2023年07月03日券商研报汇总

海通证券 研报：上周偏股型基金新发行61亿元，23年累计（截至2023/06/30）发行1827亿元（中性） 投保基金公司的银证转账数据只公布到2017年6月，之后的数据用证券业协会的证券公司 客户交易结算资金来统计，22Q2余额为21300亿元，较21Q4上升2300亿元。

上周偏股型基金新发行61亿元，23年累计（截至2023/06/30）发行1827亿元。

上周ETF净申购现金规模为134亿元，年初至今（截至2023/06/30）为700亿元。

上周最后一天融资余额14955亿元，较前一周减少119亿元。

上周IPO融资规模为81亿元，前一周为75亿元。

上周产业资本净减持58亿元，前一周净减持98亿元。

上周交易费用（包括交易佣金和印花税）为91亿元，前一周为65亿元。

股票型基金上周仓位为85.4%，较前一周的84.9%上升；

混合型基金上周仓位为62.7%，较前一周的61.3%上升；

偏股混合型基金上周仓位为77.9%，较前一周的76.6%上升。

------------------------------------------------中信建投 研报：青达环保 ，公司全负荷脱硝业务为火电灵活性改造核心受益方向，高景气持续验证（中性） 核心观点
七月金股：青达环保
青达环保：公司全负荷脱硝业务为火电灵活性改造核心受益方向，高景气持续验证；火电投资超预期，渣机等传统产品将迎来爆发；新进钢渣处理市场，签订亿元大单，钢渣处理市场空间大，亟需高效解决方案，公司结合原有业务推出钢渣辑压破碎及余热回收技术，优势明显。上周创业板指 上涨0.14%、上证综指上涨0.13%、中小盘指下跌0.02%。本周我们中小盘的组合是青达环保、鑫磊股份 、盛德鑫泰 、软控股份 、倍杰特 、三德科技 、华荣股份 、格林达 、元琛科技 。
------------------------------------------------东海证券 研报：海外鹰派信号或已有所定价（中性） 海外鹰派信号或已有所定价。本周美元指数微幅上行至102.91，美元兑人民币汇率中间价报收7.22。本周美国公布2023年Q1GDP环比折年率终值2.0%，主要反映出口及消费支出上修，超初值1.3%及预期值1.4%。美国5月核心PCE指数为4.6%，较前值回落0.1pct，但仍具粘性高于目标水平2%。美国经济韧性支撑鲍威尔鹰派观点，叠加国内经济复苏偏弱、结汇意愿不强及降息落地，本币汇率短期略有约束，但对于海外鹰派信号或已有所定价。

“8-11汇改”以来，我国汇率主要驱动因素为经济基本面、出口景气度、内外利差博弈等。回溯“8-11”后本币汇率三轮类比周期，第一轮为2015年8月-2016年12月，该轮外部背景为联储结束QE后于2015年末启动加息周期；内部因素则在于2015年央行启动“8-11汇改“，推动本币汇率中间价市场化。第二轮始于2018年3月，国际背景为中美贸易摩擦且联储仍处加息周期中后段；至2020年4月我国为应对疫情，央行政策利率启动降息操作，当年6月财政部计划发行抗疫特别国债近一万亿元，经济迅速重启，本币汇率恢复升值。第三轮始于2022年3月中旬，与联储本轮加息周期启动时点基本吻合。而始于2023年2月的本币汇率阶段性趋贬另一驱动因素在于国内基本面的复苏斜率较缓，叠加近期央行降息，汇率于资本流动角度表现“超调”，而中美周期差影响则体现为10Y中美利差的走扩至近117bp。

近三轮本币汇率中间价破“7”后延续趋贬区间观测，平均持续时间低于2个月。复盘最近三次美元兑人民币汇率中间价破“7”可比区间，分别位于2019年8月8日-2019年12月25日、2020年3月13日-2020年7月9日，2022年9月27日-2022年12月5日，持续时间平均近110天，而该区间包括了本币汇率“见底”后升值至“7”下方的持续时间，故破“7”后本币延续趋贬的平均持续时间实际低于2个月。本轮本汇率阶段性破“7”始于2023年5月中旬，已持续近两月，纵向角度我们倾向于认为后续本币汇率贬值幅度有限，距离企稳或已不远。

三季度稳经济积极信号有所强化，或支撑本币汇率。央行最新二季度例会报告中对于信贷表述由一季度“总量适度”转为当前“合理增长”，提到“坚决防范汇率大起大落风险”等，对于稳经济措辞力度提升。当前央行政策箱工具空间仍充足，若汇率仍有约束，不排除启动上调外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、离岸市场央行票据和启动逆周期因子等政策。Q3后国内宽货币叠加去库周期或步入尾声，中美周期差或有所收敛，人民币汇率有望重拾升势。当前CME预测联储7月加息25bp概率为86.8%，但当前资产对于鹰派信号已有定价。近期部分国有行下调美元存款利率，PPI、PMI边际企稳，有望支撑本币汇率。

降息“止盈需求”后情绪回暖，三季度债牛有望延续。本周债市延续偏强运行，10年期国债收益率下行4bp至2.64%。前期降息落地“止盈需求”释放后，6月官方制造业PMI数据发布录得49仍位于荣枯线下方，债市或解读为有效需求仍相对不足，支撑债市情绪回暖。6月OMO、SLF、MLF及LPR降息或为新一轮宽货币周期开启，回溯历史来看调整后再度做多胜率较高。后续关注7月政治局会议定调，地产端若无强政策加码，债市Q3风险或较小，长端收益率下破2022年Q3低点2.59%或为大概率事件，防守角度建议以票息策略为主。

商品市场有所企稳，权益市场长久期角度机会大于风险。本周螺纹钢、铁矿石价格延续上行，油价小幅反弹，美国原油库存下降提供支撑，美国劳动力市场强劲叠加经济韧性带来的升息预期或约束反弹空间。A股有所企稳，流动性充裕下权益市场对于地产端表现程度比债市更为乐观。当前股债比近31，处明显低估区域，胜率较高，可适当乐观逢低布局。

------------------------------------------------浙商证券 研报：2023年结构牛市主线应聚焦AI上游（中性） 2023年结构牛市主线应聚焦AI上游，以算力、数据、大模型为代表。4月23日我们发布《慢就是快：TMT主升段将展开》提出，主升段初期的核心特征在“慢就是快”，相较于第一波预期驱动的指数急涨，进入基本面线索驱动阶段，指数慢涨，但明星股超额将开始持续扩大。5月28日我们发布《择优而取：AI明星股超额开始扩大》提出，相较于5月之前的题材股占优，现阶段应聚焦算力、数据、大模型等环节的龙头股。4月下旬以来，上证指数 和TMT指数放缓，但以中际旭创 、工业富联 、中兴通讯 、宝信软件 、科大讯飞 为代表的龙头股，受益于基本面线索的催化，超额收益持续扩大。

站在当前，人工智能从前期的预期驱动转为现阶段的基本面驱动，参考智能手机先渗透再应用的规律，参考新能源车 先上游再中下游的规律，现阶段AI的基本面线索应聚焦以算力、数据、大模型为代表的上游环节。随着中报和三季报陆续展开，关注上游部分领域的戴维斯双击行情，重视上游环节龙头股。
------------------------------------------------爱建证券 研报：震荡反复夯实底部（中性） 震荡反复夯实底部。我们认为2023年下半年流动性依然维持充裕，市场有稳定的估值支撑。同时经济恢复也给予业绩支撑。市场估值水平较低，安全边际较高。市场的稳定基本无忧。不过由于短期事件容易对市场心理产生影响，从而市场震荡反复的格局难改，尤其当今百年未有之大变局，不确定性的局面增多，因此我们更需要定力。整体看市场仍将维持震荡格局，仍以交易特征为主。不过我们认为，在经济经过今年的企稳回升后，市场经过反复震荡，也将夯实底部，有助于未来打破格局上行。从机会上看，前期涨幅较大TMT板块依然市场交易的重点，当然更多以区间震荡形式。我们依然坚持认为电子半导体、智能制造、国防军工、新能源等涨幅较小的安全产业链将具有较好的交易空间。同时阶段性的可关注大宗商品波动带来的金属、矿产的交易机会，以及消费逐渐恢复后带来的食品饮料、休闲服务调整后修复的机会。

------------------------------------------------华安证券 研报：PMI在荣枯线之下企稳，经济修复斜率有望转好（中性） PMI在荣枯线之下企稳，经济修复斜率有望转好。6月制造业PMI为49%，较上月提升0.2个百分点，在荣枯线之下企稳。①生产、新订单有所改善，内需强于外需。6月生产、新订单和出口订单指数分别为50.3%、48.6%和46.4%，生产和需求有所改善，尤其是生产重回荣枯线之上，但外需呈现收缩态势。②就业压力仍不容忽视，从业人员指数仍在低位。6月从业人员为48.2%，较上月下降0.2个百分点，自2月以来延续下降态势。5月调查失业率中青年失业率达20.8%，在非毕业季达历史新高水平，表明结构性就业问题仍存，恐继续影响居民就业和收入修复。③服务业复苏势头依然较好，但继续放缓。6月份，服务业PMI为52.8%，较上月下降1个百分点。其中，新订单指数仍在49.6%的荣枯线之下，显示服务业修复势头延续放缓。

国内政策预期再起。二季度宏观经济复苏弱于市场预期，市场对于政策发力期待有所强化。整体上看政策处于上有顶、下有底的状态，也不宜对潜在增量政策及其力度过度乐观。①能够大幅释放积极信号的地产调控举措，如取消“认房又认贷”、一线城市核心区放松限购、降低二套房贷利率等措施等当前推出的难度较大，中央层面直接调整概率不大，可能政策会优先考虑二线城市放松限购等举措，释放的地产托底信号有限。②今年年内政策基调以稳为主，不会出台大规模刺激。当前政策预期仍然较低，一旦出现新的增量政策就有可能超市场预期，风险偏好有望随之改善，重点关注7月底中央政治局会议对经济形势判断以及政策定调。
------------------------------------------------天风证券 研报：传媒产业周期，是技术与监管双变量的函数（中性） 1.传媒产业周期，是技术与监管双变量的函数。其中，技术变革打开行业增长空间，而在粗放式发展后，监管政策体系为了适应新技术环境、也将进行精细化调整，从而约束规范传媒产业的成长性。例如13-15年3G、4G技术周期催生的移动互联 网红利，和16年起传媒监管趋严导致的行业业绩降速等。

2.当前，传媒行业正迎来AI技术与监管红利的双击。一方面，22年底以来平台监管等多方面政策出现积极的边际变化，有利于传媒企业创新发展；另一方面，AI赋能也将助力传媒细分领域降本增效。具体来看：

1）游戏领域，AI赋能与版号常态化发行双击，23年板块业绩有望扭亏为盈、预期增速达16473%；

2）影视领域，AI赋能与线下消费复苏双击，23年板块亏损幅度或大幅收敛，23E/24E业绩增速分别为77%/405%。

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