【财通证券】XR 行业深度分析

财通证券 XR 行业深度分析

❖ XR 作为元宇宙的入口迎来新一轮成长动力：XR 头显作为元宇宙的入口，其发展在创新中曲线上升，截至 2022 年全球 XR 头显终端出货已达约1 千万台。复盘 Meta 的成长路径，硬件与生态的良性循环是二者持续增长的动力，国产 PICO 硬件领先，但生态发展仍然任重道远。展望未来，苹果 入局、政策赋能、AI 技术来带的应用侧革新有望推动行业进一步进入高速增长的浪潮中。
❖ 芯片/显示/光学/传感交互创新齐头并进：
1）芯片：算力全面影响沉浸感，享有先进算力定义的终端有望持续领先。当前主流产品均搭载高通 SoC，国产如瑞芯微 等错位竞争，苹果将 PC 端M2 芯片下放至 VisionPro，M2+R1 的双芯组合算力领先行业，有利于终端保持性能领先。
2）显示：显示决定清晰度，当前行业处于从 LCD 向硅基 OLED 转变的拐点，全球 SONY 等少数厂商占据多数硅基 OLED 产能，国内厂商布局刚刚起步，当前集中在 AR 用小尺寸分辨率稍低的屏幕，未来有望向更大尺寸更高分辨率产品迈进。
3）光学：Pancake 光学因轻薄特性渐成主流方案，模组环节百花齐放，上游膜材贴合与检测具有较高壁垒。IPD+屈光调节作为光学辅助环节尚处起步阶段，未来有望扩散至更多终端。
4）传感交互：VST 是近年来 XR 设备交互最大创新，彩色透视开启了XR虚实融合新时代，眼动/面部/手势交互颠覆了传统手柄交互，从节省算力、提升交互便捷性多方面带动体验提升。
❖ 投资建议：建议关注 XR 产业链相关公司。设备：杰普特 、华兴源创 、智立方 、赛腾股份 、荣旗科技 、博众精工 ；IPD 调节：兆威机电 ；显示：清越科技 、视涯技术（未上市）；光学：三利谱 ；摄像头模组：高伟电子 （港股）；声学模组：国光电器 ；PCB：鹏鼎控股 、东山精密 ；电池：德赛电池 ；结构件：长盈精密 、领益智造 ；OEM/ODM：立讯精密 、歌尔股份 、佳禾智能 。 $佳禾智能(sz300793)$
❖ 风险提示：终端销量不及预期；部分零部件产业化进度不及预期；竞争加剧风险。