牛股是天生的（一）

总结：
大牛股的生成关键
1、资源垄断
2、与国家价格共振，业绩不断成长
大牛股走熊的原因
1、一切都有周期，树不会涨到天上，价格总有高点
2、业绩增速放缓
3、基金持仓集中，筹码供求失衡

4、吹  
  盐湖钾肥（ 000792 ）重组后将成为沪深第一牛股  2009-06-30
　  分析师菲特认为：而国际钾肥谈判价格上涨到650美元/吨已成定局，盐湖钾肥中报应在1.9元/股左右，此次重组盐湖集团可以使上市公司钾矿资源翻上十倍，而且是垄断国内市场的50％以上，对比沪深两市分红高的贵州茅台和张裕A的股价，盐湖钾肥（000792）重组后将将是沪深第一牛股，价格在80-130元的区间。
  中报业绩的大幅增长预期，2009年收益3.85元/股左右
  重组后上市公司增加了的十倍以上稀有资源钾矿
　 我国钾肥每年需求量大概在1300万吨左右，其中国产只能占到500万吨，其余的都是靠进口，重组后将有300万吨的生产能力，占国内市场的50％以上，形成市场的绝对的垄断，而且重组后把相当于十倍大的稀有资源钾矿钾矿收归旗下。

3、重组前基金一直重仓并且有大量套利资金埋伏，借利好夺路狂奔
截至今年3月31日（2009），位居前十位的流通股东分别是中行嘉实稳健开放式证券投资基金持有3035.60万股，占流通股比例7.77%；北华北电力实业总公司、易方达价值成长混合型证券投资基金、南方稳健成长贰号证券投资基金、南方稳健成长证券投资基金、富兰克林国海弹性市值股票型证券投资基金、中国农业生产资料成都公司、富国天益价值证券投资基金、南方成份精选股票型证券投资基金、交银施罗德精选股票证券投资基金等9家机构共持有8813.59万股，占流通股的比例为22.66%。

盐湖钾肥：令人不安的爆炸式业绩增长  2008年10月31日
  10月30日，因筹划与控股公司ST盐湖(000578.SZ)重组合并，停牌至今长达3个多月的盐湖钾肥(000792.SZ)，正式发布三季报。 三季报显示，今年1-9月，盐湖钾肥营收同比增长54.4%，净利润同比暴增75.9%，每股收益高达1.44元。 然而，盐湖钾肥此次同比高速增长的营收和净利润，竟然绝大部分是在销售淡季的第三季度以爆炸式增长方式实现的。 
  10月15日，公司发布的业绩预增公告称，因氯化钾产品价格同比大幅上涨，导致净利润同比增长50%－80％。但是，实际上，其第三季度实现的每股收益却超过前二个季度之和。 
  国内某知名券商化肥行业研究员告诉记者，“由于产品提价计划未获国家发改委同意，盐湖钾肥产品售价始终保持第一季度的平均水平，在进口钾肥价格不断高涨的诱惑下，为卖个好价钱，公司始终坚持压货惜售的商业策略，其业绩在销售淡季如此高增长，着实令人匪夷所思。” 
  诡异的业绩爆炸 
  三季报显示，今年7-9月，盐湖钾肥实现营收17.41亿元，营业利润12.96亿元，分别较上半年增长14.7%和45.9%，报告期高达0.77元的每股收益，为其上半年每股收益的1.16倍。可见，第三季度业绩增长的爆发力惊人。 
  然而，事实上，2005-2007年的盐湖钾肥单季度业绩记录显示，过去三年间，其第三季度的营收、营业利润及每股收益，与当年第二季度经营情况相比，均属于明显的销售淡季。 
  数据显示，2005年，盐湖钾肥第三季度每股收益0.21元，仅相当于当年第二季度的75%；2006年，公司第三季度每股收益0.26元，较第二季度每股收益0.38元低31%；2007年，与当年第二季度的销售收入实现情况相比，盐湖钾肥第三季度更呈现明显的淡季特征，第三季度每股收益仅相当于第二季度的53%。 
  而且，过去三年经营记录中，盐湖钾肥的第三季度每股收益，也没有一次超过前二个季度每股收益之和的销售奇迹。 
  尽管今年钾肥进口销售价同比暴涨300%，但在国家发改委价格管制下，盐湖钾肥氯化钾产品的提价幅度远不能达到这一水平。 
  4月23日，盐湖钾肥就上海某财经报纸的《钾肥进口合同价涨2倍多三公司受益》发布澄清公告：公司2007年实际销售氯化钾184万吨，平均售价1875元/吨(含税)；2008年一季度，实际销售氯化钾约30万吨，销售价格区间为2500－3000元/吨，平均售价2610元/吨(含税)。
  盐湖钾肥不但否认了出厂价为3700元/吨的说法，而且表示，将根据公司与市场情况，适时调整氯化钾产品的出厂价，并将严格遵守国家发改委《关于加强氯化钾及复混肥价格监管的通知》)的要求，对其氯化钾产品的后续提价在省级价格主管部门进行申报或调价备案。 
  以上述公告的数据推算，盐湖钾肥氯化钾产品价格，较去年平均水平仅上涨39.2%，而其今年第三季度营收同比却增长195%，单季每股收益同比增长2.59倍。
  此外，有关行业数据显示，受钾肥价格高位坚挺影响，国内钾肥三季度销量下降20%，整个市场有价无市、一片低迷。
  更令人惊诧的是，盐湖钾肥第三季度营收、营业利润总额较上半年累计实现营业收入增长14.7%，其列支的营业税金及附加竟比1-6月累计上缴的营业税金及附加金额减少39.9万元。
  为何盐湖钾肥三季报业绩数据如此诡异？

  曾去公司调研的深圳某私募基金投资人士分析，盐湖钾肥第三季度利润暴增可能与公司刻意调节利润有关，其具体做法为：要求经销商提前确认销售订单，或提前打款以实现销售收入的迅速增长，而相关货物可能连仓库都不用出，等经销商需要进货时再正式供货。目前，钾肥供不应求，价格具有持续上涨预期，盐湖钾肥对经销商有足够的影响控制能力。
  显然，在专业人士看来，盐湖钾肥第三季度业绩暴增有突击粉饰业绩之嫌。问题在于公司调节利润的动机何在？
  玄机重重的利润调节
  上述化肥行业研究员认为，盐湖钾肥积极做业绩应与筹划中的与控股股东ST盐湖重组合并有关。

  由于停牌三个多月，A股已跌得面目全非，而“盐湖双雄”的股价停牌前均处于高位。如果此时盐湖钾肥的业绩答卷难如人意，那么高处不胜寒的股价将失去支撑。
  盐湖钾肥和ST盐湖突然发布停牌资产重组的公告，让市场所有投资人感到措手不及。
  10月30日，盐湖钾肥的控股股东ST盐湖发布的三季报显示，受益于盐湖钾肥业绩的强劲增长，以投资盐湖钾肥收益为主要收入来源的ST盐湖业绩，也出现惊人增长：第三季度，ST盐湖净利润同比增长315.85%，基本每股收益同比增长297.25%，扣除非经常损益后的净资产收益率同比增长58.78%。
  惊天大逆转式的业绩暴增，对ST盐湖复牌后的股价稳定显得尤为重要。然而，分析人士认为，即使三季报业绩靓丽，“盐湖双雄”复牌后的命运也吉凶难测。
  值得关注的是，ST盐湖披露的无限售条件前十大股东中，除任淮秀外，南方稳健成长贰号基金和比尔梅琳达盖茨信托基金(BILL& MELI NDAGATESFOUNDATIONTRUST)也在其停牌前大举杀入，分别买入流通股478.93万股和138.33万股。
  如果说南方稳健成长贰号基金是凭借本土投资机构得天独厚的地缘、人脉优势，大胆出击ST盐湖以博取高风险下的高回报收益，那么，“盐湖双雄”合并重组方案悬而未决之际，一向以理性价值投资著称的QFII——知名投国际资机构比尔梅琳达盖茨信托基金，又凭什么做出如此大胆激进的投资决策呢？
  上述化肥行业研究员极其肯定地向记者表示，“这些所谓坚持理性价值投资的机构投资者，之所以敢如此大胆行事，他们或许事先早就知道不为外人所知的秘密，尤其对中国上市公司了解具有先天劣势的QFII更该是如此。一旦将这些现象联系起来，也许就不难理解盐湖钾肥业绩为何在第三季度出人意料地暴增。”
  “潜伏的机构和人大教授这样的散户正在期待着钾肥一夜致富的神话能够兑现，等待利好出货的最佳时机。

2、08年期货价格见顶　

二、问题出在那
1、业绩难以再增长
盐湖钾肥：未来业绩增速将逐年趋缓  2007年02月13日
广发证券  曹新
钾肥价格将继续维持高位运行2007年进口钾肥价格还没有确定下来，但种种迹象表明，2007年钾肥进口价仍有可能小幅上调。我们预期，未来钾肥价格将维持现有的稳定小幅上涨态势。 公司业绩增速将逐年放缓如果未来几年内，钾肥维持现有的稳定运行格局，那么未来几年内，公司业绩增速将趋缓。这是因为受资源条件制约，公司钾肥产能已经接近极限，产量增长潜力有限。2007年，元通公司可增加20万吨左右，加上其它装置的挖潜，全年产量可增加20%左右。固态氯化钾溶解工程已取得初步成果，如果顺利，2007年发展公司可望再新建50万吨的钾肥项目，2008年年中投产。这样，2008年公司产量可再增加15%左右。2009年，公司产量可增长10%左右。
目前PCS公司市盈率为26-27倍左右，按该市盈率计算，公司股价合理定位为35元，但考虑到公司未来业绩增长潜力有限

·为什么会在2008年崩盘·

一、各种利好
1、超高分红：07年每10股派12元，06年每10股派8.8元之后，08年的分配预案计划每10股再次派现金16.72元。
2、超级重组
2008年盐湖两兄弟成为A股最大的牛股之一。盐湖钾肥从去年12月的58元扶摇直上，最高攀至107元，截至6月25日，因与ST盐湖资产重组临时停牌，收盘价为88.12元。而ST盐湖更是创造中国资本市场的奇迹，盐湖集团借壳SST数码，从2007年7月20日停牌价4元一直到2008年3月11日复牌价35元.6月26日。
3、超级业绩
尽管未来两家公司吸收合并存在诸多变数，但国际钾肥价格却涨声一片，从2007年每吨240美元起步，目前有的地区到岸价格已经达到每吨1000美元，而国内钾肥生产价格仍停留在每吨3700元人民币。此前，盐湖钾肥已向青海省发改委提出，受国际市场价格不断上涨影响，拟将氯化钾价格从目前每吨的3700元提高到每吨4500元。
4、好的中报　
国际钾肥谈判价格上涨到650美元/吨已成定局，盐湖钾肥中报应在1.9元/股左右，此次重组盐湖集团可以使上市公司钾矿资源翻上十倍，而且是垄断国内市场的50％以上，对比沪深两市分红高的贵州茅台和张裕A的股价，盐湖钾肥（ 000792 ）重组后将将是沪深第一牛股，价格在80-130元的区间。 　

·大牛股的由来·
  股价10年涨了30倍
  　我们先看看盐湖钾肥的走势，该股1997年9月4日上市，当天收盘价为9.69元，高出4.35元的发行价一倍多。作为一只来自西部地区上市公司的股票，当时并不怎么引人注目。 
  　但是，这只股票却开始了缓慢上涨之旅，特别是2003年之后，全然不顾当时的熊市环境而大涨。2003年该股上涨了61%，2004年上涨了70%，2005年上涨了50%，2006年上涨了167%，去年底的收盘价为23.56元。今年最高价曾到过34.6元，昨日的收盘价为29.76元。 
　　经过历年分红送股，1997年上市日收盘价9.69元实际成本降为0.85元，到昨日的29.76元，股价上涨了3401%，10年里涨了30倍，这是何等收益？ 

  10年复合增长率35%
　　不过，看了公司的利润增长情况，这种收益似乎也是正常的，因为公司的利润增长率惊人。1996年公司的净利润为3854.04万元，刚刚公布的年报显示，2006年公司净利润已经高达81192.92万元，每股收益为1.0578元，10年里净利润增长了20倍。 
　　从1996年至2006年，10年来公司的净利润一直都是增长的，没有一年下滑，特别是近3年公司进入高速增长阶段。2004年的净利润比2003年增长了202.82%，2005年净利润比2004年增长了74.94%，2006年净利润又比上年增长了57.42%。 
　　从这个角度说，股价10年里涨了30倍，大部分并不是炒出来的，而是公司创造出来的，因为公司的利润增长了20倍。 
　　10年里公司的复合增长率高达35.63%，这在同期上市公司十分罕见。以公司2006年每股收益1.0578元计算，昨日收盘价29.76元的市盈率为28.13倍，PEG（市盈率与复合增长率之比）为0.79，也就是复合增长率高于市盈率，估值属于合理区域。 

  大牛股的投资启示
  　盐湖钾肥没有花里胡哨的概念题材，钾肥几乎就是公司唯一的产品，公司之所以能有这么高的利润增长率，关键在于资源的垄断性。公司坐拥国内最大的察尔汗盐湖钾肥资源，氯化钾储量占全国已探明储量的97%。由于国内氯化钾产量缺口较大，每年三分之二的需求依赖进口，因此，公司的产品价格相对较高，毛利率也就相当高。 
  盐湖钾肥今后能不能继续保持这种35%的增长率我们不得而知，在2004年增长率高达200%之后，随后2年，增长势头已经有所下滑。但是，盐湖钾肥这只大牛股给我们以启示，真正的大牛股，往往是简单的，依靠概念题材的往往寿命不长。