重读《投资最重要的事情》，霍华德-马克斯著作，中信出版社。
作者貌似是橡树资本老总，这本书是从作者写给公司投资者的备忘录中抽出来集结成册的，有点像《巴菲特致股东的信》那种体裁，有点像语录体。作者声称这本书是自己43年投资经验的总结，应该值得重视。可以“站在巨人肩膀上”，何乐而不为？
本书没有提供公司具体分析案例，多数叙述是基于投资理念，而非投资实操技术。也就是说，作者倾向于传递投资的“道”，而非投资的“术”。总体讲，作者在书里传递的理念，比较接近格雷厄姆的价值投资方式。对于有经验的老鸟来说，投资理念的价值应该高于具体操作指导的价值。俗话说，“授人以鱼，不如授人以渔”。这部书可以排在格雷厄姆《聪明的投资者》之后的重要的投资书籍。理由是，作者本身是一个成功投资者，并且投资历史够长。其次，作者投资理念，适合没有什么专业知识技能的小散，而不是需要一定商业洞察力训练的巴菲特式投资模式。
作者本书想传递的想法大致说来是“防守、逆向、风控、低估、长持”等（归纳不一定准确）。
关于防守，作者认为一个保守投资者要比积极投资者更少犯错。有时候，仅仅少犯错就已经可以超越大多数人了。有一本书，叫《赢得输家的游戏》说的就是这个道理。大多数情况下，错过比犯错要强。“不要害怕踏空，踏空至少不会让你承受损失”。有人说，错过大幅盈利机会比小幅亏损害处更大。殊不知，当人们认为错过盈利机会的时候，其实有一个逻辑误区，那就是把“可能性”当成了“现实性”。当然，在事后看来，这种“可能性”确实成了“现实性”。但是这不是印证了“事后诸葛亮”这句话么？事后诸葛亮永远都是对的。防守跟保守有较强联系。一个合格的防守者，大致要做到牛市跟上市场平均收益，熊市要超越市场平均收益，就是要少亏。长此以往，几个牛熊，就可以大幅超越市场平均收益。“避免致败投资，制胜投资自然会来”。
关于逆向，包含逆向思维和逆向心理。“智者始，愚者终”。作者提出了一个“第二层”思维的概念。逆向思维要求人们学会别人不会的东西，以不同的视角看待问题。例如，第一层思维看到一个好公司，就会认为是好股票，买进；第二层思维会反问，人人都知道这个好公司，股价过高，卖出。逆向心理大致意思是“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”。作者又补了一刀，大众很多时候是对的，所以要尊重市场的力量，当自己逆向的时候，一定要搞清楚自己逆向的理由：大众对和错在哪里？自己对和错在哪里？只有自己考虑比大众更为周全的时候，方可逆向。不要轻视心理因素对投资者操作行为的影响，比如贪婪、恐惧、盲从、嫉妒、自负等等。有些人并非投资水平不过关，而是心理不过关。有些学金融的没有成为富翁，可能不缺少知识技能，而是可能心理不过关。就如，“明知道多吃不利于减肥，但是就是管不住自己的嘴巴”。
关于风控，先理解风险，再识别风险，最重要的是控制风险。波动显然不是风险，如果投资者对波动给出了足够的风险补偿，大致对应的是行话“高风险、高收益”。就如赛马，劣马的赔率肯定比热门良马的赔率高。劣马成绩波动大，但有足够的风险溢价，这个波动不算风险。本金永久损失的风险是真的风险，比如高价买一般甚至劣质的资产，这种情况下大多发生在牛市，想想07年48元的“
中石油”，现在还没有解套呢。还有一种是未知的黑天鹅，这种预料之外的风险，比如“乐视”？黑天鹅成为真正风险之一的原因在于，投资者对这种风险没有预案，没有给出相应的风险补偿，因而算真正的风险。在证券市场，还有一种“免费的午餐”，那就是“低风险、高收益”。比如，在理想情况下，一项优质资产（不要质疑何以知道优质资产哦，此处不抬杠），股价越跌，风险越低、收益越高。典型的“免费午餐”不是？只是，在这个时候，大多数人会越来越悲观，并且还会有种论调“这次不一样”。作者说，股市里“这次不一样”十分昂贵。风控还有一个功能，就是保证在极端情况下，不能爆仓，能够最大程度的全身而退。这里面涉及投资组合和仓位控制。所以，不要轻易满仓，适度分仓是必要的。“有老的司机，有大胆的司机，但没有大胆的老司机”。最高级别的风控，获得和别人一样的收益，但承担比别人少的风险。
关于低估，作者的想法是辨证的。一句话，“不是买好的，而是买得好”。所谓低估资产，不是绝对价位低，而是价值和回报的性价比高。一项优质资产，但是股价高，不是低估；一项优质资产，股价合理，可能是低估；一项烂资产，股价低，不是低估，所谓“价值陷阱”是也；一项一般资产，股价低，可能低估。在作者看来，任何股票，只要风险回报性价比高，就是低估。如果股价远低于价值，那么就有足够的“安全边际”。“安全边际”是给“容错”一个宽松的环境的。那么，判断价值的主要依据是什么？作者认为是账面现金、有形资产、产生现金流的能力。作者貌似没有给成长以过多的权重，从这点来看，作者是偏格雷厄姆、斯洛施模式，而不是巴、芒、费雪模式的。低估，还有一种索罗斯的“自反性”（又名反身性），一项热门资产，随着价格提高，可能价值会提升，想想我们的
房地产市场，房价越涨，似乎房产“价值越高”；反过来，一项冷门资产，大部分人悲观的时候，价格越跌，“价值越低”。但在“第二层”思维看来，越跌价值越高，这是绝佳的低估机会。
关于长持，好处很多。首先，是摩擦成本低，佣金和税率花费少，相对于短期投资，应该是个正和游戏，短期投资应该是个零和甚至负和游戏。其次，长持可以享受到公司成长的好处、股价波动的好处、价值回归的好处、高分红的好处。长持最靠谱的利润来源，应该是公司成长的以及定期高分红吧，至于股价波动和价值回归看市场运气吧。再次，长持可以对一个公司了解更为深入，从而提高判断准确度，进一步提升胜率。长持还有一个逻辑层面的好处，股价长期来看随价值波动，短期来看随心理面和资金面波动，相对而言，价值相对稳定，而心理与资金流动性不那么稳定。最容易波动是人心，不是么？长持的坏处是，很多时候市场并不给予出击机会，因为市场先生大多数时候是理性的，而绝佳出击机会是在市场先生癫狂的时候，但是癫狂状态毕竟很少，因而，长持多数时候“无所事事、枯燥之极”。
成功投资是个概率游戏，靠谱的理念可以保证大方向不出错，但不保障下一次操作不亏损。什么是成功投资？作者认为要超越市场一般的收益。更为严格的讲，基于各种风格的投资，应当要体现出技术，即a值。如果不能超越市场，还不如直接买指数基金呢，依据作者的保守风格，估计会推荐一些蓝筹指数，比如沪深
300ETF，
红利ETF。当然，投资时间足够长，投资收益应该会向概率靠拢的。正确的投资理念，言行合一的风格，在短期来看不是盈利的充分条件，也不是盈利的必要条件（有的人，错的投资行为，但是盈利了，就如一本书所说的《随机漫步的傻瓜》，这个傻瓜暴富了），在长期看来，却是充分条件。还有成功投资的评测，不是基于结果，而是基于投资理念和出发点。成功投资不是基于预测，而是基于对各种情景的预案。作者提倡：“你不能预测，但可以准备”。市场牛熊是避免不了的，但可以给出审慎和合理的应对行动。考虑到人们不能确切预知未来，“我们必须通过坚定持股、分析性认识持股、在时机不佳时减少买入（主要指牛市买高价股票，“中石油”又来了，呵呵）等途径来保持我们的价值优势”。
本书提供的真知灼见还有很多，行文也是比较干练，通俗好懂，没有哪种哗众取宠的东西，反映出一个投资“大家”清晰的思维能力，深入浅出的表达能力，相对谦逊的为人。唯一的缺陷是，有些地方有重复内容，不过这个可以理解，毕竟不是一气呵成的文章，而是几十年的投资心得积累而成的书。正是这一点，同样保证了该书内容的“干货”兼具理论性和实践性特征。
明则远dxy
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