液冷周观点更新

液冷周观点更新+20230703

一、行业观点更新：上周MWCS展会，液冷数据中心备受关注，解决方案厂商均展示出冷板式和浸没式方案，PUE可持续降低，全链条布局+服务运维业务也有涉及。总体看，解决方案厂商后续竞争会加剧，股价主要来自于订单催化。上游零部件方面，壁垒较高/价值量较高/国产替代等方向具有仍值得挖掘投资机会。

二、海鸥股份 液冷高辨识度弹性标的 $海鸥股份(sh603269)$
1、冷却塔在液冷系统中价值量较高。液冷系统中，冷却塔成本占比约10%，是成本较高的单一部件，新能源/数据中心液冷有望带动闭式冷却塔需求提升。冷却塔行业较分散，新兴行业有望加速国产替代，公司是国内龙头企业，布局上游实现一体化。

2、通过并购开拓海外市场，布局闭式塔产品。2014年和2020年收购马来西亚TCT公司，2014年收购台湾太丞，海外业务占比50%，2020年收购江苏海洋，布局闭式塔，2022年受益于光伏行业增长，公司50%的订单来自于光伏行业。

3、积极布局数据中心业务，有望加紧认证工作。公司关注液冷行业快速发展，目前还未进行FM认证，公司能力满足认证要求，预计下半年会有进展。

4、在手订单持续提升，目前估值约25xPE。公司2022年底在手订单25亿元，23H1预计进一步提升，全年收入有望超过16亿元，利润有望超过1亿元，对应目前25xPE。总体看，公司在手订单对业绩有保障，数据中心液冷有望下半年有持续催化，叠加冷却塔节能趋势+国产替代，公司作为A股高辨识度公司，有望成为液冷板块重要标签股。

三、鸿福瀚20xPE液冷标的
1、苹果 供应商，毛利率40%+，主业经营优秀。公司主业为3C功能件（粘贴类、防护类、绝缘屏蔽类、导热类等），苹果占公司收入超过70%，公司聚焦海外客户，盈利能力维持高位，今年进入三星供应链，贡献增长潜力。

2、拓展服务器散热业务，已是浪潮供应商。公司研发散热产品已有3年，核心技术人员来自台湾，目前给浪潮供应GPU风冷产品，今年收入预计5000+万元（2022年约1000+万元），此外，与华为加紧接触，有望实现突破。液冷产品在认证中，进度过半，增长可期。

3、设备业务开拓新能源领域。公司设备产品除了给富士康等3C客户供应之外，也进入电池叠片设备领域，已获得广汽aion的订单。

4、净利率提升，控费效果明显。公司2022年和2023Q1虽然收入下滑，但毛利率和净利率提升，2023Q1净利率yoy+12%，全年净利润预计约2亿，对应目前23xPE。整体看，公司有业绩支撑，热管理后续有持续催化。