优秀行业、个股研究报告

喧宾夺主。

朱 
宜通世纪 300310 （打造未来物联网龙头企业）

薛研究员————中文传媒
  全称中文天地出版传媒股份有限公司，大股东江西省出版集团公司54%，实控人江西省人民政府，基本面良好。主营业务涵盖图书编辑
出版、报刊传媒、印刷发行、物流、新媒体和互联网出版、影视剧生产、国际贸易、艺术品经营等。2015 年度实现营业收入116.02 亿元，增长11%，实现归母净利润10.58 亿元，增长30%，各项经营指标呈现良好增长态势。出版业务收入23.75亿，同比增长12%，发行业务收入33.63亿，同比增长5.3%。新媒体新业态实现收入33.45亿，同比增长1404%，净利润3.87亿，同比增长527%，增长超预期。预计 2016 年全年实现营业总收入 120-130 亿元。
  传统媒体优势：中文传媒旗下拥有9 家出版社、24 家期刊和3 家报纸，聚集了强大的IP 资源，集团总体经济规模位列全国地方少儿出版社第一，全国出版社排名47。2015 年，公司坚持电商渠道与传统渠道并重，旗下9 家出版社正在全力推进网店、微店、微商多种电商销售模式。
  2015年1月，公司完成26.6亿收购智明星通100%股权，承诺14-16年净利润不低于1.51亿、2.02亿和2.51亿，智明星通是一家专注于国际化的互联网综合平台企业，主营包括杀毒软件、互联网搜索导航网站群、游戏自研及发行业务等，公司2015 年实现30 亿收入，净利润3.23亿，占公司净利润比重超过30%，其中有70~80%来自于游戏方面。公司目前主打精品SLG 策略类游戏，主要包括《Age of Warring Empire》 （帝国战争）和《Clash of Kings》（列王的纷争）这两款游戏都是公司自主研发自主运营的。
  一、《帝国战争》目前公司已经运营了4 年，2015 年仅这一款游戏就贡献了8000 万净利润。
  二、《列王纷争》2016 年初在各大手机排行榜上稳居前十，《列王纷争》将是公司16 年业绩爆发的重要产品，公司2 月份所有游戏的流水总额为4.2 亿元，《列王纷争》占了其中的70%，仅2 月份就实现收入2.8 亿元，净利在6000 万左右，《列王纷争》在全球多个国家进行投放宣传，目前游戏的海外市场流水占到80%左右。2015年8月，《列王纷争》成为全球第一策略游戏，列美国googleplay畅销榜第6，是欧美市场收入最好的国产手游，被Facebook 评为2015 年度最佳游戏。（在App annie 2015年6月全球游戏指数报告里，《列王纷争》位居90个国家TOP10畅销游戏；俄罗斯双平台畅销榜第一；台湾，德国，美国安卓畅销第一；英，法，韩，巴西，土耳其等安卓畅销榜第一……）
  三、公司2016 年还将和腾讯针对国内市场合作推出一款策略类游戏。该游戏将和腾讯知名制作团队合作，公司主要作为研发团队获取游戏的流水分成收入，腾讯则负责游戏的发行工作。
  公司游戏的国际化特征显著，用户主要来自海外，其业务遍布全球56个国家和地区，公司没有短期的业绩压力，能够真正做到研运一体，公司以900 万美元的价格全资购买SEGAEUROPE 旗下的《全面战争：王者归来》端游IP，未来将进行手游产品开发。
  智明星通在被收购时承诺2014~2016 年实现扣非净利润不低于1.51 亿、2.02 亿和2.51 亿元，2015 年智明星通实现营业收入 31.25 亿元，净利润 3.23 亿元，超过2015年承诺净利2.02 亿60%左右， 2016 年预计公司将实现营业收入50 亿元，实现净利润4~6 亿元。
  中文传媒公司的新业态业务还包括：数字出版数字阅读，电子书业务；占股40%的子公司艺融民生，主要负责艺术品投资咨询和保管；子公司北京东方全景文化传媒有限公司，近年来积极转型，由拍摄电视剧为主，转向收购有潜质的原创小说影视改编权为主，大力开展版权经营。
  游戏行业背景：根据伽马数据公布的《2015 年中国游戏产业报告》，2015 年中国游戏用户达到5.34 亿人，同比增长3.3%。中国游戏（包括客户端游戏、网页游戏、社交游戏、移动游戏、单机游戏、电视游戏等）市场实际销售收入1407.0 亿元，同比增长22.9%。中国自主研发网络游戏市场实际销售收入达到986.7 亿元人民币，同比增长35.8%。
  我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为1.04 元、1.30 元和1.69 元。

薛研究员——商业城（变身A股租车第一股）
  全称沈阳商业城股份有限公司，大股东中兆投资管理有限公司24%，民企，公司是沈阳市商业龙头企业，拥有市内最大的综合性购物中心，扣非净利润连续四年亏损。
  2016年公司向易乘投资定增14亿收购宜租车联网100%股权，同时募集配套资金14亿，扣除发行费用后拟用于拓展云联网专车平台业务的新车购置不超过10 亿元、车联网信息系统平台建设不超过1 亿元和补充上市公司流动资金不超过3亿元。公司控股股东将发生变化，由中兆投资变更为易乘投资，实际控制人变为张振新，本次交易后，公司将转型为以汽车租赁业务为基础的，覆盖从车辆采购到车辆处置的全生命周期闭环式服务的车联网业务企业。
 易乘投资对宜租车联网的利润承诺情（单位：百万元）
 利润承诺方 2016 年度 2017 年度 2018 年度 合计
 易乘投资  122.05  188.63  242.08  552.76
  宜租车联网是实际控制人张振新根据战略发展规划，设立的车联网相关资产整合平台,是一家以汽车租赁业务为基础的，覆盖从车辆采购到车辆处置的全生命周期服务的车联网企业。，公司自营车辆2175 台，业务范围覆盖全国27 个城市，，2015年前三季度业绩实现扭亏为盈，净利润1100万。
公司主要为企亊业单位，包括云联网专车平台，提供车联网平台管理及技术研发，车辆租赁，加盟商服务，司机招聘、管理、培训和事手车衍生业务等服务。可以看出，公司的服务对象主要是B 端，而非C 端。可将公司的业务分为汽车租赁业务、司机管理培训业务和车联网数据增值业务三大类，其中车联网数据增值业务又包括车联网平台管理业务、集采服务和事手车衍生业务等。目前来看，宜租车联网三大类主营业务中，营业收入和毛利润贡献最高的仍是传统的汽车租赁业务，分别占公司总营业收入和总毛利的64.88%、83.56%。
  一、汽车租赁业务：主要为自有车辆租赁业务，主要客户有AA 租车、地方政府机关单位和其他企业。从客户构成的情况来看，2014 年以来，互联网专车平台客户占比最大，分别占了62%、78%，该关联方客户是 “先锋智道”，该公司是基于移动云联网的智能化短租租车平台，通过移动云联网招车应用软件“AA 用车”提供用车服务。目前，宜租车联网已与滴滴快的签订了《业务合作框架协议》，且与多家其他大型云联网专车平台公司洽淡相关合作亊宜，未来云联网专车平台类公司客户更加多元化。（AA租车主营为中高端客户提供专车服务，滴滴快的原先从事互联网打车针对出租车，最新进入专车领域，推出滴滴专车软件，面向中高端商务专车群体，2015年市占率第一）。
  二、司机管理培训业务：包括司机招聘、培训及管理服务，客户为需要司机服务但不自己雇佣司机的用车人，主要为政府和企亊业单位，重点客户为滴滴快的等大型云联网专车平台公司。目前，宜租车联网已与滴滴签订了《业务合作框架协议》，且正在与其他大型云联网专车平台公司进行商务洽淡。
  三、车联网数据增值业务：
——车联网平台业务：宜租车联网平台主要业务包括车辆定位&监控服务、车辆运营管理数据服务和车联网软件定制开发服务。公司目前的车联网平台管理业务经营方式是为客户提供基于车载OBD+GPS 设备的车联网管理平台，依据客户使用平台管理的车辆规模台数向客户每月收取服务费。软件定制开发服务原先仅为标的公司内部服务，不直接产生营业收入，预计未来将针对外部客户和加盟商客户开展软件定制开发服务业务。
  利好：中国汽车租赁行业尚处于发展初期，近年来出现大幅增长，按收入计算，中国汽车租赁市场的总体规模由2008 年的约人民币90 亿元增至2014 年的约人民币380 亿元，复合年增长率为27%。 预
计到2018 年，市场总体规模将迚一步增至约人民币650 亿元，复合年增长率为14%。
  截止2015 年底，中央和国家机关车改已经基本完成，中央企亊业单位车改也于2016 年2 月份正式启动，各级地方政府也陆续推出了公车改革方案，改革后多数公务出行将以租车的方式进行，这对汽车租赁行业，尤其是对宜租车联网这样专注于企亊业单位的汽车租赁公司的发展将是一个很大的契机。

盛  南极电商
  2015年南极人改名南极电商借壳新民科技上市！
  2015年 南极电商已经是一个终端销售流水近50亿元，横跨内衣、童装、男女装、家纺、家居用品等22个大类、拥有400家授权供应商、近千家天猫授权经销商和万家淘宝店铺的全品类国民品牌。同时与唯品会、京东、聚美、苏宁、一号店等主流电商平台也开展广泛合作，实现了全网覆盖。凝聚了庞大的供应商和经销商资源，培育了供应链管理体系。
  公司通过原有品牌进行拓展，沿着品类、品牌和渠道三维延伸现在品类扩至 22 个大类，但渠道和品牌仍在初期，通过构建中台供应链服务壁垒，打造国民品牌王国.就是通过对上游生产，下游销售通过园区进行整合然后使用公司旗下的淘品牌进行运营，销售！公司收取服务费和授权费！
  主要模式；通过产业园区，公司将经销商、供应商聚集到一起，建立统一的ERP系统和园区共管支付宝账户，解决了过往供应商有欠账坏账和经销商有过多库存的痛点。同时对于经销商来说通过园区的模式，不需要再备货，而是有多少接单能力就销多少货，不再受到资金实力的限制，而且经销商共享库存，实现库存的自由流动，园区模式通过数据分析，给供应商生产指令，解决了以往仅凭经验判断而导致误判，极大地降低了库存风险。另外产业园区还能够帮助经销商在仓储物流、发货、补贴等方面减少成本。
  南极电商建立了集研发、IT、财务、数据等模块的强大中后台体系，为中小卖家和中小厂家提供除生产和销售以外的全供应链服务。提供流量资源获取、店铺装修、大数据分析等服务，提供产品设计研发、质量管控、销售渠道对接等服务。提供仓储、物流、质检、大数据、设计、金融、培训等增值服务，实现“经销商无库存，厂家无坏账”。未来公司以园区为基础，还将附加多项增值服务。目前公司中后台体系已经形成包括视觉设计服务（美吧）、供应链金融服务（小袋）、电商培训服务（小葱）、大数据服务（小蒜）在内的多个工具，而这些工具在未来都有望走向社会化，对第三方品牌开放，实现更专业、更精细的专业分工。
  产业园区采取合资的形式，公司占51%，当地熟悉政府和资源的企业占49%，投入小，资产模式轻。目前已建好园区4个，预计公司未来3年建立30个柔性供应链园区！
  公司的莫斯还容易对网红经济进行嫁接！ 帮助网红搭建电商品牌！网红具备庞大的粉丝和影响力，但是缺乏产品设计，生产等能力！网红可以将电商运营给南极电商去 运营，然后收取服务费！网红龙头 如涵就是由淘品牌发展而来，公司经营的南极人淘品牌，具有供应链，电商运营，品牌管理等经验！
  
  盈利主要是  授权标签费（品牌使用费），供应链服务费！
  南极电商2016-2018年营业收入分别为7.0、11.3、16.9亿元，同比增速分别为80%、61%、50%。其中：品牌服务费收入分别为3.7、6.3、9.8亿元，增速为107%、70%、55%；标牌使用费收入分别为1.4、2.5、3.9亿元，增速为105%、73%、58%；货品销售收入分别为1.5、1.6、1.7亿元，增速为22%、14%、10%；园区服务费分别为0.35、0.87、1.5亿元，增速为300%、150%、75%。
15年完成0.22  16到18年  EPS分别为0.39、0.63和0.98元

盛  奥特佳
2014年12月26.5亿收购奥特佳100的股权！涡旋式压缩机国内最大的汽车空调压缩机生产企业，年产压缩机超过 500 万套，乘用车市场份额接近 25%，在自主品牌市场具备垄断地位。电动涡旋压缩机供应北汽、奇瑞等主流新能源整车厂，在新能源乘用车市场的市占率高达 60%。奥特佳依托涡旋压缩机启动电流小，工作效率高，系统重量轻等优势，是国内电动汽车空调压缩机龙头，公司的高效电动空调热泵压缩机技术解决了新能源汽车制热效率低的难题！获得  2015年中国机械工业科学技术一等奖！
2015 年 10 月 1.35 亿美元现金收购全球领先的整车热控系统商空调国际！下游客户包括通用、福特、大众、克莱斯勒、上汽集团等大型主机厂
公司预计2015-2018 年分别实现净利润 6,684 万、8,106 万、8,962 万、10,398 万。
空调国机布局新能源汽车热管理系统及控制单元，产品功能全面，覆盖座舱，电池，电控元件等！配合奥特佳的电动压缩机，系统成本与效率优势更为显著！
奥特佳 并购空调国际，由汽车空调关键零部件供应商跨入汽车空调系统总成全球一级供应商序列
2015年12月3.6亿收购国内第三大压缩机供应商富通100的股权，客户江铃、陕重汽、海马、吉利.一汽等主机厂，生产斜盘式压缩机 与奥特佳的涡旋式压缩机形成有效互补，整合完成后产品线覆盖 A、B、C 级全系车型，
2015年度：1,888万元；2016年度：2,240万元；2017年度：3,260万元；2018年度：4,060万元
公司涡旋式压缩机在国内具有垄断地位，以此为基础，（1）收购牡丹江富通补足产品线，切入 B 级车市场；（2）扩产电动涡旋式压缩机，继续保持新能源汽车市场的垄断地位；（3）收购空调国际，从单一产品升级为系统供货。
2016年1月5好6000万元收购常州无线电厂20的股权！承诺归属上市公司净利润2016到2018  1000  1400  1800万！
公司公告参股常州无线电厂，其军用雷达及通讯产品技术成熟，资产具有高度稀缺性。

预计  2016-2017 年 EPS 分别为 0.38、0.44 元，

朱
高温合金 之 万泽股份 000534   炼石有色 000697

薛秀文----星宇股份
  全称常州星宇车灯股份有限公司，民企，基本面良好，公司专注于汽车车灯的研发设计生产和销售，拥有自主品牌，是我国主要的汽车灯具总成制造商和设计方案提供商之一，客户资源优势（要点十三）。
 星宇股份目前是最大的内资车灯企业，专注于车灯领域，也是唯一一家上市公司。
  公司上市以来营业收入与归母净利润稳步增长，2015 年营业收入觃模达到24.68 亿，同比增22.4%，归母净利润达到2.93 亿，同比增7.3%，。2015 年利润增速与收入增速相差较大，主要是因为毛利率下降、职工薪酬及研収费用增长。公司产品结构持续升级，前照灯和后组合灯收入占比60%以上，LED 灯渗透15%以上。目前卤素灯依然占据了市场大部分仹额，但在逐年缩减，LED 凭借寿命长、耗能低、成本相对经济（激光灯成本太高）等诸多优势渗透率不断提升，有望替代卤素灯成为主流。公司提前对LED 灯进行了布局，其“年产50 万套LED 车灯及配套项目”于2014 年顺利投产，LED 灯渗透率已经达到了15%以上。
  亮点一：公司借助AFS 和 ADB 切入智能驾驶。AFS（Adaptive Front-Lighting System）为自适应前大灯系统：能够根据汽车方向盘角度、车辆偏转率和行驶速度，不断对大灯进行动态调节，适应当前的转向角，保持灯光方向与汽车的当前行驶方向一致，以确保对前方道路提供最佳照明，幵对驾驶员提供最佳可见度，从而显著增强了黑暗中驾驶的安全性。
ADB(adaptive driving beam，主动调整头灯系统)灯比AFS 灯更进一步，ADB 技术需在头灯搭配镜头模组，侦测对向来车，幵随之调整远光灯与近光灯的照射角度，避免对向来车受到强光干扰，同时解决过去仅开近光灯，驾驶能见度受限，但开启远光灯却容易影响对向来车的状况。自适应智能大灯可以和ADAS 向结合，实现车辆的智能控制。现阶段，公司的AFS 大灯已经量产上市为广汽GS4 配套，公司的ADB 大灯有望在2016 年研収出样品。智能驾驶是汽车収展的大势所趋，成长空间巨大，公司有望借助AFS 和ADB 切入智能驾驶领域，分享智能汽车的发展红利。
  公司2015 年11 月公告将以不低于22.84 元/股的价栺非公开収行不超过657.43 万股募集15 亿元用于“吉林长春生产基地扩建项目”（8 亿）和“汽车电子和照明研収中心”（7 亿）建设。其中“汽车电子和照明研发中心”的研发方向主要包括：
 车灯及车灯电子：汽车车灯动/静态AFS（自适应前照灯系统）、LED 前照灯、激光前照灯、面光源（OLED）应用、视觉控制ADB（自适应远光）智能照明系统、RGB 彩色氛围灯、带总线的后灯控制系统等课题的研究。
 智能驾驶研发：包括红外成像、图像识别等方面技术开収及产业化。其中，红外成像用以弥补前照灯不足，提高夜间行车安全性；图像识别是智能驾驶关键技术，也是ADB（自适应远光）照明系统的技术核心。
 车载无线充电：对车载无线充电技术的应用研究及产业化。
 抬头显示：驾驶员观察传统仪表和导航，有亊故隐患，需要开収平视显示系统，与驾驶员视线平齐，无需低头的抬头显示器。此功能可提高行车安全性，幵丰富显示信息种类。对抬头显示技术及产品进行开収及产业化。
 传感器技术：现代车用传感器是汽车电子及车联网的核心基础部件，为众多车载控制器（包括智能照明控制器）提供强大的数据信息。加大对技术含量高、具有总线传输功能的传感技术的研収及产业化。

  和其他汽车零部件领域类似，我国的车灯行业也呈现外资（包括合资）车灯企业领跑、内资车灯企业追赶的态势，产品升级和进口替代同步推进，AFS车灯、LED前照灯和后组合灯等曾由外资垄断的产品均实现国产化，。合理推测2014年我国车灯市场规模整体约为350亿元，而汽车保有量的增加、汽车产量的增加以及车灯附加值的提高使车灯市场规模以每年10%-15%的速度递增。在产品销量增长和产品结构升级的双重作用下，公司车灯类产品营业收入增速远高于行业平均水平。

互联网金融协会即将成立

  时间：2016-03-14 10:36:39
　　中国人民银行行长周小川周末在记者会上表示，互联网金融协会将于“未来若干天”成立，加强互联网金融的自律管理。受利好刺激刺激，互联网金融概念股今日早盘表现强势，截至发稿时，天源迪科、恒生电子、高伟达、海立美达、海南瑞泽涨停。
　　周小川表示，去年7月，国务院出台文件专门讲了如何促进互联网金融的健康发展，同时里面也提到了监管。但是形势发展很快，又有很多新的问题发生，还需要进行新的研究。
　　“互联网金融有些方面表现挺好的，失败率比较高、导致跑路的主要是P2P网贷这个环节，这些还都是新生事物，大家都希望加强监管，但究竟行业应该是什么样的规矩、怎么样监管还正在探索之中。”周小川说。
　　他说，互联网也需要加强自律管理，所以要成立互联网金融协会。这个协会已经筹备了一段时间，在未来若干天会正式挂牌成立。
　　周小川认为，除了自律和监管以外，针对互联网上一些动机不良或是经营手段不正确，特别是欺诈的情况，要有一些专项整治。