优秀行业、个股研究报告

万物传感
  李
■物联网撬动万亿空间，传感器最先启动： 随着 NB-LoT 标准化火速落地，海量广覆盖低功耗连接条件已经具备， 物联网即将迎来万亿美金市场。 那么问题来了， 无处不在的各种物理、化学和生物信息如何获取？ 传感器！ 以传感网、物联网为代表的信息获取或信息感知即将推动信息产业进入第三次浪潮， 物联网革命已经悄然开始！ 根据 Forrester
Research 的预测，到 2020 年，物联网产业的规模要比信息互联网大 30倍， 将有 250 亿台物联网设备接入互联网，这意味着将有海量设备需要感知数据。 物联网产业将迎来信息领域下一万亿美金市场，传感器是物联网扩张的前提！

■传感器首选 MEMS，半导体崛起迎来 MEMS 产业春天： 由于物联网特别是无线传感器网络对器件的物理尺寸、 功耗、 成本等十分敏感，MEMS 完整融合了微传感器、微执行器、微机械结构、微电源微能源、信号处理和控制电路为一体,是解决以上问题的关键手段。同时，半导体产业链向内地转，国内设计、制造、封测等多个环节的技术和工艺正在逐步成熟， MEMS 作为物理量连接半导体的产物， 将恰逢其时的受益于国内半导体产业崛起。 未来随着物联网产业的发展， MEMS在消费电子、汽车电子、工业控制、军工、智能家居、智慧城市等领域将得到更为广泛的应用，根据 Yole developpement 的预测， 2016-2020
年 MEMS 传感器市场将以 13%年复合成长率增长， 2020 年 MEMS 传感器市场将达到 300 亿美元。海量应用空间叠加半导体升级带来的进口替代，前景无限！

■投资建议： MEMS 应用广泛， 军工电子中 MEMS 陀螺仪因其具备较高的技术壁垒，产品毛利很高，推荐中航电测； 受益汽车电子、工业控制、智能家居、智慧城市等物联网领域增长， 重点推荐艾派克、歌尔股份、华工科技，建议关注汉威电子、 苏州固锝、耐威科技。

消费级无人机
现在无人机主要以航拍，摄像，牌照为主！后期会涉及到VR等领域！
小型无人机市场容量在1000万台，市场空间在200亿
消费级无人机目前有5到6在做，可能量产的 2-3 家。
大疆创新  定位偏高端！！其价格多在 700 欧以上
大疆代表了全球顶尖技术，涵盖的领域很广。
消费级无人机主要是航拍，分为两种大众级的 Phantom“精灵”系列和专业级的 Inspire“悟”系列，占有率达到70，公司开始研发使用于公司发行的两款无人机使用的VR眼镜！BT-300零售价 700~800 美金。
大疆将开放Inspire、Phantom3机型的软件开发工具包DJI SDK（Software DevelopmentKit）。借用该工具，开发者可直接获得相应机型的图像传输、相机控制、飞行控制、信号强弱、电池、航点指令、云台控制等等能力，再通过底层编程，按照自己的意图为飞行器增加特定功能，即可开发出自己领域或场景的应用。
大疆估值800亿，15年出货60到80万台！

雷柏科技
主要是与大疆创新竞争，两款产品全是针对大疆创新的无人机！
通过5000万参股国内第二的北京零度10的股权涉足无人机行业，然后出资1800万与北京零度合资成立深圳零度控股60.主要业务为研发，生产，销售小型无人机及周边产品在个人消费领域内应用的产品
15年11月募集11.95亿  其中8.5亿投向无人机！
第 2 年开始投产，达产率为正常产值的 50%，第 3 年达
产率为正常产值的 70%，第 4 年完全达产
100 万台消费级无人机产能：该项目将用于建设 Xplorer、Xplorer V、Xplorer G、Xplorer +、小型无人机、超小型无人机、高端无人机等七类无人机系列产品的生产线，实现每年 100 万台的产能目标。公司预计全面达产后，每年将新增税后净利 1.7 亿。
16年1月与腾讯达成战略合作！腾讯主导产品的策划并提交产品需求于公司，并负责销售策略的制定。公司则主要集中于集中自己的资源用于产品研发、制造、仓储物流，并积极配合腾讯进行市场营销，合作产品届时将同时冠以双方品牌。
腾讯负责前端，公司负责后端

公司15年5月推出的Xplorer 探索者系列产品.针对精灵1，  6月大批量上市到半年产销3万台，是国内真正实现无人机大批量出货的第二家。品覆盖国家及地区超过 17 个，包括美国、欧盟主要国家、俄罗斯、澳大利亚等全球主要市场。
探索者2针对精灵4
 16年1月和腾讯推出首款空影 YING，将在6月正式推出，价格在2000左右，悬臂亦可折叠，折叠后的体积接近成人手掌大小，可轻松装入背包，方便携带。空影 YING 即可实现自动跟踪拍摄。可能会介入VR眼镜！
同时深圳零度还有搭载 4k 相机的探索者 1 代，价格在5000元左右！
目前研发团队正在构建 APP 连接无人机、用户和内容的社区，航拍内容可以通过社交平台进行分享。打造无人机生态圈！
 

雪莱特
致力于将航拍无人机做到便携、低价，手机 app 联动，避开大疆，公司未来就是要做差异化竞争，
1500万增资曼塔智能，获得51的股权！
曼塔智能成立于 2014 年，公司致力于消费级无人机系统、航拍勘测无人机系统和行业应用无人机系统的研发、生产和销售。
2015年8月首发朱雀，类似大疆精灵，反馈良好！
公司线上线下销售渠道均有布局，目前雪莱特已在美国和欧洲都建立了分公司和自己总产品的总代，公司深入核心市场将有助于产品推广。线上渠道则与亚马逊等电商合作！主要销售方向在国外占比70，美国占比50  目前公司在国外的仓库也已经建设完毕，海外代销商试飞也已完成，海外销售渠道已基本成型。
16年1月募集资金2.7亿投向无人机，用于无人机生产及销售服务体系建设项目
公司目前产能3万台每月，准备扩充到5万台，最大可以扩充到10万台！
公司目前已完成全产业链的研发和生产，包括图像传输，1080 视
频、4k 相机和飞控、云台、相机、电机、APP 等方面，自动化的生产线。 毛利 30-40%。净利率 15-20%
今年会推出两款产品6月 M5灵雀，7月S6  两款价格均在2000元左右！
  app 跟 M5 一起出，高清、拍 VR、穿越机三个版本。app 视频传输实时，延时 250ms 以内，采用数字图传方式。样品已经给到大的经销商手里，反馈不错。欧洲、美国这个月开始出货。M5体积小，重量轻，便于携带，对角轴距仅有 275mm，但是续航里程短！欧洲、美国六月开始出货。M5 的预期前端反馈预计几万台量。
按照目前类似产品 DOBBY 的火爆程度推测下半年可实现 30 万台的销量；明年即可以实现 60 万台的出货量。价格2000净利15，今年曼塔智能将产生 9000 万的净利润，
7月S6推出，8月预计大批量出货！S6 产品很薄，4k 摄像，1080p 视频的高水准。定位为娱乐机，有诸多功能：传统拍摄功能、拍照，传统的无人机功能：一键返航、一键起飞降落、自动跟随。
初步备货第一批十万级别
之前国内没有类似的产品！国外同类型产品很少！小型的消费级无人机还处于有市场无产品的格局，
鉴于创始人跟雪莱特董事长的亲戚关系，未来曼塔智能未来存在全部收购并表的预期。
欧洲一家公司推出的小型消费级无人机，2015年推出15年增长率达到121  该公司在大疆70的市场占有率下仍营收13亿！
该公司的消费级无人机价格在3000以上！可见小型消费级无人机市场热度！
零度智控5月推出小型消费级无人机 DOBBY，比苹果6S还小！DOBBY 采用手机 APP 代替遥控器，通过 Wi-Fi 进行连接，用户可以通过手机 APP 完成一键起飞、拍拍起飞、语音操控、体感操控等多种起飞操控方式。

 
 2016年大疆创新，精灵4无人机“障碍感知”、“智能跟随”、“指点飞行”三大功能。精灵4能够识别周边物体、判断飞行环境，并在一定条件下实现自主飞行。最大海拔6000m，飞行时间28分钟！价格8999元  1.3KG，可将5公里*内的飞行器相机画面以720p高清画质传输至眼前。Phantom 4相机以每秒30帧拍摄4K视频或每秒120帧拍摄1080p全高清慢动作视频，全新设计的镜头成像清晰锐利。Phantom 4相机还能以Adobe DNG RAW格式拍摄1200万像素照片，为你提供更大的后期处理空间。遥控器飞行！不是用手机操控！

零度智控  口袋无人机。这款产品体积小巧全重199g，便携性强，非常适合用来自拍。零度智控的工作人员也证实了，这款Dobby支持掌上起降、语音控制、人脸识别等功能，非常人性化。更重要的是，作为一款口袋无人机，Dobby的相机还有美颜功能，简直是自拍星人的福音！它还支持移动充电宝充电，续航时间只有9分钟！价格1899元！信号有效距离100m
DOBBY配备1300万高清像素和最适合拍摄人像的镜头视角，同时支持4K影像采集。支持1080p拍摄，采用75°镜头视角，支持三轴电子防抖，其中还预设了专业的视频轨迹、此外，还有人脸识别、目标跟随、一键美颜、一键分享等功能，而独具的定制视频拍摄轨迹，能够帮助使用者拥有大片般的最佳视频视角。为了降低无人机的使用难度，DOBBY采用手机APP代替遥控器，一键起飞、拍拍起飞、语音操控、体感操控等多种起飞操控方式，让普通用户5分钟就能成为无人机玩家。基于智能芯片推出SMART智能无人机整体解决方案。这一方案对提高无人机计算能力，减小体积以及智能性拓展方面非常有帮助。零度智控的 DOBBY3天实现4600台的销量！众筹800万！日均销售1000台！

小米无人机包含1080P和4K两个版本，售价分别为价2499元和2999元(售价均包含云台摄像头)，具备消费级无人机航拍标配功能，并采用模块化设计易于携带，续航长达27分钟。根据小米官方的宣传，小米无人机性能介于大疆精灵3代和4代之间，不到3000的价格具有很高性价比。重量1.3kg，信号有效距离1000m
一个普通的双肩背包即可装下小米无人机，非常便于携带。小米无人机为四旋翼设计，可折叠，云台可拆卸，产品体积不大，配备旋转摄像头。
软硬件实力方面是奔着大疆精灵3A/3P去的，甚至在部分功能上能够超越大疆精灵4。与手机APP连接、功能设置应该是小米的强项。
灵雀（M5）是玩家休闲娱乐又能360度全景拍摄的必备神器，简单易操作更适合新手玩家。机身精制小巧，更容易控制飞行；ESC采用自动反馈技术，有效避让障硬物；4K高清录相、电子防抖技术，保证航拍高质画面。

深圳零度  空影YING  这款无人机定位于消费级市场，主打便携与易操作等特性，其伸展尺寸小于绝大多数市售竞品，并具备可折叠悬臂，收纳后相当于成人手掌大小，可轻松进行收纳。同时，空影YING的操作将完全基于智能手机，通过体感与触控等易于上手的模式，使得这款产品的使用成本和上手难度都相当低。稳定悬停、自动跟随飞行、稳定拍摄、实时图传等功能一应俱全。飞行器本身支持光流&超声波定位，使得即便是在室内使用它也会相对的安全。此外，空影无人机还搭载了180度取景的广角摄像头，可支持1300万像素照片拍摄和720P高清视频拍摄，借助腾讯强大的社交平台，空影YING拍摄的视频可以通过APP一键分享给社区和好友。

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薛————钨
  稀土和钨两个行业具备如下特征：1）产量占全球的比重高（分别为85%和82%）；2）合法供给基本稳定，私采超采问题严重；3）行业亏损加剧。供给侧改革或将重点打击私采超采部分，进而影响到金属价格，造成稀土、钨价格的逐步回暖。
  钨精矿价格在2013年时高达14万元/吨，，价格不断下滑，价格最低时仅为5.5万元/吨，从2015年12月底起，钨价开始反弹，钨精矿价格从最底的5.5万元反弹27%至7万元。 16年5月7日达到7.8万，近期回落到7.5万。4月7日下午国储局联合五矿集团、江钨集团、厦门钨业、章源钨业及广晟有色召开钨精矿收储的会议，确定了收储1.1万吨黑钨精矿事宜（前两轮收储均流拍），消息传至市场后，钨生产商和贸易商均出现惜售情况，钨价上涨。目前原料出货厂商增多，部分产品价格略有松动，成交量有所放大。当前库存压力不大，产品价位不高，商家心态较好，市场结构稳健，不具备大幅下跌的条件与可能。
  钨是一种稀缺性较强的战略性金属，国土资源部每年下达钨精矿开采总量控制指标，每年限定开采量及综合利用量。由于钨具有优良的物理化学和机械性质，其主要应运用于制造碳化钨基硬质合金、铁合金、耐磨与热强合金、钨基合金、电真空照明材料以及航空、航天、航海和军事工业等国民经济、国防建设和高新产业领域中。从钨制品消费结构看，钨主要用于硬质合金、钨钢、钨材和钨化工，作为工业制造业的重要材料，钨制品的需求基本与经济形势变化相一致，因此钨行业主要受宏观经济特别是制造业的影响，是典型的周期性行业，对国内外经济的运行情况敏感性较强。
  近几年中国钨生产配额基本在8.9万吨的水平，而实际产量在13.8万左右，超采近5万吨，在供给侧改革的背景下，不排除对私采部分进行打击的可能性，供给端将进一步减少
  全球钨供给由2部分组成，新产钨原矿，占总供给的76%，最终钨产品的废旧物，占比为24%，黑钨矿属于优质钨矿，是炼钨和制造钨酸的主要原材料。中国钨矿资源储量占全球58%，中国是全球第一大钨生产国，产量占比82%，2011年以来中国钨精矿实际产量基本在13万吨，2011年至2015年，年均复合增速仅为0.6%。
  国内多家龙头钨企计划于6月7日，齐聚广东潮州，预计参加此次交流会的企业有五矿集团、江钨集团、厦门钨业、洛钼集团、章源钨业、广东翔鹭，本次会议或再围绕供给侧改革展开，提出具体的限产保价决议

薛————3D玻璃
  玻璃盖板是电子行业目前玻璃应用最为广泛的领域，是被加之于显示屏外，具有强度高、透光率高、韧性好、抗划伤、憎污性好、聚水性强等特点，其内表面须能与触控模组和显示屏紧密贴合、外表面有足够的强度，达到对平板显示屏、触控模组等的保护、产品标识和装饰功能，下游应用包括手机、平板电脑、笔记本电脑、桌上电脑、数码相机、播放器、游戏机、数码相框、家电\工业仪表、汽车仪表盘等带有平板显示器件的产品，目前供给基本满足需求。玻璃盖板上游行业主要为玻璃基板、油墨、抛光材料、镀膜材料、贴合材料等原材料的生产和供应行业，加工行业的主要工作是将玻璃切割、雕刻、研磨、抛光、强化、镀膜等。。
  研报认为玻璃将会是未来包括手机在内智能硬件的重大创新方向，3D 玻璃预计单价会是2.5D 的3 倍左右，美国康宁大猩猩玻璃是行业龙头。2D是指一个纯平面，2.5D玻璃屏幕指的是屏幕中间区域是一个平面，但在边缘采用了弧面过度，在工艺上相对2D屏幕玻璃更为繁琐一些，并不存在什么技术难度，2.5D玻璃屏幕的优点在于极大提升了手机的外形美观程度、视觉效果以及提升了用户在使用屏幕触屏操作时的体验，按照制造成本来算，一块2.5D玻璃大约是是普通玻璃的3~4倍。IPHONE6使用了2.5D玻璃屏幕。
  3D玻璃—— OLED 能够提供曲面显示的机会，玻璃盖板从最早的2D 向3D 升级，预计未来曲面显示将在智能手机中大量采用，曲面屏的主要优点有：鉴于手机尺寸有越做越大的趋势，曲面屏幕可能更加方便操作，更加符合人类视网膜弧度，能改善感官体验，曲面屏幕厚度低，重量轻且功耗低，曲面显示目前普遍采用AMOLED。OLED替换传统LCD屏幕的趋势明朗，与曲面OLED屏幕相配套，曲面玻璃盖板成为不可缺少的组成部分。如果用柔性AMOLED+3D盖板玻璃，将实现手机外观的革命，彻底做到无边框和超大显示面积。
  后壳：随着无线充电、5G等新型传输方式的临近，无线频段越来越复杂，金属后壳屏蔽成为重大瓶颈，小米曾用陶瓷做后盖但材料较重不适合复杂加工，IPHONE4曾使用玻璃后壳，3月推出三星s7使用了双面3D玻璃。
  15年1月，小米note采用前后双曲面玻璃设计，具体就是前面2.5D+后面3D玻璃。16年5月22日，苹果供应商台湾可成科技公司董事长洪水树在股东大会上透露，苹果2017年的新款手机将采用全玻璃外壳设计，并首次使用oled显示屏达到更省电更轻薄的效果。
 我们仅以智能手机测算，预计行业整体空间接近400 亿，如果算上维修市场等，将是上千亿的市场容量。17-18 年预计会出现3D 玻璃盖板伴随OLED 的大面积渗透增长3倍，将带来行业的整体增长。国内中高端品牌做2.5D 处理，苹果早已经导入，3D 是最近兴起的潮流。
  近日，苹果供应商台湾可成科技公司董事长洪水树在股东大会上透露，苹果2017年的新款手机将采用全玻璃外壳设计，从目前已经上市的多种机型看，2.5D+3D 预计成为明年的主流设计方案，双曲面玻璃能进一步消除握持的割手感，同时具有比金属机身优异的信号穿
透性，满足未来无线充电需求。
  曲面玻璃盖板加工过程有多步复杂的劳动密集型工序，玻璃盖板加工需要四层工序：成型、化学强化、清洁和涂层，成型过程包括开料、CNC加工、研磨和抛光几道工艺。开料：将粗玻璃板切割成片，开料可以利用机械或通过使用激光来完成。前者导致的微裂纹需要进一步研磨和抛光将其删除，后者不会留下微裂纹。CNC加工：CNC从玻璃片进行成型加工，CNC可完成切割、成形、钻孔。曲面玻璃盖板的工艺流程与传统2D玻璃盖板的加工工艺流程基本一致，但成型过程更加复杂，有3种工艺可以实现曲面玻璃盖板的制备：数控成型、局部热弯、模压法。2D 和2.5D 玻璃防护屏产品的生产方法是将玻璃基板进行切割，通过精雕、光孔、抛光、强化、丝印、镀膜等加工后，制成各种规格型号的产品。3D 曲面玻璃的生产流程与2D 和2.5D 产品基本相同，最大区别在于新增热弯成型设备。难度主要体现在3D 曲面成型、曲面抛光、曲面印刷、曲面贴合（需要开发独特的3D 曲面贴合保护膜、菲林等技术，需要引进专业的贴合设备、贴合人员、贴合工艺，三星垄断贴合工艺，只有与三星有合作的才能得到此技术）四大工艺上。蓝思和伯恩等前几大玻璃盖板与三星有合作关系，可以得到3D 贴合技术，其它国内诸如星星科技等厂商自主开发技术，可以做到一定程度的生产，但是没法大量生产。
  玻璃盖板基板按生产配方的不同可分为纳钙玻璃和高铝玻璃，按生产工艺的不同则又可分为浮法和溢流法，，高端市场目前主要被溢流高铝玻璃盖板所霸占。2.5D 可以超大量生产，技术已经相对成熟，3D 卡口主要在热弯良率提升+3D 贴合提升。目前3D 方面热弯不是技术难题，主要卡在贴合，热弯不是个投资重点，精雕机和平磨机是投资重点，后盖没有3D 必要，乃至2.5D 也没必要，前盖有3D 必要。
  玻璃浪潮来袭，热弯机设备厂商将率先受益。目前国内用于生产3D曲面玻璃的热弯机主要以韩国进口设备为主，价格在120-180万元之间，月产能在1.5万片左右，远不能满足市场需求。
  精雕机是一种数控机床，在防护玻璃的细节加工中发挥重要作用。掌握精雕机核心技术的企业将受益。精雕机的三大高新技术包括：数控系统、高速电主轴、进给传动。其中前两者国内技术在不断提高，产业化趋势明显。数控系统是精雕机的核心之一，华中数控；电主轴将电机和主轴合二为一，是另一项代表未来发展方向的精雕机的高新技术，机械主轴电主轴化是必然趋势，国内企业正在崛起，昊志机电。

  从整个玻璃盖板产业链来看，盈利能力最好的是上游玻璃盖板基板的生产环节，国内企业最具优势的环节是中游玻璃盖板的加工环节，而业绩最具爆发性的则是设备尤其是曲面玻璃加工设备的制造环节。上游玻璃盖板基板生产环节，我们重点推荐国内玻璃盖板基板量产先行者华映科技；中游玻璃盖板加工环节，重点推荐具备技术与规模优势的玻璃加工龙头蓝思科技，在玻璃盖板领域耕耘多年、具备技术与客户储备的低估值玻璃盖板加工企业星星科技，以及由传统建材领域转型新材料及曲面玻璃盖板加工的企业；在设备制造领域，我们重点推荐玻璃加工设备企业大族激光、智慧松德（收购大宇精雕）以及加工设备核心零部件企业昊志机电、维宏股份。
  玻璃行业的受益顺序将是先设备后加工，我们重点推荐蓝思科技（A 客户最大玻璃供应商之一）、水晶光电（光驰科技是A 客户最大玻璃材料设备供应商之一）、智慧松德（玻璃加工设备）、华工科技（玻璃加工设备）、关注利达光电（具有超硬玻璃技术）。

三元材料：
在电池中的重要性：
锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液等构成， 在锂电池的原材料成本中，正极材料占 40-46%， 锂电正极材料是锂电池生产的核心关键材料，对锂电池的比容量、安全性、稳定性、循环寿命、生产成本等主要指标起到决定性作用。 锂电正极材料包括钴酸锂、多元材料、锰酸锂和磷酸铁锂等产品。 锂电正极材料的生产主要集中在日本、中国和韩国。
优点：
在电动汽车用锂电池的正极材料路线上， 国内主要是以磷酸铁锂为主， 日本和韩国多采用三元材料（NCM、NCA）路线。 磷酸铁锂有较好的循环稳定性能，成本也比较低， 国内技术成熟，但磷酸铁锂能量密度偏低，电池体积较大，且低温性能较差。
 
2012 年 6 月，国务院发布《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020 年）》，提出实施节能与新能源汽车技术创新工程， 动力电池模块比能量达到 150Wh/kg 以上，成本降至2 元/Wh 以下，循环使用寿命稳定达到 2000 次或 10 年以上；到 2020 年，动力电池模块比能量达到 300Wh/kg 以上，
2015 年 2 月，科技部发布了《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案（征求意见稿）》， 其中明确要求了轿车动力电池的单体比能量 2015 年底达到 200Wh/kg，比 2010年提高一倍； 2020 年达到 300Wh/kg，
市场空间增速：
预计 2015 年全球车用三元材料需求为 2.3万吨， 到 2020年预计车用三元材料需求将达到 20万吨， 年均增速约 54%，发展空间巨大。
国外动力电池的正极材料则以三元材料为主，如特斯拉采用的正极材料是三元材料 NCA （镍钴铝酸锂）。NCM（镍钴锰酸锂）与 NCA 相比， NCM 能力密度略低，但稳定性强，安全性好，并且成本低于 NCA，在动力电池领域具有较好的应用前景

刘

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