经典永远是经典

投资随笔：股海灯塔之价值信仰
· 原创: 尘浪  2018-02-08 13:21 只看楼主(-1)  浏览/回复394/14 ·打赏直呼Ta收藏10赞11详情加油券 2/2  
股市长期看是经济的晴雨表，但短期却会因为市场情绪和市场反射性机制等因素而出现剧烈变化和大幅度波动。
本轮市场的剧烈下跌表面上看是源于全球头羊的美国股市出现了一些波动。大众怀疑全球股市的又一次风暴来临。但内在驱动力，更可能是市场出现了乐视、保千里、獐子岛这样一些地雷公司引爆了市场的信仰危机和资金断裂导致的骨牌效应。当下，以创业板为代表的中小指数跌到2015年以来的股灾新低。这也是当下市场大多数个股的走势的映像。
面对这样的市场现状，如何应对？
在我不长不短的二十三年的股票投资历程中，亲历过的小小的股票市场下跌，不计其数。
其中较为著名的有94-95年的股市信心危机、97-98年亚洲金融危机、2001国有股减持大跌和2004庄股破灭、08年全球金融危机和11-13年的钱荒、15-16年的去杠杆和熔断股灾等。经历了这么多次的牛熊轮回，最大的感受就是，股市总是不断上演悲喜剧。
1994年，作为一个小散，在700多点入市，股市持续大跌，流动性几乎枯竭，各种传言充斥市场。股市崩溃一路下跌到330点。但当大多数人都失去希望的时候，一轮从330到1030的大反弹出现了。
95年，市场重现低迷，当年出现了著名的万国事件。国债期货 停办。股市出现三天井喷。
96年前夜，一轮大牛悄悄孕育中。但身处其中的投资者感觉到黑暗没有尽头。
96年开始的这波大牛，几经波折，但一直到97年香港回归才落下帷幕。深成指在这波行情里上涨了6倍。
98年亚洲金融危机。长江大洪水。上证险守1000点。
99年南斯拉夫大使馆事件，风雨如磐。但不久迎来了著名的519行情，并成为科技股网络股行情的启蒙。
2001-2005年，国有股减持、股市推倒重来论、德隆等庄股崩溃，前前后后反复下跌四年大熊，但2003年以后，价值投资主流力量开始走上历史舞台。茅台等很多公司的牛途才刚刚开始。
在2004-2005年阶段，营业部门口罗雀，你要跟普通投资者说股市未来会出现一轮超级大牛。不会有人相信。
但2005年末，市场悄然启动了一轮轰轰烈烈的蓝筹股大牛市，上证猛升6倍。在市场苦苦煎熬的很多人实现了财富的飞跃。这就是坚持的力量。
最近几年发生的，为大家所熟知，就不多说了。我们可以看到，市场唯一不变的就是波动，如潮水般起起落落，永不停歇。
资本市场，本质上是个公司股权交易的市场。但在这样的市场里，却因为人性的贪婪、恐惧和偏见，或乐观激昂和冲动。总是大起大落。这二十年来小小的各种事件、既有各种危机、衰退，也有各种美好梦想和黄金 岁月。无论是百年华尔街，还是已逐步走向成熟的沪深市场，资本浪潮总是波涛汹涌、激荡不息，其间险滩环生、漩涡迭起。
但是各种迷雾背后的真相，我们却看到，没有什么力量能够阻挡，市场的价值中枢跟随着企业内在价值和国家的实力增长而曲折上行。1994年上证最低325点，2007和2015两度最高到达5、6千点。当前上证运行3350左右。二十年涨了十来倍，高低落差二十余倍。二十年来，很多企业被历史潮流所抛弃，跌落神坛、或退市或改换门庭。但也有一批企业如万科、云南白药、泸州老窖、伊利股份、以及一批后来者们如茅台、格力、恒瑞等中国优秀上市公司出现了几十上百倍的上涨。
这个市场，无疑是风险和机遇并存，垃圾和宝藏同处，既产生了许多财富增长的机会，甚至是快速倍增的神话，也有很多资产损失殆尽、长夜痛哭的故事。而身在其中的我们，依靠什么样的指路明灯，来穿越熊市的黑暗？又是依靠什么样的价值观和精神力量，守候黎明的光明。
可能很多人会给出不同的答案。比如对市场趋势的敏锐判断，比如对风险的控制，比如战胜人性的贪婪和恐惧。在我看来，这些都是对的。但这些都是多变而难以把握的，唯一不变的核心要素，能带领我们穿越牛熊的，就是我们心中对于股票的价值信仰。
这个信仰的涵义，可能包含两个层次，一个层次，股票的价格总是围绕价值波动，无论价格偏离价值多远，它总有一天是会回归；第二个层次是，长期看，股票的总体价值总是跟随着国家和企业的发展而增长。我觉得，有正确的价值信仰的人，在这个市场里，会走的更稳更远。当黑夜来临时，在别人惶惑无助的时候，有信仰的人会相信明天太阳一定还会升起。
让我复述几句广为人知的投资格言，尝试让他真正进入脑海成为你的一种信仰。让它引领着我们未来的投资方向：
一、股票代表的是企业的部分所有权，投资的收益来自于企业的经营。而非股票的短期涨涨跌跌。与优秀的企业为伍，以企业内在价值作为买卖的依据。贪婪、恐惧和霉运就可能不那么容易控制你。  
二、经济景气会周期性起起落落，市场喜恶会不断改变，但优秀的企业的价值没有那么易变，变化的只是市场大众的心理，有一部分的企业会持续成长壮大。  
三、理性和保守地为所投资的企业估值，像参股一个实业企业一样，尝试着评估企业价值，并留些安全空间，适度做些分散，那么，长期来看，股价的跌落就不会严重伤害到你。
四、市场乐观且出价过高时，风险收益比已经不再有利，要克服贪欲说“不”。市场悲观的时候，有价值的股票跌出吸引力的价格，要尝试克服恐惧去收集财富的种子。
五、保持平常心，保持乐享心态。投资是个持续的过程，行稳致远，淡定从容。春播秋收，牛熊轮回是客观规律。笑看缘起缘灭，花开花落。除了股市，人生还有家人朋友，还有诗歌和远方。
六、投资是年复一年的马拉松，短期的成败并不代表未来的结果。股票投资者需要有稳定的工作来提供持续的现金流，并杜绝无法控制的杠杆风险。拥有复利，小钱也可以成就大业。财富靠时间积累，在历史潮流中，小财靠努力、大财靠国运。
立足当下A股，我个人觉得市场平均估值并不高估，甚至有些股票在这波调整中跌出了较好的投资价值。当然，从市场的长期结构看，市场内在的力量，一直在依据着价值和预期进行股价的分化和重构，并将持续如此下去。就大市走势而言，我无法去判断短期市场将会如何运行，我所能做的就是去寻找和坚守优秀企业的投资价值。
股票价值有时候看起来虚无，但有时候又是那么实在，股票的涨落就象是潮水起落；而人性总是看到眼前的世界，但变的最快的却是人心。在众人狂热的时候保持一份冷静，在大家恐惧的时候去拥抱价值。
尽人力，赌国运。在我们国家的上升周期里，我相信从长周期看，股市的大跌是暂时的，上涨是战略性的。因此，我会珍惜每一次大的下跌带来的投资机会，它可以让我们储备更大的力量，在下一次波峰中跃出新的高度。
特别提示：本人秉持对中国和优秀企业的长期乐观态度，因此以上观点仅供参考，不作为投资建议。 
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尘浪前辈的新帖子，沧海横流方显英雄本色。
涨涨跌跌实属平常，拉长时间的长轴，优秀公司的股价会不断上涨，价值投资是一种信仰。
操作何尝不是如此。股灾过后，又是一片艳阳天。

高手都如此低调，我等小散不容易啊

·· 原创: 只会做龙头  2018-02-03 15:53只看该作者(-1)·打赏直呼Ta 赞(6)咖啡卡  
凡事都有两面性，如何对待暴跌同样如此。
每次暴涨暴跌，股价大波动，其中隐藏潜在的高收益机会。相比美股 ，信息披露不全面和不客观，存在太多的内幕和虚假信息，对长期投资者而言比较难以判断，短线交易和波段交易者相对风险比较小，只要不违规操作，交易机会相对更多。而美股短线交易很少，比较适合长期持有优质品种。 
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同样是暴跌，高手看到的是机会。
而自己经常被弱势行情或盘面影响情绪，不够冷静，看事情不够透彻。

好文章。谢谢

·· 原创: ertdfg123456  2018-02-01 13:17只看该作者(-1)·打赏直呼Ta赞(65)咖啡卡  
本周四天，空了三天，目前也没什么交易欲望，继续等吧，有机会就干，没机会就等。
现在控制回撤是比赚钱更重要的事情，也是更容易做到的，只要不参与就没有风险。
而想赚钱倒是真的狠难。说不定伸手就会被对手盘砸得晕头转向。
在这样的时候，割肉追高极易两边打脸，里外不是人。
大盘震荡回踩时期，控制回撤的能力，主动放弃进攻，空仓的自控力最能够检验一个优秀的交易员攻防能力水平的高低。

·· 原创: 只会做龙头  2018-02-01 15:09只看该作者(-1)·打赏直呼Ta 赞(11)咖啡卡  
今天接近250只品种跌停，中小板指数创业板指数破位，上证50翻红。
一边火焰，一边冰窟，冰火两重天。

首先控制好仓位，其次站好队，无它。 

·· 原创: 只会做龙头  2018-02-01 15:25只看该作者(-1)·打赏直呼Ta 赞(29)咖啡卡  
这种跌法不阻止会很危险，一些品种的连续下跌必然导致融资盘质押盘的强制清仓，导致下跌加速和流动性问题。
又到了需要外力强力扭转的关键时刻。
监管层对二级市场资金的不尊重和行政越位，终于酿成恶果。
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龙头的最新发言，年前就预判大盘会二八行情，现在回头看，预判很准确。
只要站好队，即便这两天行情很差，也不会亏很多。
大局观很重要，有了大局观，操作才会从容和获得先手。

凡事都有两面

·· 原创: 尘浪  2018-01-31 12:55只看该作者(-1)·打赏直呼Ta 赞(1)咖啡卡  
长期投资靠坚持和忍耐。靠不断求知和思考。
在长期投资的维度上，短期的辉煌不足称道，长期不败才是赢家。
长期不败不是说账户资产不会出现短期的损失。即使是巴菲特 ，也说过，没有准备一个股票买后跌50%扔保持佁然不动的心态，不要做价值投资。
长期不败是指，在日复一日，年复一年之后，所投资的资产价值总体保持循环上行的结果。或者，直观的看，在5-10年的维度上，账户复合收益达到预期收益。
很多人瞧不上20%多的年化回报。但无论资金大小。十年后来回顾。我觉得90%以上的人做不到，当下初始资金的年复合回报率（过程资金补仓追加不在此列）超过20%。不信的，可以在此留名。十年后再来翻这个贴。
在合理预期收益下，制定和执行的投资策略，才更加可行。才有复制可能和可持续。
复利具有巨大的能量。在这个行业呆的越久，越明白复利的艰难。
也越明白，守正待时，慢就是快，不疾而速的投资思维。 
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尘浪前辈的最新发言，关于长期投资不败的说明，长期20%年化收益是很难的事。
合理预期收益，制定和执行的投资策略，才更加可行，才有复制性和可持续性。

投资随笔：探讨股票投资回报率以何为标及实现路径
· 原创: 尘浪  2018-01-30 15:35 只看楼主(-1)  浏览/回复200/3 ·打赏直呼Ta收藏6赞4详情加油券 1/1  
股票市场行情波动不定，要始终坚定执行策略，依靠的是坚定的投资信仰。信仰来自于数据、逻辑和实践。此文，从投资的合理期望收益率引申出基本面投资组合策略的长期可行性。个人浅见，仅供参考。
  一、投资股票以什么标尺为合理的期望收益率
  做股票投资的，刚入市的投资者大多雄心万丈，比如很多新股民经常会鄙视老股民追求一年20%收益的说法，这个不就是抓一两个涨停板嘛。一年时间？小意思。但十年二十年后，大多数人的状态是所获无几。
  那么做股票，到底什么样的收益率是合理且可实现的？
  这里分两个层级来分析，一个是针对业余投资者，一个是针对专业投资者。
  首先，说说业余投资者的合理期望收益率是多少？
  对大多数人来说，在股票市场里投资，合理的预期收益率应该是股票市场长期所能提供内在收益率。这个是多少呢？过去二十年，这个收益率我觉得大概不到10%/年。要实现这个收益。需要投资人每年买到的股票投资收益需要处于50%排名略上的收益。也就是需要当年度击败一半的股票收益率。
  从可实现角度，10%的年化收益。应该是大部分业余投资者的合理期望收益率。如果能够实现这个收益率，100万的初始投资，20年后是735万。总体还不错，但不太激动人心。
  如果经过学和经验积累，能实现15%的年化收益。100万20年后资产增值到1986万。
  我想很多理性投资人可以欣然接受这个收益了。
  但要实现这个收益。需要你击败60%的股票收益率。
  由此可见，股票投资学和进步很重要。当你的水平往前挪了10%的分位，长期积累下来，最终财富收益差距巨大。我觉得15%的年化收益期望，是优秀业余投资高手所追求的合理目标。
  超过15%，再往前一步。比如年化20%收益。就是优秀专业选手需要争取的收益率目标了。为什么这么定？
  标杆1：公募基金
  公募基金人才济济，投研力量强大，能够及时掌握来自上市公司和产业链的信息。但即使如此，拉到十年的尺度去看，超越20%的公募基金产品寥寥无几，均是市场的明星产品。可见实现20%左右的年化收益并不容易。
  标杆2：私募大佬
  某私募大咖其最早运作于2016年的产品实现年化收益率20%出头。正是靠这个业绩口碑，目前掌管了500亿的资产。私募行业其他产品存续十年以上，超过20%的也均是业内大佬级。在私募行业，不说超过十年复合20%以上，就算是能存活十年的，都是江湖地位显赫。
  标杆3：国际大师
  真正长期走牛的标普500的长期回报率，长期回报在8%左右，伟大的市场产生出伟大的投资家。美国股票市场里大师云集、巨星闪耀。从公开数据看，大多数大神的十年以上的收益率在20%-30%，超过30%的屈指可数。这些人的江湖地位相当于篮球 乔丹，足球贝利。封神者，基本就两个人，索罗斯和巴菲特 。
  可见，股票市场里，世界上最牛的大神，在10年/20年/40年/50年的期限上，极限年化收益基本是30%、25%、20%的水平。
  如果大家觉得以上不过尔尔。那你赶快去从事投资管理行业。下一位大师就是你了。名利双收不在话下。

  二、我们的期望收益目标
  在股票市场上大部分人的尺度观念里，1-2年就叫长期。当然我们这里谈论的长期，起步价至少是5年或10年。
  作为有点小野心，一心追求卓越的专业投资管理机构，长期投资收益目标显然是需要比肩国内优秀同行的收益率，是向国际大神看齐，当然这个是我们努力的目标，需要长期的积累和时间的检验。
  不想当将军的士兵不是好士兵。作为专业投资者，我们争取在10-20年的期限上，向大神致敬一下，力争做到接近他们的收益率。
  要做到向大神致敬，具体来说，需要做到在十年以上的时间周期实现年化25%的左右回报率。
  难吗？当然难。十年接近十倍者，均是投资界顶峰，寥如晨星，堪称大师。
  但也并非不可能。定这样的目标，底气在哪里？
  长期25%的年回报率，孤立去看，是很难的。但放在我们上面分析的分位里，还是有点实现可能性的。
  如果说40%分位数对应的是年化15%的收益率；那么，年化收益率25%正好是30%分位数的收益率，用大白话说一下：只要你每年的收益率保持在全市场股票收益率的前30%，就能做到这个回报。
  不用做冠军，不用上热搜，不用冲排名，不用上Tv，只要前30%就可。感觉也不是很难，是不是？ 这里也和大家汇报下，过去两年，我们基金业绩虽然差强人意。但每个年度都还是实现了这个前30%的目标。

  三、实现的路径和策略
  做到每年的收益率在全市场的前30%。靠什么来实现？有人靠高明的短线技巧，有人靠投资一两家明星，有人靠牛熊择时进出场。但我觉得，概率上最优的是靠稳定的一致性选股策略，靠组合投资、长期投资和价值投资一篮子优秀的企业来实现。靠优选并长期重仓超越市场70%回报的优秀企业来实现。在长达十年以上的维度，运气靠不住，个别的明星品种靠不住，高明的进出场择时也靠不住。
  因为靠这些，均有可能会在概率上破坏系统的稳定性，从而破坏复利的进程。
  因为我们锚定的目标很明确，就是做到且只需要做到市场的前三分一去。
  当你锚定了目标，由此会衍生出来一整套的体系。而这个体系的核心就是长期投资于那些能够提供远高于市场平均回报水平的投资品种。这是道的范畴。至于如何选出这样的品种。这是术的范畴了。此处不做展开。
  实际上，市场上持同样策略者，其长期业绩也均相当不错。
  笔者观察兴全、富国和东方红、早期华夏等公司中长期表现优异的基金发现，基金经理都倾向于淡化择时，常年保持90%左右的股票仓位，无一例外，他们都是通过重仓优质个股，从而使基金净值都穿越了牛熊。反是那些频繁择时风格的投资者，长期成就并不优。可见，通过预测市场走势而获利，从长期而言是困难的，可持续性和可复制性堪忧。
  股票市场的长期年化收益率为正，但是中位数PE近年来一直在走低。长期来看，绝大多数的净值贡献不是来自估值的提升，而是来自于盈利水平贡献，也就是说，注重基本面选股的投资方法，能够获取长期稳健的收益。

  四、假如你一直保持做到市场的前10%会怎么样？
  有朋友可能觉得我们把自己定位在战胜市场70%股票有点不求上进。那么我们来看看，假如某人打通任督二脉练成绝世神功，他选的股票组合每年都能够做到战胜市场90%的股票，刚好处于全市场第10%的位置水平，我们算了下，太吓人。大家就大概按50%的复合回报大概算下吧。100万按50%收益复利20年，194.7亿。
  如果有这个收益率，过去20年靠100万投资进行股票就能进入中国富豪榜前百了吧。
  如果没考虑来自实业和杠杆的收益。偌大的市场，过去20年似乎还没有人做得吧。
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  （这里也说说，为何会有冠军魔咒这种东西了。因为在资本市场里获得一次冠军已经很不容易了，就不要奢望多次冠军了。不要说冠军，连保持在前10%都是这么的渺茫啊。战胜70%的股票，或者战胜70%的同行。做前三分一。可行路径之一。

  （后注，偶然在某网看到网友投资聚义厅的收益率网文观点，因为一直有类似的思考，所以就引用了该文部分观点，谈论下我们的投资体系中的一个核心环节。其中对分位收益数据未经全面核对，仅算了下近年的应该基本吻合。在此致谢。仅供参考）
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尘浪前辈的新帖子，拿国内最优秀的基金经理和国际大师长期的年化收益率做标准。
如果预期降低一些，如年化20%左右，自己的大多数亏钱都会回避掉。
长期的稳定的盈利不回撤才是做大的必由之路。

·· 原创: 灯心人  2018-01-30 11:35只看该作者(-1)·打赏直呼Ta赞(38)咖啡卡 
绝对不是打电话，持仓者见到没有跟风，自己信心不足罢了。
其实真龙头根本不需要理会跟风，没跟风，它能够独立成妖，有跟风就是总龙头。
那些需要依托板块效应的领涨股票，往往是假龙头。