均胜电子 600699

均胜电子 600699

◼ 外延并购打造汽车安全龙头，顺应趋势聚焦新能源+智能化。均胜电子 成立于 2004 年，2011 年上市后开始布局海外市场，持续并购德国普瑞、 伊玛、群英、美国 KSS、德国 TS、美国 EVANA、日本高田等多家汽车 电子及安全系统领先供应商，2021 年设立新能源 研究院与智能汽车 研 究院，与激光雷达厂商图达通展开合作，加强对新能源和智能驾驶领域 相关技术创新的支持并完成公司业务结构框架的优化调整。通过一系列 内外部“稳增长，提业绩”措施，公司持续推进组织管理改革，并逐步 完成世界范围内的产能及生产线整合，2022 年实现营业收入 497.93 亿 元，同比增长 9.03%，归母净利润扭亏为盈。 ◼ 汽车安全市场空间广阔，内部整合盈利有望回升。随着电动化+智能化 +消费升级，单车配备安全件数量、种类、单车价值量持续提升。公司 先后收购 KSS 和高田，一跃成为全球第二大安全部件制造商，2020 年 全球市占率近 30%。公司安全产品已经快速切入吉利、长城、蔚来 、理 想、小鹏等自主品牌及新势力品牌的供应链体系，本土化进展顺利。随 着公司安全业务整合业务接近尾声，安全业务扭亏为盈，叠加其人员结 构优化、生产线结构性调整，降本增效效果显著，公司有望达成 40%市 占率的目标，打开向上盈利空间。 ◼ 智能座舱+智能驾驶底蕴深厚，新能源管理业务放量在即。公司积极顺 应汽车智能化+电动化趋势，聚焦智能座舱+智能驾驶+新能源管理三大 汽车电子板块。智能座舱领域公司携手华为提供从域控制器、操作系统 至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案，相关产品已获国内某领先车 企多款车型项目订单；智能驾驶业务公司与高通 、英伟达 、黑芝麻 、地 平线等国内外知名芯片企业深度合作，首款域控制器产品 nDriveH 已成 功发布；新能源管理公司前瞻布局 800V 高压平台，2023 年新获订单 130 亿，公司有望凭借在 800V 领域的先发优势取得突破。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司汽车安全业务整合修复后业绩弹性较 大、汽车电子业务在手订单充足，受益于汽车电动化+智能化渗透率的 提升，公司业绩有望稳步增长。我们预测公司 2023-2025 年营收为 540. 13/604.16/676.92 亿元，同比分别为+8.5%/+11.9%/+12.0%，归母净利润 为 9.80/15.13/20.78 亿元，同比分别为+148.7%/+54.4%/+37.3%，对应 E PS 分别为 0.72/1.11/1.52 元，对应 PE 分别为 25/16/12 倍，首次覆盖， 给予“买入”评级。