投资方略做好投资，以期实现辰月系列管理资产的长期优质业绩，回报投资人的厚爱。
前路曲折不易，因为梦想和热爱，我们忍受磨砺和艰难，坦然面对起起落落。无论结果如何，追梦半生，归来仍是少年。
过去的岁月，始终心怀感恩。再次致谢：基金投资人、合作方、股东和同事，以及默默鼓励的朋友。感谢生命有你！感谢你们带来了温暖和力量！陪伴是最长情的关爱。希望一路同行，直到有一天，我们一起登临高峰，看深空辰月高照，无比荣耀！
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声明：以上为个人投资心路记录。不代表投资建议，也不构成销售邀约。仅供参考。
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没想到尘浪前辈已经在市场二十三年，不为市场热点动摇，坚定走自己的路，本身就值得尊敬。
价值投资不是一句空话，而是需要用时间来验证。
记不清谁说的，如果在市场混三十年，想不赚钱都难，看好尘浪前辈的厚积薄发。
主题投资者
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