优秀行业、个股研究报告

恒生电子 600570

曙光股份 ( 600303 )
    公司亮点：
  1. 新能源汽车销量大幅增长
  15年业绩反转与15年新能源客车销量达到历史最高值的1705 辆密切相关（其中四季度销量1498 ），公司已顺利完成从传统客车生产企业向新能源的转型。
  自2012 年公司计划发展新能源伊始，先后投入近20 亿元的资金进行设备、厂房的准备工作，截止到2015 年9 月份，预计仅产出约200 台的新能源客车，大量设备、厂房的年度摊销近1 个亿，加之产能利用率极低，导致2013、2014 年度公司经营性业绩不佳。但2015年第四季度即销售1705 台新能源车，公司的产能利用率水平大幅度提升，给公司带来了业绩的强烈改善。
  常州黄海客车作为丹东黄海主要子公司，主要负责从事传统的大型旅游巴士、公交车的生产与销售，但由于其原有柴油和LNG 型公交车并未紧跟国家政策步伐，故造成一定亏损，预计2015 年度亏损约4000 万左右，公司已于12 月份出售其所有股权，预计将于2016 年度一次性确认投资收益  ·2016年1.5日公告·股东大会同意将持有的常州黄海2.85%和控股子公司丹东黄海持有的常州黄海97.15%的股权合计100%股权转让给常新实业，交易总价为4.3亿元。
  2016 年度曙光本部预计将实现7000 台新能源车的销售（其中客车2000 台，物流车5000 台），按照客车单车净利5 万元、物流车单车净利1 万元计算，新能源将为公司贡献经营性净利润1.5 亿元，加上曙光车桥每年为公司贡献约7000 万元左右的净利润，减去可能存在的传统客车4000 万的亏损，保守情况下，曙光本部可获得约2 亿的经营净利润。
  2015 年12 月售卖的常州黄海大概率将在2016年度一次性确认税后非经常损益1.5 亿元。总之，曙光本部2016 年预计将达3.3亿净利润。
  2. 收购并控股亿能电子，延伸进入新能源核心零部件领域。
  2015年7月，公司拟以6.99元/股定增募资不超过6.17亿，其中7130元收购亿能电子28.21%股权，1亿元对亿能电子增资；不高管3.39亿偿还银行贷款。定增后，公司将持有亿能电子70.423%股权。承诺业绩：2012/2016/2017年净利润分别不低于1500万，2900万和4000万。2016.3.10公告 获得证监会发审委审核通过。
    看点一：业绩超预期
  2015 年度亿能电子营业收入6.41 亿元，同比增长5.4 倍，净利润6,316 万，同比增长10 倍。超市场所预期的净利润（1500 万元）。原因主要：一是乘行业之风。2015 年尤其下半年，新能源汽车产销火爆，给关键零部件厂商带来机会。二是亿能在上下游地位稳固，积累了大量经验数据及客户资源，同国内大型新能源整车生产企业及电池生产企业建立了密切合作关系。2015 年主要客户包括重庆长安等整车车企及部分诸如国轩高科等电池车企。三是亿能电子订单充足一直处于供不应求状态。除BMS 业务外，通过与三星等优秀电芯供应商合作，顺利开展pack 业务。
   看点二：为曙光非公开定向增发进展顺利，也将为亿能电子的资金短板做好补充。我们认为曙光股份公司管理层一直积极协调过会事宜，就目前进度已超过我们预期。公告已详细披露定增方的声明与承诺及亿能的商业模式和订单结构。我们认为此次定增进展顺利，不仅将为曙光带来业绩增厚，同时曙光为亿能增资1 亿将会显著提升公司产能情况。新增BMS 产能2.5 万套/年，PACK3000 套/年，预计将新增销售收入2.75 亿/年，净利润2,528 万/年，解决因融资渠道单一、资金匮乏而带来的发展瓶颈。预计2016 年公司25 亿营业收入大概率实现，随之带来2.5 亿净利润，预计亿能将为曙光贡献2 亿净利润。
  看点三：动力锂电池BMS（电池管理系统）绝对龙头，从以往的BMS 龙头向pack 切入，未来有望成为电池系统供应龙头。

  根据2015-2020 年新能源乘用车与商用车产销量预估情况，结合BMS 平均售价，可知，至2020 年国内电动车用BMS 市场规模至少170 亿元。
未来，随着动力电池的放量，竞争加剧，市场逐步促使电芯变成一种标准品，变成一种规模化产品，并无核心技术壁垒，“量“变成一种竞争力。而BMS 系统自身的复杂性决定了其具有很强的技术壁垒，需要技术研发时间与经验的沉淀。因此，最终动力电池的核心竞争环节必然是在BMS 环节。掌握核心的BMS 技术与团队，快速进入PACK 市场，才能最终成为电池系统供应商龙头。
（1）绝对龙头地位：亿能电子在动力锂电池BMS（电池管理系统）领域处于绝对领先，市占率在20%-30%左右（预计2016 年BMS 可做到6 亿营收）。处于行业第二位的是深圳科列技术有限公司，市占率在15%-20%之间（预计2016 年BMS 可做到3 亿营收）。
公司供应于北汽、广汽、长安等主流的新能源乘用车企业，中通、黄海客车等新能源客车企业。亿能经营状况超市场预期。
（2）客户群体体量大：亿能电子目前主要供应于北汽、广汽、长安等主流的新能源乘用车企业和中通、黄海客车等新能源客车企业，明年在客车方面有望供货金龙。亿能向三星送样3 年，耗费3 年时间最终进入三星产业链。目前已经和三星形成较好的战略合作伙伴关系，成为其BMS 和PACK 的核心合作伙伴。
看好三星产业链的主要原因：市场地位与性价比优势。以2014 年数据为例，三星SDI占据全球锂电池市场份额为15.2%，位列第一名。且自2015 年下半年起,三星SDI 西安工厂已进入投产，抢夺国内市场容量。同时，据调研,现阶段三星三元动力电池成本与售价显著低于以ATL 为代表的国产三元电池的20%，具备性价比优势。
亿能凭借其在BMS 领域的优势地位，能迅速抢占pack 市场份额，预计2016 年可做到18 亿营收的pack。总之，亿能电子的经营状态将超预期。
  上调盈利预测，维持买入评级。我们预计2015-2017 年营收分别为54.04 亿、83.97 亿、108.64 亿元，对应净利润分别为1.14 亿、5.30 亿、5.94 亿元,以公司业绩预告为参照，上调公司20%幅度的盈利预测。考虑增发后，对应EPS 分别为0.18 元、0.84 元及0.94 元，对应PE 分别为56 倍、12 倍、11 倍

业绩超预期，牵手IBM沃森打造大数据智能诊断的标杆
安信证券胡又文
字体大小: 大 中 小
　　思创医惠( 300078 )
　　事件：
　　1、公司 1 月 18 日公告预计 2015 年净利润为 12,085.06 万元—14,424.10 万元，同比增长 55%  —  85%。
　　2、根据医惠科技官网报道，2016 年 1 月 11 日，由国家卫生计生委医院管理研究所牵头发起，医惠科技领衔并联合国内 14 家主流大型医院和数家研究机构及院校共同成立的“智慧医疗联盟”正式启动具体工作。
　　点评：
　　业绩超预期。其中，医惠科技在第三季度开始纳入合并报表贡献业绩以及主营RFID 标签业务快速增长是业绩大幅增长的主要原因。
　　牵手 IBM 沃森打造大数据智能诊断的标杆。智慧医疗联盟的成立旨在利用美国沃森机器人技术及国际医疗智能诊疗模型，对医疗大数据进行学术研究和挖掘，为中国医院研究医疗大数据智能诊断提供技术支撑，形成数据共享、资源共用的研究平台。联盟将获得 IBM 沃森认知智能技术及国际医疗智能诊疗模型的全力支持，将围绕医疗大数据智能诊断形成数据共享、资源共用的研究平台。
　　沃森在医疗领域已初露锋芒，医疗智能决策市场空间超万亿。沃森是是全球人工智能皇冠上的“明珠”，近年率先在医疗和金融领域商业化落地，在医疗领域方面，沃森目前已在慢性病管理、攻克癌症等方面应用已初露锋芒。IBM 一方面与苹果、Johnson & Johnson 和 Medtronic 建立合作关系，并携手美敦力改善糖尿病疾病管理，开发实时动态的个性化糖尿病治疗和管理方案，同时走进美国和加拿大的 14 家肿瘤中心将部署沃森(Watson)计算机系统，根据患者的肿瘤基因选择适当的治疗方案；另一方面与美国第二大连锁药店 CVS 合作获得海量患者行为信息、临床数据、购药数据和保险数据等，通过对相关指标和用户行为的分析，来预测其健康状况。据 WinterGreen Research 估计，到 2019 年，随着新的认知计算技术的发展，全球医疗决策支持市场的价值就将增加到 2000 多亿美元。
　　投资建议：公司平台(智能开放平台、医疗物联网平台)+应用（医疗物联网业务系统）的产品组合是现阶段医院数字化建设的标杆，而获得处于全球人工智能最尖端 IBM 沃森认知智能技术及国际医疗智能诊疗模型的全力支持，公司有望成为未来个性化医疗时代的龙头企业，预计 2015 年、2016 年 EPS 分别为 0.30、0.58 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价 50 元。 
　　风险提示：与沃森合作进展低于预期。

感谢分享，好人好报

优秀的帖子，总是那么冷清，顶冬拓老师