辉丰股份 002496

研究机构：安信证券分析师：王席鑫，孙琦祥，袁善宸撰写日期：2015-04-22

事件：公司发布15年一季报，实现营业收入6.63亿元、同比增长40.91%，实现归属于上市公司的净利润5286.5万元、同比增长5.17%，加权平均ROE为2.59%，同比下降0.04个百分点。公司预计15年1-6月净利润同比增长0-20%。

公司业绩符合市场预期：我们认为自公司去年11月开始大力推广农一网后，其对公司整体收入和业绩形成了一定的影响。收入端，农一网在Q1实现了约3500万的流水(70%的股权)，同时在电商运营、推广和返利等花费较大(如定制1万台农一代购手机接近花费1000万，代购销售返利5等)。同时目前处于推广期，农一网上线农药基本为远低于零售价格的出厂价格，销售端无利润，因此部分影响了公司业绩。

农一网进入放量期，数据有望超市场预期：农一网上线至今4个月不断快速前行，根据我们草根调研得到的数据表明农一网单日平均流水在1月以后出现了快速的增长趋势，从1月的30万元提高至目前的100万左右，预计5月有望达到150-200万元/日。后续包括水溶肥板块的上线、代购人数的持续增加、农资旺季的逐步深入都将带来流水的快速增长。

我们认为农一网在过去4个月中积极试错积极调整，发展速度迅猛，团队执行力强，控股股东辉丰股份支持力度大。目前为了适应互联网 的快速发展，辉丰董事长仲总将在短期内将100%的精力集中在农一网的推进过程中，而将事务性的工作转交其他职业经理人管理。同时农一网的团队是一个互联网+产业相结合的团队，执行力很强。

农药新产品夯实主业，仓储业务带来巨大想象空间：分析见下页；

期待农资电商龙头崛起，维持买入评级：公司农药业务未来新品不断并维持业绩高速增长，仓储业务将逐步延伸至供应链金融，同时关于公司控股的农一网，我们认为产业互联网并不是诞生就完美的，就算是BAT 也要试错，传统产业转型互联网更要不断学，不断试错，因此关键是看企业敏锐发现问题和纠错能力、强大的用户思维和坚定的执行力以及充足的资源。农一网成立4个月，在这个过程中辉丰和农一网团队的学和纠错能力，以及集中资源投入的决心是我们持续看好的关键因素。我们认为未来辉丰股份在主营增长、农一网平台和电子化工仓储基地三块业务均存在很大的超预期空间，维持买入-A 评级，维持目标价至45元。
随着电子商务的发展，农药电子商务将成为信息时代发展的必然趋势与必然选择，农药行业将面临颠覆与革命的选择；电子商务将提供更为有效便捷的作物解决方案技术服务的成本相比传统渠道降低；农药电子商务同时将减少农药产品与下游客户的信息不对称性，农药竞争将更为直接。小型农药生产企业与经销商将面临淘汰。

农一网具体是怎么运作的呢？XX告诉《每日经济新闻》记者，农药是一个特殊商品，牵涉到物流及配送服务，农一网的运作模式在业内是比较独立和领先的。
具体来看，通过县域工作站及村级植保信息站，农一网解决了农村物流配送的“最后一公里”，这是其他电商解决不了的。比如阿里巴巴 只能借助其平台，但是农药不像衣服，下单后就能配送过去，而且量少也很麻烦，配送是一个大问题。
农一网通过与代理商合作，每个县有一个工作站，能够有效配送，采取这样的模式，就解决了农村物流的最重要一环。
“当前农一网正在全力推广‘最后一公里’的服务问题，即代购”，XX表示，代购解决的是农民不会上网的问题，当前农村很多人不会上网，农一网通过安插在工作站及服务站的专业人士，帮助农户下单，提供他们需要的产品。
农资电商平台主要是颠覆了传统的价格体系，就价格优势而言，有熟悉农一网的机构人士介绍称，一般农药企业综合毛利率控制在20%～30%，而经销商一般会有20%～30%的加价。通过农一网销售，通用产品的毛利率可控制在10%以内，其他产品不超过15%，用户通过农一网购买成本将较终端渠道节约30%以上。