小心光模块调整的风险

今年上半年市场毫无疑问最挣钱的方向就是人工智能了，尤其上游CPO核心器件光模块更是表现突出。年初至今，光器件光模块板块全年涨幅已达 220%，远超申万通信与沪深 300 指数涨跌幅。


其中的核心标的涨幅普遍达到了4-8倍。在低迷的市场环境下，显得那么的鹤立鸡群，也是各路资金热捧的方向。

为什么这个方向这么火爆呢？根本原因是800G光模块作为AI算力底座，需求持续超预期。例如英伟达 800G光模块目前已经第四次大幅上调订单。唯二核心供应商 finisar已接30万只（明年可达150W只）。而国内的中际旭创 已接80万只（产能改造达300万只）明年中际产能将达到500~700万。并且预期三季度英伟达将再次上调2024光模块总需求。同时由于供需紧张，800G产品开始涨价，普遍毛利达到35%。随着产品加速放量，收入增长，因此，市场对光模块个股盈利能力有非常大的期待，所以股价出现了连续拉升！

但站在这个时间点上，我想给大家泼一下冷水，光模块可能有几个问题需要我们冷静认知了：
首先，光模块的需求可能没有我们想象中那么大。

这是因为800G光模块制备有三种路线：
1、4根200G的光纤捆绑成一个800G。因为光纤很细，4根一组也不粗，并且数据中心的光纤都很多，不缺。做这一行的很容易明白。缺点是，交换机的密度上不去。
2、波分。同一根光纤跑8波，每波100G;
3、单波800G。需要用到电信里的复杂技术，目前只有华为、中兴、烽火和海外少数几家搞定，由于这几家都被关小屋子了，成为美国卡控我们的一个控制点。
目前还在博弈当中，未来这三种方案都可能长期并存，并且我预计第一种的占比未必会少，因为成本便宜。
另外光模块的价格，跟传输距离相关。占用量一半的 MtoM ( GPU 板块之间），只需要几米的传输距离，这种模块比较好做，技术含量并不高，以后的竞争会很激烈。
关于800G的规模，目前测算出来60亿利润，是基于 nvida发布的理想配置推算出来的，如果数据中心真的按照这个配置去做，绝对会破产，一定是带收敛的。并且现在各大云服务商的主要研发投入，并不是做大模型，而是把大模型的成本降下来，至少要降100倍才能商用。所以，光模块一定是收敛的。 GPU 之间可能1:3的收敛，机架之间就是1:5了，节点之间可能1:10以上。所以，真实的市场需求，一定是卖方拼命唱票打骨折后的量。

其次，从估值水平来看，截至 2023 年 6 月 16 日，光器件光模块板块 PE（TTM）达到 81.9
倍，历史来看，板块估值最高达到 124.2倍，最低达到 25.7 倍，当前估值水平位于历史 90%分位数。已经处于明显的泡沫区了。


第三，产业资本集中式减持。近期连续有光模块的相关公司公布了减持计划，如剑桥、天孚、太辰光 、新易盛 、中际旭创等。想问一句，当大股东们集体在此高位出现减持的情况下，作为普通投资者的我们还在坚持什么呢？

好，关注涛哥，我们一起寻找不一样的投资机会。
$中际旭创(sz300308)$ $新易盛(sz300502)$ $天孚通信(sz300394)$